大摩闭门会-金融、 地产、交运、线缆行业更新 20260304 摘要 2020—2025 年债务扩张的资金最终流向如何，是否有效支撑了居民收入、 存款与消费能力？ 2020—2025 年，公司与政府部门合计新增债务 160 多万亿，其中 140 多万 亿形成了居民存款沉淀。该过程通过提供工作岗位与收入来源，最终夯实居民 收入与存款基础，进而转化为消费能力。相较于直接以福利形式发放，该模式 更体现"按劳分配"的机制，覆盖面与持续性更强，且对稳定收入与就业更直 接。 政府杠杆上行对金融体系运行与风险化解的作用体现在哪些量化指标上？ 政府债务上升为金融体系理性放缓信贷扩张提供空间，信贷增速已从 2021 年 10%以上下降至 2025 年约 6%，与名义 GDP 更接近，整体风险随之收敛，也 为消化存量风险创造条件。制造业维度上，2025 年在财政支持与节奏调整下， 制造业贷款增速及中长期贷款增速降至 6.6，总负债增速降至 4%，产能增速降 至 0.6。供给增速已明显低于需求增速，后续重点转向存量产能过剩的消化与 风险出清。 基建投资在当前阶段的"乘数效应"与政策含义是什么，为什么仍被视为 2026 年支持需求的 ...

东兴晨报 P1 | 证券代码 | 证券简称 | | --- | --- | | 002142.SZ | 宁波银行 | | 002392.SZ | 北京利尔 | | 002436.SZ | 兴森科技 | | 002714.SZ | 牧原股份 | | 002738.SZ | 中矿资源 | | 002991.SZ | 甘源食品 | | 300627.SZ | 华测导航 | | 300810.SZ | 中科海讯 | 报 经济要闻 2026 年 3 月 4 日星期三 本期编辑 | 分析师：刘嘉玮 | | | --- | --- | | 010-66554043 | liujw_yjs@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480519050001 | 东兴证券研究所金股推荐 东 数据来源：《三月金股汇》 2026 年 03 月 01 日，东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东 兴 晨 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 1. 全国两会：全国政协十四届四次会议新闻发布会于 3 月 3 日下午举行。 大会新闻发言人刘结一介绍，全国政协十四届四次会议将于 3 月 4 日下 午 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 系统重要性银行名单出炉，影响怎么看？ 2026 年 2 月 23 日，人民银行、国家金融监督管理总局发布 2025 年我国系统 重要性银行名单。该名单是监管部门对系统重要性银行进行差异化监管的依 据，旨在降低其发生重大风险的可能性。本报告将介绍我国系统重要性银行名 单概况，重点分析 2025 年名单的调整情况，并评估相关变动带来的影响。 概述：系统重要性银行名单 1、定义：代表在金融体系的重要性，要求有更高的损失吸收能力。为防范系 统性风险，人行、金监总局定期更新评估、更新系统重要性银行名单。从定义 来看，系统重要性是指金融机构对于金融体系和实体经济的重要性。系统重要 性银行需要满足附加资本要求，重要性程度越高，附加资本要求越高。 2、评估逻辑：以定量评估为主，涵盖四项一级指标。从评估方法来看，定量 评估与定性判断相结合。从评估指标来看，系统重要性涵盖 4 项一级指标、13 项二级指标。从计算方式来看，指标得分是市场份额与指标权重的乘积。 3、调整概况：历年来名单"只增不减"、组别微调。2021-2026 年，系统重要 性银行数量由 19 家增加至 21 家，涵 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Buy" [5]. Core Viewpoints - The report forecasts a social financing growth rate of 8.1% for February 2026, with a total social financing increment of 2.1 trillion CNY, which is a year-on-year decrease of 0.1 trillion CNY [4][7]. - It is expected that the total outstanding social financing will reach 451.1 trillion CNY by the end of February, reflecting a year-on-year growth rate of 8.1% and a month-on-month decline of 0.07 percentage points [4][7]. - The report highlights that credit growth is anticipated to be lower year-on-year due to the impact of the Spring Festival, with corporate credit demand expected to remain flat and retail loans likely to decrease year-on-year [4][7]. Summary by Sections Social Financing Estimates - The estimated social financing stock for February 2026 is 451.1 trillion CNY, up from 449.1 trillion CNY in January 2026 and 417.3 trillion CNY in February 2025, showing a month-on-month increase of 2.0% and a year-on-year increase of 33.8% [7]. - The report predicts a decrease in new RMB loans for February 2026, estimating an increment of 0.5 trillion CNY, which is a year-on-year decrease of 0.1 trillion CNY [4][7]. Credit and Bond Financing - The report anticipates a decrease in government and credit bond net financing for February, with government bonds expected to net finance 1.4 trillion CNY, down 0.3 trillion CNY year-on-year [4][7]. - The report also notes that the demand for bank bills is expected to remain strong, with a decrease of 1,000 billion CNY in discounted bank acceptance bills, reflecting a year-on-year decrease of 2,000 billion CNY [4][7]. Monetary Growth - The report emphasizes the importance of M2 growth, which is expected to remain high at around 9.0% in February, supported by strong government bond financing and improved corporate cash flow [4][7]. - M1 growth is projected to rise to approximately 5.1%, influenced by a low base effect and the reduced impact of deposit migration [4][7].

