2026年3月2日星期一 ➢ 美以空袭伊朗；中国两会前瞻。A股午后 上涨。上证指数收涨0.39%报4162.88点， 深证成指跌0.06%，创业板指跌1.04%。算 力硬件股集体调整，资源股走强。港股单 边 走 强 。 香 港 恒 生 指 数 收 涨 0.95% 报 26630.54点；恒生科技指数涨0.56%；恒生 中国企业指数涨0.51%。科技金融股多数回 暖，生物医药股活跃。大市成交额2884.21 亿港元。外盘方面，欧洲三大股指收盘涨 跌不一，美国三大股指全线收跌，道指跌 1.05%报48977.92点，标普500指数跌0.43% 报6878.88点，纳指跌0.92%。美国和以色 列联手打击伊朗，伊朗最高领袖哈梅内伊 身亡，国际油价应声飙涨。中国两会本周 拉开帷幕，政策重心料聚焦科技本土化、 扩大内需和建设金融强国。 资料来源：彭博 | 26630.54 | 0.95 | 3.90 | 8859.49 | 0.51 | -0.61 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 5137.84 | 0.56 | -6.86 | 118.17 | -0.54 | -4 ...

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20260302 科技阵痛与地缘阴霾交织，静待"两会"破 局之机——港股周观点 [Table_Summary] ◼ 一、本周回顾（2026/2/23-2/27）：全球主要市场涨跌互现，韩国综指、日 经 225 指数涨幅居前，印度 SENSEX30、恒生科技指数跌幅居前。恒生科 技下跌1.4%，恒指上涨0.8%，恒生国企下跌1.1%。行业上，原材料业（4.8%）、 金融业（2.9%）、地产建筑业（2.8%）领涨；医疗保健业（-5%）、非必需 性消费（-1.8%）领跌。 本周港股表现分化。美股围绕英伟达财报和"HALO"交易，市场对 AI 支 出的担忧持续，谨慎对待轻资产"代码"叙事。在地缘风险持续上升和中东 冲突的背景下，重资产特性的企业和实物资产在近期成为共识的避险选择， 原材料、能源、工业等中上游行业获得资金青睐。 南向资金减速流入。港股通净流入 67 亿元，港股成交额占比降至本周 32%。 净流入：资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业；净流出：电讯业、公用 事业。净买入 TOP：美团、小米集团、腾讯。 本周内地投向中国香港市场的 ETF（港股通+QDII）净流入 ...

美以对伊朗军事行动，关注逆向布局时机 [Table_Industry] 运输 ——国泰海通交运周观察 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 岳鑫(分析师) | 0755-23976758 | yuexin@gtht.com | S0880514030006 | | | 陈亦凡(研究助理) | 0755-23976151 | chenyifan2@gtht.com | S0880124070025 | [Table_subIndustry] | 本报告导读： 航空：春运节后票价上行继续良好，Q1 盈利可期。继续看好超级周期，建议把握逆 向布局时机。油运：26Q1 油轮盈利确定大增，关注军事行动后续灰色市场变化。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 运输《春节假期出行旺盛，航空票价升幅扩大》 2026.02.24 运输《原油运价维持高位，集运运价继续回落》 2026.02.15 运输《中蒙物流：量稳价升，修复持续》 2026.02.14 运输《节前将现客流高峰，票价趋势有望向好》 202 ...

