证券研究报告 2025.08.24 存款搬家如何影响 A 股表现？ SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991 qiusuo.li@cicc.com.cn 李求索 分析员 张歆瑜 联系人 黄凯松 分析员 SAC 执证编号：S0080124070034 xinyu7.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876 kaisong.huang@cicc.com.cn 居民存款搬家趋势初显 近期A股市场持续活跃，上证指数突破 3800 点，创 10 年新高，近一周（8 月 18-22 日）A股市场日均成交额达 2.6 万 亿元，以自由流通市值计算的日均换手率近 5%。市场活跃度提升、增量资金入市的来源之一是居民存款搬家的初步显 现。近年来我国居民储蓄增长较快，2022 年-2024 年居民累计新增存款 48.7 万亿元，储蓄存款余额累计增长 47.6%， 增速高于名义GDP增长。但近期随着市场和宏观环境变化，出现了一定的居民"存款搬家"现象，具体包括：1）非银 金融存款提升。7 月新增居民存款同比减少了 ...

最近看到《每日经济新闻》一则报道的统计——96天，沪指涨近800点！但这96个交易日中，沪指收盘涨 超1%的仅有8个交易日——很少大涨，甚至中阳线也不多。 除此之外，虽然大多数人都期待牛市，但明显有更多人希望这次是"慢牛"，而不是"疯牛"。 既然是讨论慢牛，我们得先找到慢牛的典型代表。 国信证券的报告中将美国、日本和印度部分阶段的指数作为"慢牛"代表。虽然上述指数的阶段性回撤幅度 差异较大，但却都有一个重要的共性——长牛。 先看美国，该研报提炼"慢牛"的特点是"长期高胜率"。标普500指数从2000年初的约1400点起步，历经 2008年金融危机的剧烈回撤后，于2013年突破危机前高点并开启长达十年的慢牛行情，至2025年8月已升 至6380点，年化涨幅约8%。期间虽经历2020年疫情冲击（3月单月跌幅超30%），但美联储宽松政策推动 指数仅用5个月便收复失地，纳斯达克指数更是从2000年泡沫破裂后的低点（约1200点）持续攀升至2025 年的2.1万点，科技巨头主导的"慢牛"特征显著——指数回撤幅度逐年收窄，最大年度回撤从2002年的30% 降至近年的10%以内，且每轮调整后均创出新高，呈现典型的"阶梯式" ...

| 行情 | 资金净流入 | 涨跌分布 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | 3868.38 | 12473.17 | 1591.90 | | -15.18 -0.39% +32.11 +0.26% -12.11 -0.76% | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1270.87 | 2742.13 | 6164.69 | | -16.86 -1.31% -20.86 -0.76% -5.48 -0.09% | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 4452.59 | 6964.07 | 5304.51 | | -16.63 -0.37% +12.17 +0.18% | | -7.22 -0.14% | | 中证1000 | 深证100 | 中证红利 | | 7476.47 | 5420.79 | 5634.04 | | -1.26 -0.02% +10.50 +0.19% | | -6.44 -0.11% | | 万得全A涨跌分布 | | | | 跌 2469 | | 涨 2802 | | 成交额 2 ...

记者8月25日查询银行大额存单转让信息发现，不少投资者不惜牺牲利息收益转让大额存单，在当前在售大额存单利率普遍在 1.6%以下的情况下，部分银行出现预期年化收益率3%左右的大额存单转让。 不过相比去年10月，此轮行情上涨散户趋于理性，不少散户通过ETF等工具间接入市，但新股民的入市热情不如去年10月。机 构资金入市积极性较高，包括险资、产业资本、其他机构资金等。部分资管机构的"固收+"产品也进行了减持债券增持权益类资 产的操作。 8月25日上证指数涨1.51%，收盘于3883.56点，再创新高。据多位业内人士告诉记者，上周以来资金跑步入场，入市热情高涨。 部分券商告诉记者，该公司的客户保证金规模明显增加。 资金跑步进场 "上周以来资金出现了跑步入场的现象。"某券商营业部负责人告诉记者。8月25日，沪深两市成交量突破3万亿，刷新年内成交 额。 记者查询多家银行APP发现，不少储户将大额存单挂出来转让，预期年化收益率明显高于目前银行在售的大额存单，部分投资 者在社交平台也挂出大额存单转让信息，转让利率在2.5%-2.8%，部分银行甚至出现了预期年化收益率接近3%的大额存单转让 信息，剩余期限215天，比如建设银行 ...

