一场没有赢家的战争：美联储降息博弈与特朗普的关税风暴 特朗普4月宣布的关税上调，犹如一颗炸弹，彻底打乱了美联储年初制定的降息计划。在国会听证会上，鲍威尔罕见地表示"降 息宜早不宜迟"，却拒绝承诺具体时间。这种谨慎而灵活的立场，正反映了美联储内部激烈的路线斗争。会议纪要显示，仅"少 数"官员支持7月降息（暗示美联储理事沃勒与鲍曼），多数决策者仍担忧特朗普关税政策带来的通胀压力。 鹰派官员对通胀问题高度警惕，他们认为"通胀连续四年高于2%目标，消费者可能逐渐接受更高物价水平。" 鸽派则反驳称关税 引发的成本上升微不足道，沃勒甚至认为"关税只会导致一次性价格上涨"。 鲍威尔则在两大阵营间艰难地走钢丝，他曾表 示："没有关税的话，美联储今年可能已经进一步降息。"但这句无奈的陈述，很快被特朗普政府的政治攻势所淹没——特朗普 贸易顾问纳瓦罗公开呼吁美联储理事会干预鲍威尔的立场，指责他"导致收入损失和利息支出增加"。 特朗普的关税大棒，挥舞向了全球。7月7日，特朗普突然宣布终止与加拿大的所有贸易谈判，并威胁一周内对加拿大征收新关 税，导火索竟是加拿大对美国科技企业开征数字服务税。 市场狂欢瞬间戛然而止，道指最终下跌422点 ...

Group 1 - The consumer price index (CPI) in China decreased by 0.1% year-on-year from January to June, marking the first negative change since the Lehman crisis in 2009 [1] - The sluggish consumption environment makes it difficult for companies to pass on rising costs to sales prices, despite increased import costs due to tariffs [2][4] - The core inflation rate, excluding food and energy prices, is only 0.4%, indicating a significant gap from the government's target of around 2% inflation by 2025 [1] Group 2 - The real estate market in China has been in a downturn for nearly four years, contributing to a stagnant economy and a challenging job market for young people [2] - Many households are opting to save rather than spend due to uncertainty about the future, leading to intensified competition in sectors like dining [2] - The wholesale price index fell by 2.8% year-on-year from January to June, with a 3.6% decline in June alone, reflecting downward pressure on prices due to insufficient demand and overproduction [4]

非必需品支出急剧下降，成为经济健康状况恶化的"矿井中的金丝雀"，预示着危机即将到来。 美国一季度经济数据显示，国内生产总值（GDP）出现负增长，最终修订数据为-0.5%，这一数据低于 最初估计的-0.3%和随后调整的-0.2%，揭示美国经济疲软程度远超预期。 尽管最初的分析将经济收缩归因于特朗普政府关税政策导致的进口和贸易扭曲，但最新数据揭示了一个 更深层次的问题：消费者支出的显著放缓才是核心问题。消费疲软不仅仅是短期现象，而是反映了美国 经济中更广泛的结构性问题。其中，非必需品支出急剧下降，成为经济健康状况恶化的"矿井中的金丝 雀"，预示着危机即将到来。 美国经济出现消费疲软 贝弗里奇曲线是分析劳动力市场动态的重要工具，显示失业率与职位空缺率之间的关系。2025年第一季 度，职位空缺率从2024年的6.5%下降至5.8%，而失业率略升至4.1%。这表明劳动力市场正在向贝弗里 奇曲线的"平坦部分"移动，即职位空缺减少而失业率上升的阶段。这种趋势反映了劳动力市场供需的恶 化，消费者对未来收入的不确定性增加，从而减少非必需品支出。消费者减少支出导致企业收入下降， 进而削减招聘和投资。消费疲软与劳动力市场形成恶性循 ...