能源运输战略价值凸显，关注油运灰色市场变化 [Table_Industry] 海运 ——油运行业更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 岳鑫(分析师) | 0755-23976758 | yuexin@gtht.com | S0880514030006 | | 陈亦凡(研究助理) | 0755-23976151 | chenyifan2@gtht.com | S0880124070025 | 本报告导读： 自 2025 年，油运进入原油增产驱动的第二阶段景气上升，同时兼具灰色市场变化提 供的供需意外期权。2026 年以来，中东局势持续升级，建议重点关注灰色市场变化。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 | 海运《原油运价维持高位，集运运价继续回落》 | | --- | | 2026.02.15 | | 海运《原油运价维持高位，干散运价中枢上升》 | | 2026.02.08 | | 海运《全球经济温和复苏，原油运价维持高位》 | | 2026.01.25 | | 海运《原油运价大幅调涨，干散 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨海运 [Table_Title] 油运地缘期权初兑现，长锦控盘致单边市 报告要点 [Table_Summary] 需求端，美伊冲突升级，战争风险的提升叠加霍尔木兹海峡关闭风险的走阔，油运行业景气有 望进一步提升，若冲突缓解，带来的是原油运输需求合规化的提升，亦将利好行业；供给端， 韩国长锦商船的"搅局"给行业格局带来较大变化，短时间内，长锦商船将自身控制运力提升 且压而不用，即期市场可用运力受限，运价不断创新高。总的来看，油轮股地缘冲突带来的催 化，以及长锦商船"搅局"带来格局端超预期发展，继续推荐核心标的招商轮船、中远海能。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 油运地缘期权初兑现，长锦控盘致单边市 [Table_Summary2] 运价走势复盘：油运再破高位 油运高位再涨：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 40.1%至 200k 美元/天。集运节后回暖： 本周外 ...

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 24 February 2026 This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. China Tanker Shipping What to make of the YTD tanker TCE and equity frenzy? And will India and China revert to old habits? Tanker shipping remains i ...

Summary of Conference Call Records Industry Overview - **Industry**: Geopolitical tensions, particularly the US-Iran conflict, are impacting global markets, especially commodities and inflation risks. [1][2] - **Key Focus**: The shift in US policy towards domestic issues due to midterm election pressures may lead to external conflicts being used to alleviate internal political and economic pressures. [1][2] Core Insights and Arguments - **Oil Price Impact**: Rising oil prices are expected to elevate the Producer Price Index (PPI) and subsequently the Consumer Price Index (CPI), benefiting consumer sectors with pricing power. [1][2] - **Market Transmission Pathway**: The main transmission pathway of the US-Iran conflict is identified as "conflict escalation → oil prices → global inflation → interest rates → stock valuations." The baseline assumption is that while the conflict may persist, oil prices will remain manageable, limiting disturbances to the A-share market. [1][2] - **Military Investment Opportunities**: The military sector is viewed as an "event-driven" investment opportunity, focusing on high-end military trade, particularly in advanced fighter jets and strategic transport aircraft. [1][5][6] Additional Important Insights - **Commodity Rotation**: Historical patterns indicate a rotation from gold to copper and oil, with current trends showing increases in precious metals and industrial metals. If this rotation extends to oil, input inflation risks will rise significantly. [3][4] - **Coal Market Dynamics**: The coal market is entering a phase of value reassessment due to supply disruptions and policy shifts in Indonesia, with potential for improved profitability in coal chemical projects when oil prices exceed $50 per barrel. [2][17][18] - **Geopolitical Conflict and Metal Pricing**: The US-Iran conflict is reinforcing the narrative that geopolitical tensions and de-globalization are fundamentally altering metal pricing dynamics, particularly for precious and strategic metals. [11][12] Sector-Specific Insights - **Oil and Gas Sector**: Short-term beneficiaries include upstream oil and gas assets, with a focus on small to mid-cap exploration companies. The midstream sector is expected to manage cost pressures better than anticipated. [9][10] - **Chemical Industry**: Companies like Wanhua Chemical are positioned to benefit from rising prices in MDI and TDI, with significant production capacities in the Middle East. [16] - **Electric Utilities**: The geopolitical conflict is likely to provide indirect benefits to defensive utility sectors, particularly hydropower, with clear safety margins emerging in certain sub-sectors. [20][21] Investment Recommendations - **Resource and Transportation**: Focus on resource sectors, shipping, and precious metals, particularly gold, as potential beneficiaries of the current geopolitical climate. [4][22] - **Military and Defense**: Emphasize investments in military technology and equipment manufacturers, particularly those involved in high-end military exports. [5][6] - **Coal and Chemical Stocks**: Monitor companies like Yanzhou Coal and China Chemical for potential upside due to supply chain disruptions and rising commodity prices. [19][16] Conclusion The ongoing geopolitical tensions, particularly the US-Iran conflict, are expected to have significant implications for various sectors, including oil, coal, chemicals, and military industries. Investors are advised to focus on sectors that can leverage these dynamics for potential growth and profitability.

