2025年大宗商品市场呈现分化格局，金银等贵金属走出了史诗级牛市，工业金属强劲反弹，而能源和农产品则陷入多年低谷。 贵金属市场创造了历史性涨势。白银涨超146%创下有史以来最大年度涨幅，黄金上涨超过60%，录得1979年以来最强表现。贵金属的狂飙主要受 美联储降息预期、地缘政治冲突、央行持续购金以及交易所交易基金持仓增加推动。 基本金属市场同样表现强劲。伦铜全年上涨近44%，创2009年以来最大年度涨幅，并在年末触及12960美元的历史高位。 相比之下，能源市场走势略显失意。WTI原油全年均下跌超18%，录得2020年以来最大年度跌幅，非OPEC+国家的产量增长与全球经济增长放缓 的预期，共同加剧了市场对供应持续过剩的担忧，彻底压制了油价。 与此同时，农产品市场普遍受供应压力主导而表现疲软。可可价格因供应从紧张转为充裕而暴跌48%，成为年度输家；原糖、咖啡、小麦及玉米 等主要农产品亦普遍承压走弱。 本轮史诗级上涨主要由四大结构性因素驱动：首先是政策价值重估。白银被美国列为关键矿产，引发战略地位的根本性提升；其次，白银供应刚 性约束支撑价格。矿山产出增长缓慢，与此同时，全球交易所库存持续处于历史低位；第三是工业 ...

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 12 月 30 日 核心结论 分析师 【医药生物】康宁杰瑞生物-B（9966.HK）深度报告：差异化平台助力创新 升级，双抗 ADC 管线未来可期 盈利预测与评级：预计 2025-2027 年公司营收为 4.32/4.84/5.96 亿元，同比 增长-32.5%/12.1%/23.0%，当前股价对应 PS 为 20.6x/18.4x/14.9x。考虑 到创新药布局成效显著，后续商业化放量增厚业绩、临床数据披露等催化较 多，向上弹性较大。首次覆盖，给予"买入"评级。 【有色金属】有色金属行业周报（2025.12.22 -2025.12.28）：宏观氛围偏暖 叠加供给约束，关注金属商品价格普涨行情 本周核心关注一：美国第三季度 GDP 远超预期，消费支撑增长但通胀与就 业隐忧并存。本周核心关注二：国家统计局公告，经最终核实 2024 年 GDP 现价总量为 1348066 亿元。本周核心关注三：工信部公告，预计 2025 年规 模以上工业增加值同比增长 5.9%。本周核心关注四：金属商品价格显著上 涨，现货白银价格年内涨幅扩大至逾 160%。 周颖 S080052008000 ...

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 资金面看，矿业ETF（561330）连续4日资金净流入近2亿元，规模突破10亿元，有色金属具备四重支撑 每日经济新闻 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892），该指数主要覆盖有色金属矿采选业，选取从事 铜、铝、铅锌、稀有金属等开采与加工业务的上市公司证券作为指数样本，以反映中国有色金属行业的 整体表现。该指数具有较强的周期性和资源属性，能够体现相关领域的市场动态和行业趋势。 西部证券指出，近期贵金属及工业金属主要受四方面因素支撑：其一，地缘政治不确定性上升，避险需 求增强，资金持续流入黄金、白银等贵金属资产；其二，美元阶段性走弱，削弱美元资产吸引力，推动 资金转向实物资产，并对铜等基本金属价格形成提振；其三，人工智能产业加速发展及全球能源转型持 ...

12月29日，受俄乌冲突缓和及年末资金获利了结影响，金价盘初大幅跳水，一度跌破4500美元关 口，随后探底回升，日内波动超90美元，截至A股收盘，COMEX黄金期货交投于4510美元/盎司附近， 黄金ETF华夏(518850)跌0.87%，黄金股ETF(159562)跌2.27%，有色金属ETF基金(516650)跌1.96%。 消息面上，作为全球重要的衍生品交易所，芝商所于12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12 月29日收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。相关分析指出，当前金属市场 价格波动复杂，以白银为例，在算力等新经济带来的光伏能源行业巨大需求下，产业避险资金与交易性 资金疯狂涌入相关市场和品种，这种需求结构的变化使传统的风险研判模型需要重新审视。交易所提高 保证金的目的是收紧市场流动性，促使投资者理性交易。 近期贵金属价格出现显著上涨，主要受到四方面因素支撑，其一，地缘政治不确定性上升，避险需 求显著增强，资金持续流入黄金、白银、铂等贵金属资产；其二，美元阶段性走弱，削弱了美元资产吸 引力，推动资金转向以贵金属为代表的实物资产，同时对铜等基本金属价格形成提振；其三，在人工 ...

