证券研究报告 金融 公募改革落地，政策组合拳共振 华泰研究 2025 年 5 月 11 日│中国内地 行业周报（第十九周） 本周观点 投资机会方面银行>证券>保险。央行降准 50bp+降息 10bp 并引导存款利率 下调，平衡稳息差与降成本。银行系 AIC 布局加速，兴业银行获批筹建国 内第六家 AIC，招商银行、中信银行拟出资设立。国新办新闻发布会召开， 支持资本市场和稳定金融体系的政策组合拳落地；公募基金改革方案发布， 推动行业从"重规模"向"重投资者回报"转型，用 3 年左右形成高质量 发展"拐点"。权益投资偿付能力风险因子下调 10%，有助于推动险资入市， 降低保险公司偿付能力压力。 子行业观点 1）银行：央行降准 50bp+降息 10bp 并引导存款利率下调，平衡稳息差与 降成本。3 月按揭利率边际回升，下一步将出台金融促消费一揽子政策举措， 增加信贷资金供给支持。银行系 AIC 布局加速，为股权投资市场再添活水。 2）证券：公募基金改革方案有望加速行业生态重构，推动头部集中与差异 化竞争。国新办发布会是继去年"924"后的新一轮政策组合拳，从制度、 生态、资金多维度呵护市场平稳运行，权益市场底部有 ...

[Table_Title] 似空或非空 [Table_Summary] 过去一周，降准降息如期落地，不过政策利率下调幅度不及市场预 期，央行"稳市场，稳预期"发力点集中在结构型政策，叠加中美关税对 抗出现缓和迹象，债市曲线陡峭化，大部分长端品种收益率较降息前不下 反升，仅资金价格与短端利率反映了"宽货币"带来的债市利好。 ►似空或非空 双降落地之后，资金利率下台阶，隔夜降至 1.5%左右。与此同时， 新一轮大行存款降息也即将开启，营造债市多头环境。此外，在本周央行 的降息操作中，LPR 作为利率更高，弹性更强的品种，并未被下调更多， 也体现出央行对银行体系自身健康的呵护。因此，在银行资产端收益率下 行的过程中，为平衡资产负债表的两端，新一轮存款降息潮或也将开启。 这反过来，也会带动债市收益率进一步下行。 ►关税且行且看 对于关税的问题，或需且行且看。在中美关税问题上，我们倾向于， 对抗状态终究会缓和，不过中间的过程可能反复且充满不确定性。当前市 场预期的缓和路径，或分为两步：第一阶段，关税水平或从 145%的"冰 封状态"回落至"可继续谈判水平"；第二阶段，通过长期的谈判博弈， 关税逐步恢复至"可长期贸易往来 ...

证券代码：839979 国债期货周报 2025年5月5日——5月9日 杜淑芳 期货从业资格证号：F0230469 投资咨询资格证号：Z0000690 本周行情回顾 本周为五一假期后首个交易周，债市呈现震荡偏弱格局，其中超长端走势较弱。周初受资金面边际收紧及政府债券供给压力影响，市场偏弱 整理，周二央行宣布降准降息，短端收益率快速下行，但由于长端此前市场对降准降息已有预期，情绪博弈下市场出现止盈回调。后半周资金利率 持续回落，叠加中美关税谈判进展不确定性，债市进入窄幅震荡。政策面方面，在货币政策宽松落地后市场长短端走势分化也在一定程度上显示当 前市场情绪的纠结。一方面，央行降准降息组合拳对冲了政府债券供给压力，尤其是公开市场7天逆回购利率调降10个基点后银行间资金利率也随 之下降，对于期债的利多是显而易见的。但另一方面，本次降准降息的幅度并不大，更多的是在结构性货币政策领域推出的政策措施较多，这也表 明了货币政策会坚守"适度宽松"基调，不搞大水漫灌，对于长端市场预期依旧的降息幅度预期有一定差距，因此也出现了长端在数据公布后价格 不升反降的情况。基本面数据方面，以美元计价，4月出口同比增长8.1%，前值12.4% ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-12 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，4月28日央行表态"适时降准降息"，市场对流动性 宽松预期升温，5月12日，中方宣布此前中美日内瓦会谈取得重要共识，将发布联合声明。供需 端，农膜淡季，停车厂家增多，整体需求下滑，受关税影响制品出口需求减弱。当前LL交割品现 货价7220（-80），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差204，升贴水比例2.9%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存63.6万吨（+16.9），偏空； • 4. 盘面： LLDPE主力合 ...

