【国金策略|张弛团队】情绪交易难以撼动"春季躁动"的行情趋势 "政策预期应适当降温，弱化情绪扰动；新一轮"宽财政+宽货币"最快或在2025Q2。 我们认为中央政治局会议之后，市场所聚焦的新一轮"宽财政+宽货币"最快也要等到明年二季度。 届时，2025Q2预计投资机会有三：（1）PB破净的建筑、建材、钢铁等；（2）手机、母婴及教育等受益于补贴的 弹性品种；（3）倘若社保、医保注资，将利好医药，尤其创 【国金策略|张弛团队】情绪交易难以撼动"春季躁动"的行情趋势 "政策预期应适当降温，弱化情绪扰动；新一轮"宽财政+宽货币"最快或在2025Q2。 我们认为中央政治局会议之后，市场所聚焦的新一轮"宽财政+宽货币"最快也要等到明年二季度。 届时，2025Q2预计投资机会有三：（1）PB破净的建筑、建材、钢铁等；（2）手机、母婴及教育等受益于补贴的 弹性品种；（3）倘若社保、医保注资，将利好医药，尤其创新药等毛利率具备较大弹性的品种。 "春季躁动"的核心驱动从来都是基本面与流动性，大概率不受"情绪面"主导。 "交易过热"等情绪扰动会"打破"上涨趋势吗？ 我们观察历史上A股短期放量上涨，换手率5D_MA均会突破过去一段时间 ...

【浙商零售|汤秀洁】渠道变革，持续看好母婴产业链！ 行业：25 年生育支持政策预计将密集推出！ 10 月国务院奠定建生育友好型社会基调，预计后续母婴生育支持政策有望持续密集落地，情绪+基本面有望双重 提振。 #渠道内企业亦谋求变革，增强业绩确定性！ 孩子王：合作下沉市场王者-辛选，加速打通线上 X 线下，渠道 X 供应链。 1、首场直播将于12月 【浙商零售|汤秀洁】渠道变革，持续看好母婴产业链！ 行业：25 年生育支持政策预计将密集推出！ 10 月国务院奠定建生育友好型社会基调，预计后续母婴生育支持政策有望持续密集落地，情绪+基本面有望双重 提振。 #渠道内企业亦谋求变革，增强业绩确定性！ 孩子王：合作下沉市场王者-辛选，加速打通线上 X 线下，渠道 X 供应链。 1、首场直播将于12月18日（本周三）于快手开启，加速提升孩子王线上渗透率，亦能借助直播声量打通供应链， 突破自有品牌边界。 2、加盟有望加速。 25年力争覆盖16省、超1000家。 爱婴室：紧追消费新趋势 12月20日（本周五），爱婴室与万代共同打造的高达基地将在苏州中心星悦汇开业，有望凭借新模式打造新增长 点。 风险提示：行业竞争加剧、出生人 ...

大摩-AI供应链：ASIC 2.0-3nm项目的正面交锋 鉴于 2026 年专用集成电路（ASIC）收入的增长，我们上调了智原科技（新首选股）、台积电和联发科的目标价 格。 扩大的 ASIC 市场规模 在我们的《》中预测，在英伟达人工智能 GPU 的激烈竞争下，人工智能 ASIC 市场规模将从 2024 年的 120 亿美元 增长至 2027 年的 300 亿美元。 在 大摩-AI供应链：ASIC 2.0-3nm项目的正面交锋 鉴于 2026 年专用集成电路（ASIC）收入的增长，我们上调了智原科技（新首选股）、台积电和联发科的目标价 格。 扩大的 ASIC 市场规模 在我们的《》中预测，在英伟达人工智能 GPU 的激烈竞争下，人工智能 ASIC 市场规模将从 2024 年的 120 亿美元 增长至 2027 年的 300 亿美元。 在 ASIC 领域内，我们看到几个关键的 3 纳米项目正在敲定： 亚马逊云科技 3 纳米 Trainium—— 智原科技与美满电子的竞争：我们将美满电子的 CoWoS（一种芯片封装技术） 分配量提高到约 7 万片，这意味着约 120 万颗 Trainium芯片，包括正在向 HBM ...