消息面上，作为全球重要的衍生品交易所，芝商所于12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12月29 日收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。相关分析指出，当前金属市场价格 波动复杂，以白银为例，在算力等新经济带来的光伏能源行业巨大需求下，产业避险资金与交易性资金 疯狂涌入相关市场和品种，这种需求结构的变化使传统的风险研判模型需要重新审视。交易所提高保证 金的目的是收紧市场流动性，促使投资者理性交易。 近期贵金属价格出现显著上涨，主要受到四方面因素支撑，其一，地缘政治不确定性上升，避险需求显 著增强，资金持续流入黄金、白银、铂等贵金属资产；其二，美元阶段性走弱，削弱了美元资产吸引 力，推动资金转向以贵金属为代表的实物资产，同时对铜等基本金属价格形成提振；其三，在人工智能 产业加速发展及全球能源转型持续推进的背景下，相关金属需求中枢抬升；其四，供给端约束依然存 在，铜、白银、铂等品种矿端扰动频发、供应偏紧，为价格上行提供了坚实支撑。 12月29日，受俄乌冲突缓和及年末资金获利了结影响，金价盘初大幅跳水，一度跌破4500美元关口，随 后探底回升，日内波动超90美元，截至A股收盘，COMEX黄金期 ...

中远海特 20251227 摘要 中远海特扣非净利润同比增长超 30%，受益于团队扩张、长协稳定及高 附加值货种（如储能柜、风电设备）运输，尽管市场整体下行，但公司 各季度归母净利润仍实现环比增长。 多用途重吊船受益于风电设备出口景气度，储能柜运输量显著增长；纸 浆船通过长协保持稳定收益；半潜船受益于海上风电市场繁荣，盈利稳 定且利润率高；汽车船运价维持高位，未受新增运力冲击。 公司计划处置亏损严重的木材船业务，未来重点发展多用途重吊、集装 箱、半潜和汽车运输，并看好中国先进制造业出口及全球能源转型带来 的特种货种需求。 尽管预计红海复航将对集装箱运输市场产生负面影响，但对中远海特整 体影响有限，因公司与集运市场关联度较低，且主要货种（如纸浆、商 品车、风电设备）需求强劲。 公司多用途船型具备灵活调整能力，可根据市场需求在集装箱和件杂货 运输间切换。未来将加大风电设备出口运力投入，并计划建造适配新三 样设备出口需求的新型船只。 Q&A 请介绍一下中远海特在 2025 年下半年的经营情况及船队状况。 2025 年第三季度，中远海特实现了去年全年的营收规模，达到约 166 亿元， 同比增长 37.92%。预计全年 ...

沪上一位基金经理对上海证券报记者表示，新能源行业在经历过去一两年的调整后，当前正处于新一轮 景气周期的起点，其中蕴藏着结构性机会。 他认为，新能源领域有两类公司值得重点关注：第一类是具备强大竞争优势和持续增长能力的龙头企 业，它们即使在行业整体调整阶段也能展现出穿越周期的韧性，业绩保持稳健，适合作为组合的长期基 础配置；第二类是处于供需关系面临关键拐点的核心材料环节公司，凭借显著的成本优势和行业地位， 在产业链景气度上行周期中，往往能够展现出更大的业绩弹性，也可以作为把握行业阶段性机会的重点 配置方向。 王麦琪 制图 ■投基论道 新能源主题基金回暖 机构研判新一轮景气周期已至 ◎记者 王彭 在经历一段时间的调整后，新能源主题基金的业绩显著回暖。Choice数据显示，近一年新能源主题基金 平均净值上涨41.33%，多只产品涨幅超过60%。站在新一轮景气周期的起点，基金经理普遍看好储能、 风电等细分领域的结构性机会，并建议以长周期视角布局具备核心竞争力的龙头企业，同时关注供需面 临拐点的关键材料环节。 Choice数据显示，截至12月25日，新能源主题基金近一年平均净值上涨41.33%。其中，广发碳中和主题 混合 ...

