证券研究报告——宏观策略月报 静观其变，谋而后动 ——2025年5月资产配置报告 ► 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 HWABAO SECURITIES 2025年5月8日 分析师： 蔡梦苑（执业证书编号：S0890521120001） 分析师： 郝一凡（执业证书编号：S0890524080002） 分析师： 刘 芳（执业证书编号：S0890524100002） 宏观主线梳理 宏观主线梳理 关税缓和信号显现，但行业关税仍存变数： 内容目录 海外宏观 Ø 对等关税税率后续有望下调，行业关税仍存变数 关税对经济影响逐渐显现，既定政策加快落地 Ø 美国一季度GDP萎缩，后续走势取决于关税谈判及减税政策进展 u 今年第一季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩至-0.3%，主要受到抢进口和政府投资减少的拖累。后续美国经济走势 取决于关税谈判的进展（商品消费），以及减税政策的支持（私人投资）。 u 基于财政收益最大化及后续行业关税实施空间的考量，对等关税存在下调预期。预计最终调整方向或与特朗普竞选大致匹配—— 即全球基准税率降至10%，中国维持约60%高位。 u 对华关税政策方面，特朗普表示"对中国达成 ...

2025 年 05 月 07 日 证券研究报告 | 金融工程周报 021-20515355 节前市场波动降低，节后风格或将转 向 市场环境因子跟踪周报（2025.04.30） 分析师：柏逸凡 分析师登记编码：S0890524100001 电话：021-20321081 邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 1、《关税问题反复，大盘延续稳健—市场 中 观 因 子 跟 踪 周 报 （ 2025.04.27 ）》 2025-04-29 2、《市场进入降波阶段，风格稳定性上升 —量化数据看板跟踪周报（2025.04.20）》 2025-04-23 3、《养老金投资的被动指数产品，收益与 风 险 特 征 解 析 — 量 化 策 略 视 点 》 2024-12-17 投资要点 本报告统计时间为 2025.04.28-2025.04.30。 长假前市场观望情绪有所升温，大盘宽基指数有所回落，但小盘股企稳修复。 分析师：程秉哲 权益市场，五一节前一周，市场风格方面，大小盘风格 ...

hjn 2025 年 05 月 07 日 证券研究报告 | 公募基金周报 ETF 策略指数跟踪周报 2025/5/7 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001 电话：021-20321014 2、《ETF策略指数跟踪周报—2025/4/28》 2025-04-28 3、《低波策略持续录得超额，波动行情下 优势尽显 —公募基金量化遴选类策略指 数跟踪周报（2025.04.20）》2025-04-22 4、《ETF策略指数跟踪周报—2025/4/21》 2025-04-21 5、《低波策略发挥稳定器作用，本周震荡 行情获 1.2%超额 —公募基金量化遴选 类策略指数跟踪周报（2025.04.13）》 2025-04-15 投资要点 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 021-20515355 1、《关税态度放缓助海外反弹，关注底部 区域布局机会 —公募基金量化遴选类策 略 指 数 跟 踪 周 报 （ 2025.04.27 ）》 2025-04-29 邮箱：weiyinuo@cnhbstock. ...

| 新股发行及今日交易提示 | 2025/5/7 | 星期三 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/5/7 | 新股发行 | 证券代码 | 证券简称 | 发行价格 | | | | | 787755 | 汉邦科技 | 22.77 | 2025/5/7 | 内地市场权益提示 | | | | | 类别 | 证券代码 | 证券简称 | 权益日期 | 最新公告链接 | https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=600777&announcementId=122337 | 要约申报期1：2025年4月8日至2025年5月7日 | | | 5830&orgId=gssh0600777&announcementTime=2025 | -04-29 | 要约收购 | 600777 | ST新潮 | https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=600777&announcementId= ...

