证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250622 增量资金对年初至今风格影响的五问五答 2025 年 06 月 22 日 [Table_Summary] ◼ 第一问：年初以来的增量资金结构中，谁占据主导？ 量化资金是今年 A 股市场的核心增量。年初至今，微盘指数显著跑赢宽基 指数，截至 6 月 20 日累计涨幅达 31.9%。微盘风格强势表现背后，量化资 金的持续扩容成为关键驱动。 量化策略收益领跑行业，收益表现层面，量化产品凭借突出业绩引发投资 者关注。2024 年 6 月至 2025 年 5 月期间，百亿量化私募的平均收益率为 29.6%，较头部私募整体 1.1%的回报形成明显优势，相对万得全 A、沪深 300 分别实现 14.9pct、7.3pct 的超额收益。从规模分层来看，>100 亿、50- 100 亿、10-20 亿、5-10 亿管理规模的量化私募近 1 年业绩表现均较突出。 发行端扩容显著，公私募量化产品成为市场增量主力。2025 年截至 5 月， 量化私募产品备案总数达 1930 只，占全市场私募证券产品备案总量的 44.3%；而量化私募机构数量仅占总私募数的不到 15%，显示今 ...

再来看压力点的问题。当前，上证指数面临的压力点是3417点，这一压力点来自于去年12月31日的小平 台高点，此外市场还有一个压力点，即3439点。彭根提醒投资者，3439点来自于今年3月19日形成的阶 段小高点，突破3417后立刻就会受到这个小高点的压制，因此当前突破压力较大也是可以理解的。不过 如果市场行情进展顺利，大盘权重股开始大幅抬升，那么可以将目标位提升至3500点附近。 6月19日，投顾彭根在今日市场分析中指出，昨晚美股三大指数在早盘阶段均出现了明显的冲高态势， 但在尾盘有所回落。具体来看，纳斯达克指数上涨了0.13%，道琼斯指数则微跌0.1%。其中纳指在早盘 时大幅冲高，随后震荡回落，从昨天的K线图来看，纳指呈现出长上影线的形态。结合最近几个交易日 的走势，其短线呈现出一种收敛的形态。从昨天晚上还能再次冲高的情况来看，彭根认为美股当前位置 仍有进一步上行的倾向，或许还能继续向上小幅反弹。 回到A股市场本身，彭根表示接下来市场有两个重要时间节点需要重点关注。首先，从阶段的低点到昨 天为止，共计16个交易日。如果再增加5个交易日，就会到达第21天，这是典型的斐波那契变盘数字。 其次，从3040点的阶段 ...

政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 继续以挖掘票息为先：固定收益市场周观 | 2025-06-09 | | --- | --- | | 察 | | | 可考虑牛陡交易：固定收益市场周观察 | 2025-06-09 | | 利空或已提前反应，6 月债市或存机会： | 2025-06-03 | | 固定收益市场周观察 | | 固定收益 | 动态跟踪 债市增量资金来自哪里 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申 ...

6月13日，和讯投顾投机大拿在今日市场分析中指出，近期中美双方都释放出了相对积极的谈判信息， 但这一情况是否构成利好，却容易被许多投资者误判。通常，投资者把加征关税视为利空，那么恢复到 原有的关税水平，应该被理解为利空的消除，而非单纯的利好。 不过，投机大拿强调，双方官方释放的积极信息固然令人鼓舞，但这属于利空的消除，而非单纯的利 好。谈判结束后，市场整体将恢复到怎样的情况呢？恢复至黑天鹅事件出现之前的状态，回到政策引 导、增量资金逐步入市的阶段，整体更加稳定，不再受事件扰动，等待增量资金和长期耐心资本的入 市，而非直接进入报复性反弹阶段。从另一个角度也可以印证这一观点：银行板块又开始上涨，主要是 中小银行，而大型银行如建设银行(601939)、工商银行(601398)是下跌的，农业银行(601288)和邮储银行 （601658）仅是小幅上涨。从这一迹象来看，随着增量资金入市，银行这类优质资产无疑是首先被配置 的标的，但大型银行前期已经有了不小程度的涨幅，因此资金开始涌入中小银行。 投机大拿表示，只有银行类优质资产股价提升至不再具备吸引力时，资本才会外溢到成长题材、小市值 行业。目前市场处于利空消除的阶段，整 ...

GUIDE 摘要 财信证券：预计在6月下旬前，市场仍有一定惯性上涨动能； 中信证券：美联储或将在9月的议息会议上再度降息。 申万宏源 本轮潜在牛市更可能演绎成"中国版慢牛" 6月10日，申万宏源2025资本市场夏季策略会在北京举行。申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在 会上表示， A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力，牛市主要区间在2026年至2027年。2025年四季度市 场中枢有望抬升，市场可能进入"发令枪响"前的最后阶段。2025年三季度依然是中枢偏高的震荡市。 傅静涛认为， 本轮潜在牛市更可能演绎成"中国版慢牛"。 一方面，基本面改善弹性弱，但持续时间 长，可供乐观预期酝酿的时间更充分。另一方面，本轮潜在牛市，势必会有更高的价值属性，A股投资 回报中枢抬升是行情行稳致远的基础。此外，能够调控增量资金正循环速度的力量明显增强：公募高质 量发展有利于避免公募规模过度扩张；中央汇金发挥类平准基金功能，既能托底市场风险，也能抑制市 场过热；险资同样是平抑市场波动的力量。 中原证券 申万宏源傅静涛：本轮潜在牛市更可能演绎成"中国版慢牛"； 中原证券：预计短期市场以稳步震荡上行为主； 预计短期市场以稳步震荡上行为 ...

