利率债 2026 年策略：中性震荡，关注回 调配置机会 2025 年 12 月 22 日 固定收益 深度报告 | 分析师 | 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519070002 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521070003 | 投资摘要： 回顾 2025：10 年期国债收益率呈"N"型走势，在 1.6-1.9%区间震荡，利率上行调整主要因素是央行多目标平衡下阶段性 收紧流动性、股债跷跷板效应、通胀预期扰动。下半年 "反内卷"政策推进和股市继续回暖加大了长端利率扰动，导致期限 利差走阔。2025 年国内经济呈量偏强价偏弱、外需偏强内需偏弱的特征。全年实际 GDP 预计可实现 5%的增长目标，外需 韧性与财政扩张兑现构成核心驱动力。（1）全年出口增速约 6.0%（按人民币计价），显著高于市场预期。中美经贸关系阶段 性缓和、叠加中国企业市场多元化共同构筑了出口韧性。（2）财政扩张发力，对抗地产的 ...

2023年，兵团服务业增加值比上年增长7.1%；2024年，兵团服务业增加值占生产总值的比重达四成以 上；今年，兵团服务业进一步提质增效，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业，租赁和商务服务业 等行业蓬勃发展，4家兵团企业上榜"2025中国服务业企业500强"。 激活一个"促"字，释放内需潜力。经过多年补短板、锻长板，兵团在消费环境、产业质量、基础设施、 服务保障等方面实现多维突破，服务业高质量发展的基础更牢、后劲更足，一幅产业兴、动能足、活力 强的经济发展新画卷，正在兵团徐徐展开。 力促消费"焕新"，兵团深入落实党中央、国务院支持服务业发展的政策措施，出台《推动大规模设备更 新和消费品以旧换新实施方案》等政策举措，推动消费品以旧换新政策扩围显效。其中，汽车销售持续 拉动商品零售业快速增长，2024年，兵团汽车消费连续多个月保持成倍增长态势，新疆天恒基国际汽车 文化城等32家规模以上企业实现商品销售额124亿元。 兵团服务业快速发展，其中，旅游业更是"火爆出圈"。为满足游客多样化、品质化消费需求，兵团千方 百计优化旅游服务，从北疆的白沙湖景区到南疆的永安湖湿地，从可克达拉特大桥的秀丽风光到塔克拉 玛干沙漠边缘 ...

根据商洛市商务领域消费品以旧换新资金分配和使用情况，12月15日起，商洛市对部分消费券发放 与核销规则进行了优化调整。此举旨在进一步做好消费品以旧换新工作，提高消费券核销率和资金兑付 率。 本次调整涉及多类消费品补贴。其中，家电以旧换新、数码产品购新消费券自12月15日起，每日9 时通过"云闪付"平台发放，当日有效，次日可重新申领，资金核销完毕即结束活动。汽车置换更新消费 券于12月15日9时在"云闪付"平台一次性发放，领完即止；汽车报废更新在商洛市商务局部门频道发放 消费券。领取到两类汽车消费券的消费者在12月31日前办理相关手续，并于2026年1月10日前提交补贴 资料，逾期将无法享受补贴。此外，电动自行车以旧换新、家装消费品焕新消费券继续在支付宝平台发 放，发放时间和方式保持不变。 商洛市商务局相关负责人介绍，消费者领取消费券后要在有效期内及时核销使用。参与活动商户在 核销消费券后，在12月31日前上传补贴申领资料，对系统反馈需修改的资料及时更正补传，过期将不予 兑付补贴资金。（记者：王佳伟） ...

