来源：第一财经 隔夜，美股低开低走，软件与金融板块领跌。上周五美国最高法院裁定特朗普政府对进口商品征收的全 面关税违宪后，白宫随即发出新一轮贸易威胁，市场再度陷入关税政策的迷雾。截至收盘，道指跌 821.91点，跌幅1.66%，报48804.06点，纳指跌1.13%，标普500指数跌1.04%，衡量市场波动性的芝商所 恐慌指数VIX大涨11.05%。在最新一轮关税风波中，投资者纷纷转向美国国债市场寻求避险，与利率预 期关联密切的2年期美债跌3.6个基点至3.44%，基准10年期美国国债下跌5个基点，至4.03%。本周三， 美股还将迎来英伟达财报考验。这家芯片制造商在标普500指数中权重近8%。 ...

来源：市场资讯 （来源：博亚和讯） 春节期间生猪价格先涨后跌，节后跌破11元/kg；种鸡场挺价拉涨，肉鸡苗价格小幅上涨；鸡蛋价格跌 至2.8元/斤，淘汰鸡价格反弹；关税风波再起，节后国内豆粕稳中震荡；补库需求提振，华北玉米价格 小幅上涨；鱼粉市场高位运行；国内维生素E厂商密集涨价、赖氨酸报价坚挺……博亚和讯现将节日期 间畜牧市场、行业、企业重点信息进行汇总，供大家参考。 NEWS 市场动态 | ਸ਼ਾ 区 | 日前 | | 外三元生猪价格(元/kg) | | | 外三元.仔猪(元/kg.20kg体重) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2026年 | 2月14日 | 2月24日 | 趋势 | 2月14日 | 2月24日 | 趋势 | | 东北 | 黑龙江 | 11.51 | 10.71 | 7 | 24.55 | 24.55 | → | | | 吉林 | 11.45 | 10.60 | 7 | 24.51 | 24.51 | - | | | 辽宁 | 11.60 | 10.80 | 7 | 24.51 | 24.51 | -> ...

关税政策带来的负担，也早已让美国企业与民众不堪其扰，引发激烈反对。据杜克大学与多家联邦储备 银行联合发布的调查，美国企业2025年约三分之一的价格上涨可归因于关税，若无关税影响，美国通胀 率有望降至美联储设定的2%目标水平，而到2026年，关税仍将占企业价格上涨因素的四分之一左右。 迫于通胀压力与企业、民众的不满情绪，特朗普政府此前已取消对咖啡等进口商品的关税，推迟对家具 加征关税。而新的关税举措提高了5个百分点，只会进一步加剧通胀压力，并继续引发民众反对。 当地时间2月20日，美国最高法院作出裁决，明确认定《国际紧急经济权力法》(IEEPA)并未授权总统征 收大规模关税，此举直接宣告特朗普政府此前依据该法律推出的关税措施违法。 美国实体经济的空心化，根源并非外部竞争，而是其自身经济结构、财政政策选择、全球分工格局共同 作用的结果，关税无法解决根本问题，反而会掩盖真实矛盾。 裁决公布当天，特朗普政府迅速作出回应，接连推出新的关税举措——先是计划对所有国家和地区的商 品加征10%关税，次日又宣布将税率提升至15%，新关税依据《1974年贸易法》第122条款实施，有效 期最长150天。 新的15%关税对各个国家或 ...

特朗普最近突然改口，将原本计划的10%全球进口关税提升到15%，这一变动引发了全球关注。一些分析认为，在这轮博弈中，中国似乎占据了有利位置。 那么，为什么特朗普会在短时间内频繁调整关税政策？中国到底是否真的处于更加有利的地位呢？ 2月21日，特朗普通过社交平台突然宣布，将全球进口关税从10%提高至15%。他说这是法律允许的上限。但令人震惊的是，特朗普只在前一天晚上刚刚因 为美国最高法院的裁定，签署了行政命令，将关税调整为10%的临时税率。从10%到15%，两次改口的间隔时间不到24小时，改变的速度之快几乎让人难以 跟上。 为什么特朗普会在短短一天之内作出如此快速的决策呢？背后的原因很简单，他此前加关税的底气被美国最高法院判定为非法，这意味着特朗普之前的做法 不被法律支持，法院已经叫停了他的做法。接下来，特朗普不得不急忙寻找新方法来弥补这个漏洞。事情要从2月20日说起，当天美国最高法院作出了一项 重大的裁决，裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的关税政策，缺乏明确的法律授权，构成越权行为。 这一裁决意义重大，直接导致特朗普过去一年多依靠这一法案所加征的关税，失去了法律依据。这使得之前所加征的关税变得名不 ...

