农林牧渔行业 超配（维持） 农林牧渔行业双周报（2025/6/6-2025/6/19） 行 业 能繁母猪有望持续去化 2025 年 6 月 20 日 投资要点： 风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 所 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2025年6月6日—2025年6月19日，SW 农林牧渔行业下跌1.11%，跑输同期沪深300指数约0.22个百分点；细分板 块中，仅养殖业录得正收益，上涨1.51%；种植业、动物保健、农产品加 工、渔业和饲料均录得负收益，分别下跌2.15%、2.77%、3.51%、4.15%和 4.92%。估值方面，截至2025年6月19日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整 体法，最新报告期，剔除负值）约2.58倍，近两周先回升后回落。目前行 业估值处于行业2006年以来的 ...

司公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告 中鹏信评【2025】跟踪第【233】号 01 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存 在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、 公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性 作任何保证。 格产品占比，减少高端产品占比，同时降低产品销售价格，产品销量有所下滑，收入增长承压，业务 毛利下降。 ? 公司应收款项坏账准备计提比例增加，新增应收款减值拖累公司利润，且仍存回收风险。2024 年末 公司整体应收账款 坏账准备计提比例由 2023 年末的 45.59%升至 50.86%，对利润形成一定侵蚀。其中，公司风险房 地产客户仍有 2.65 亿 元的应收账款及合同资产未计提信用减值损失，相关款项仍存在回收风险。此外，公司对部分房地产 客户进行了应收 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观 ...

农林牧渔行业 2025 年中期策略：宠物消费高景气，关注 周期底部抬升 20250617 摘要 中国宠物市场持续增长，2024 年整体消费增长 7.5%，猫用产品增速尤 为显著。食品作为刚需占据主导地位，主粮和营养品占比提升，健康化 和专宠专用趋势明显，推动新型主粮的接受度。 宠物食品出口受关税影响，对美出口面临挑战，企业通过海外建厂应对。 乖宝宠物泰国工厂预计年中投产，中宠加拿大产线扩建计划下半年完成， 佩蒂股份新增越南产能预计 2026 年投产，降低关税风险。 国内电商平台国产品牌表现强劲，618 购物节天猫平台成交额前五均为 国产品牌，如仙朗、兰仕、弗列加特、城市一口和麦富迪，部分品牌销 售额增速显著，如爵宴 Mediaway 同比增长 450%。 宠物动保领域呈现大单品密集上市趋势，猫三联疫苗逐步实现进口替代。 老龄化宠物增多及渗透率提升推动医药需求，诊疗药品、疫苗和驱虫药 市场规模持续扩张，复合增速可观。 生猪养殖行业政策监管趋严，供需格局向好，产能去化预期提升。2025 年 4 月能繁母猪存栏量同比微降，头部企业暂停扩产并控制出栏体重， 短期供应压力有所缓解，行业集中度提高，生产效率稳步提升。 Q ...

今年以来猪价持续下跌，养殖利润已逐月收窄。值得注意的 是，德康农牧股价逆势暴涨，其市场表现已显著超越行业整体 水平。随着生猪价格重心不断下移，叠加"供强需弱"格局的延 续，养猪行业降低成本成竞争关键，行业微利或仍将是常态。 作者：陈姗 封图：图虫创意 从每股26港元涨至每股96港元，港股市场上，近日德康农牧股价年内超260%的惊人涨幅，将生猪 养殖行业拉回公众视野。 截至6月16日下午收盘，德康农牧股价报88.4港元/股，虽由近期高点有所回落，但年内累计涨幅依 旧高达224%；6月11日，德康农牧股价最高冲至96港元/股，创历史新高，较年内低点累计上涨 269%。 6月11日，德康农牧股价最高达96港元/股，创历史新高，收盘报91.75港元/股，涨幅15.34%。今年 年初，德康农牧股价还"匍匐"在26港元上下，仅半年时间，股价飙升了2倍多。 德康农牧主营生猪及黄羽肉鸡的育种和养殖。其官网显示，该集团公司为"中国生猪规模化养殖企 业复合年增长率排名第一""生猪销量全国第6""黄羽肉鸡销量全国第3"。财报数据显示，2024年， 德康农牧全年实现营收约224.63亿元人民币，同比增长39%，归母净利润约41.02 ...