Core Viewpoint - Chongqing has surpassed Shanghai to become the top city in China for consumer spending, marking a significant shift in the retail landscape [1][9]. Retail Performance Comparison - In the first four months of 2025, Shanghai's retail sales decreased by 0.3% year-on-year, with the automotive sector experiencing the largest decline of 17.6% [3][6]. - Conversely, Chongqing's total consumption increased by 4.4%, with several categories such as cosmetics, daily necessities, and sports entertainment goods seeing growth rates exceeding 10% [3][6]. Historical Context - Prior to 2020, Chongqing consistently ranked behind major cities like Beijing, Shanghai, and Guangzhou in terms of retail sales. However, it surpassed Guangzhou in 2020 to become the third city to achieve over 1 trillion yuan in consumption [9]. - The trend of Chongqing's rising consumption was evident in 2024, where it recorded a growth rate of 3.6%, while Shanghai and Beijing faced declines of 2.5% and 3.1%, respectively [9]. Factors Influencing Consumption - The decline in consumption in major cities like Shanghai and Beijing is attributed to high living costs, limited statistical coverage of consumption indicators, and other factors such as online shopping and service consumption not being included [9]. - Chongqing's growth is supported by policies that stimulate consumption, including the rise of county-level commerce and the development of first-store economies [9]. Demographic Considerations - Despite its current consumer spending leadership, Chongqing still lags behind Shanghai in per capita consumption and disposable income, ranking last among the seven cities with over 1 trillion yuan in consumption [7][10]. - As of the end of 2024, Chongqing's resident population reached approximately 31.9 million, compared to Shanghai's 24.8 million, indicating a significant demographic advantage for Chongqing [10].

本文基于以下微博话题的智搜结果生成 关于2025年下半年黄金价格能否涨至1000元/克（国内现货黄金价格），需综合当前市场动态、核心驱 动因素及风险进行理性预判。以下是关键分析： 一、支撑金价上涨的核心逻辑 避险需求持续 地缘冲突：中东局势、俄乌冲突等不确定性持续存在，黄金作为传统避险资产吸引力不减。 货币体系重构：全球央行加速"去美元化"，2025年计划增持黄金的央行占比达95%，持续推高黄金储备 需求。 货币政策宽松预期 美联储降息：市场普遍预期美联储可能在2025年下半年降息，实际利率走低将削弱美元，直接利好黄 金。 通胀韧性：若全球通胀反复，黄金的抗通胀属性将进一步凸显。 供需结构失衡 供应短缺：可开采黄金储量有限，仅能维持约16年开采，矿产金增量缓慢。 投资需求激增：2024年全球黄金ETF持仓量增长29%，国内金条消费同比增24.54%，反映资金持续涌 入。 ⚠️ 二、压制金价上涨的风险因素 ⚖️ 三、1000元/克目标的可达性分析 短期回调压力 技术性调整：2025年6月国际金价半月跌超160美元，国内金饰跟跌近50元/克，反映高位波动剧烈。 市场情绪逆转：若地缘冲突缓和或美国经济数据超预期强劲 ...

万神殿宏观经济首席美国经济学家塞缪尔・汤姆斯（Samuel Tombs）发出警示，过往经验表明，7 月份或将迎来价格上涨的高峰期，而关税政策的全面影响 会在今年剩余时间内持续显现，这无疑将给实际收入增长带来巨大压力。与此同时，劳动力市场逐渐显露疲软迹象，进一步加剧了消费者对非必需品支出的 谨慎态度。更严峻的是，美庭此前积累的 "过剩储蓄" 已消耗殆尽，股价也不再呈现强劲上涨态势，曾经刺激消费的两大动力如今均已消失。 数据公布后，金融市场的反应虽未出现剧烈波动，但也暗流涌动。黄金价格与美元指数变动相对平稳，美国短期利率期货则收窄了早前的涨幅。交易员们依 旧坚定地维持着对美联储 9 月降息的预期，这一市场反应折射出投资者对美国经济前景的担忧，以及对货币政策调整的迫切期待。 回溯此前，企业曾因特朗普关税政策即将落地，掀起一股提前采购汽车和其他商品的热潮。然而，当下的零售数据却无情地表明，消费者已开始大幅缩减开 支。尽管截至目前，关税尚未显著推高美国通胀水平，但消费者信心却始终处于脆弱状态。在生活成本持续攀升、高利率环境不断施压的双重夹击下，美庭 财务状况日益恶化，这直接导致消费者在消费时变得愈发谨慎保守。 KVB ...

