晨会纪要 证券研究报告 2026 年 03 月 04 日 核心结论 分析师 【汽车】九号公司（689009.SH）首次覆盖报告：智能筑基，多元绽放 预计 25-27 年归母净利润 17.9/24.2/32.0 亿，对应 pe18.0/13.8/10.7X，把 握优质资产低估机会，首次覆盖给予"买入"评级。 【汽车】敏实集团（00425.HK）首次覆盖报告：电池盒欧洲出海贡献增量， 机器人&液冷&低空布局可期 我 们 预 计 2025-2027 年 公 司 营 收 分 别 为 261/301/348 亿 元 ， 同 比 +13%/+15%/+16% ， 归 母 净 利 润 27.2/32.3/37.3 亿 元 ， 同 比 +17%/+19%/+16%，对应当前 PE16.7/14.0/12.1X。首次覆盖，给予"买入" 评级。 【食品饮料】IFBH（6603.HK）2025 年报点评：主品牌维持增长，渠道开 拓持续推进 1）分销商网络由 3 个增至 7 个合作伙伴，Innococo 与中粮、屈臣氏等订立 策略性合作协议，渠道开拓持续推进。2）积极探索内地 OEM 合作，推动 精选产品线实现本地化生产。3）202 ...

1. 公司深度研究 | 九号公司 智能筑基，多元绽放 九号公司（689009.SH）首次覆盖报告 市场对新国标下电动两轮行业出货情况、以及欧盟对中国割草机反倾销调查 存在担心，叠加 Q4 业绩波动较大，整体情绪低迷；但我们认为，公司面对 外部波动从产品和经营侧均有积极应对，分业务条线看增长动能依旧充足， 关注后续数据兑现，把握优质公司低估机会。 1、两轮车：产品/渠道积极拓展，政策切换不改成长逻辑。当下两轮车业务 正处于新国标适应期，高线城市电自出货受到负面影响，但公司增长势能依 旧充足：1）公司重在自身 alpha，26 年扩产品、扩门店、扩渠道、扩品牌， 本身网点密度提升具备确定性，店效在产品和门店正向调整下也更有保障； 2）节奏上 25Q4 提前完成任务后已提前清理渠道库存，26 开年轻装上阵更 加从容；目前电摩拉动+经销商高提货意愿下 26Q1 增速趋势较好，期待后 续持续兑现。 2、割草机：税率年内影响有限，关注长期渗透提升。1）面对反倾销调查， 公司积极布局海外产能同时，也在关税落地窗口期前抢部分发货，全年实际 受关税影响的销售比例或将有限；2）公司产品、渠道也在积极开拓，1 月 CES 发布多款 ...

Group 1: Industry Overview - The semiconductor industry is expected to maintain a high growth trend, driven by increased demand for optical modules, as evidenced by NVIDIA's investment of $2 billion each in Lumentum Holdings Inc. and another company to support new product development [4] - Price increases in the semiconductor sector are becoming widespread, with companies like STMicroelectronics raising prices by 20% for certain products due to rising raw material costs [4] Group 2: Company Performance - Ninebot Company reported a revenue of 21.325 billion yuan for 2025, a year-on-year increase of 50.2%, and a net profit of 1.755 billion yuan, up 61.8% year-on-year, driven by strong sales in electric two-wheelers and service robots [7] - The company faced temporary profit pressure in Q4 2025 due to currency exchange losses and tax provisions, but anticipates a recovery in Q2 2026 with plans to launch new electric products [7] Group 3: Cosmetics Industry Insights - The cosmetics industry in 2025 showed moderate domestic demand recovery and strong export performance, with retail sales reaching 465.3 billion yuan, a year-on-year increase of 5.1% [8] - The total import and export value of cosmetics was $24 billion, with exports at $7.82 billion, reflecting a year-on-year increase of 9.2%, indicating a robust growth trajectory in emerging markets [8]

目 录 | | 每日报告精选（2026-02-27 09:00——2026-03-02 15:00） 3 | | | --- | --- | --- | |  | 宏观周报：《节后生产修复》2026-03-01 3 | | |  | 宏观周报：《中东冲突再起，通胀苗头初现》2026-03-01 3 | | |  | 策略专题报告：《资源品普涨与 Token 出海新叙事》2026-03-02 4 | | |  | 策略周报：《稳定是如今中国股市的底色》2026-03-01 5 | | |  | 策略观察：《资产概览：中东紧张局势推升贵金属/原油价格》2026-03-01 6 | | |  | 策略观察：《春节旅游景气提升，科技和资源涨价》2026-02-28 7 | | |  | 行业跟踪报告：钢铁《第一批引领性钢企公布》2026-03-02 8 | | |  | 行业周报：物流仓储《中蒙业务复苏，物流春意渐浓》2026-03-01 9 | | |  | 行业专题研究：海运《中东局势再度升级，关注油运灰色市场变化》2026-03-01 9 | | |  | 行业专题研究：基础化工《PVC 长 ...

