Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 28.91 CNY, reflecting a potential upside from the current price of 28.39 CNY [4][7]. Core Views - The company is expected to benefit from the integration of Mengniu's cheese business, leveraging its ecological channels for accelerated growth. Long-term growth potential is viewed positively [4][12]. - The company’s revenue and gross margin forecasts for 2025 have been adjusted downwards, but the long-term growth outlook remains optimistic due to the synergies from the Mengniu integration [4][12]. Financial Summary - **Revenue Forecasts**: The company is projected to achieve revenues of 5,444 million CNY in 2025, with a growth rate of 12.4%, followed by 6,103 million CNY in 2026 and 6,824 million CNY in 2027 [6]. - **Profitability**: The net profit attributable to the parent company is expected to reach 240 million CNY in 2025, with a significant growth of 111.1% year-on-year, and further increase to 327 million CNY in 2026 and 429 million CNY in 2027 [6][11]. - **Earnings Per Share (EPS)**: EPS is forecasted to be 0.47 CNY in 2025, 0.64 CNY in 2026, and 0.84 CNY in 2027, indicating a strong growth trajectory [6][12]. - **Gross Margin**: The gross margin is expected to improve to 29.3% in 2025, 29.6% in 2026, and 30.1% in 2027, reflecting enhanced profitability [6][11]. - **Market Performance**: The company has shown strong absolute performance over various time frames, including a 140.8% increase over the past year [8]. Business Strategy - The company is focusing on deepening the integration of Mengniu resources and enhancing its product offerings, particularly in the cheese segment. It aims to strengthen its position in both the children's cheese market and the adult snack segment [11][12]. - The company plans to expand its distribution channels, including supermarkets, mother-and-baby stores, and e-commerce platforms, while exploring opportunities in Southeast Asia [11]. Valuation Metrics - The company's equity value is estimated at 148 billion CNY, with a calculated WACC of 9.07% [12][13]. - The report includes a sensitivity analysis for the target price based on varying perpetual growth rates, indicating a robust valuation framework [14].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 28.91 CNY, reflecting a potential upside from the current price of 28.39 CNY [4][7]. Core Views - The company is expected to benefit from the integration of Mengniu's cheese business, leveraging its distribution channels for accelerated growth. Long-term growth potential is viewed positively [4][12]. - The forecast for earnings per share (EPS) for 2025-2027 is adjusted to 0.47, 0.64, and 0.84 CNY, respectively, with a slight downward revision for 2025 from the previous estimate of 0.48 CNY [4][12]. Financial Performance Summary - **Revenue**: The company reported a revenue of 5,322 million CNY in 2023, with a projected decline to 4,844 million CNY in 2024, followed by a recovery to 5,444 million CNY in 2025, representing a growth rate of 12.4% [6][11]. - **Net Profit**: The net profit attributable to the parent company is expected to rise from 60 million CNY in 2023 to 240 million CNY in 2025, reflecting a significant growth of 111.1% [6][11]. - **Gross Margin**: The gross margin is projected to improve from 23.9% in 2023 to 29.3% in 2025, indicating enhanced profitability [6][11]. - **Market Position**: The company has expanded its distribution network significantly, increasing the number of distributors to 7,797 by the end of Q4 2024, following the integration of Mengniu's cheese assets [11]. Valuation Metrics - The company's equity value is estimated at 148 billion CNY, with a calculated WACC of 9.07% [12][13]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from 243.7 in 2023 to 61.0 in 2025, indicating an improving valuation as earnings grow [6][11].

跨境电商发展迅速，业绩稳步增长 ——西大门 2024 年年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.83、1.03、1.37 元，看好公司遮阳面料和 遮阳成品的双重成长性，且盈利能力具备提升空间，参考可比公司市盈率，我们给 予公司 2025 年 14XPE，对应目标价为 11.62 元，维持"买入"评级。 风险提示 遮阳面料业务拓展不及预期；海外电商成品销售增长不及预期；净利率提升不及预期； 国际贸易风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 637 | 817 | 1,073 | 1,331 | 1,655 | | 同比增长 (%) | 27.7% | 28.2% | 31.3% | 24.1% | 24.4% | | 营业利润(百万元) | 101 | 141 | 182 | 226 | 301 | | 同比增长 (%) | 10.6% | 39.0% | 29.6% | 23 ...

风险提示 跨境电商发展迅速，业绩稳步增长 ——西大门 2024 年年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.83、1.03、1.37 元，看好公司遮阳面料和 遮阳成品的双重成长性，且盈利能力具备提升空间，参考可比公司市盈率，我们给 予公司 2025 年 14XPE，对应目标价为 11.62 元，维持"买入"评级。 遮阳面料业务拓展不及预期；海外电商成品销售增长不及预期；净利率提升不及预期； 国际贸易风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 637 | 817 | 1,073 | 1,331 | 1,655 | | 同比增长 (%) | 27.7% | 28.2% | 31.3% | 24.1% | 24.4% | | 营业利润(百万元) | 101 | 141 | 182 | 226 | 301 | | 同比增长 (%) | 10.6% | 39.0% | 29.6% | 23 ...

