以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 宏观 资深高级 分析师 联系人： 屠强、浦聚颖、耿佩璇 摘要 误区一：市场或高估关税对出口的冲击弹性与可持续性。 加墨未被加征对等关税，仍是全球主要的贸易转运渠道。 随着美国在全球贸易中实施歧视性贸易壁垒， 加拿大墨西哥成为重要"贸易转运"渠道，侧重消费品和资本品。本轮美国"对等关税"并未对加墨加征， 也默认了加墨转运缓和其国内经济压力的模式，后者可对冲主要贸易国因被美国加征关税而导致的对美 出口下行压力，对冲幅度或达23%。 新兴国家是朋友而非对手，贸易形式也不仅限于出口转移。 关税1.0时,我国对新兴国家出口明显走高， 但并非协同供给等中间品，而是新兴国家内需驱动的商品；2019年我国对发达国家、协同供给出口增速 均由10%以上回落至0%左右，但对新兴国家内需与"出口转移"类商品增速上升至9.4%左右。分商品看， 中国对新兴国家反弹的更多是消费品，但上述商品新兴国家对美国出口并非都同步增加，反映新兴国家 内需也拉动了我国出口。 不宜高估新兴国家对中国大幅加 ...

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 4月10日，国家统计局公布3月通胀数据，CPI同比-0.1%、前值-0.7%、预期-0.1%、环比-0.4%； PPI同比-2.5%、前值-2.2%、预期-2.2%、环比-0.4%。 核心观点：家电CPI环比创新高，或与价格采样的样本相关，但同时反映商品需求改善 3月PPI表现仍较弱，油煤等大宗价格下行构成拖累，同时中下游产能利用率偏低格局仍在延续。 3月PPI 环比-0.4%。从影响因素看，前期国际油价下行令国内油价回落(环比-6%)，石油开采(-4.4%)、石油加工 PPI(-2.3%)环比均为负；天气转暖令煤炭需求回落，煤炭价格环比降幅较大(-7.9%)，测算油、煤价格拖累 PPI环比-0.5%。而铜价持续上涨，测算铜价支撑PPI环比0.1%。同时中下游产能利用偏低，压制PPI恢 复。 核心商品PPI偏弱背景下，家电CPI环比创十年新高，或与商品CPI改善，价格采样向"以旧换新"商品倾 斜有关。 ...

文 ｜ 杨帆 明明 玛西高娃 周成华 李想 2）国内建筑业实物工作量落地情况不及预期。 我们观察到，3月石油沥青开工率、水泥发运率等指标农历对齐后修复进度仍然偏慢，结 合3月建筑业PMI较过去5年同期均值低约7 . 4个百分点（2月为低4 . 3个百分点）的表现，国内黑色系商品价格延续跌势，其中煤炭开采和 洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业PPI环比增速分别录得- 4 . 3%、- 0 . 5%。 3）部分出口链行业的PPI跌幅超出市场预期。 截止到3月底，美国对华额外加征关税的税率为2 0%，但对于国内出口、PPI的负向影响已 在一定程度上显现。相关行业中，计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、金属制品业、通用设备制造业等对美出口敞口较大的 行业PPI环比分别录得- 0 . 7%、- 0 . 4%、- 0 . 3%、- 0 . 1%，我们测算上述四类行业共计影响PPI环比下跌0 . 1 3个百分点。 ▍ CPI延续低位负增长、核心CPI小幅改善的表现基本符合市场预期，服务价格偏弱成为当下制约核心CPI修复的主线，消费补贴扩围到 服务消费或具有较强必要性。 去年9月政策大拐点出现后，核心CPI从2 0 2 ...

家人们，活久见啊。 从没想到过有一天能见到 104% 的关税…… 我只是一个普通人，只想好好混吃等死，为什么老是要逼我见证历史…… 刚刚官方消息，中国这边已经已经跟上了， 真正的对等关税！太对等了，大家都 104%，都别活了！ 感觉大家坐在牌桌两端： 中国：Call！ 川普：……（SOS，我本来只是想偷鸡！） 现在就看到最后谁受不了先 Fold 了。 先别说天塌不塌了，我的股票账户最近连遭重锤，曲线已经塌陷了。这是一柄双刃剑，我看了看推特，感觉海外的股民也很痛。 | | ਟ | T | Stilly | | 25 | | 3 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TSLA | LLY | | WMT | | AVGO | | | | | -37.78% | -3.96% | | -4.67% | | -39.37% | | | AAPL | AMZN | Bi | 1 | | CB | | | | | -21.87% | -20.58% | JPM | XOM | | MA | NFLX | ORCI | | | | ...

每日报告 行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 4 月 9 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） ...

瑞银：A股近日走势或已对潜在的负面影 响大致计价 4月8日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表中国股票策略。 关税冲击波持续席卷全球资本市场。市场巨震之下，包括瑞银、高盛、摩根士丹利等外资机构纷纷发布最 新观点。 4月8日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表中国股票策略称，按历史经验来看，近几日A股市场的走 势可能已经对潜在的负面影响大致进行了计价。当前，A股市场较低的估值水平提供了下行保护。 高盛中国股票首席策略师刘劲津则表示，美国关税通过多重变量影响中国股市的公允价值，他认为A股的 策略性配置机会优于港股，在行业配置上继续偏向消费板块。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢 （Laura Wang）则认为，短期内市场波动性仍将保持高位，A股市场更具韧性，应被视为对冲或分散风 险的配置选项。 "考虑到未来几周中美政策日程仍将保持活跃，而且双边贸易紧张局势正在升级，重申我们的观点，即事 件风险和获利了结压力将导致牛市涨势放缓。我们现在认为，短期内市场可能下探我们的风险情景估值， 直至贸易和政策明朗，达成新的关税均衡。"刘劲津说。 市场如何计价关税影响？孟磊认为，参考2018年的经验，A股市场的主要指数在关税相关新闻 ...

文/中金大类资产研究：李昭，屈博韬，杨晓卿 中金研究 关税冲击之下，美国可能走向衰退或滞涨，中国或延续M型复苏，贸易敞口较大的国家面临经济逆风。我们建议超配黄金与中债，低配美股与商品， 中国股票阶段性超配高股息与政策受益标的，关注科技股票超跌反弹，美债变数较大。 点击小程序查看报告原文 特朗普关税超预期，全球资产进入避险模式 上周美国宣布对进口商品普遍加征10%关税，贸易逆差较大的国家关税超过30%。关税升级程度明显超出市场预期，全球资产进入避险模式，全球股票与 商品暴跌。由于股债金并未同步下跌，美元也没有明显反弹，银行间与汇率掉期市场利差平稳，说明 市场暂未出现流动性问题 ， 但潜在风险仍值得关 注。 美国或走向衰退或滞胀，中国可能延续M型复苏 关税冲击并没有让我们非常意外，在 去年11月发布 的 《2025年大类资产展望：时变之应》 中，我们明确提出市场严重低估了特朗普的负面政策冲击（关 税、移民、财政收缩等），美国经济难以维持平衡路径，控制通胀与稳定增长无法兼得，未来可能只有"通胀失控"与"增长失速"两条失衡路径。关税冲击 兑现后，让我们对剔除平衡路径更有信心，同时对另外两条失衡路径进行微调：消费与投资 ...