5月上市猪企总出栏量同比增长30%，供应充沛令猪价表现低迷。 猪价回到14元/公斤上方，生猪养殖行业重回微利状态。 中国养猪网数据显示，6月17日，全国生猪（外三元）价格报于14.24元/公斤，同比下跌24.13%，环比 下跌2.8%，仍位于年内低点，但相较于月初的年底低点，则出现了一定反弹。 6月初，生猪价格创下年内低点，一度跌破全行业盈亏平衡线。中国养猪网显示，6月8日，全国生猪 （外三元）价格跌破14元/公斤。而这一价格线，普遍被视作行业盈亏平衡点。在14元以下挣扎数日 后，猪价小幅回暖。截至6月17日，生猪价格报14.24元/公斤，同比下跌24.13%，环比下跌2.8%，价格 仍位于年内低点。 二季度历来是猪肉消费淡季，叠加节假日效应缺失，需求季节性回落，而猪肉供应却在增加。因此，产 能充裕与养殖效率提升，持续对猪价形成压力。 第一财经梳理销售简报发现，5月猪价持续下跌的情况下，不少上市猪企的销售均价跌破15元/公斤，企 业普遍"以量补价"，即以销量增长平衡价格下跌对销售收入的影响。根据第一财经统计，5月份，20家 上市猪企的出栏量合计达1781万头，同比增长30%。三家头部企业出栏超百万头，牧原股份 ...

后市周期预判：政策引导下生猪降重出栏是近期大趋势，猪价短空长多，产能 去化预期提升，板块迎来明显催化。行业指数 PB 自五月底以来明显抬升，但 仍处于历史偏低位置，板块估值具备安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先迎 来估值修复。标的方面建议关注具备成本优势的头部养殖标的牧原股份，其他 相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。 5 月上市企业销售数据： 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险， 企业成本控制不及预期等。 2025 年 6 月 16 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 农林牧渔行业：政策引导规范出栏， 关注产能去化预期提升 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：5 月猪价前高后低。2025 年 5 月仔猪、活猪和猪肉均价分别 为 38.19 元/公斤、14.78 元/公斤和 25.49 元/公斤，环比变化分别为-2.43%、 -1.52%和-1.12%。5 月猪价前高后低，五一节后全国生猪价格回落，截止 6 月 12 日，全国出栏生猪均价 14.12 元/公斤。 供应端：24 年下半年能繁母猪存栏微增，对应 5 月出栏生猪量整体充足，叠 加饲料成本相对低位，养殖压 ...

截至6月15日，多家养殖上市公司发布了5月份的销售数据。 其中，新希望5月份销售生猪133.39万头，环比变动-16.42%，同比变动-2.41%，商品猪销售均价14.59 元/公斤，环比变动-0.75%，同比变动-5.38%；温氏股份（300498）5月份销售生猪315.54万头，环比变 动-0.64%、同比变动32.64%，毛猪销售均价14.68元/公斤，环比变动-1.61%，同比变动-7.26%。 接受《证券日报》记者采访的行业人士表示，虽然销售情况有所下滑，但生猪养殖端已经连续12个月实 现盈利，且从监测数据研判，今年生猪养殖行业价格波动不会太过明显，龙头企业仍将保持盈利。 "随着气温逐渐升高，终端猪肉消费较为疲软，同时，夏季生猪生长速度减慢，导致可出栏生猪数量阶 段减少，供需双双减少，猪价波动不大，生猪养殖端仍有可能在未来一定时间段内处于盈利状态。"卓 创资讯（301299）生猪分析师朱泽坤告诉《证券日报》记者，今年前5个月的数据显示，仔猪销售利润 较为丰厚，养殖端主动减产能的意向不强，生猪产能去化缓慢。目前市场生猪产能及生猪供应仍处于较 为充沛的状态，而养殖环节中的主要投入饲料成本较2023年显著 ...