目 录 | | 每日报告精选（2026-02-27 09:00——2026-03-02 15:00） 3 | | | --- | --- | --- | |  | 宏观周报：《节后生产修复》2026-03-01 3 | | |  | 宏观周报：《中东冲突再起，通胀苗头初现》2026-03-01 3 | | |  | 策略专题报告：《资源品普涨与 Token 出海新叙事》2026-03-02 4 | | |  | 策略周报：《稳定是如今中国股市的底色》2026-03-01 5 | | |  | 策略观察：《资产概览：中东紧张局势推升贵金属/原油价格》2026-03-01 6 | | |  | 策略观察：《春节旅游景气提升，科技和资源涨价》2026-02-28 7 | | |  | 行业跟踪报告：钢铁《第一批引领性钢企公布》2026-03-02 8 | | |  | 行业周报：物流仓储《中蒙业务复苏，物流春意渐浓》2026-03-01 9 | | |  | 行业专题研究：海运《中东局势再度升级，关注油运灰色市场变化》2026-03-01 9 | | |  | 行业专题研究：基础化工《PVC 长 ...

| 3 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 0119.HK | 保利置业集团 | | 000099.SZ | 中信海直 | | 601872.SH | 招商轮船 | | 600352.SH | 浙江龙盛 | | 002409.SZ | 雅克科技 | | 002709.SZ | 天赐材料 | | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | | 605338.SH | 巴比食品 | | 1579.HK | 颐海国际 | | 601888.SH | 中国中免 | | 689009.SH | 九号公司-WD | | 688630.SH | 芯碁微装 | | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 4182.59 | 0.47 | | 深证成指 | 14465.79 | (0.20) | | 沪深 300 | 4728.67 | 0.38 | | 中小 100 | 8847.90 | 0.14 | | 创业板指 | 3294.16 | (0.49) | 证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 3 ...

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 乘用车观点更新： 短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用 车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。 国内关注高端电动化赛道中对政策扰 动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想 等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇 瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。 回顾2025： 25年全年批发114.4万，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万，同 比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算 25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。 展望2026： 我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万，同比+3%。 继续推荐中国重 汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！ 客车观点更新： 2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超预期，市场之前对于客车补贴 ...

Macro Research - The report identifies three historical "great migrations" of Chinese household wealth, with the current one termed as "Deposit+" era starting from 2023, indicating a shift in asset allocation from traditional deposits to more diversified financial products [1][2][3] - The first migration occurred from 1998 to 2018, driven by the housing reform that led to significant capital flow into real estate [1][2] - The second migration from 2018 to 2023 saw a reversal as real estate entered a downturn, prompting a return to deposits due to declining risk appetite among residents [2][3] Food and Beverage Research - The report highlights the company WestJet as a global leader in private aviation, benefiting from strong order backlogs and capacity expansion, with expectations for sales growth driven by both volume and price increases [4] Non-Banking Financial Research - The investment banking and brokerage sectors are increasingly focusing on international business as a key growth driver, with significant contributions to profits from international subsidiaries of major Chinese brokerages [9][10] - The report emphasizes the necessity for Chinese brokerages to enhance their capital allocation capabilities and pricing power in international markets to support the country's financial ambitions [10][13] - Wealth management and investment banking services are identified as areas with growing demand, particularly as Chinese residents seek global asset allocation opportunities [11][12]

（3）我们认为行业的核心竞争要素从"价格竞争"到"产品升级"，竞 争态势从"全行业充分竞争"到"龙头集中"。诸如雅迪、爱玛、九号 的行业龙头企业通过利润率优势稳定刚需市场的基本盘，通过智能化 升级和用户心智培养发展不断扩容的智能车市场。未来的竞争会聚焦 于中高端市场，龙头企业"规模效应+产品升级-格局集中-盈利优势扩 大"的正向循环仍然持续，份额和盈利的相对优势会继续扩大。 | [Table_Grade] 行业评级 | 持有 | | --- | --- | | 前次评级 | 持有 | | 报告日期 | 2026-03-02 | [Table_Page] 深度分析|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 两轮车行业龙头集中，竞争从价格到产品 [Table_Summary] 核心观点： （2）2020-2025 年国内电动两轮车高级配置市场占比从 2%提至 14%， 3000-5000 元价格带成竞争焦点；龙头加码智能化，九号卡位差异化 中高端智能车赛道，雅迪和爱玛跟进智能车软件付费模式，同时布局钠 电池、智驾系统等新技术。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： T ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 03 月 02 日 核心结论 分析师 【电子】2026 年电子年度策略：端云算力同频共振，自主可控步履铿锵 AI 硬件：国产 AI 芯片发展迅速，算力高景气度下，PCB、存储等供不应求。 半导体：全球资本开支重回增长轨道，晶圆扩产驱动设备国产化与先进封装 高景气。 端侧：AI 重塑终端形态，硬件升级与新兴品类开启新一轮创新周期。 【航海装备Ⅱ】船舶行业系列报告之二：船舶：摘取皇冠明珠，国产 LNG 船扬帆起航 LNG 运输船是现代造船工业皇冠上璀璨的明珠，其技术壁垒较高，是中国 造船业一直想要突破的高端船舶产品。2008 年 4 月 3 日，中国首制 14.7 万 立方米系列 LNG 船"大鹏昊"成功交付，打破了西方垄断 LNG 船市场的局 面，成功实现了"国轮国造"。 【计算机】英伟达 LPU 方案印证专用推理芯片的可行性 我们认为：英伟达将 LPU 整合进自身 AI 芯片体系，展现了专用推理芯片 （ASIC/DSA）在生成式 AI 推理计算中的重要性。这或将印证国产 AI 芯片 通过专业推理架构，在 AI 推理侧实现性能突破的可能性。AI 推理芯片的高 速迭代，或将推 ...