扬农化工 600486.SH 公司研究 | 年报点评 农药行业见底，葫芦岛项目放量在即 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司在农药行业且淡季期间仍能保持毛利率相对稳定，业绩具有一定韧性，同时葫 芦岛项目建设进程加速，我们仍看好公司长期成长性。我们根据市场情况对公司主 要产品价格进行调整，并调整 25-27 年归母净利润分别为 14.21、17.48 和 19.45 亿 元（原 25-26 年预测分别为 16.67 和 19.62 亿元），给予可比公司 25 年调整后平均 19 倍 PE，对应目标价 66.31 元，维持增持评级。 风险提示：产品和原材料价格波动，项目投产进度不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 11,478 | 10,435 | 12,116 | 13,299 | 14,198 | | 同比增长 (%) | -27.4% | -9.1% | 16.1% | 9.8% | 6.8% | | 营业利润(百万元) | ...

金融工程 | 动态跟踪 首批中证全指自由现金流的 ETF 获 批，三大央企增持中国股票 风险提示 报告发布日期 2025 年 04 月 17 日 | | | 杨怡玲 | yangyiling@orientsec.com.cn | | --- | --- | --- | --- | | 研究结论 | | 1111111111 | 执业证书编号：S0860523040002 | | | | 邱蕊 | 021-63325888*5091 | | ⚫ | 基金市场热点跟踪：1.首批中证全指自由现金流的 ETF 获批：4 月 7 日，首批跟踪 | | qiurui@orientsec.com.cn | | | 中证全指自由现金流的 ETF 正式获批，包括华泰柏瑞、南方、博时、招商、鹏华、 | | 执业证书编号：S0860519020001 | | | 平安、工银瑞信、大成、华安、中银、华富、方正富邦等 12 家基金公司旗下产品。 | | 香港证监会牌照：BSW115 | | | 2. 三大央企增持 ETF 等中国股票资产：4 月 7 日晚间，中国国新公告，旗下国新投 | 陶文启 | taowenqi@orientsec ...

扬农化工 600486.SH 公司研究 | 年报点评 农药行业见底，葫芦岛项目放量在即 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司在农药行业且淡季期间仍能保持毛利率相对稳定，业绩具有一定韧性，同时葫 芦岛项目建设进程加速，我们仍看好公司长期成长性。我们根据市场情况对公司主 要产品价格进行调整，并调整 25-27 年归母净利润分别为 14.21、17.48 和 19.45 亿 元（原 25-26 年预测分别为 16.67 和 19.62 亿元），给予可比公司 25 年调整后平均 19 倍 PE，对应目标价 66.31 元，维持增持评级。 风险提示：产品和原材料价格波动，项目投产进度不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 11,478 | 10,435 | 12,116 | 13,299 | 14,198 | | 同比增长 (%) | -27.4% | -9.1% | 16.1% | 9.8% | 6.8% | | 营业利润(百万元) | ...

市场或仍将保持高波动 叢略周报 0414 研究结论 投资策略 | 定期报告 证券分析师 -- 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860522020002 段恰幸 duanyigian@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860524010001 香港证监会牌照:BVI649 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860515100002 相关报告 - 关税风暴,关注国内政策对冲: -- 策略 2025-04-07 周报 0407 风险提示 有关分析师的审明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明, 报告发布日期 2025年04月17日 醉俊 本周（4/7-4/11）A 股市场明显回落，上证指数、沪深 300、中证 500、创业板指数 ● 分别下跌 3.1 ...

宏观经济 | 动态跟踪 东方战略周观察：特朗普 4 月关税政策 研究结论 ⚫ 战略动向复盘：近期市场的一大催化剂是特朗普政府反复的关税政策。本文首先梳 理近期关税政策的变化，而后讨论特朗普政策与市场的反身性关系、后续美国与贸 易伙伴谈判的展望。 ⚫ 关税政策梳理：本轮的起点是 4 月 2 日，特朗普在白宫宣布"对等关税"政策 （E.O. 14257），宣布自 4 月 5 日起，美国对全球各国进口加征 10%"对等关 税"，并原计划在 4 月 9 日对部分国家提高"对等关税"税率。同日，特朗普修改 对华小额包裹政策，允许承运人在两种关税计算方法中择其一缴纳关税，一是从价 关税（ad valorem duty），基于申报的包裹价值征收 30%的关税，二是从量关税， 根据包裹数量征收关税，5 月 2 日到 6 月 1 日每包裹征收 25 美元关税，6 月 1 日后 每包裹征收 50 美元关税。 ⚫ 4 月 8 日，在中国反制美国关税后，特朗普签署行政令（E.O. 14259）， 进一步提 高对华关税。"对等关税"税率至 84%，小额包裹从价关税税率从 30%提高至 90%，从量关税也相应提高。5 月 2 日到 6 ...

投资策略 | 定期报告 市场或仍将保持高波动 研究结论 风险提示 ——策略周报 0414 | 张书铭 | 021-63325888*5152 | | --- | --- | | 17 | zhangshuming@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517080001 | | 张志鹏 | zhangzhipeng@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522020002 | | 段怡芊 | duanyiqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524010001 | | | 香港证监会牌照：BVI649 | | 薛俊 | 021-63325888*6005 | | | xuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515100002 | 报告发布日期 2025 年 04 月 17 日 ⚫ 本周（4/7-4/11）A 股市场明显回落，上证指数、沪深 300、中证 500、创业板指数 分别下跌 3.11%、2.87%、4.52%、6.73%。其中，农林牧渔（+3.33%）、 ...