以下文章来源于信风TradeWind ，作者刘艺晨 信风TradeWind . 关注资本市场的趋势与发展 作者刘艺晨 编辑松壑 "猪茅"牧原股份（002714.SZ）的上半年业绩迎来了逆转。 上半年，牧原预计实现归母净利润102亿元至107亿元，同比增长超1100%。 与过往不同，本轮利润爆发并非受猪价驱动，而是得益于出栏量提升和养殖成本有效控降。 行业层面，"反内卷"政策组合正重塑格局。 中央财经委近期再提"反内卷"式竞争。农业农村部、发改委等有关部门于近期持续引导生猪养殖行业去库存、去产能、优结构。 具体方向包括：控制能繁母猪数量、出栏生猪体重，并加强对二次育肥的管理。 这强化了市场对中长期猪价回暖的预期。 作为行业龙头，牧原股份能否在猪周期的新常态中巩固优势、攫取更多利润，成为市场关注焦点。 降本见成效 牧原利润的十倍增速，首先来自上年同期的低基数效应。 生猪价格自2023年二季度起持续下行，直至2024年5月上旬方企稳回升。 因而2024年初行业尚处于盈亏转换的节点。 具体来看，牧原2024年一季度净亏损23.79亿元；随着二季度猪价上涨推动，公司单季度即实现净利润32.08亿元。 然而，猪价自202 ...

Core Viewpoint - The investment value of leading pig farming companies such as Muyuan, Wens, and New Hope will diverge as the industry reaches a scale rate of 70% and the pig cycle becomes smoother [3]. Group 1: Industry Characteristics - The pig farming industry has a low entry threshold, with a scale standard of only 500 pigs, but it conceals high operational challenges due to the need for large-scale, low-cost production [5]. - The pig cycle is characterized by supply and demand imbalances, influenced by factors such as feed prices and disease outbreaks, leading to price volatility and affecting profitability [6][8]. - The average annual output per sow in China is significantly lower than that in the US and Denmark, indicating inefficiencies in the industry [9]. Group 2: Company Performance and Strategies - Muyuan has rapidly grown to become the world's largest pig farming company, while Wens and New Hope have also achieved significant scale, with their operational paths being a focus of analysis [5][20]. - The scale of pig farming in China has increased from 41.8% in 2014 to 70.1% in 2024, with the top 20 companies accounting for 30.7% of the total output [28]. - Muyuan's self-breeding model allows for better cost control and efficiency compared to Wens and New Hope's model, which relies on partnerships with farmers [30][41]. Group 3: Financial Health and Debt Management - Muyuan and New Hope have seen their debt levels rise, with debt financing comprising about 40% and 45% of their total assets, respectively, while Wens has maintained a lower debt ratio [52][59]. - The liquidity ratios indicate that Wens has a more stable financial position compared to Muyuan and New Hope, which are under tighter liquidity conditions [61][62]. - New Hope's reliance on long-term financing for its pig farming operations has led to increasing liquidity pressures, with a net outflow of cash in recent years [64]. Group 4: Future Outlook - Wens is expected to have continued growth potential due to its financial capacity to expand, while Muyuan and New Hope may face challenges in further expansion due to liquidity constraints [66]. - The pig cycle is anticipated to smooth out over time, reducing its impact on large-scale investments and expansions in the industry [19].

市场走势 【今日要点】 【山证农业】农业行业周报（2025.06.30-2025.07.06）-看好海大集团的 投资机会 研究早观点 2025 年 7 月 9 日 星期三 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,497.48 | 0.70 | | 深证成指 | | 10,588.39 | 1.47 | | 沪深 | 300 | 3,998.45 | 0.84 | | 中小板指 | | 6,615.57 | 1.25 | | 创业板指 | | 2,181.08 | 2.39 | | 科创 | 50 | 991.95 | 1.40 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 研究早观点 【今日要点】 【山证农业】农业行业周报（2025.06.30-2025.07.06）-看好海大集团的投资机会 陈振志 chen ...

