文字早评 2025/06/10 星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.43%，创指+1.07%，科创 50+0.60%，北证 50+1.08%，上证 50-0.08%，沪深 300+0.29%， 中证 500+0.76%，中证 1000+1.07%，中证 2000+1.44%，万得微盘+1.39%。两市合计成交 12864 亿，较上 一日+1344 亿。 宏观消息面： 1、统计局：5 月份 CPI 环比下降 0.2%，同比下降 0.1%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6%， 涨幅比上月扩大 0.1 个百分点；PPI 环比下降 0.4%，降幅与上月相同，同比下降 3.3%，降幅比上月扩大 0.6 个百分点。 2、工信部：扎实推进"综合整治新能源汽车行业'内卷'问题"等 3 项集中整治。 3、中国 5 月按美元计出口同比增长 4.8%，增速低于 4 月 3.3 个百分点，对美出口大降 34.6%；进口下 降 3.4%，降幅扩大 3.2 个百分点。 资金面：融资额-31.16 亿；隔夜 Shibor 利率+3.30bp 至 1.411%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率-1 ...

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印9999 来源：雪球 01 924后的 " 分手 " 上半年的股市可谓有惊无险 ， 赚钱机会多多 ， 但隔壁的商品市场就是完全两样的风景 ， 大部 分工业品都是 " 一路南下派 " ， 几乎被空头力量主导 ， 偶尔借停产检修或宏观利好反弹一把 ， 也成为 " 每涨卖机 " 。 国内上市的67个商品期货品种中 ， 主力合约价格年初以来下跌的有39个 ， 看上去没有那么惨 ？ 你再看上涨的28个品种中 ， 几乎都是金银和农产品 ， 工业品只有铜 、 铝 、 锡三个国际定 价的有色品种和尿素这个严格出口管制的农化产品 。 像焦煤 、 玻璃 、 甲醇 、 塑料 、 橡胶 、 纯碱 、 螺纹钢这一类重要的大宗商品 ， 都是跌幅巨大 。 上半年这一轮工业品的下跌 ， 实际上是在延续21年以来的商品熊市 ： 焦煤主力合约上半年跌了34% ， 从21年最高点跌了80% ； 玻璃主力合约上半年跌了25% ， 从21年最高点跌了68 ...

宏 观 研 究 宏观"月月谈"系列之七 2025 年 06 月 08 日 静待政策"新变化" ——6 月宏观月报 6 月，美国关税政策、减税政策、联储政策接连接受"考验"，国内出口数据与增量政策也步 入"验证期"。政策的潜在演绎、值得期待的"变化"？本文分析，可供参考。 一、宏观月报：静待政策"新变化" （一）5 月海外市场的主线？贸易谈判中市场情绪修复，减税法案带来脉冲式冲击 5 月，随着美国与各方贸易谈判的逐步推进，海外的衰退预期有所降温，市场情绪明显修复。 Polymarket 隐含的美国衰退概率由 4 月底 63%回落至 6 月 6 日的 29%，联邦利率期货隐含降 息次数也由 4.1 次降至 2.2 次。市场情绪带动下，风险资产多数上涨，德国 DAX 刷新历史新高。 美国财政可持续性问题的发酵、日债收益率快速上行等，对市场也造成了阶段性扰动。1）4 月以来，市场对美债可持续性问题高度关注，减支不及预期、拍卖需求走弱等，均导致美国"股 债汇三杀"。2）受寿险需求走弱等影响，日债利率大幅上行，也对美债等产生了外溢效应。 （二）5 月国内市场的焦点？经济步入新旧结构"转换期"，政策组合拳也开始发力 国内方 ...

昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 银行 | 1.000 | | 传媒 | 0.119 | | 家用电器 | 0.043 | | 交通运输 | -0.064 | | 石油石化 | -0.229 | | 数据来源：聚源 | | 其 他 研 究 昨日涨跌幅后五行业 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-05 2024-09 2025-01 沪深300 创业板指 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 美容护理 | -2.026 | | 社会服务 | -1.799 | | 基础化工 | -1.702 | | 环保 | -1.478 | | 房地产 | -1.390 | 数据来源：聚源 开源晨会 0523 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【固定收益】财政数据，验证经济状态、政策取向——固收专题-20250521 行业公司 【医药：迈瑞医疗(300760.SZ)】国内市场蓄 ...