央视网消息：记者16日从国家邮政局了解到，1—11月，我国快递业务量同比增长超过14%，展现出行业持续稳步增长的良好态势。 国家邮政局发布的数据显示，前11个月，全国快递业务量达1807.4亿件，同比增长14.9%。 快递行业还持续加强科技创新能力建设。在智能仓库内，各类机器人穿梭于货架之间；在智能分拣中心，AI识别系统助力分拣效能显著 提升；末端配送环节中，无人配送车、无人机与快递员协同配合，有效缩短配送时间。 国家邮政局发展研究中心战略规划研究部主任刘江称："快递企业加大智慧装备应用力度，从提升单一环节质效向提升全网全产业链效能 迈进。市场规模较快增长，服务质效稳步提升。快递业的良好发展充分彰显我国经济活力，为服务民生、促进产业升级提供坚实支撑。" 今年以来，消费品以旧换新政策持续加力、扩围实施，带动更新换代需求有效释放，推动快递业务量实现显著提升。前11个月，家居、家 电等大件快递业务量同比增长约30%。 同时，中西部地区市级分拨中心、县级配送中心和乡镇服务站的标准化建设加速推进，带动区域快递业务占比稳步提高。前11个月，贵 州、陕西、宁夏等地快递业务量同比增幅均超过30%。 ...

12月16日，港股消费板块早盘持续震荡，港股消费ETF（513230）现跌超1%。持仓股中，布鲁可、奥 克斯电气、卫龙美味、康耐特光学、泡泡玛特等跌幅靠前，巨子生物、高鑫零售、蜜雪集团等涨幅靠 前。 商务部最新数据显示，今年1-11月，消费品以旧换新（即"国补"）带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠 及超3.6亿人次。在12月10日-12月11日举行的中央经济工作会议上明确，国家明年将继续发行超长期特 别国债支持消费品以旧换新。 银河证券认为，中央经济工作会议肯定了以旧换新补贴政策的作用， 提到了优化"两新"政策实施，机 构预计2026年以旧换新补贴政策将进一步优化，对于已享受补贴 的品类预计力度将有所下降，同时预 计会引入新的补贴品类。 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，一键打包互联网电商龙头+新消费，成分股近 乎囊括港股消费的各个领域，包括泡泡玛特、老铺黄金等新消费龙头，又包含腾讯、阿里巴巴、小米等 互联网电商龙头，科技+消费属性突出。 ...

Core Insights - The "Hui Xun Huan" platform has significantly contributed to the implementation of the "old for new" consumption policy in Liaocheng, achieving notable results in consumer engagement and economic stimulation [1][2] Group 1: Policy Impact and Achievements - The platform has served over 449,700 residents, leading to the sale of 657,300 items across various categories, resulting in a total consumption increase of 2.238 billion yuan [1] - The "Hui Xun Huan" platform has been recognized at the provincial level for its green recycling model, establishing a preliminary industrial system that integrates old product recovery, new product renewal, and environmental disposal [1] Group 2: Service Expansion and Efficiency - The platform has expanded its service capabilities from a single category to multiple areas, including home appliances, digital products, electric bicycles, and home renovation, creating a comprehensive service model [2] - Citizens can now access a one-stop service for policy inquiries and product renewal, significantly enhancing the efficiency and convenience of policy execution [2] Group 3: Future Development Strategies - In the upcoming year, the platform will focus on three key areas: technological innovation, local ecosystem development, and service accessibility [3] - The platform aims to enhance its digital capabilities, ensuring precise execution of the policy and secure fund usage through advanced monitoring and risk warning systems [3] - Plans include establishing a local new retail mall to integrate quality brands and merchants, facilitating a seamless consumer experience from online selection to offline verification [3] - The initiative will also explore community service stations to promote policy awareness and facilitate product recovery, aiming to bring the "old for new" service closer to residents [3]

