公 华福证券 纺织鞋类制造 2025 年 04 月 30 日 司 研 究 公 司 财 报 点 评 华利集团（300979.SZ） 25Q1 业绩点评：新品牌增速亮眼，期待毛利率 边际改善 事件：公司于 4.28 发布 25 年一季报，报告期内实现营收 53.53 亿元，同增 12.34%，实现归母净利 7.62 亿元，同比-3.25%，实现扣非净利 7.51 亿元， 同比-3.35%。 投资要点： 新品牌贡献优质增长，ASP 同比提升 分量价，25Q1 公司销售运动鞋约 0.49 亿双，同比增长 8.24%；ASP 同比提升约 3.8%至约 107 元。公司通过战略性拓展新客户及深化新兴 运动品牌客户合作，25Q1 新客户订单量同比显著增长，且截止目前关 税政策变动并未影响到公司的品牌客户出货节奏。 新厂爬坡拖累毛利率，净利率阶段性承压 公司 25Q1 毛利率约为 22.9%，同比下降约 5.5Pct，主要系公司加 速了新工厂的建设和投产节奏，鉴于新工厂投产初期存在新员工技能 培训周期，新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体的毛利率造成一 定的影响，预计 Q2 将边际改善。费用率方面，25Q1 销售/管理/财务 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 成本收入比改善。2025 年一季度业务及管理费 506 亿元，同比下降 4.6%， 成本收入比 2.7 个百分点，对净利润贡献较大。 资产质量边际承压。公司 2025 年一季末不良贷款率 0.91%，比年初上升 0.01 个百分点；关注类贷款占比 1.07%，较上年末上升 0.12 个百分点；逾期率 1.23%，较上年末上升 0.04 个百分点。一季度末拨备覆盖率 266%，较年初下 降 20 个百分点。公司披露的一季度年化不良贷款生成率 0.94%，同比上升 0.13 个百分点。 投资建议：我们根据一季报信息小幅调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 归母净利润 836/851/869 亿元（上次预测值 870/989/1114 亿元），同比增 速-3.3/1.7/2.2%；全面摊薄 EPS 为 0.78/0.79/0.81 元；当前股价对应 PE 为 6.9/6.8/6.6x，PB 为 0.61/0.57/0.54x，维持"优于大市"评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 邮储银行（601658.SH）2025 年一季报点评 优 ...

公司研究 2025 年 4 月 30 日 一季度毛利率环比改善， 持续推进三大基地协同发展 ——太阳纸业（002078.SZ）2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：14.15 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 27.95 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 395.43 | | 一年最低/最高(元)： | 11.58/16.53 | | 近 3 月换手率： | 31.24% | 股价相对走势 -24% -13% -2% 9% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 太阳纸业 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -0.92 | 3.74 | -11.09 | | 绝对 | -3.81 | 3.21 | -6.92 | | 资料来源：Wind | ...

证 券 研 究 报 告 评论： 天味食品（603317）2025 年一季报点评 推荐（维持） 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。 短期经营承压，年内有望改善 目标价：16 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 事项： 公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现总营业收入 6.42 亿元，同比减少 24.8%；实现归母净利润 0.75 亿元，同比减少 57.53%。 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,476 | 3,666 | 4,033 | 4,426 | | 同比增速(%) | 10.4% | 5.5% | 10.0% | 9.8% | | 归母净利润(百万) | 625 | 629 | 704 | 801 | | 同比增速(%) | 36.8% | 0.7% | 11.9% | 13.8% | | 每股盈利(元) | 0.59 | 0.59 | 0.66 | 0.75 | | 市盈率(倍) | 20 | 20 | 18 ...

公司报告 | 季报点评 中国能建（601868） 证券研究报告 Q1 扣非大涨 24%，新业务布局持续推进 Q1 业绩稳健增长，维持"买入"评级 25Q1 公司实现营收 1003.71 亿元，同比+3.05%，归母净利润为 16.12 亿元， 同比+8.83%，扣非净利润为 13.86 亿元，同比+24.03%。一季度公司主要经 营指标逆势增长，主要经营指标创历史同期新高。新兴业务增强转型主引 擎作用显现，科技创新成果加速转化，世界首套 300 兆瓦级压缩空气储能 项目实现全容量并网发电，氢能、AI 赋能等新业务布局持续推进，我们维 持公司 2025-2027 年归母净利润 87.9、94.1、101.7 亿元，维持"买入"评 级。 新签合同持续保持较快增速，保障公司经营稳健成长 一季度公司完成新签合同额 3889 亿元，同比增长 5.8%。核心业务工程建 设新签合同 3640.5 亿元，同比+15.5%，其中，传统能源、新能源及综合智 慧能源、城市建设、综合交通新签合同分别为 833.4、1680.3、738.9、119.4 亿元，同比分别+6.1%、+20%、+57.8%、+96.7%，新能源业务持续高增 ...