流动性视角下的"慢牛"行情讨论 "存款搬家"可能尚处于初期阶段： 存款利率和房地产投资收益率下行的大背景下，"资产荒"驱使居民端的资金 不得不寻找有更高收益率的投资产品，"居民存款搬家"成为本轮"慢牛"的 重要驱动因素。伴随着市场行情的正向反馈，结合外部关税等风险因素有所 趋缓的背景，以及美联储降息预期再度有所提升，居民的风险偏好整体出现 较明显的上升。股市的"赚钱效应"最近两个月逐步形成较明显的合力，未 来理财产品收益率或有进一步下行的可能，随着越来越多保险资金、被动资 金等中长线资金同步入市，以及散户、私募等资金活跃度提升，A 股市场指 数仍存在进一步上行的空间。股市表现方面，在牛市大概率已经出现的情况 下，近期小盘股的表现要优于大盘股，成长板块的表现要优于周期板块，相 对来说比较符合牛市初期的特征。整体来看，目前可能仍处于居民存款"搬 家"的初期阶段，市场赚钱效应的正向反馈下，"存款搬家"大概率将继续进 行。 股市各类资金活跃度明显提升： （1）融资融券：突破 20000 亿后继续上升，高风险偏好资金保持较高情绪。 最近两周（2025.8.12-2025.8.22）电子、非银金融、医药生物、电力设备、 ...

2025年8月25日，A股市场再度迎来历史性时刻，成交金额再次突破3万亿元，上一次是去年10月8日。 事实上，今日开盘不足半小时，成交额已连续第63个交易日突破1万亿元，较前一交易日同期放量超 3200亿元。当前，A股已连续9个交易日成交额突破2万亿元，刷新历史纪录。 经济学家、新质未来研究院院长张奥平向21财经·南财快讯记者表示，当前市场较高的成交额，是政策 与市场协同共振的结果。一方面，居民储蓄正加速向资本市场转移；另一方面，外资持续流入也为市场 注入活力。但他同时提醒，对于投资而言，需谨慎乐观，因新一轮行情仍有待经济基本面、企业盈利等 数据验证。 截至2025年8月25日，A股历史上单日成交额超2万亿元的天数共35天，其中2024年占18天，2025年占12 天，2015年占5天。这一数据反映出近期市场活跃度的显著提升。 | A股成交额超2万亿交易日一览 | | | --- | --- | | 交易日期 | 金额(亿元) | | 2024-10-08 | 34, 835. 43 | | 2025-08-25 | 超3万亿 | | 2024-10-09 | 29, 665. 53 | | 2025-08- ...

点击小程序查看报告原文 居民存款搬家趋势初显 近期A股市场持续活跃，上证指数突破3800点，创10年新高，近一周（8月18-22日）A股市场日均成交额达2.6万亿元，以自由流通市值计算的日均换手率 近5%。 市场活跃度提升、增量资金入市的来源之一是居民存款搬家的初步显现。 近年来我国居民储蓄增长较快，2022年-2024年居民累计新增存款48.7万 亿元，储蓄存款余额累计增长47.6%，增速高于名义GDP增长。但近期随着市场和宏观环境变化，出现了一定的居民"存款搬家"现象，具体包括： 1）非 银金融存款提升。 7月新增居民存款同比减少了0.8万亿元，余额同比增长10.3%，而非银金融机构存款同比多增1.4万亿元，余额同比增长15.2%。 2）活 期存款增速有所回升。 住户活期存款同比增速从2024年初接近0的水平修复至2025年7月的6.8%，与此同时定期存款增速从14.9%下行至11.5%，企业活期 存款同比增速也转正。 3）A股市场个人投资者活跃度提升。 截至8月22日两融余额超过2.1万亿元，接近2015年的历史高点；7月上交所A股新增开户数达 196万，相比6月多增31.7万户。原本存入居民存款的一部 ...