TCL科技加快高世代产线公司少数股权收购，上市公司归母净利润将进一步增厚。 12月15日，TCL科技（000100）发布公告，控股子公司TCL华星光电技术有限公司（简称"TCL华星"）拟以现金60.45亿元购买深圳市重大产业发展一期基 金有限公司持有的深圳市华星光电半导体显示技术有限公司（简称"深圳华星半导体"）10.7656%的股权。交易完成后，公司合计控制深圳华星半导体的股 权比例将由84.2105%提高至94.9761%，预计公司盈利水平将得到有效提升。 根据公告，深圳华星半导体聚焦半导体显示业务，旗下拥有两条全球最高世代G11显示面板生产线，即TCL华星t6、t7工厂，主要从事大尺寸TFT-LCD显 示器件的生产、加工与销售，主要产品为大尺寸TFT-LCD显示器件，并根据客户需求提供定制化生产服务，产品主要应用于电视机、商显等领域。本次 对深圳华星半导体少数股权的收购，将有利于TCL科技进一步强化主业，提升其在半导体显示行业的核心竞争力。 资产质量方面，公告披露，截至2024年12月31日，深圳华星半导体总资产680.40亿元，净资产448.50亿元；2024年实现营业收入241.58亿元，净利润28 ...

商务部数据显示，今年1—11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超 12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫"焕新"超1.2亿件。 多位接受第一财经采访的专家表示，2026年"国补"额度可能在2025年基础上适度增加，并继续优化资金投向领域，增加服务消费等，以进一步发挥财政资 金带动消费，带动产业转型升级、提振经济。 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。此次会议部署2026年经济工作，其中在部署明年"坚持内需主导，建设强大国内市场"时称，要优化"两 新"政策实施。 所谓"两新"政策，是指大规模设备更新和消费品以旧换新政策。其中与老百姓利益直接相关的消费品以旧换新政策又备受关注，被称为"国补"。此次会议 明确2026年优化"两新"政策实施，意味着明年会继续实施国补政策，但具体政策会有所优化。 为了促进消费，中国在2024年发行了1500亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，也就是老百姓口中的"国补"。由于当年实施效果不错，2025年中 国发行3000亿元超长 ...

2025.12. 13 本文字数：3133，阅读时长大约5分钟 作者 | 一财资讯 12月13日，2025-2026中国经济年会在中国国际经济交流中心举办，中央财办分管日常工作的副主 任、中央农办主任韩文秀表示，2025年我国主要经济指标表现好于预期，经济总量预计达到140万 亿元左右。2026年还将根据形势变化出台实施增量政策，要协同发挥存量政策和增量政策集成效 应，推动经济稳中向好。 我国主要经济指标表现好于预期 韩文秀表示，今年是中国式现代化进程中具有重要意义的一年，是很不平凡的一年。全年经济社会发 展主要预期目标将顺利实现，"十四五"即将圆满收官。一年来，我国经济顶压前行，向新向优发展， 展现出了强大的韧性和活力。主要经济指标表现好于预期，许多机构预测，全年经济增长5%左右， 我国仍然是全球经济增长的最大引擎。就业形势总体稳定，外贸较快增长，出口多元化成效明显，现 代化产业体系建设加快推进。新质生产力稳步发展，人工智能、生物医药、机器人等研发和应用处在 全球第一梯队。改革开放迈出新步伐。纵深推进全国统一大市场建设，综合整治内卷式竞争，光伏等 行业的供求关系和价格走势出现积极的变化，资本市场交投活跃，国 ...

家电以旧换新超 12844 万台； 手机等数码产品购新补贴超 9015 万件； 电动自行车以旧换新超 1291 万辆； 家装厨卫"焕新"超 1.2 亿件。 我国在 2024 年发行了 1500 亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，2025 年发行 3000 亿元超长 期特别国债资金用于消费品以旧换新，"国补"额度较 2024 年增长一倍。 2025 年"国补"领域在 2024 年基础上扩围，比如新增了手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品和微 波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等 4 类家电产品等。 IT之家从商务部官网数据获悉，今年 1—11 月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超 2.5 万亿元，惠 及超 3.6 亿人次。其中： 汽车以旧换新超 1120 万辆； 据新华社报道，中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行，会议确定，明年经济工作抓好多项 重点任务，其中提到"优化'两新'政策实施"。 据第一财经日报消息，"两新"政策是指大规模设备更新和消费品以旧换新政策，其中与老百姓利益直接 相关的消费品以旧换新政策又备受关注，被称为"国补"。 来源：IT之家 ...