Summary of Key Points from the Conference Call Company and Industry Involved - The company discussed is **金龙汽车 (King Long Motor)**, a major player in the bus manufacturing industry in China, specifically focusing on the acquisition of **金旅 (Jinlv)**, a subsidiary. Core Points and Arguments - **Acquisition of Jinlv**: King Long Motor plans to acquire a 40% minority stake in Jinlv, completing the integration of its three subsidiaries, which includes 大金龙 (Dajinlong) and 苏州金龙 (Suzhou King Long) [1] - **Estimated Acquisition Amount**: The expected acquisition cost is approximately **1 billion yuan** [2] - **Short-term Profit Impact**: The acquisition is projected to enhance the parent company's profits by several million yuan, as Jinlv's profit for 2023 is only **40 million yuan** [2][3] - **Long-term Control and Profitability**: Gaining full control over Jinlv is expected to lead to a rapid recovery in profit margins, as Jinlv's current net profit margin is only **0.7%** [3] - **Completion of Integration**: The integration of the three subsidiaries marks the conclusion of a **20-year** process, emphasizing the significance of this acquisition [3] - **Market Position**: King Long Motor is the **second-largest bus manufacturer** in China, with export volumes comparable to its competitor, 宇通 (Yutong) [3] - **Future Profitability Outlook**: The acquisition is anticipated to raise the long-term profit ceiling for King Long Motor, making it a company to watch closely [3] Other Important but Possibly Overlooked Content - The strategic importance of the acquisition is highlighted as it represents a significant step in the consolidation of state-owned enterprises, which could lead to improved operational efficiencies and profitability in the future [2][3]

【天风通信】星网低轨01组卫星升级，商业航天进入常态化发射阶段 事件：北京时间12月16日18时，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙（CZ-5B）运载火箭/远征二号上面级，成 功将卫星互联网低轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 #中国星网组网星首次发射成功： 我们此前已多次预告，卫星互联网低轨01组卫星首发任务圆满成功。 星网01组10颗卫 【天风通信】星网低轨01组卫星升级，商业航天进入常态化发射阶段 事件：北京时间12月16日18时，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙（CZ-5B）运载火箭/远征二号上面级，成 功将卫星互联网低轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 #中国星网组网星首次发射成功： 我们此前已多次预告，卫星互联网低轨01组卫星首发任务圆满成功。 星网01组10颗卫星由航天科技集团五院抓总研制，首次发射战略意义重大，意味着25年我国XW工程一代有望进入 常态化发射阶段。 此外，二代建设加速推进，4颗试验星发射亦有望于本周发射，预计25年下半年进入组网阶段。 #长五B首次发射成功，为商业航天发展提供运力支撑： 执行此次发射任务的长征五号 ...

高盛-三星电子-关注HBM追赶 – 买入 1）HBM3E的时间表不变，而2024年第四季度HBM的指导预期仍可能高于共识； 2）今年非NVDA客户推动HBM市场份额稳固； 3）SEC的HBM产能指导与2023-24年的GSe一致，但我们对2025年的预估低于共识； 4）SEC重申不会将HBM产能转换为传统DRAM； 5）传统DRAM，尤其是DDR4，近期表现疲软，但预计价格将在2025年中左右稳定， 高盛-三星电子-关注HBM追赶 – 买入 1）HBM3E的时间表不变，而2024年第四季度HBM的指导预期仍可能高于共识； 2）今年非NVDA客户推动HBM市场份额稳固； 3）SEC的HBM产能指导与2023-24年的GSe一致，但我们对2025年的预估低于共识； 4）SEC重申不会将HBM产能转换为传统DRAM； 5）传统DRAM，尤其是DDR4，近期表现疲软，但预计价格将在2025年中左右稳定，大致与GS观点一致； 6）内存资本支出将保持平稳，但由于专注于工艺迁移和研发，晶圆增加有限；代工资本支出将保持低迷，除非大 客户订单恢复。 ...

【天风机械】 China机器人强势崛起 ，板块共振：BYD+ 字节 + 蚂蚁 +H+ 腾讯 +小米 机器人最新进展周末更新 # 标的版 ①BYD： 周五12.13，比亚迪开启25届具身智能研究团队招聘开启，其中在11.15进行了具身智能招标，部分企业 入围； #建议关注：绿的谐波、湘油泵、豪能股份 ②字节：团队规模在拓展，相关行业KOL有加入，老板亲自过问，大模型能力突出（进行赋能）； #建议关注： 绿的谐波、步 【天风机械】 China机器人强势崛起 ，板块共振：BYD+ 字节 + 蚂蚁 +H+ 腾讯 +小米 机器人最新进展周末更新 # 标的版 ①BYD： 周五12.13，比亚迪开启25届具身智能研究团队招聘开启，其中在11.15进行了具身智能招标，部分企业 入围； #建议关注：绿的谐波、湘油泵、豪能股份 ②字节：团队规模在拓展，相关行业KOL有加入，老板亲自过问，大模型能力突出（进行赋能）； #建议关注： 绿的谐波、步科股份、鸣志电器 ③蚂蚁：目前正在决策落实部署"具身智能"，相关信息或即将公告； ④H：目前通过乐聚等企业在做相关的前期工作，已经获知部分企业入围； #建议关注：绿的谐波、湘油泵、豪能 股份 ...