2025 年 05 月 05 日 证券研究报告 | 策略周报 美联储降息预期降温，波折与反复 投资要点 【债市方面】4 月宏观数据即将公布，持债待涨。4 月关税影响逐渐加大， 后续公布的通胀、金融、经济数据或将逐渐体现出压力。此外短期内政策或侧 重于落实已部署措施，增量尚需等待，利率仍有下行可能，短期耐心等待。 分析师：刘芳 【股市方面】短期内宏观数据或存在扰动，财报季过后，业绩表现较好的板 块或更受青睐。行业方面，重点关注高股息（银行、公用事业）的防御性板 块；以及业绩报盈利上行的领域，受国补影响的部分可选消费板块（消费电 子、家电等），非能源周期板块（钢铁、有色），以及 TMT、农林牧渔等。 策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890524100002 电话：021-20321091 邮箱：liufang@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《落实"先手"政策，充实"后手" 储备———2025 年 4 月政治局会议解 ...

| 新股发行及今日交易提示 | 2025/4/30 | 星期三 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/4/30 | 内地市场权益提示 | 类别 | 证券代码 | 证券简称 | 权益日期 | 最新公告链接 | | | https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=600777&announcementId=122337 | 要约申报期1：2025年4月8日至2025年5月7日 | 5830&orgId=gssh0600777&announcementTime=2025 | -04-29 | 要约收购 | 600777 | ST新潮 | | | https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=600777&announcementId=122337 | 要约申报期2：2025年4月23日至2025年5月22日 | 5831&orgId=gssh0600777&announceme ...

| 新股发行及今日交易提示 | 2025/4/29 | 星期二 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/4/29 | 内地市场权益提示 | 类别 | 证券代码 | 证券简称 | 权益日期 | 最新公告链接 | | | https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=600777&announcementId=122337 | 要约申报期1：2025年4月8日至2025年5月7日 | 5830&orgId=gssh0600777&announcementTime=2025 | -04-29 | 要约收购 | 600777 | ST新潮 | | | https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=600777&announcementId=122337 | 要约申报期2：2025年4月23日至2025年5月22日 | 5831&orgId=gssh0600777&announceme ...

Quantitative Factors and Models Summary Stock Market Factors and Construction - **Factor Name**: Market Style Factors **Construction Idea**: Analyze the dominant market style trends, including size and value-growth preferences [10][13] **Construction Process**: - **Size Style**: Evaluate the preference for large-cap stocks over small-cap stocks - **Value-Growth Style**: Assess the inclination towards value stocks compared to growth stocks - **Volatility Metrics**: Measure the volatility of size and value-growth styles to track stability trends [10][13] **Evaluation**: The market style factors indicate a stable preference for large-cap and value stocks, with declining volatility in both dimensions [10][13] - **Factor Name**: Market Structure Factors **Construction Idea**: Examine the structural dynamics of the market, including industry performance and trading concentration [10][13] **Construction Process**: - **Industry Excess Return Dispersion**: Calculate the dispersion of excess returns across industry indices - **Industry Rotation Speed**: Measure the rate of industry rotation - **Concentration Metrics**: Analyze the trading concentration by evaluating the proportion of trading volume in the top 100 stocks and top 5 industries [10][13] **Evaluation**: The market structure factors reveal increased industry rotation and reduced trading concentration, indicating a more dispersed market environment [10][13] - **Factor Name**: Market Activity Factors **Construction Idea**: Assess the overall activity level in the market through volatility and turnover metrics [10][13] **Construction Process**: - **Volatility**: Track the decline in market volatility from previous high levels - **Turnover Rate**: Measure the reduction in market turnover rates [10][13] **Evaluation**: The market activity factors suggest a calmer market environment with reduced trading intensity [10][13] Commodity Market Factors and Construction - **Factor Name**: Commodity Trend Strength **Construction Idea**: Evaluate the trend strength across different commodity sectors [25][28] **Construction Process**: - **Sector Analysis**: Identify strong trends in energy and black metal sectors, and weaker trends in non-ferrous metals and agricultural products [25][28] **Evaluation**: The factor highlights sector-specific trend strength variations, with energy and black metals showing robust trends [25][28] - **Factor Name**: Basis Momentum **Construction Idea**: Measure the momentum of basis changes across commodity sectors [25][28] **Construction Process**: - **Sector Basis Analysis**: Track the highest basis momentum in non-ferrous metals and rapid declines in black metals [25][28] **Evaluation**: The factor reflects significant basis momentum differences across sectors, indicating varied market dynamics [25][28] - **Factor Name**: Commodity Volatility **Construction Idea**: Monitor the volatility levels across commodity sectors [25][28] **Construction Process**: - **Sector Volatility Metrics**: Evaluate the consistently high volatility across all commodity sectors [25][28] **Evaluation**: The factor suggests persistent uncertainty in commodity markets [25][28] - **Factor Name**: Commodity Liquidity **Construction Idea**: Assess the liquidity conditions across commodity sectors [25][28] **Construction Process**: - **Sector Liquidity Metrics**: Measure stable liquidity levels across all sectors [25][28] **Evaluation**: The factor indicates steady liquidity conditions in commodity markets [25][28] Option Market Factors and Construction - **Factor Name**: Implied Volatility Factors **Construction Idea**: Analyze implied volatility trends in major indices [32] **Construction Process**: - **Indices Analysis**: Track slight increases in implied volatility for SSE 50 and CSI 1000 indices - **Volatility Curve**: Compare far-month and near-month implied volatility differences - **Skewness Metrics**: Evaluate skewness advantages of put options over call options [32] **Evaluation**: The factors reveal market concerns for small-cap stocks and neutral sentiment for large-cap stocks [32] Convertible Bond Market Factors and Construction - **Factor Name**: Convertible Bond Premium **Construction Idea**: Assess valuation levels and trading activity in the convertible bond market [36] **Construction Process**: - **Premium Metrics**: Measure the average premium levels, slightly above the historical median - **Low Premium Bond Count**: Track the rebound in the number of bonds with low premiums - **Market Turnover**: Evaluate the increase in overall market turnover [36] **Evaluation**: The factors indicate stable valuation levels and improved trading activity in the convertible bond market [36] Factor Backtesting Results - **Market Style Factors**: - Size preference: Large-cap dominant [10][13] - Value preference: Value stocks dominant [10][13] - Volatility: Declining [10][13] - **Market Structure Factors**: - Industry dispersion: Increased [10][13] - Industry rotation: Faster [10][13] - Trading concentration: Reduced [10][13] - **Market Activity Factors**: - Volatility: Declining [10][13] - Turnover: Reduced [10][13] - **Commodity Market Factors**: - Trend strength: Sector-specific variations [25][28] - Basis momentum: Sector-specific variations [25][28] - Volatility: High across sectors [25][28] - Liquidity: Stable across sectors [25][28] - **Option Market Factors**: - Implied volatility: Slight increase [32] - Skewness: Put options advantage [32] - **Convertible Bond Market Factors**: - Premium levels: Stable, slightly above median [36] - Low premium bond count: Rebound [36] - Turnover: Increased [36]