证券研究报告 | 2025 年07月07日 02 农产品研究跟踪系列报告（166） 优于大市 母猪产能预计维持低波动，生猪价格支撑较强 周度农产品跟踪：牛肉价格淡季不淡，生猪价格支撑较强。 生猪：产能维持低波动，预计 2025 年猪价景气有望延续。7 月 4 日生猪价格 15.29 元/公斤，周环比+5.01%；7kg 仔猪价格约 433 元/头，周环比持平。 白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。7 月 4 日， 鸡苗价格 0.74 元/羽，周环比-40%；毛鸡价格 6.18 元/千克，周环比-10%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。7 月 4 日浙江快大三黄鸡/ 青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为3.7/4.3/5.8元，周环比+5.7%/+2.4%/+0.0%。 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。7 月 4 日，鸡蛋主产 区价格 2.63 元/斤，环比-5.73%，同比-44.98%。 肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行。7 月 4 日，国内牛 肉市场价为 59.35 元/kg，环比持平，同比+27.63%。 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 头图 | 视觉中国 今年港股可以说是大秀"肌肉"，恒生指数上半年收涨20%，这个成绩在全球资本市场都极为亮眼。市场热议的"港股三姐妹"——老铺黄金、泡泡马特、蜜雪 集团，造富神话广为流传。 上半年，老铺黄金暴涨330%，泡泡马特涨了200%，蜜雪集团也不甘示弱，收涨了96%。但其实还有一个被市场忽视的黑马——德康农牧（02419）。 这家猪企主营生猪养殖业务（占比80%左右），年内股价上涨了192%，最高涨幅一度达到247%，远远跑赢整个生猪养殖板块。 对比一下，牧原股份2025年出栏增速预计26%，温氏股份13%，新希望只有6%。德康农牧的成长性算是比较亮眼的。 业绩兑现的确定性，这才是生死线。两大硬指标： 一是养殖成本：谁能把成本压到最低，谁就能在周期底部活下来，我们常用的指标是生猪完全养殖成本。德康农牧最新完全成本大约是12.4元/kg，位于行 业第一梯队； "港股三姐妹"背后是新消费逻辑：老铺黄金把黄金"轻奢化"，泡泡马特、蜜雪集团则代表潮流文化和饮品零售的新消费趋势。 而德康农牧的上涨逻辑又是什么呢？ 低估值驱动 评判猪肉股优劣，归根结底就看三点：成长性、确定性 ...

（转自：猪兜） 农业农村部最新发布数：今年1至5月，全国规模以上生猪屠宰量同比增长12.8%，其中仅5月份单月屠宰量就达到3216万头，同比激增20.6%。一个更值得 警惕的信号是，能繁母猪存栏量仍维持在4042万头的相对高位，表明产能的去化速度尚未达到预期目标，供应压力持续存在。同时，全国多地仔猪价格以 跌至500元/头，部分地区已达480元/头。 产能高压持续，去化速度不及预期 面对行业深度调整的现实，采取务实有效的生存策略至关重要。对于大型养殖集团而言，核心任务已从规模扩张转向"降本增效"。像牧原、新希望这样的 头部企业，已明确提出将养殖综合成本控制在14元/公斤以下的战略目标，旨在构建更强的成本壁垒以抵御周期低谷。对于广大中小养殖场，当下的首要 任务则是确保"活下去"。这需要多管齐下：一是优化母猪种群结构， 果断淘汰产仔性能低下、健康状况不佳、泌乳能力差的低效母猪，减少无效产能和 后续持续的饲养成本负担。二是调整出栏节奏， 严格按照标准体重（如110-130公斤）及时出栏，避免因赌行情而过度压栏导致"越养越亏"。三是严控饲 料成本， 在保障基础营养的前提下，积极探索使用麸皮等性价比更高的替代原料部分替 ...

港股公司报告 | 首次覆盖报告 2）黄鸡业务：种源优势构筑核心支撑，产品结构顺应行业趋势。在种源方面，公司在黄鸡 育种领域构建了行业领先的研发体系和基因资源库，满足市场多元化的需求。目前公司已构 建包含 45 个品系的黄鸡种质矩阵。通过持续优化的产品矩阵，公司市占率实现跨越式增长， 2018-2024 年间公司黄鸡市场份额从 1.3%跃升至 2.6%，完成市占率翻倍突破。在产品方面， 顺应消费需求迭代引发的品类格局重构，重点发展中速鸡和慢速鸡产品。另外，面对当下黄 鸡屠宰后品质可视化标识体系缺失的困局，不断优化遗传改良技术，针对黄鸡冰鲜上市后体 重差异大、肤色不一致等影响消费者购买的痛点做出相应的育种改善，使其冰鲜上市的黄鸡 在体型、肤色等方面更加符合消费者购买的"审美观"，同时也有助于后续销售量的持续增长。 3）屠宰业务：纵向深化产业链，打造高端食品生态圈建设者。行业维度看，布局屠宰加工 是大势所趋，目前牧原、温氏、唐人神等各家生猪养殖企业纷纷加码屠宰业务，通过屠宰业 务打通养殖端到食品端的链路。公司自身维度看，公司拓展屠宰加工业务一方面是发挥上下 游一体化优势，在西南地区实现养殖与屠宰相匹配；另一方面，公 ...

德康农牧 20250703 摘要 德康集团积极响应国家发改委的供给侧改革政策，规划母猪增产，并创 新养殖模式如赋能模式和资源整合模式，以适应未来发展需求，但具体 能繁母猪数量尚未披露。 2025 年上半年，德康集团完全成本约为每公斤 12.4 元，通过学习欧洲 农场管理模式等方式，成本仍有下降空间。公司在上市日龄（110 公 斤）和 PSY（约 28）等效率指标上领先行业，显示出进一步提升效率的 潜力。 德康集团全群日增重约为 780 克，一系日增重约为 800 克，高于行业 平均水平。公司通过精准营养和技术储备，如使用豆腐、玉米替代方案， 在不考虑原材料价格变化的情况下，未来成本仍有下行空间。 德康集团拥有领先的品种资源，纯种猪可在 122.6 天内达到 100 公斤增 重，料比为 1.84。通过精准营养技术，饲料耗量可减少 50 公斤。同时， 公司在疾病防控方面表现出色，腹泻发生率控制在 0.3%以内，远低于 行业平均水平。 Q&A 德康集团在生猪出栏量方面的目标是什么？今年和明年的展望如何？ 今年（2025 年），德康集团的生猪出栏量目标为 1,100 万头，这一目标基本 不会有变化，因为这是已经形成的 ...

Core Insights - The pig farming industry has experienced extreme fluctuations, transitioning from a period of high profitability to significant losses, highlighting the challenges faced by both established and new leaders in the sector [1][4][5] - The younger generation of pig farmers is adopting digitalization and innovative management philosophies to navigate the industry's challenges and explore new opportunities [1][14][22] Industry Overview - The pig farming sector has undergone a "super pig cycle," with peak profits in 2019-2020 where farmers could earn up to 3000 yuan per pig, followed by a prolonged downturn starting in June 2021, leading to cumulative losses over 21 months [4][5] - New Hope, a leading company in the industry, reported losses of 9.6 billion yuan in 2021 and 1.5 billion yuan in 2022, with expectations to emerge from the downturn by 2024 [4][5] Leadership Transition - The younger generation, represented by leaders like Liu Chang of New Hope, is facing unprecedented pressures and is actively seeking to innovate and revitalize their companies through a focus on efficiency and digital transformation [5][8][14] - Companies like Muyuan Foods are seeing a shift towards younger management teams, with over 40% of their leadership under 40 years old, emphasizing the importance of succession planning in the industry [9][13] Innovation and Digitalization - The adoption of digital tools and innovative practices is becoming crucial for survival and growth, with companies like Muyuan implementing ERP systems to enhance operational efficiency [13][14] - Younger leaders are exploring cross-industry opportunities, such as cultural IP development, to diversify their business models and adapt to changing consumer preferences [18][21] Future Outlook - The industry is witnessing a generational shift, with new leaders like Wen Jialong of Wens Foodstuffs entering the scene, focusing on brand development and cultural integration [16][18] - There is a growing recognition of the need for management philosophies rooted in Chinese culture, as the industry reflects on past practices and seeks sustainable growth strategies [22]

明明去年才转亏为盈，狂揽178亿净利，怎么今年就要去港股筹钱了？ 今年5月底，牧原股份正式向港交所提交了上市申请，计划募资至少10亿美元。 10天后，泡泡玛特的王宁取代牧原股份的秦英林，登顶河南首富宝座。 两则消息合在一起，如同鱼雷入水，在网上掀起了不小的水花。 一拨人兴致冲冲的讨论河南首富最后到底花落谁家，另一拨人则忧心忡忡看着牧原的报表，在深交所上过一次市、负债1100亿的牧原这次来香港，不会是因 为没钱了吧？ 身为全球养猪之王，牧原24年的营收数据在养猪行业不算差劲。 营业总收入将近1400亿，归母净利润约178亿，单按生猪出栏量计算，去年一年牧原占了全球市场份额的5.6%，第二第三第四加一块都没他多。 听起来是不是很猛？ 全球第一、体量天花板、行业老大，咋也得财大气粗吧？ 但你接着往下看。 截止24年末，账上现金128个亿，负债总额1101亿，资产负债率高达58.68%，虽然相比23年的62.11%有所下降，但依旧处在一个较高的水平。 两组数据相差之悬殊，令人恍惚，这到底是上市公司还是信贷驿站？ 港交所怕不是也有点懵，这是来挂牌的，还是来筹钱还账的？ 咱们先来解释一下，牧原为啥会欠下这么多钱。 答案绕 ...