摘要 • 央行不再披露统一中标利率，转而采用多个中标利率水平，并可能将降低 社会综合融资成本的重心从利率下调转向费用控制，需关注企业一般贷款 加权平均利率和按揭贷款利率的变动。 • 中国债券市场流动性集中在少数活跃券上，央行若采取措施，可能影响这 些活跃券的收益率。同时，政府债券增发空间较大，中央政府可进一步加 杠杆，需关注国债收益率变化。 • 央行认为物价低迷和通胀不高源于供过于求和产能过剩，超低利率对提振 物价帮助不大，并提示了超低利率的风险，强调应更多管控低价而非高价。 • 市场普遍预期二季度经济增速将较一季度有所下滑，高关税对中国经济有 影响，但程度可能稍好于预期。2025 年 4 月出口数据超预期，但对美出 口下降，需关注中美关税谈判结果对债市的影响。 • 降准降息政策已落地，10 年国债收益率已基本反映降息预期，短期内政策 利率下调的利好有限。央行旨在压缩非银资金空转套利空间，未来或将隔 夜利率控制在 1.6%左右。 Q&A 央行在最新的一季度货币政策执行报告中透露了哪些重要信号？ 债市周周谈：降准降息后的债市展望 20250511 央行在一季度货币政策执行报告中透露了几个重要信号。首先，央行强调 ...

宏观 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 12 日 [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 中美谈判启动带动市场乐观预期 [Table_ReportType] 宏观周报（5 月第 2 周） [Table_S 核心观点： ummary] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 1) 权益：上周市场放量上涨。关税动态方面，五一假期期间， 中美谈判现乐观预期，带动市场放量上涨。5 月 10 日，中美 经贸高层会谈开始在瑞士日内瓦开始举行，预计后续陆续取得 进展，但谈判进程预计较为缓慢，二季度关税对外需影响仍然 ...

Group 1: Monetary Policy Measures - The People's Bank of China announced a comprehensive monetary policy package consisting of ten measures to support market stability and expectations [4] - Key measures include a 0.5 percentage point reduction in the reserve requirement ratio, expected to provide approximately 1 trillion yuan in long-term liquidity [4] - The policy interest rate was lowered by 0.1 percentage points, with the 7-day reverse repurchase rate decreasing from 1.5% to 1.4%, likely leading to a similar decline in the Loan Prime Rate (LPR) [4] Group 2: Consumer Finance Support - The People's Bank of China is set to issue guiding documents to enhance consumer finance services, with a focus on sectors like accommodation, dining, and entertainment [6] - A special action plan was released in Guangdong to promote consumption, including a 500 billion yuan re-loan for service consumption and elderly care [6][7] Group 3: Automotive Industry Regulations - The Ministry of Industry and Information Technology is working on mandatory safety standards for automotive door handles to enhance safety and standardization in vehicle design [5] Group 4: Electric Vehicle Industry Developments - Zeekr became one of the first companies to receive certification under the new national standard for electric vehicle batteries, indicating compliance with upcoming safety regulations [8] - Other companies like Lantu and Geely also announced they received similar certifications, highlighting a trend towards improved safety standards in the EV sector [8] Group 5: Corporate Actions in the Automotive Sector - Geely announced intentions to privatize Zeekr and delist it from the New York Stock Exchange, aiming to consolidate its automotive business and enhance innovation capabilities [9] Group 6: IPO Activity - CATL is on track for a significant IPO in Hong Kong, potentially raising between 4 billion to 5 billion USD, marking the largest IPO in the region in four years [10] Group 7: Real Estate Market Trends - Guangzhou's real estate market is experiencing a resurgence, with significant increases in visitor numbers and property transactions during the recent holiday period [11][12] Group 8: Financial Sector Reforms - Guangdong's rural credit system is undergoing reforms to establish a rural commercial bank, with a focus on improving management and governance [13] Group 9: Commodity Price Impact - Major chocolate brands like Mars and Ferrero are planning price increases due to rising cocoa prices, with Mars products seeing price hikes between 4.9% and 15% [14][15] Group 10: Corporate Acquisition - Skechers has accepted a buyout offer from 3G Capital, valuing the company at over 9 billion USD, amid pressures from trade tensions and performance challenges [16]