| | | 国产大豆期货方面表现为减仓小幅回调。国产大豆现货方面较之节前小幅上涨。国产大豆和进口大豆价差在2月 份快速扩大之后，今日从高位开始回调。美盘太豆价格从近期的高点回落，春节期间美国生柴政策预期乐观以 及美豆新作平衡表供需结构同比收紧，外盘表现偏强。不过美国关税政策存在抗动,虽然最高法院驳回了美国 总统此前的关税计划,但随后美总统宣布将全球进口商品临时关税提高至15%,因此对于美豆的出口需求方面产 生了新的变数。后续持续关注政策端的导向。 【大豆&豆粕&菜粕】 美国时间周二，总统特朗普新推出的10%的全球关税开始生效,这标志着白宫开始采取行动,以延续特朗普的贸 易议程，日前特朗普威胁要将税率提高至15%、但截至10%的税率生效之时，尚未正式发布行政令提高税率。今 日美豆受此拖累走弱，连粕亦跟随下跌。春节假期美豆延续偏强格局，短期美豆出口数据以及压榨数据表现较 好,继续提振美豆价格。对于26/27年度美豆的供需平衡表展望,显示出大豆面积同比增加,单产处于历史高 位，出口和压榨均同比增长，大豆期末库存微增，库存消费比同比下降，奠定了新一年度的供需结构同比收紧 的状态,美国市场呈现油强于粕的状态。 【豆油& ...

美国关税政策持续震荡，日本呼吁美国确保新一轮关税不得让日方承担比去年协议更严苛的贸易条件。 2月24日，据彭博报道，日本经济产业大臣赤泽亮正本周一与美国商务部长霍华德·卢特尼克通话约40分 钟。日本经济产业省随后声明称，赤泽明确表示：随着美方推出新关税，日本所处的贸易条件不应劣于 去年日美协议所确立的基准。双方同时确认，将就推动5500亿美元投资机制下各项目落地保持密切协 作。 此次交涉的背景是，美国最高法院上周裁定特朗普政府对等关税违宪，白宫随即宣布自本周二起征收 10%新关税，特朗普其后更扬言将税率提升至15%。 据新华社，美国总统特朗普20日傍晚在社交媒体发文称，他刚刚签署行政令，对来自所有国家和地区的 商品加征10%的关税，"几乎立即生效"。日方担忧，部分在去年协议框架下已适用特定税率的商品，可 能因新关税而承受额外负担。 新关税引发日本对协议条款的担忧 去年达成的美日贸易协议中，日本承诺通过设立一个名为"美国/日本投资工具"的基金，向美国投资 5500亿美元，以换取美方将日本汽车进口关税从27.5%下调至15%。 赤泽亮正周二在例行记者会上表示，部分商品在去年协议下已适用非叠加15%税率，新关税可能 ...