2025 年 04 月 29 日 证券研究报告 | 公募基金周报 关税态度放缓助海外反弹，关注底部区域布局机会 公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2025.04.27） 分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 分析师：黄浩 分析师登记编码：S0890524110001 电话：021-20321391 邮箱：huanghao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 荡行情获 1.2%超额 —公募基金量化遴 选类策略指数跟踪周报（2025.04.13）》 2025-04-15 2025/4/14》2025-04-14 投资要点 A 股在关税冲击后，上证综指反弹至 3300 附近，继续反弹上升的动力减 弱，下半周开始呈现小幅回调的态势。随着指数修复较大部分关税冲击带来的 下跌后，市场稳定力量和避险资金对于防御板块的配置力量有所减弱，低波策 略本周持续收涨，但上涨动力有所减弱。海外方面，受到特朗普潜在放缓关税 对抗强度的言论影响，市场高度担忧情绪有所缓解，周二开始美股三大指 ...

New Stock Issuance - Tian Gong Co., Ltd. issued shares at a price of 3.94[1] - Ze Run New Energy issued shares at a price of 33.06[1] Rights Issues and Trading Alerts - ST Xin Chao has a tender offer period from April 8, 2025, to May 7, 2025[1] - The second tender offer period for ST Xin Chao is from April 23, 2025, to May 22, 2025[1] - The last trading day for Pu Li Tui is in 14 trading days[1] - The last trading day for Pu Li Zhuang Tui is also in 14 trading days[1] Abnormal Fluctuations - Multiple stocks are flagged for severe abnormal fluctuations, including Dongfang Tong and Ningbo United[1] - A total of 14 stocks are noted for significant price volatility, with specific links to their announcements provided[1] Additional Trading Information - Various stocks have upcoming announcements and trading alerts, including ST Hua Peng and Bei Ding Co., Ltd.[1] - The report includes links to detailed announcements for each stock mentioned, ensuring transparency and accessibility for investors[1]