2025 年 04 月 30 日 公司点评 买入/维持 亿帆医药(002019) 目标价: 15 昨收盘:11.69 Q1 业绩基本符合市场预期，创新药产品收入实现高速增长 ◼ 走势比较 (30%) (20%) (10%) 0% 10% 20% 24/4/30 24/7/11 24/9/21 24/12/2 25/2/12 25/4/25 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 12.16/8.41 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 142.2/98.37 | | 12 个月内最高/最低价 | 14.4/9.94 | | (元) | | 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 事件： 4 月 29 日晚，公司发布 2025 年一季度报告，2025 年第一季度公司实 现营业收入 13.27 亿元，同比增长 0.05%，归母净利润为 1.53 亿元，同 比增长 4.83%，扣非后归母净利润为 0.95 亿元，同比下滑 13.55%。 点评： Q1 髙基数下，收入和利润端均实现同比正增长。2025 年第一季度公 司实现营 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 新华保险（601336.SH） 优于大市 投资收益贡献提升，产品结构显著优化 一季报营收同比增长 26.1%，业绩增长归因于投资类收益提升。公司受益于 高权益资产配置比例，叠加债券市场波动带来的交易机会，一季度公司实现 投资类收入（包括利息收入、投资收益及公允价值变动损益）209.0 亿元， 同比大幅增长 44.3%，对营收贡献比例达 62.6%，带动一季度归母净利润同 比增长 19.0%。保险业务方面，公司持续加大产品结构转型，一季度保险服 务业绩同比稳增 6.4%，转型成果显著。 产品端发力中短期期缴险种，保费增幅大幅优于行业。2025 年，公司持续推 进产品期交化转型，大力推动 10 年期以内的期交险种发展。截至一季度末， 公司实现原保险保费收入 732.2 亿元，同比增长 28.0%。其中，长险首年期 交保费 272.4 亿元，同比大幅增长 149.6%；期交保费收入 194.7 亿元，同比 增长 117.3%。受产品期限结构转型影响，公司一季度实现长险首年趸交保费 收入 77.7 亿元，同比增长 298.4%。首年期交保费的快速提升直接带动公司 一季度 NB ...

上 市 公 司 家用电器 2025 年 04 月 30 日 石头科技 (688169) ——2025 年一季报点评：收入超预期增长，盈利能力阶 段性承压 报告原因：有业绩公布需要点评 | 投资要点： | | --- | | | 2024 | 2025Q1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 11,945 | 3,428 | 15,966 | 19,276 | 23,708 | | 同比增长率（%） | 38.0 | 86.2 | 33.7 | 20.7 | 23.0 | | 归母净利润（百万元） | 1,977 | 267 | 2,021 | 2,405 | 2,876 | | 同比增长率（%） | -3.6 | -32.9 | 2.2 | 19.0 | 19.6 | | 每股收益（元/股） | 10.77 | 1.46 | 10.94 | 13.02 | 15.57 | | 毛利率（%） | 50.1 | 45.5 | 47.6 | 47.4 | 46.5 | | ROE（%） | 15 ...

上 市 公 司 食品饮料 2025 年 04 月 30 日 今世缘 (603369) ——业绩符合预期，经营目标积极务实 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 46.27 | | 一年内最高/最低（元） | 59.60/35.35 | | 市净率 | 3.8 | | 股息率%（分红/股价） | 2.16 | | 流通 A 股市值（百万元） | 57,689 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.65/9,849.80 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 13.71 | | 资产负债率% | 31.95 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,247/1,247 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 财务数据及盈利预测 一年内股价与大盘对比走势： 04-29 05-29 06-29 07-29 08-29 09-29 10-29 11-29 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 机械设备 2025 年 04 月 30 日 杰瑞股份 (002353) ——24 年及 25Q1 业绩持平向好，在手订单充足 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 31.10 | | 一年内最高/最低（元） | 42.00/25.40 | | 市净率 | 1.5 | | 股息率%（分红/股价） | 1.96 | | 流通 A 股市值（百万元） | 21,560 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.65/9,849.80 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | 04-29 05-29 06-29 07-29 08-29 09-29 10-29 11-29 12-29 01-29 02-28 03-31 -20% 0% 20% 40% 杰瑞股份 沪深300指数 (收益率) 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch ...