以下文章来源于海豚投研 ，作者海豚君 海豚投研 . 有灵魂的思考、有态度的研究。 来源 | 海豚投研 舞完了大棒的特朗普，先是来一个90天的休止符，接着这两天突然跟"换魂"了一样，开始对包括中国在内的国家频频示好，市场原本预期平均 税率都要到20%上下，现在似乎川普温和之后，觉得最终关税税率可能也就是5-10%之间。 这种情况下，市场从Risk-off模式又重新进入了Risk-on模式，但这一波特朗普政府的神操作之后，美股市场会一笑泯恩仇，接着4月2日解放日 之前的节奏继续"蹦迪"吗？ 4 月 2 日 之 前 v s 之 后 ， 到 底 什 么 变 了 ？ 在特朗普这波难得一见的"抽象"操作中，从叙事角度，最大的变化恐怕就是"美国例外论"信仰了。在全球资金超配美国资产的过程中，除了美 国作为成熟市场，稳定的股东回报和理性的资本配置之外，一个很大的原因，相信美元资产持续向上。 但这次特朗普的极限操作，让市场意识到了，疫情以来美国的繁荣主要是联邦政府的加杠杆，现在这个杠杆在美国国债收益率高企的情况下， 继续加杠杆已经很困难了。 从美国的宏观杠杆率变化可以看出： a. 美国经济总体的杠杆率目前仍然有258%，比疫情 ...

德银原本估计欧洲投资者持有的美国资产占比将增加到20%。日本投资者持有的美国资产占比将增加至 16%。日本是美国国债最大外国持有者。但自4月初特朗普宣布计划对主要贸易伙伴实施所谓的"对等关 税"以来，美元与美国股债市场一同下挫。 萨拉维洛斯认为特朗普的关税政策削弱了外国投资者为美国的贸易和预算赤字融资的意愿，因此下调了 美元预测，预计到2027年欧元兑美元汇率将从1.14美元跌至1.30美元，美元兑日元将从142日元升至115 日元。 今年迄今，标普500指数已累计下跌了10%，而除美国以外的MSCI全球指数上涨了4.4%。4月22日，美 国三大股指集体暴跌，科技巨头市值集体蒸发超5万亿美元，险些跌入熊市，与今年早些时候连创新高 的景象形成了鲜明对比。美银全球策略师Michael Hartnett据此在研报中直言："市场正从'美国例外论'转 向'美国否定'。" 德银报告还指出，在海外注册的ETF数据中持续抛售现象最为突出，投资者尤其在债券市场方面呈现激 烈抛售的态势。美债长期以来"借新还旧"，债务增速远超经济承载能力，引发外界的迫切担忧。 来源：视觉中国 美国总统特朗普摇摆不定的贸易政策持续引发资本市场动荡， ...

大家好，我是海豚君！ 舞完了大棒的特朗普，先是来一个90天的休止符，接着这两天突然跟"换魂"了一样，开始对包括中国在内的国家频频示好，市场原本预期平均税率都要到20%上 下，现在似乎川普温和之后，觉得最终关税税率可能也就是5-10%之间。 这种情况下，市场从Risk-off模式又重新进入了Risk-on模式，但这一波特朗普政府的神操作之后，美股市场会一笑泯恩仇，接着4月2日解放日之前的节奏继续"蹦 迪"吗？ 一、4月2日之前 vs之后，到底什么变了？ 但这次特朗普的极限操作，让市场意识到了，疫情以来美国的繁荣主要是联邦政府的加杠杆，现在这个杠杆在美国国债收益率高企的情况下，继续加杠杆已经很 困难了。 在特朗普这波难得一见的"抽象"操作中，从叙事角度，最大的变化恐怕就是"美国例外论"信仰了。在全球资金超配美国资产的过程中，除了美国作为成熟市场，稳 定的股东回报和理性的资本配置之外，一个很大的原因，相信美元资产持续向上。 从美国的宏观杠杆率变化可以看出： a. 美国经济总体的杠杆率目前仍然有258%，比疫情前的251%（2019年四季度）还高出7个百分点； b. 但分部门来看，杠杆是集中给到了联邦政府，企业和居民 ...

智通财经APP获悉，摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson表示，疲软的美元将支撑美国企业盈利，帮助美国股市跑赢全球其他市场。 Michael Wilson预计，标普500指数将维持在5000-5500点区间。他补充称，美国股市要实现更大幅度的上涨，需要美国与中国达成关税协议、盈利预期出现 明显反弹，以及美联储可能放松货币政策。 与Michael Wilson不同的是，摩根大通策略师Mislav Matejka则是那些倾向于看好国际股票而非美股的人之一。在最新的一份报告中，Mislav Mate表示，非美 股的风险回报更具吸引力，尤其是在美国总统特朗普不断在关税政策上反复且经济衰退风险依然较高的情况下。 在华尔街众多策略师纷纷宣告"美国例外论"时代即将结束之际，Michael Wilson以其相对看好美国股市的观点显得格外突出。Michael Wilson指出，盈利增长 波动性较小、以及美国公司被视为质量更高的事实是他看好美国股市的原因。他在周一的一份报告中写道："我们仍处于周期后期的背景下，优质股和大盘 股的相对强势应该会持续。" Mislav Matejka并不是唯一一个对美股持谨慎态度的 ...

市场正从"美国例外论"转向"美国否定"，美银全球策略师Michael Hartnett建议投资者 逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。 Hartnett在其24日发布的研报中表示，近期资金流向显示， 美国股票录得8亿美元流出，而黄金流入33亿美元， 表明市场对黄金的偏好正在增 加。 随着全球经济的再平衡，资金从美国市场流向其他地区，尤其是新兴市场和欧洲， 这种资金流动趋势对黄金价格形成支撑。 来源 | 华尔街见闻 Hartnett建议， "Stay BIG, sell rips" ，即做多债券（Bonds）、国际股票（International Stocks）和黄金（Gold）。投资者应该在美股市场反弹 时逢高卖出，而不是盲目追涨。 H a r t n e t t ： 市 场 正 处 于 历 史 性 转 折 点 Hartnett表示，年初至今，金融资产表现显示出明确趋势： 黄金领涨(+26.2%)，债券表现良好(政府债券+5.6%，投资级债券+3.9%)，而美股 (-3.3%)和美元(-8.5%)显著下跌。 近期资金流向显示， 所有地区股票市场均录得流入 (欧洲34亿美元，新兴市场10亿美元，日本10亿美元 ...

曾经被视为"稳赚不赔"的策略已彻底失效，同样投资美股，外国投资者比美国本土投资者还要多亏 8%…… 多年来，对于伦敦、巴黎和东京的投资者而言，这是一项赚钱的交易：买入美元，并将收益投入标普 500指数和纳斯达克指数股票。美国股市的回报不仅远优于本地产生的回报，而且因美元价值的稳步上 涨而放大。 因此，当美国总统特朗普发起全球贸易战后，这项交易的两个部分突然破裂，将资金投入到这种策略的 交易员的痛苦迅速增加。今年以来标普500指数下跌6%，对于以欧元和日元衡量回报的投资者而言，损 失扩大到14%。这一切瓦解的速度，以及白宫持续的反复无常，正让那些曾指望美国成为终极避险天堂 并带来超额回报的投资者感到不安。 期权是另一种流行的策略，据美国清算所数据，欧元兑美元合约交易量正创下新高。但波动性越大意味 着对冲越昂贵。对于欧元区投资者而言，今年以来成本增加了15%。 即使特朗普继续退缩并在贸易战上让步，过去一个月的纯粹混乱也让许多外国投资者看到了将如此多资 金投入美元所带来的风险，他们中很多人现在正急于为其美国股票投资组合增加货币对冲，该投资组合 截至去年12月价值约18万亿美元，相当于美国股票总市值的近五分之一。 摩 ...

智通财经APP获悉，多年来，对于伦敦、巴黎和东京的投资者来说，买入美元、并将所得资金投入标普 500指数和纳斯达克指数一直是一种稳赚不赔的交易。美国股市的回报率不仅远高于英国、法国和日本 国内股市的回报率，而且美元的稳步升值也进一步放大了投资收益。 然而，当美国总统特朗普发起全球贸易战后，这一交易突然崩溃，投资者的痛苦迅速加剧。今年以来， 标普500指数下跌6%，而以欧元和日元计算回报的投资者损失却扩大到14%。交易瓦解的速度之快，加 上白宫反复无常的政策，让那些长期以来将美国视为"终极避险地"和"超额回报来源"的投资者感到极度 不安。巴黎Natixis Wealth Management首席投资官Benoit Peloille直言："这是双重打击。你同时在股票和 货币上蒙受损失。" 即使特朗普在关税政策上表现出了让步的姿态，但过去一个月的市场动荡也向许多外国投资者暴露了将 这么多资金投入美国资产的风险。他们中的许多人如今正急于在美国股票投资组合中增加外汇对冲。数 据显示，截至去年12月，这部分资产规模约为18万亿美元，占美国股市总市值的近五分之一。 摩根士丹利和美国银行均表示，近期越来越多的客户正在购买美元 ...

市场正从"美国例外论"转向"美国否定"，美银全球策略师Michael Hartnett建议投资者逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。 Hartnett在其24日发布的研报中表示，近期资金流向显示，美国股票录得8亿美元流出，而黄金流入33亿美元。表明市场对黄金的偏好正在增加。 随着全球经济的再平衡，资金从美国市场流向其他地区，尤其是新兴市场和欧洲。这种资金流动趋势对黄金价格形成支撑。今年以来，黄金表现最佳 (+26.2%)，政府债券(+5.6%)和投资级债券(+3.9%)紧随其后，而美股下跌3.3%。而美国家庭股票财富今年已缩水约6万亿美元。 Hartnett建议，"Stay BIG, sell rips"，即做多债券（Bonds）、国际股票（International Stocks）和黄金（Gold）。投资者应该在美股市场反弹时逢高卖 出，而不是盲目追涨。 Hartnett：市场正处于历史性转折点 Hartnett表示，年初至今，金融资产表现显示出明确趋势：黄金领涨(+26.2%)，债券表现良好(政府债券+5.6%，投资级债券+3.9%)，而美股(-3.3%)和美 元(-8.5%)显著下跌。 近期资金流向显 ...

骏利亨德森投资资产管理规模为3790亿美元。Dibadj表示，"如果美国例外论破灭，大量 资金可能会从美国资产中转移。即使转移的比例很小，也意味着资金会大量流向其他地 方。" 他补充称，与此同时，中国与美国脱钩并推动科技领域的自力更生，这也给中国资产带来了 一些投资机会。许多全球投资者目前已对特朗普在关税和美联储独立性等问题上的反复无常 感到厌倦。 最新消息显示，当地时间周二，特朗普承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税 率将大幅降低。 对此，Dibadj还表示，在关税争端获得持久性解决方案前，不确定性可能持续高企。今年 迄今为止，标普500指数已累计下跌了10%，而除美国以外的MSCI全球指数上涨了4.4%。 如果这一趋势持续下去，这将是这一美国基准指数32年来相对海外股市最大的年度跑输幅 度。同时，彭博美元指数在今年也已下跌了逾6%。 据彭博社报道，全球资管巨头骏利亨德森投资公司目前正考虑减少其对美国资产的敞口，中 国是其资金转向目的地之一。 减仓10%美国资产 资金可以转移到欧洲、中国、 中东和拉丁美洲 骏利亨德森首席执行官Ali Dibadj在本周对媒体的邮件中表示，"鉴于美国例外论出现了裂 ...

Core Viewpoint - The article discusses the decline of the U.S. financial hegemony, exacerbated by Trump's attacks on the Federal Reserve, leading to a loss of confidence in the dollar and U.S. Treasury bonds [1][2][4]. Group 1: Impact of Trump's Policies - Trump's recent criticisms of the Federal Reserve, including threats to dismiss Chairman Powell, have intensified trade tensions and prompted a reassessment of key assets supporting U.S. economic dominance [3][4]. - The so-called "Trump trade," which was initially seen as a boost to the "American exceptionalism," is now perceived as a "sell-off" of American assets, raising concerns about the role of U.S. households as the "last buyers" in the global economy [5][6]. - The shift towards protectionist policies under Trump has damaged the U.S. reputation, leading to a decrease in investor confidence and a reluctance to invest in U.S. assets [8][10]. Group 2: Market Reactions - Since April 2, the S&P 500 index has dropped nearly 10%, resulting in a market capitalization loss of approximately $4.8 trillion [10]. - The Bloomberg Dollar Index has fallen over 7% this year, marking the worst start since its inception in 2005, while U.S. Treasury yields have seen their largest weekly increase in over 20 years [11][12]. - The traditional relationship between the dollar and bond yields has weakened, indicating a general market aversion to U.S. assets and skepticism towards traditional safe-haven tools [11][13]. Group 3: Global Financial Landscape - Foreign investors hold approximately $19 trillion in U.S. equities, $7 trillion in U.S. Treasury bonds, and $5 trillion in corporate bonds, accounting for 20% to 30% of the U.S. market [7]. - Despite the current loss of confidence in U.S. credit, there are no viable alternatives in the market, as the euro lacks the necessary depth and political stability to compete with the U.S. dollar [14][15]. - Rebuilding trust in U.S. financial systems will be a long and challenging process, but no other country currently possesses the capability to replace the U.S. in financial markets [16].