美国总统特朗普推出的临时15%关税旨在取代被美国最高法院驳回的关税政策，其目的是为了解决一个 许多经济学家认为根本不存在的问题：美国国际收支危机，这使得新关税可能面临新的法律挑战。 在最高法院于上周五驳回特朗普根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的大部分关税数小时后， 这位美国总统便宣布将根据1974年《贸易法》第122条征收新关税。然而，这是一项从未被使用过的法 规，甚至他自己的法律团队几个月前还认为该法规并不适用。 新的15%关税征收工作已于当地时间周二午夜开始，与此同时，根据IEEPA征收的10%至50%的关税已 停止。 第122条法律允许美国总统在最长150天内对任何及所有国家征收最高15%的关税，以解决"巨大而严 重"的国际收支赤字和"根本性的国际支付问题"。 特朗普的关税令辩称，美国存在严重的国际收支赤字，具体表现为1.2万亿美元的年度商品贸易赤字、 占GDP 4%的经常账户赤字以及美国初次收入盈余的逆转。 包括前国际货币基金组织（IMF）第一副总裁Gita Gopinath在内的一些经济学家不同意特朗普政府的 危言耸听。 "我们都同意美国并未面临国际收支危机，所谓的危机通常是指国家经历国 ...

周二，美国国债收益率小幅上行。投资者正在解读最高法院败诉后特朗普关税政策的最新动向，同时也 在为当日晚些时候的国情咨文演讲做准备。 特朗普将于周二晚间向国会发表例行国情咨文，这是他 13 个月前重返白宫后的第二次国情咨文演讲。 1 个基点等于 0.01%，债券收益率与价格呈反向变动。 各期限美债收益率实时数据 品种 收益率 变动（基点） 10 年期美债 4.039% +0.012 1 个月期美债 3.701% +0.01 1 年期美债 3.527% +0.024 2 年期美债 3.457% +0.017 30 年期美债 4.699% +0.004 3 个月期美债 3.686% +0.012 6 个月期美债 3.660% +0.019 上周五，美国最高法院以6：3的投票结果，驳回了特朗普 "对等关税" 政策中的关键部分，裁定其依据 《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施关税的行为属越权。次日，特朗普随即宣布将全球关税从10% 上调至15%，新税率立即生效，并警告称将推出更多关税措施。 周一，他进一步表示，那些在法院裁决后 "耍花招" 的国家，将面临 "比其刚刚同意的税率高得多的关 税，甚至更糟的后果"，进一步 ...

特朗普向全球加征关税，反对美国最高法院的裁决。2月20日，美国最高法院终于就特朗普的关税政策做出了裁决，以6:3的比例判定特朗普的关税政策违 宪，并要求他立即停止推动的关税法案。这一裁决不仅是法律上的定论，也意味着特朗普的关税计划遭遇了重重阻力，影响了美国的三权分立体系。 综上所述，特朗普与美国最高法院的这场法律博弈，表面上看是围绕总统是否有权征税的问题展开的，但实际上却暴露了特朗普深厚的政治智慧。在特朗普 看来，最高法院的干预并不是他的失败，反而为他提供了一个借坡下驴的机会。从这个角度看，特朗普在此事中的表现，完全展现了他作为一个政治家的精 明和老练。尽管他明知加征关税可能并不会给美国带来实质性好处，但特朗普的这一系列反应却突显了他的巧妙布局，以及他在公众面前塑造个人形象的高 超技巧。 其次，特朗普的反应也反映了他的个性特征——不服输。面对美国最高法院的判决，特朗普的心态是极度抗拒的，甚至可以说他把这次裁决看作是对自己形 象和权威的巨大羞辱。在这种情绪的推动下，他做出了符合自己性格的行动。特朗普不仅不甘示弱，还展现了他的一种表演型人格。这种特质在他担任总统 期间已屡见不鲜。无论是在面临挑战时的强硬态度，还是 ...

期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 铜：市场风险偏好较低，铜价承压运行 春节假期间，伦铜处于 1.3 万美元下方震荡运行。相较于贵金属的 强势，铜及有色板块在春节期间表现相对冷静，与外盘贵金属走势形成 明显分化。本轮宏观情绪的升温主要源自资金的避险需求，而非对全球 经济增长预期或是通胀。贵金属受益于其纯粹的金融避险属性，而铜兼 具工业属性，在当前节点对关税政策带来的需求不确定性以及美元流动 性变化更为敏感。节后国内流动性恢复叠加下游补库需求或从产业端给 予铜价支撑。可持续关注国内库存情况以及产业下游补库情况。 铝：春节铝价先抑后扬，节后产业 ...