2025.06. 16 本文字数：2115，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财 经 高雅 最新迹象表明，美国消费者正在放弃旅行计划以节省开销，有经济学家提醒，这种旅游消费的持续疲 软很可能是美国整体经济放缓的早期预警信号。 根据宏观经济预测咨询公司TS Lombard对美国运输安全管理局（TSA）数据的分析，过去90天， 全美机场旅客吞吐量同比下滑，是疫情后航空交通量首次出现负增长。该分析表示，旅行一直是经济 转向的早期"晴雨表"指标之一，因为这是最具弹性、最容易推迟的开支。 根据美国银行研究院的分析，美国消费者信心自今年年初以来急剧下降。2025年1月1日至5月3日期 间，旅行住宿的借记卡和信用卡消费同比下降，美国各收入群体在住宿和航空上的支出均低于2024 年同期。 牛津经济研究院全球宏观研究主管梅伊（Ben May）也在近期的研讨会上对第一财经记者表示，在 储蓄率持续低迷的背景下，家庭对不确定性的防御性反应可能形成恶性循环，"如果家庭因此选择增 加储蓄，就会减缓消费支出"，从而增加经济衰退风险。 值得注意的是，"捂紧钱包"的趋势已蔓延至高收入人群。Consumer Edge数据还显示，在截至5月 25 ...

分析表示，旅行一直是经济转向的早期"晴雨表"指标之一，因为这是最具弹性、最容易推迟的开支。 最新迹象表明，美国消费者正在放弃旅行计划以节省开销，有经济学家提醒，这种旅游消费的持续疲软 很可能是美国整体经济放缓的早期预警信号。 根据宏观经济预测咨询公司TS Lombard对美国运输安全管理局（TSA）数据的分析，过去90天，全美机 场旅客吞吐量同比下滑，是疫情后航空交通量首次出现负增长。该分析表示，旅行一直是经济转向的早 期"晴雨表"指标之一，因为这是最具弹性、最容易推迟的开支。 根据美国银行研究院的分析，美国消费者信心自今年年初以来急剧下降。2025年1月1日至5月3日期间， 旅行住宿的借记卡和信用卡消费同比下降，美国各收入群体在住宿和航空上的支出均低于2024年同期。 牛津经济研究院全球宏观研究主管梅伊（Ben May）也在近期的研讨会上对第一财经记者表示，在储蓄 率持续低迷的背景下，家庭对不确定性的防御性反应可能形成恶性循环，"如果家庭因此选择增加储 蓄，就会减缓消费支出"，从而增加经济衰退风险。 值得注意的是，"捂紧钱包"的趋势已蔓延至高收入人群。Consumer Edge数据还显示，在截至5月25日的 ...

铁矿石期货价格下跌，钢材消费疲软和出口下滑影响铁矿石价格，市场能否找到新驱动力？ 相关链接 期货热点追踪 ...

专题：中信证券2025年资本市场论坛：砥砺开新局 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 地缘政治环境方面，短期来看，中美关税战阶段性缓和，8月可能是中美博弈走向的下一个关键时间 点；长期来看，本轮贸易冲突可能使全球产业格局深刻重塑，支撑美元体系的四大根基已出现松动，全 球资产的"再平衡"趋势可能延续。 国内宏观和政策方面，关税风雨欲来，预计短期"抢转口"和"抢出口"可支撑今年外贸韧性，但关税对 PPI的冲击沿着"上中游原材料"到"中下游出口链"传导，价格压力仍十分突出。当前国内大循环存在两 大堵点，一是后疫情时代，我国消费并未出现类似海外的"补缺口式"复苏，未来需出台更多政策以提升 居民消费意愿，并通过多种渠道提供优质消费供给。二是经济发展过程中，部分地方产业投资存在一定 趋同性特征，助长产业结构性矛盾，未来应优化部分地方政府行为，并着力于产业升级和结构调整。应 对全球不确定性，我国需修炼内功，以底线思维谋篇"十五五"开局，不断完善中国经济长期改革的方 向。 责任编辑：杨赐 5月28日-30日，中信证券2025年资本市场论坛于上海举办，会议主题为"砥砺开新局"。中信证券宏观 ...