发现一个衡量公司发展的新标尺，竞争对手体量。 曾经的光伏小巨人阳光就是个绝佳的例子。2019年，它的对手还是上能电气、固德威这些国内同行，靠 着光伏逆变器冲到了全球第二。 几年后的2025年，它的对手名单已经变成了比亚迪、特斯拉这样的全球巨头。它自己也从一家逆变器公 司，蜕变为市值超3400亿的全球储能之王。 | 排名 | 2019年逆变器市场格局 | 2025.12.23市值 | 2025年上半年储能格局 | 2025.12.23市值 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 华为 (22%) | . | 特斯拉 | . | | 2 | 阳光电源 (13%) | 3483亿 | 阳光电源 | 3483 Z | | 3 | SMA (8%) | .. | 比亚迪 | 8644 Z | | 4 | Power Electronics(6%) | . | 中车株洲研究所 | . | | 5 | Fimer (5%) | . | 华为 | . | | 6 | 上能电气 (5%) | 184亿 | 海博思创 | 468.1亿 | | 7 | Solar Edge (4%) | . ...

早上好，先来关注下金属市场。 金属板块热门品种暴涨 今天凌晨，现货白银价格站上76美元/盎司，日内涨近6%，年内涨幅扩大至逾160%。COMEX白银期货价格涨逾6%。 现货铂价格延续涨势，盘中涨超10%，创历史新高。现货钯价格盘中同样涨超10%。 内盘方面，沪铜、国际铜期货主力合约涨超3%，分别报101080元/吨、91410元/吨。 内盘方面，沪铜期货主力合约收涨3.33%，报101380元/吨；沪银期货主力合约收涨6.03%，报19204元/千克。 地缘局势方面，当地时间12月26日，据也门安全官员消息，沙特阿拉伯对也门东南部哈德拉毛省南方过渡委员会旗下的军事据点发动了空袭。 此外，当地时间26日，乌克兰总统泽连斯基表示，若俄罗斯总统普京同意为期60天的停火，他将把整个"和平计划"交由乌克兰全民公投决定。泽连斯基指 出，举行公投存在政治、后勤和安全风险，60天是完成筹备工作所需的最短时间。 业内人士认为，贵金属和基本金属价格此轮集体走强，主要受到四方面因素支撑：其一，地缘政治不确定性上升，避险需求显著增强，资金持续流入黄 金、白银、铂等贵金属资产；其二，美元阶段性走弱，削弱了美元资产吸引力，推动资金转向以 ...

大家好啊，一起看看今晚市场有哪些值得关注的消息！ 【导读】美股清淡， 上期所沪铜期货主力合约站上十万关口 中国基金报记者 泰勒 美股清淡 12月26日晚间，美股三大指数表现比较清淡，均处于不涨不跌的状态之中。 | 48742.89 V ------- | 23617.03 V ------ | 6936.61 | | --- | --- | --- | | 道琼斯指数 +0.02% | 纳斯达克综合指数 +0.02% | 标普500指数 +0.07% | The Sevens Report的Tom Essaye表示："除非出现地缘政治意外，否则今天应该会是安静的一天——没有经济数据、没有重要 财报，也没有值得关注的美联储官员讲话。" 英伟达股价上涨近2%，消息面上，英伟达公司同意与人工智能初创公司Groq达成一项技术授权协议，进一步加码对"AI热潮"相 关企业的布局，并获得将一种新技术加入自家产品的权利。 这家全球市值最高的上市公司已经付费获得使用Groq技术的授权，并将把Groq的芯片设计整合进未来产品。两家公司表示， Groq的部分高管将离职加入英伟达，协助推进相关整合工作。Groq在周三发布于官网的声明 ...