海外策略：稳步扩张 美国经济保持稳步扩张态势，美联储年内降息预期维持在2次（约50bp），降息终点预期维持在3.5%。 上周亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度美国实际GDP年化增速较前值回落0.8pct至3.8%，前期长端利率上 行的紧缩效应再度显现。个人消费增速降至2.6%，商品（3.3%）与服务（2.3%）均在放缓；私人投资（不含 库存）增速降至1.6%，主要来自地产（-0.9%）及建筑（-3.0%）分项的拖累。 失业率仍在上行，但斜率极缓。 周频首次申领失业金人数上行至24.7万，符合季节性水平。5月失业率较4月上 行0.05pct至4.24%，连续第3个月维持在4.2%左右。 市场对通胀的担忧亦在缓和。 Truflation日频通胀指数降至 1.84%，较前期高点回落26bp。 财政延续了"言语收缩，行为扩张"的基调。 尽管一直在进行各种缩减赤字的表态及尝试，但实际上财政赤字 仍在扩张。周频财政赤字额达到$1,275亿，继续超出季节性水平。2025财年美国赤字水平将继续处于高位。 基于货币政策"双目标"及经济、财政形势推演，美联储并无大幅调整政策的动机，我们维持年内降息不超2次 （50bp）判断， ...

海外市场周报 证券研究报告 | 海外市场周报 2025年06月09日 证券分析师 薛威 资格编号: S0120523080002 邮箱:xuewei@tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号:S0120523070007 邮箱:tansy@tebon.com.cn 投资要点: ● 上周全球股市涨多跌少。韩国综合指数领涨全球主要市场。美股三大指数集体上 涨,纳指、标普 500和道指涨跌幅分别为+2.2%、+1.5%和+1.2%;欧洲市场三大 主要指数集体上涨;亚太地区涨多跌少,仅越南 VN30和日经 225 指数回调。 | 会议,有望带来好消息。特朗普在国内遭遇马斯克冲击、海外对日对欧谈判踌躇难 | | --- | | 进的背景下,做出一些让步与妥协来寻求共识的诉求预计将有所加强。 | | ● 策略应对:布局风偏走高,警惕波动加剧。在全球市场有望迎来中美首轮磋商利好 | | 的背景下,布局风险偏好走高的思路值得关注,但同时也应警惕可能的波动加剧带 | | 来的潜在风险。从大类资产角度看,权益类是最优选择,特别是中美双方的权益市 | | 场，受可能利好的推动最强,而固收类与商品类则相对左侧,美债布局机会佳,金 ...

证券研究报告 中美元首通话提振市场情绪 2025年06月09日 分析师:陈江月 执业证书:S1030520060001 电话:0755-83199599-9055 邮箱:chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 核心观点: 权益:上周市场放量上涨。1关税谈判方面,日内瓦会谈后, 1) 伴随着美方出台部分对着中国的消极举措,中美谈判预期一度 利多出尽。上周中美元首直接通话预期再度带动中美谈判乐观 情绪,催化权益市场放量上涨,人民币快速升值。周四国家主 席习近平应约同美国总统特朗普通电话,表示中方严肃认真执 行了协议,美方应实事求是看待取得的进展,撤销对中国实施 的消极举措。2货币方面,6月6日开展了1万亿元买断式逆 回购操作,存单利率上行压力缓解,一年期存单利率回落至 1.67%附近,银行端负债压力边际缓解,从信贷和资金层面对 市场边际上有所支撑。 | 信号。法案通过将进一步抬升财政赤字,财政可持续性担忧仍 | | --- | | 存,美债利率走高。②基本面层面,尽管上周5月 ADP 就业人 | | 数低于预期,但周五发布的非农数据高于预期、失业率持平预 | | 期,时薪增速高于预期保 ...