双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 相关研究 2026 年 03 月 04 日 | 1、《双融日报》2026-03-03 | | --- | | 2、《双融日报》2026-03-02 | | 3、《双融日报》2026-02-27 | ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较冷） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 32 分，市场情绪处于"较冷"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：银行、电网设备、煤化工 1、银行主题：近期资金风险偏好下降，银行板块具备低估 值、高股息（半数标的股息率超 4.5%）的"稳健锚"属性。 在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定的分红 能力，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的。相关标 的：农业银行（601288）、宁波银行（002142） 2、电网设备主题：全球 AI 数据中心（AIDC）耗电量巨大， 催生了对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需 求。目前全球 ...

双融日报 --鑫融讯 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 相关研究 | 1、《双融日报》2026-03-03 | | --- | | 2、《双融日报》2026-03-02 | | 3、《双融日报》2026-02-27 | ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较冷） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 32 分，市场情绪处于"较冷"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 2026 年 03 月 04 日 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：银行、电网设备、煤化工 1、银行主题：近期资金风险偏好下降，银行板块具备低估 值、高股息（半数标的股息率超 4.5%）的"稳健锚"属性。 在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定的分红 能力，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的。相关标 的：农业银行（601288）、宁波银行（002142） 2、电网设备主题：全球 AI 数据中心（AIDC）耗电量巨大， 催生了对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需 求。目前全球 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2026 年 3 月 3 日星期二 经济要闻 本期编辑 | 分析师：刘嘉玮 | | | --- | --- | | 010-66554043 | liujw_yjs@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480519050001 | 东兴证券研究所金股推荐 | 证券代码 | 证券简称 | | --- | --- | | 002142.SZ | 宁波银行 | | 002392.SZ | 北京利尔 | | 002436.SZ | 兴森科技 | | 002714.SZ | 牧原股份 | | 002738.SZ | 中矿资源 | | 002991.SZ | 甘源食品 | | 300627.SZ | 华测导航 | | 300810.SZ | 中科海讯 | 数据来源：《三月金股汇》 2026 年 03 月 01 日，东兴证券研究所 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 外交部：3 月 2 日，外交部发言人毛宁在例行记者会上就多个国际热点 问题作出回应。关于美国总统特朗普计划本月访华事宜，毛宁表示中美 就两国元首互动 ...

Economic Stability - Stability is the current foundation of the Chinese stock market, with the Shanghai Composite Index recently stabilizing and showing positive momentum[11] - The geopolitical situation in the Middle East has limited impact on the Chinese market, with expectations quickly forming and digesting after recent developments[11] - China's internal stability and accelerated development are increasingly necessary amid external uncertainties, supported by rising national strength and governance levels[11] Fiscal Policy and Economic Outlook - The upcoming National People's Congress is expected to lead to better-than-expected arrangements for deficit rates and special bonds, which will stabilize the real estate market[12] - In January and February 2026, the issuance of new special bonds reached CNY 830 billion, a year-on-year increase of 39.6%, likely boosting economic activity[12] - The recovery rates for construction sites and funding availability have increased by 1.5% and 3.7% respectively compared to the previous lunar year[12] Sector Recommendations - Emerging technology is a key focus, with recommendations for sectors such as machinery, electronics, and defense, emphasizing self-sufficiency and AI applications[13] - Financial stability is highlighted, with banks and non-bank financial institutions recommended for investment due to their role as market stabilizers[13] - Resource sectors, including metals and oil transportation, are expected to benefit from global security changes and domestic investment recovery[13] Risk Factors - Risks include potential overseas economic downturns and geopolitical uncertainties, as well as individual stock performance not meeting expectations[14]

国泰海通晨报 2026 年 03 月 03 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_Summary] 1、【策略研究】：热点主题交易热度节后回升，金属资源品主题普涨，AI 应用主题回调。中东战 火强化能源资源价格，Token 出海成为 AI 投资新叙事，重视两会内需方向增量政策。 2、【汽车研究】汽车：展望 2026 年，乘用车销量预计温和增长，新能源高端化趋势明确，细分 市场供给加速释放。我们看好全球化布局领先、高端化表现亮眼、智能化能力突出的车企。 3、【固定收益研究】：战争冲击对债券的影响往往呈现"短期避险—中期再定价"的阶段切换， 判断持续性需同时跟踪通胀/财政路径与尾部风险指标，而非仅看单一期限利率点位。 4、【食品饮料研究】海天味业：引领"餐饮解决方案"及"复调"商业模式并举将保障公司中长 期超额收益，同时我们预计新一轮提价潮即将到来，顺势而为有望实现"量价齐升"。 5、【海外科技研究】MINIMAX-WP：极致性 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨宁波银行（002142.SZ） [Table_Title] 管理层平稳过渡，市场化底色鲜明 ——2026 年度经营情况展望 报告要点 [Table_Summary] 董事会公告选举庄灵君为董事长、聘任冯培炯为行长，副行长均为行内提拔、内生培养，管理 层平稳过渡，治理体系稳定性进一步清晰。宁波银行长期以来高度市场化的治理体系是市场最 为看重的核心竞争优势。基本面维度，宁波银行高速扩表+息差优势清晰， 2026 年在利息净收 入加速增长、非息净收入增速平稳的情况下，营收增速有望回升。去年以来零售风险拐点确立， 预计今年不良生成率继续回落。基本面预期改善推动估值修复，目前零售风险拐点确立、管理 层换届平稳过渡的逻辑逐步兑现，下阶段业绩增速回升逻辑有望推动估值继续向上修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 1 [Table_scodeMsg2] 宁波银行（002142.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 管理层平稳过渡，市场化底色鲜明 2] ——2026 年度经营情况展望 马祥云 盛悦菲 SAC：S04905 ...