关联产品： 银河证券表示，近期全球宏观风险再次升温预期，市场的风险偏好受到影响。中国6月经济景气度总体 回升。在全球权益市场中，港股绝对估值处于相对低位水平，科技板块政策支持力度较大，盈利增速居 前，估值处于历史中低水平。 中证海外中国互联网50人民币指数精心挑选了在香港及其他海外交易所上市的50家中国互联网公司证 券，旨在全面反映这些境外上市中国互联网企业的整体表现。通过"一键打包"的方式，该ETF涵盖了腾 讯、阿里巴巴、美团、拼多多等领先的中国互联网企业，前十大权重股占比约90%，高度聚焦于电商、 AI、社交网络、云计算等核心赛道，精准捕捉行业增长红利。 截至13:37，中证海外中国互联网50指数（H30533）跌0.39%，权重股中，腾讯控股跌0.4%，阿里巴巴- W跌0.2%，美团-W跌0.6%，拼多多跌1.2%，小米集团-W跌0.8%。此外，药师帮涨4.7%，中旭未来涨 3.3%，东方甄选涨3.0%，携程集团-S涨1.7%，众安在线涨1.3%。 中概互联网ETF（513050）追踪中证海外中国互联网50指数，近5日资金净流入超6.1亿，最新基金规模 超340亿元。 7月9日，港股通交投活跃，合计成交 ...

2025 年 07 月 04 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20250704 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩 效月报 20250630 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单一模型可能存在风险，实际应用需结合资金管理、风险控制等 方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 研究助理 刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《 新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报 20250630》 2025-07-01 《估值异常因子绩效月报 20250630》 2025-07-01 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效：2011 年 1 月至 2023 年 12 月，模型年化收益率 9.93%，年化波动率 6.83%。夏普比率 ...

宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 3 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏强 | 观望 | 降息预期和关税预期升温，利好 金价 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 短线看强 | 宏观风险偏好回升，铜价上行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：近期金价维持强势运行，海外金价拉升至 3350 美元一线，国内 ...

高盛认为"金发姑娘"行情卷土重来，背后是鸽派预期与风险缓和的双重驱动。高盛建议投资者采用期权对冲策略，强调在夏季期间应关注地区和风格的多 元化配置。 据追风交易台消息，高盛周一发表研报指出，市场环境出现了显著的积极变化，核心驱动力来自三个方面： 这些因素共同创造了一个"金发姑娘"式的宏观背景——经济不过热，通胀不过高，足以让央行保持宽松。在这种环境下，尽管上周美国的个人支出、新屋 销售和消费者信心指数等宏观数据均低于市场预期，但市场的"全球增长"因子反而有所改善。 这表明市场更看重宽松预期带来的利好，从而推动了风险偏好的回升——风险偏好指标已反弹至0.3，并成功将美国股市推向新的历史高点。高盛将下次 降息预期提前至9月，并将终端利率预测下调至3-3.25%。然而，周四的劳动力市场数据将成为维持积极势头的关键考验。 宏观风险减弱，盈利预期改善 随着市场对宏观风险的担忧减弱，投资者的注意力开始更多地转向企业基本面。 研报指出一个积极的信号是，盈利预期正在改善。在过去一个月里，大多数地区的每股收益（EPS）共识修正已不再那么悲观，美股市场的EPS修正甚至 转为正增长。 因此，即将到来的第二季度财报季将是验证市场乐观 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 1 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 短线看弱 | 地缘冲突缓和，金价技术压力较 大 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 短线看强 | 宏观风险偏好回升，铜价上行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短线看弱 核心逻辑：昨日金价触底回升，短期市场对短期伊朗和以色列停战的计价较为充分，行 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 26 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 短线看弱 | 地缘冲突缓和，金价技术压力较 大 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 短线看强 | 宏观风险偏好回升，铜价上行 | 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短线看弱 核心逻辑：近期原油黄金下挫明显，美股和 A 股拉涨。伊朗和以色列停战，短期地缘冲突缓和，市场 风险偏好回升，金价承压。而金价跌至 60 日均线后出现反弹，这很大程度说明有技术支撑，持续关 注沪金和纽约金 60 日均线支撑，若跌破，短期或维持颓势。此外，避险需求下降，金银比值或持续 走弱。 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘 ...

欧洲央行管委帕内塔：宏观风险源自美国贸易政策中的矛盾信号以及以色列-伊朗冲突的近期升级。 ...

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 农产品 2025年06月18日 农产品研究员：王子健 从业资格证号：F03087965 交易咨询证号：Z0019551 联系方式： 17803978037 供应宽松预期压制上行空间 棉价震荡 格局难破 摘要： 格林大华期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 当前棉市受宏观政策博弈与产业基本面疲软的双重影响，短期内缺 乏单边驱动因素。市场焦点转向美联储政策动向及新棉生长季天气 变化，中长期走势需关注全球通胀路径与终端消费复苏节奏。 成文时间：2025年06月18日星期三 更多精彩内容请关注格林大华期货官 方微信 宏观扰动提振市场 在当前国际贸易格局下，中美第二阶段经贸磋商虽达成框架性协议，但关键关税议题仍存悬而未决之 处，这一阶段性成果已显著缓解了四、五月贸易争端高峰期的市场恐慌情绪。地缘政治风险成为新的价格 驱动因素——中东局势紧张推动布伦特原油价格突破75美元/桶关口，能源类大宗商品的领涨效应逐步向工 业金属、农产品等板块传导。值得注意的是，框架协议中"贸易休战"条款形成的政策缓冲期，叠加地缘冲突 引发的供给端收缩预期，共同构成了当前商品市场"宏观风险 ...

首先讨论第一个问题。经历了连续四年调整的中国股市，从全球范围看已经具备较高的配置价值，我们 用沪深300股息率-十年期国债这一指标来刻画股市，今年以来该指标一直还处在1.5%以上的历史新高位 置（经济繁荣阶段这个指标多数时候为负）。这意味着对于保险等较大增量资金来源，若经济不存在进 一步大的下行风险，配置权益或是首选，特别是业绩确定性较强的红利方向。因为相对于固收类资产， 权益可以匹配资金成本，且符合这类要求的权益资产在很多银行、资源、消费和制造龙头当中或不难找 到。此外，银行存款利息的持续下行也会随着定存到期逐步推动储蓄搬家，并且通过保险等渠道流往股 市。 当然，以上的理由并不足以持续推动股市新增资金流入，这里还有一个重要的大前提，即经济下行风险 可控（下行斜率趋缓），一方面这意味着目前的股息率在未来或不存在大幅回落的风险，另一方面从全 球大类资产比较的角度来看，也保证了在比差的环境下，A股相对于其他地区更有优势。2021年以来A 股大幅回调的主要原因不仅仅在于经济下行，还在于通缩带来的资产贬值预期明显强于欧美和日韩。反 观看目前情况，美国债务压力显性化限制了其进一步政策刺激的空间，全球货币体系面临重构，相 ...

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20250610 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩 效月报 20250531 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单一模型可能存在风险，实际应用需结合资金管理、风险控制等 方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 2025 年 06 月 10 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《 新 价 量 相 关 性 因 子 绩 效 月 报 20250530》 2025-06-06 《估值异常因子绩效月报 20250530》 2025-06-06 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效：2011 年 1 月至 2023 年 12 月，模型年化收益率 9.93%，年化波动率 6.83%。夏普比率 ...