【国信食饮】白酒2025年年度策略：积极因素增加，曙光渐现 回顾2024年：白酒行业供需阶段性失衡，Q3以来降速成为酒企共识；同时，库存上升而价格下跌，电商渠道粗放 式发展冲击白酒传统分销，茅台价格年内几次急跌放大市场悲观情绪。 展望2025年：需求复苏节奏仍有不确定性，短期酒企仍以去化库存、释放风险为核心工作；但估值端对业绩降 速预期消化较充分（板块PE(TTM)位于2019年来5.1%分 【国信食饮】白酒2025年年度策略：积极因素增加，曙光渐现 回顾2024年：白酒行业供需阶段性失衡，Q3以来降速成为酒企共识；同时，库存上升而价格下跌，电商渠道粗放 式发展冲击白酒传统分销，茅台价格年内几次急跌放大市场悲观情绪。 展望2025年：需求复苏节奏仍有不确定性，短期酒企仍以去化库存、释放风险为核心工作；但估值端对业绩降 速预期消化较充分（板块PE(TTM)位于2019年来5.1%分位数），短期边际变化和长期积极因素增加，我们做出6点 研判： #1、供需两端改善，2025年春节旺季动销或好于悲观预期。 供给端报表业绩目标下修，需求端扩内需政策落地、复苏方向确定。 #2、茅台降速后、或率先实现供需平衡，行业进入新稳 ...

隔夜国际资本市场消息小集： 1. 今晨美股标普500指数涨0.38%；欧洲Stoxx50指数跌0.42%；美元指数跌0.10%。 离岸人民币CNH贬0.15%；德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF跌0.92%。 美股VIX指数涨6.37%至14.69。 2. 金属方面，美铜跌0.02%；伦铜涨0.09%；伦铝跌1.93%；伦锌跌1.41% 隔夜国际资本市场消息小集： 1. 今晨美股标普500指数涨0.38%；欧洲Stoxx50指数跌0.42%；美元指数跌0.10%。 离岸人民币CNH贬0.15%；德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF跌0.92%。 美股VIX指数涨6.37%至14.69。 2. 金属方面，美铜跌0.02%；伦铜涨0.09%；伦铝跌1.93%；伦锌跌1.41%；伦镍跌1.14%。 3. 贵金属方面，黄金涨0.16%；白银涨0.13%。 4. 能源方面，WTI原油跌0.62%；Brent原油跌0.59%。 美汽油跌0.88%；美柴油跌0.28%。 5. 农产品方面，美豆跌0.61%；美豆粕涨2.55%；美豆油跌2.09%；美糖跌0.34%；美棉跌0.38%。 6. ...

礼物餐饮公司经营更新 # 行业更新： 10-11月社零餐饮收入分别同比+3.2%/+4.0%，限额以上餐饮收入分别同比-0.3%/+2.5%，11月环比回暖，关注政策 端利好释放带动餐饮消费环境改善。 # 重点公司更新： 1海底捞：10月翻台率同比小幅下降，11月翻台率与10月持平，低于去年同期（整体和同店变动基本一致）。 10-11月分别新开8/10家海底 礼物餐饮公司经营更新 # 行业更新： 10-11月社零餐饮收入分别同比+3.2%/+4.0%，限额以上餐饮收入分别同比-0.3%/+2.5%，11月环比回暖，关注政策 端利好释放带动餐饮消费环境改善。 # 重点公司更新： 1海底捞：10月翻台率同比小幅下降，11月翻台率与10月持平，低于去年同期（整体和同店变动基本一致）。 10-11月分别新开8/10家海底捞门店，3/3家焰请门店。 2百胜中国：十一假期消费意愿较强、同店回正，假期后恢复相对理性消费，公司希望Q4客流增速为正。 3同庆楼：10月传统旺季，生意一直很好，11月表现尚可，12月需关注年会预订情况。 4达势股份：10月同店仍然为正，截至11月15日门店数达1000家，年底可以达成新开240家的 ...