那么，在理解近期的行情特征时，又有何线索？ 要找线索，先得对近期的行情有了解。信达证券的报告用"新、小、快"来总结去年9月以来市场投资风格 方面。所谓新，指的是产业新，表现抢眼的AI和新消费，都符合产业逻辑新的特点。小指标的小，小微 盘表现活跃，且跑出了超额收益。快指轮动快，比如去年Q4和今年Q1超额收益最强的是AI和机器人，但 最近一个季度反而最弱。 在这份报告看来，上述现象的背后主要源自 经济背景 和 投资者结构 ——经济弱市场强（结构性机会很 多），同时老资金（主动公募）萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强。 所谓投资者结构，更直接的表述可能是增量资金。实话实说，确实有不少人是从增量资金的属性和需求入 手来理解近期的行情特征。 招商证券的报告中提到，今年以来市值因子是最显著的因子，即市值越小表现越好。该行情特征的首要原 因是个人投资者风险偏好的改善，今年前5个月上交所新增开户数创2021年以来新高。另外，从今年的增 量资金形式来看，保险仍是最多的增量资金之一，个人投资者后来居上，增量资金规模与保险相仿。所 以， 是散户和保险的双增量资金属性造就了今年以来风格市场特征 ——小微盘和高股息的银行表现相对 ...

从盘面上看，算力、海南自贸港、存储器等板块表现活跃。申万一级行业中，有色金属、通信、石油石 化行业领涨，分别上涨1.16%、1.00%、0.88%；美容护理、纺织服饰、食品饮料行业跌幅居前，分别下 跌1.70%、1.18%、0.92%。 有色金属板块中，浩通科技涨逾11%，福达合金、丽岛新材、白银有色、盛达资源等多股涨停。消息面 上，现货白银价格持续上涨，创2012年10月以来新高。 6月6日，A股市场震荡，上证指数继续上涨，有色金属、通信、石油石化等板块领涨市场。Wind数据显 示，整个A股市场超2600只股票上涨，逾60只股票涨停。市场成交缩量，成交额为1.18万亿元。 本周为6月首周交易，上证指数实现"四连阳"，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨1.13%、 1.42%、2.32%；市场快速轮动，通信、有色金属、电子行业领涨市场，科技股走势回暖。 分析人士认为，在出口修复、博弈后续政策发力等预期下，市场存在向上契机，6月增量资金有望温和 净流入，各类资金或表现相对均衡。 ● 本报记者 吴玉华 有色、通信行业表现亮眼 6月6日，A股市场震荡。截至收盘，上证指数上涨0.04%，深证成指、创业板指、科创 ...

今天A股可不简单，节后回来连续三天上涨的，前两天好歹说成交量不足1.2万亿是存量博弈，今天直接就1.3万亿了，虽然与前期1.5万亿的常量还有很大差 距，但你不能说没有新增资金进场。市场就中这样的，如果是存量博弈，赚钱了的一定会逢高兑现，就像今天回调的创新药、潮玩等新消费板块，这个我猜 很多朋友都猜对了，他们是真调整。而存量博弈下即使主线调整，肯定会有其它板块顶上，所以昨天猜金融板块拉升的也对，甚至大消费的对面是大科技， 今天也有反弹，行情犹如剧本，都猜对了那只有追涨的受伤。所以，存量博弈，还是不能追涨哦。 再说回来，今天应该是增量吧，因为前三天平均量能不足1.2万亿，现在是1.3万亿，只是懂小学数学的，都知道有1千亿左右的资金流入，指数出现上涨很正 常。现在问题来了，这些增量资金并没有消化掉市场的获利盘（获利盘在大消费方向），而是走了超跌反弹的套路（证券、科技甚至白酒调整多周，技术上 也该有反抽了），市场风格应该做超跌反弹的大科技，非银金融，还是牛回头的新消费？我还以是数据说话： 中线策略分析： | 涨停热点 | 1-5 | | | 1-4 | | | | | | | 最 | | --- | --- | -- ...

在资本市场的风云变幻中，每一个细微的波动都可能引发轩然大波。当 A 股还沉浸在端午小长假的平 静中时，港股却在今日率先开盘，上演了一出令人揪心的 "跳水大戏"。恒生指数和恒生科技指数的低 开低走，如同一颗投入平静湖面的石子，激起层层涟漪，也让无数投资者的心悬了起来。毕竟，港股与 A 股向来唇齿相依，港股的此番表现，无疑给明日即将开盘的 A 股蒙上了一层阴影。 回顾节前 A 股的走势，同样不容乐观。沪深两市逾 4000 家个股普跌收盘，涨停股数量锐减至 50 多 家。上周仅现一天百股涨停行情，这表明市场短期的乐观情绪并未持续升温，场内谨慎情绪依旧占据主 导，左右着行情的发展。在这样的背景下，港股今日的跳水，更是让投资者们忧心忡忡，不禁纷纷猜 测：明天，作为节前第一个交易日，A 股能否迎来期盼已久的 "开门红" 行情？ 深入剖析港股跳水背后的原因，我们会发现它释放出了两个重要信息。其一，今日亚洲股市整体表现不 佳，日经 225 指数跌逾 1%，韩国综合指数也有所下跌，而港股的回落幅度尤为显著。不过，值得注意 的是，午间港股下跌力度有所减弱，跌幅缩窄到 1.5% 左右。这大概率是因为受外围消息引发的短期抛 售潮过后 ...

Choice数据显示，明日至下周三，将有9只股票型ETF集中上市，包括数字经济ETF、航空航天ETF、科 创半导体设备ETF、科创50ETF等。根据规定，ETF应在上市前完成建仓，使基金投资组合比例符合基 金合同等文件的约定。随着这些ETF批量上市，将为市场注入大量新的资金。（上证报） ...