航运行业：伊朗局势升级，保障原油运 输成关注焦点，油运运价持续景气 事件：伊朗局势近期快速升级，目前美国和以色列对伊朗展开了持续的远程打 击，伊朗最高领袖哈梅内伊确认遇害。伊朗方面的还击导致巴林、阿联酋、卡 塔尔、沙特、科威特、约旦等多地响起爆炸声，位于巴林的美国第五舰队服务 中心遭到导弹袭击。 受战争影响，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，目该地区的航运已陷入停滞状态， 多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁 通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。 点评： 局势升级前，油运已经处于高景气度状态：今年以来，原油运输景气度持续提 升。而近期受伊朗局势升级的预期影响，VLCC-TCE 在冲突爆发前就已经攀升 至超 20 万美元/天的高水平。 地缘政治方面，伊朗局势自去年以来一直不稳定，且本次冲突正式爆发前，美 方就已经通过多种方式持续对伊朗进行施压，市场对冲突升级的担忧不断发 酵，带动了行业风险溢价的提升。 伊朗局势升级或进一步提升油运行业风险溢价：局势的升级目前已经导致伊朗 宣布封锁霍尔木兹海峡，市场对中东原油供应中断的担忧急剧升温。霍尔木兹 海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海道 ...

美以突袭伊朗，油运地缘期权有望加速兑 现 核心观点 投资建议与投资标的 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2026 年 03 月 01 日 看好（维持） 交通运输行业 行业研究 | 动态跟踪 尹嘉骐 执业证书编号：S0860525120006 yinjiaqi@orientsec.com.cn 021-63326320 美军突袭委内瑞拉，油运供需望继续改 善：——美国突袭委内瑞拉事件点评 2026-01-09 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 美以突袭伊朗，加剧地缘冲突。2026 年 2 月 28 日，美国以色列先后对伊朗发动的 军事打击，后续引发伊朗大规模报复，中东地区局势急剧升级。2024 年 12 月以 来，美国持续加强对伊朗影子船队的制裁力度，美伊矛盾升级或驱动美国对伊朗制 裁进一步升级。我们尝试推演油运市场未来可能发生的三种情景，但考虑到地缘政 治的复杂程度，无法完全覆盖。若从最终结果来看，我们认为，油运景气在当前中 东局势影响下或继续提升，油运地缘期权有望加速兑现。 ⚫ ...

行业研究 2、VLCC 现货运价冲高至 20 万，期租租金涨至 10 万。本周克拉克森 VLCC- TCE 指数 20.0 万美元，周环比+40.1%；其中，中东-中国航线报于 22.3 万美 元/天，周环比+42%；西非-中国航线报于 18.4 万美元/天，周环比+39%；美湾 -中国航线报于 13.3 万美元/天，周环比+35%。一年期 VLCC 期租价格也继续 涨至 10 万美元/天，周环比+9%。 3、投资建议：此前报告我们提出，三大因素致 VLCC 市场正面临近乎空前的 高涨情绪：1）美伊冲突局势骤然升级，或推升航运资产风险溢价；2）长锦大 举"扫货"，一跃成为全球最大 VLCC 经营商，显著提振市场情绪与信心，船 东集中度提升有望增强议价能力；3）委内瑞拉原油转向合规市场、印度承诺 停止购买俄油、欧盟提议对俄实施全面海上服务禁令，制裁强化增加合规贸易 需求。我们继续强调年度策略观点，看好油运市场上行景气，行业供给端持续 真空（今年少量 VLCC 交付的影响有限），需求催化仍待兑现，运价上涨弹性 充分，继续推荐油轮板块，中远海能 H/A、招商轮船、招商南油。 （二）快递：反内卷延续，行业件量增速好于 ...