[Table_Main] 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 海外市场周报 2025 年 06 月 09 日 破裂与修复 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上周全球股市涨多跌少。韩国综合指数领涨全球主要市场。美股三大指数集体上 涨，纳指、标普 500 和道指涨跌幅分别为+2.2%、+1.5%和+1.2%；欧洲市场三大 主要指数集体上涨；亚太地区涨多跌少，仅越南 VN30 和日经 225 指数回调。 美国 5 月非农数据分化。美国 5 月非农部门新增就业 13.9 万人，失业率仍为 4.2%， 连续三个月环比持平。数据好于市场普遍预期，但低于过去 12 个月 14.9 万人的 月均增幅。同时，美劳工部大幅下修 3 月和 4 月的就业数据，抵消了美国 5 月份 劳动力市场的积极面；美国 5 月 ADP 小非农仅新增 3.7 万个就业岗位，低于 4 月 份向下修正后的 6 万个 ...

特朗普明年中寻求任命新的联储主席，人选估计不久就会公开。不必再为连任而瞻前顾后的鲍威尔，应 该在降息时机和力度上追求更大的独立性，而最高法院最近的判决也为鲍威尔在任内做他认为最合适的 事提供了法律支持。 相比倔强的美联储，关税谈判和减税法案更令特朗普烦心，其中被称为大而美法案（big and beautiful tax bill）的减税法案正处在国会程序的关键阶段。参议院法规部门裁定大而美法案中第899条款符合议 事规则，为其被纳入税收法案扫清了障碍。预计参议院财政委员会下周公布整本法案。 899条款规定，如果海外个人和公司的母国对美国公司征收"不公平税收"，美国有权对这些外国个人和 公司征收额外的关税。许多跨国公司担心外国政府报复，一直希望通过对程序的挑战而将899排除在税 制改革之外，但这一策略看来失败了。 特朗普税改的最大问题，是财政赤字将进一步失控。 特朗普减税法案在美国众议院通过、中美首脑对话重启贸易谈判、美国将铝钢关税税率加倍、韩国总统 选举尘埃落定、俄乌冲突进一步升级、特朗普和马斯克闹掰了。上周充满了大事件，但市场却有着自己 的逻辑交易。债市紧盯减税带来的财政赤字，30年债券收益率再度逼近5%关 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木Alpha J P M O R G A N Strategic Research 03 June 2025 Bracing for a long, hot summer Tariff challenges, a one big, beautiful bill, and taxes on foreign investment Chair of Global Research Joyce Chang AC (1-212) 834-4203 joyce.chang@jpmorgan.com Amy Ho AC (1-212) 270 0331 amy.ho@jpmchase.com J.P. Morgan Securities LLC See page 11 for analyst certification and important disclosures. {[{xTcfaSlj-ZSQMv-ljRpIMzopth3m2rwIp1SOVCqwUnE2JpopgTRT7g}]} • There are no signs of a summer break fr ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年上半年，美国经济的最大变化是特朗普政府加征关税。 此轮关税幅度大、速度快、范围广， 不 仅是针 对贸易问题的技术性回应， 更是对过去几 十年全球化的重新校准。 特朗普将关税视为多功能的"万能扳手"，用于应对各种国内经济和社会问题，包括：持续的贸易逆差、社会分配不公、国家安 全、政府债务、非法移民以及毒品泛滥。 展望未来，关税作为特朗普施政的重要工具，或将趋于制度化，其中一些或可取消，另一些或将持续存在。 第一、特朗普或将继续借助关税谈判扩大美 国出口，推动其他国家降低贸易壁垒，放宽市场准入。第二、10%的基础关税或将保留，以增加财政收入。第三、针对特定行业的关税或扩展至更多关键 领域，以促进制造业回流。第四、因非法移民与芬太尼征收的关税在达到目的后或能取消。下半年，我们预计较为乐观的情形是，美国与别国达成更多贸 易协议，关税政策不确定性降低。较为悲观的情形是，谈判没有取得进展，特朗普威胁恢复"对等关税"，对全球经济与金融市场造成更多冲击。 从对经济的影响来看，关税属于负向供给冲击，具有"滞胀"效应，但由于关税政策本身具有反复性和可逆性，其影响也存在高度 ...