生猪板块近期市场关注点和宠物食品 5 月份线上数据解读 20250615 摘要 生猪价格虽近期有所下降，但仍处高位，市场供应压力持续，预计 2025 年生猪价格压力持续。上半年子猪补栏增加，下半年生猪出栏压 力增大，养殖行业盈利良好吸引补栏。 政策调控出现拐点，发改委要求限制母猪产能、二次育肥、降体重等措 施以实现产能去化。企业逐步落实政策，对未来产能收缩形成正向影响， 当前是布局生猪板块的良好时机。 生猪板块投资标的选择需考虑资产结构安全边际、成本端低成本护城河 效应以及出栏弹性。一线推荐牧原和温氏，二线推荐神农、巨星德康和 丽华。 2025 年宠物市场整体表现良好，持续保持增量。乖宝宠物麦富迪品牌 5 月同比增长 26%，弗列加特品牌同比增长 147%，中宠顽皮品牌同比增 长 14%，领先品牌同比增长 50%。 2025 年 5 月天猫平台宠物食品同比增速 2%，京东平台同比增速 23%，抖音平台同比增速 54%，三个平台合计增长 16%。线上 GMV 数据拟合度较高，品牌保持高增速。 如何选择生猪板块的投资标的？ Q&A 近期生猪行业的市场关注点及投资机会是什么？ 最近生猪行业正处于基本面和政策拐点的阶 ...

Investment Rating - The investment rating for the industry is "Strong Buy" for key companies such as Shengnong Development, Wens Foodstuff Group, and Lihua Co., Ltd. [3] Core Insights - The report indicates a decline in broiler chicken prices, leading to potential capacity reduction in yellow feathered chicken production. The demand side remains weak, resulting in losses for the broiler farming sector. [1][9] - The white feathered chicken sector shows signs of recovery with increased chick sales driven by seasonal restocking, although overall prices remain low. [9][10] - The yellow feathered chicken sector is experiencing losses, which may accelerate the exit of underperforming capacity. [19][24] Summary by Sections White Feathered Chicken - In May, the average price of broiler chicken was 7.41 yuan/kg, down 4.1% year-on-year and 0.1% month-on-month. The average price of chicken products was 8,874 yuan/ton, down 7% year-on-year and 0.4% month-on-month. The farming sector faced a slight loss of 0.07 yuan per bird. [9][10] - Chick sales increased due to seasonal restocking, with major companies like Yisheng selling 56.61 million chicks, up 11% year-on-year. [10] - The report anticipates a favorable outlook for the white chicken breeding sector, with expected strong demand for quality parent stock in 2025. [11][33] Yellow Feathered Chicken - The average price for fast-growing yellow chickens was 4.33 yuan/jin, down 19% year-on-year, while the price for Xueshan grass chickens was 6.52 yuan/jin, down 14.6% year-on-year. [23] - Major companies reported increased sales volumes, with Wens selling 108 million chickens, up 14.6% year-on-year. However, the overall supply remains relatively abundant, leading to price declines. [19][24] - The report suggests that the current low prices and costs in the yellow chicken sector may set the stage for future price increases as supply contracts. [24][33] Investment Recommendations - The report recommends focusing on integrated leading companies like Shengnong Development for white feathered chickens and Lihua Co., Ltd. for yellow feathered chickens, as they are expected to benefit from cost improvements and market recovery. [31][33]

生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协 会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证 书，本人承诺以勤勉的职业 态度，独立、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人 不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接 收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 生猪 | 报告 2025 年 6 月 11 日 生猪 专业研究·创造价值 政策调控下的生猪市场 核心观点 短期来看，国内生猪和猪肉供应均处于较为宽松的局面中，猪价还将维 持弱势震荡的格局。短期冻肉收储工作有助于稳定市场信心和遏制猪价下 行。调控母猪产能、禁止二育投机、限制出栏体重等措施带来的影响大多需 要较长时间才能逐步显现，尤其是调控母猪产能的时间影响或长达一年左 右。 专业研究·创造价值 1 / 11 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 | 1 目前生猪市场的核心问题 4 | | --- | | 1 ...