证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 05 月 11 日 银行资负跟踪 20250511 降息落地，短端利率下行 总量研究/银行 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 41 | 0.8 | | 总市值（十亿元） | 9818.7 | 11.5 | | 流通市值（十亿元） | 9727.2 | 12.5 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.9 9.8 28.4 相对表现 2.6 16.0 23.4 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 May/24 Aug/24 Dec/24 Apr/25 (%) 银行 沪深300 1、《银行研思录之七—24 年以来险 资增配了多少银行股？》2025-05-10 2、《4 月社融货币预测—招证银行金 融数据前瞻》2025-05-08 3、《银行 24A&25Q1 业绩综述—正 负之间的约束与希望》2025-05-05 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com. cn 文雪阳 S109052411000 ...

◼ 降准降息落地，叠加关税战后的首份外贸数据公布，债市将如何反应？ 2025 年 5 月 9 日，海关总署公布了我国 4 月进出口数据。按美元计价， 2025 年 4 月，我国进出口总值 5352 亿美元，同比增长 4.6%。其中，出 口 3157 亿美元，同比增长 8.1%；进口 2195 亿美元，同比增长-0.2%； 贸易顺差 962 亿美元，去年同期为顺差 720 亿美元。从主要出口经济体 来看，占我国 2025 年 4 月出口金额当月值前三位的依然为东盟、美国 和欧盟，其对整体出口金额的拉动率分别为 3.98%、-2.2%和 1.22%。自 美国宣布对等关税政策后，由于外部环境的不确定性陡增，且东南亚国 家目前仍有关税豁免，因此我国出口呈现出明显的"抢出口"和转口贸 易特征，东盟对出口的拉动较 3 月上升 1.81 个百分点。同时，在 5 月 7 日召开的新闻发布会上，潘行长宣布了降准降息落地，在我们此前发布 的报告《双降之后，债券市场怎么走？》中，已经有详细的分析。在此 我们对观点进行重申，由于新闻发布会上，潘行长提及了"10 年期国债 收益率徘徊在 1.65%左右"，市场将其作为了一个"锚"，债券 ...

01 重要事件回顾 (5.5-5.11) 1、5月7日国务院新闻办公室举行的发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，央行降 准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。 2、当地时间5月7日，美联储委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利 率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。鲍威尔表示，通胀的影响可能是短暂的，但 也可能会"更加持久"。面对这种不确定性，鲍威尔表示"等待和进一步观察的成本相当 低"。 报告正文共计2932字 链接报告 阅读全文（长按上方二维码） 您也可点击下方"阅读原文"查看报告全文，更多高质量研究成果等你发现！ (5.25-5.11) 债市小幅上涨 本周央行通过逆回购净投放资金1586亿元，维护流动性宽松。5月8日开展的7天期逆回购利 率维持在1.40%，推动货币市场利率显著下行，市场流动性保持充裕。5月7日央行宣布降准 0.5个百分点（释放约1万亿元流动性）和降息10BP（逆回购利率从1.5%降至1.4%），受 此消息提振，本周债市整体小幅上涨。 A股显著反弹 5月7日央行降准0.5个百分点并下调逆回购利率，释放流动性，叠加 ... 0 ...