银行账户里的钱正在悄然"搬家"。 央行近期披露的一组数据被广泛关注。7月住户存款同比多减7800亿元，而非银存款则同比多增1.39万 亿元。 住户存款减少，转向非银存款，意味着在当前低利率和股市回暖的背景下，居民储蓄正通过银行理财、 基金、保险等渠道流向资本市场。 未来存款搬家可能持续演进。近期数据来看，超额存款的形成速度已经开始放缓，一方面由于居民对未 来经济状况预期有所好转，另一方面则是因为占居民金融资产最大部分的房产光环逐渐褪去。 在广谱利率下行与房地产投资属性弱化的双重催化下，超额储蓄有望加速向权益市场迁移，成为A股增 量资金的"主力军"。 有序的存款搬家是货币政策生效、金融改革深化和经济活力提升的标志。它表明资金正摆脱"沉睡"，通 过市场化的方式流向更能创造价值的地方，自然也是好事。 存款搬家的直接动力来自存款利率的持续下行。目前，国有大行一年期定存利率已跌破1%，10万元存 银行，年利息不足千元，对储户的吸引力大幅下降。 反观资本市场赚钱效应凸显。7月以来A股三大指数全线上涨，两市成交额创年内新高。股市的"慢 牛"行情与存款收益形成的巨大反差，让不少储户开始"心动"不如"行动"。 当然，这些资金并 ...

银行账户里的钱正在悄然"搬家"。 央行近期披露的一组数据被广泛关注。7月住户存款同比多减7800亿元，而非银存款则同比多增1.39万 亿元。 住户存款减少，转向非银存款，意味着在当前低利率和股市回暖的背景下，居民储蓄正通过银行理财、 基金、保险等渠道流向资本市场。 有序的存款搬家是货币政策生效、金融改革深化和经济活力提升的标志。它表明资金正摆脱"沉睡"，通 过市场化的方式流向更能创造价值的地方，自然也是好事。 存款搬家的直接动力来自存款利率的持续下行。目前，国有大行一年期定存利率已跌破1%，10万元存 银行，年利息不足千元，对储户的吸引力大幅下降。 反观资本市场赚钱效应凸显。7月以来A股三大指数全线上涨，两市成交额创年内新高。股市的"慢 牛"行情与存款收益形成的巨大反差，让不少储户开始"心动"不如"行动"。 当然，这些资金并非直接涌入股市，而是更多地通过"固收+"等稳健型产品间接入市。据中信证券测 算，2025年7月，银行理财规模环比有望超预期增长约2万亿元至32.67万亿元，成为当月非银存款高增 的一大主因。 存款搬家对经济的意义无需多言。对居民而言，财富配置不再只有"定期"和"活期"两种选择，可以根据 风 ...

2025.08.24 本文字数：2155，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 安卓 "是牛市来了吗，这么多大额存单转让，今天一天收到好多转让通知。"近日，某用户在社交平台分享的 截图显示，一款年利率为3.85%的大额存单转让，由于原持有人让利幅度较大，其转让后预测年利率高 达4.87%。 最近，很多客户都发现了大额存单转让市场的火爆，过去一单难求，如今不仅额度充足，而且，在转让 区甚至出现了不少利率超过3%的产品，这也引来一批储户的蹲守。 "资金都是逐利的，近期A股持续升温，部分对A股未来上升预期较高的储户把一部分资金从储蓄池转入 资本市场，来博取更高的收益。"博通咨询金融行业首席分析师王蓬博对记者说，这也是很正常的。但 他同时提醒，投资者应该把心态放平，不追涨杀跌，更不能高杠杆炒股。 利率穿越到3年前 近段时间，大额存单转让市场再度热络起来。一民营银行发布活动通知，邀请资产余额超过50万元的客 户限时抢购大额存单转让单，其中，3年期转让单年利率为2.65%，2年期为2.4%，每位客户限量限购一 单，"基本都能抢到。"有客户称。 记者发现，类似的定向转让信息在社交平台上持续增加，诸如"大额存单转让400万元 ...