【文/观察者网 刘程辉】 "已有迹象表明，特朗普的联盟正在分崩离析，而这不仅仅与埃隆·马斯克有关。" 美国总统特朗普与亿万富豪马斯克走向"决裂"引发广泛关注。美国《纽约时报》首席政治分析师内特· 科恩（Nate Cohn）6月7日发文分析说，其实两人的冲突不仅是个人矛盾，更反映出其联盟的脆弱性。 在关税、移民限制、高校政策等问题的冲击下，特朗普联盟内部分歧日益明显，一些原先支持他的群体 开始对其政策产生质疑。 更值得关注的是，美国严重的财政赤字问题，正在成为特朗普面临的一项新政治挑战，这一问题在未来 所能引发的政治后果，绝不容低估。共和党内部的传统保守派和民粹派之间难以就此调和，可能削弱党 内团结，甚至动摇现有的政治联盟结构。 5月30日，白宫椭圆形办公室，马斯克和美国总统特朗普出席记者会。 视觉中国 "大量支持者对特朗普议程愈发不安" 科恩在文章中写道，正如外界预期的那样，特朗普与马斯克之间如预期般的决裂充满了个人恩怨和琐碎 纠葛，但这远不只是两个权力与情绪化兼具的大人物之间的冲突。 这一信号表明，特朗普越来越难以维系其民粹保守派联盟的团结。 年初时，特朗普的联盟似乎还没有那么脆弱。至少自里根时代以来，他似 ...

最近这阵子啊，美国历史上号称最"厉害"的那个特朗普，在全球范围内掀起了一次又一次的金融风波，把不少国家都给惹毛了，纷纷出来指责他。而且这家 伙说话不算话，先使劲儿施压，后来撑不住又不得不服软，这种态度让很多人都瞧不起他那一套政治手段。不过呢，今天我们想说的事儿是，那个曾经大力 支持特朗普上台的马斯克，刚一离开白宫，就被特朗普给背后捅刀子了。 第一点啊，特朗普上台以后想降低财政赤字，就成立了个政府效率部，还找来马斯克帮忙搞事情，目标就是减少国债压力。不过呢，特朗普的大而美的政策 虽然砍了一些开支，但同时也减了不少税收，而且国防开支还涨了不少，这不就等于赤字更严重了吗？要是这种情况一直不管，那美国的国债问题就像个定 时炸弹一样，早晚会让美国完蛋。 第二点，特朗普能当上总统，一大部分是因为底层选民支持他。可这家伙上台以后，本来该给穷人谋福利的，结果呢，在这个新法案里，把基础医疗保障和 食品救济这些福利都大幅削减了。估计会有860万人失去医保，将近400万人没了救济金。而在减税方面，按现在的法案，那些年收入超过21.7万美元的家庭 能拿走大部分减税金额，特别是年收入超过110万美元的超级富豪，更是独占三分之一的减税额 ...

来源|中国基金报 6 月 7 日，国家外汇管理局公布 2025 年 5 月末外汇储备规模数据。截至 2025 年 5 月末，我国 外汇储备规模为 32853 亿美元，较 4 月末上升 36 亿美元，升幅为 0.11% 。 最新重磅数据来了！ 与此同时，央行公布数据显示，中国 5 月末黄金储备为 7383 万盎司，环比增加 6 万盎司，为连 续第 7 个月增持黄金。 01 外汇储备规模环比上升0.11%，继续稳定在3.2万亿美元以上 国家外汇管理局统计数据显示，截至 2025 年 5 月末，我国外汇储备规模为 32853 亿美元，较 4 月末上升 36 亿美元，升幅为 0.11% 。 国家外汇管理局表示， 2025 年 5 月，受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影 响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用， 当月外汇储备规模上升。 6 月 7 日，央行公布的数据显示，中国 5 月末黄金储备报 7383 万盎司，环比增加 6 万盎司。继 去年 11 月重启增持后，这已是央行连续第 7 个月增持黄金。 | 项目 Item | 2025.01 亿美元 | | ...