固 定 收 益 研 究 财政数据，验证经济状态、政策取向 固定收益研究团队 ——固收专题 陈曦（分析师） 刘伟（分析师） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liuwei1@kysec.cn 证书编号：S0790524070008 2025 年 5 月 20 日，财政部公布，4 月全国税收收入同比增长 1.9%，为今年以来 月度增幅首次由负转正。 2025 年 05 月 21 日 收入端：非税大幅回落，税收转正，土地出让四年新高 （1）非税收入方面，2025 年 4 月非税收入增速 1.66%，为近一年最低增速，反 映出地方政府的财政紧张局面得到明显缓解，企业的营商环境开始改善。 （2）税收收入方面，2025 年 4 月税收收入增速 1.91%，重新回到正增长，要显著好 于 2024 年二、三季度的负增速，反映出经济回升对于税收的带动。 （3）卖地收入方面，2025 年 4 月土地出让收入增速 4.27%，增速重新转正，为 2021 年以来最高增速，反映土地出让已经开始正常化。 支出端：一般支出偏强，政府性基金支出极强 （1）一般财政支出方面，2025 年 4 月增速为 ...

2025年5月13日 ，银行板块涨幅居前。截至13:29，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.85%，成分股神马股份(600810)上涨5.71%，威孚高科(000581)上涨 4.32%，上海银行(601229)上涨3.66%，开滦股份(600997)上涨3.29%，浦发银行(600000)上涨3.25%。国企红利ETF(159515)上涨0.83%， 最新价报1.09元。 （以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持 仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 东方证券指出，当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支 撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持 续整治，对25年银行息差形成重要呵护；25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分 的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐 ...

中国人民银行行长在会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。 截至2025年5月7日 13:25，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.68%，成分股光大银行(601818)上涨2.39%，青岛港(601298)上涨2.31%，中国银行(601988)上 涨2.19%，成都银行(601838)上涨2.07%，江阴银行(002807)上涨1.95%。国企红利ETF(159515)上涨0.85%，最新价报1.07元。（以上所列示股票为指数成份 股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风 险，投资需谨慎。) Wind数据显示： 规模方面，国企红利ETF近2周规模增长320.29万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/2。 份额方面，国企红利ETF近2周份额增长330.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/2。 消息面上，2025年5月7日（星期三）上午9时国务院新闻办公室举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责 人介 ...

文字早评 2025/04/23 星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.25%，创指-0.82%，科创 50-0.31%，北证 50-0.64%，上证 50+0.14%，沪深 300-0.02%， 中证 500-0.32%，中证 1000-0.06%，中证 2000-0.02%，万得微盘+0.65%。两市合计成交 10900 亿，较上 一日+486 亿。 宏观消息面： 1、一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。 2、关税拖累下，IMF 下调 2025 全球增长预期至 2.8%，预计美国今年陷入衰退的概率为 40%。 3、俄乌冲突以来首次：普京暗示愿与泽连斯基会谈。 资金面：融资额+57.27 亿；隔夜 Shibor 利率-5.60bp 至 1.6600%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率+0.48bp 至 3.0903%，十年期国债利率-0.99bp 至 1.6494%，信用利差+1.47bp 至 144bp；美国 10 年期利率+8.00bp 至 4.42%，中美利差-8.99bp 至-277bp。 市盈率：沪深 300:12.29，中证 500:27 ...

截至3月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为47.51，较上月41.98继续上升。 值得关注的是，在估值、预期均 与上月基本持平的情况下，3月市场情绪持续回升。风险评分仍处于中等偏低风险区间。 沪深300估值与上月基本持平（本月45.01，上月45.50）。本月行业间估值分化态势依然延续。目前，28个 申万一级行业中钢铁、电子、房地产、综合、国防军工、计算机、汽车和机械的行业估值已高于历史60% 分位数；但农林牧渔、有色金属、食品饮料、纺织服装、公共事业、休闲服务、建筑装饰等行业的估值低 于历史10%分位数。 市场预期也与上月基本持平（本月56.00，上月55.00）。分析师认为1-2月财政收支数据释放出多个积极信 号：收入预算目标下调后，财政增收压力显著减轻，为财政政策的灵活调整提供了更大空间；财政支出的 重点方向已从传统的基建领域转向科技、教育、社会保障等关键领域。这一转变进一步体现了"大力提振 消费"和"科技创新引领"的政策导向，有助于推动经济结构的转型升级和可持续发展。 市场情绪较上月有所上升（本月45.77，上月31.95；分数越低表示市 ...

作者：钟渝梅 陶川 随着两会的召开，新一年预算案也逐渐浮出水面。 回顾过去几年， " 宽财政 " 的实际作用效果并不显著，今年的核心在于 " 更加积极的 财政政策 "还 有哪些实招落地 。透过 2025 年财政预算草案，我们可以发现不少 " 新鲜事 "—— 除了 "4% 左右 " 的赤字表述打破了刚性惯 例、为年中预留了调整余地 ，今年财政预算草案的噱头还体现在 名义 GDP 的修正、非税收入的规范、中央发债的强化 等等。随着财政 更加务实，目标与实际执行结果之间的偏差也将迎来修正。 4% 的赤字率可能并非是终点。 2025 年政府工作报告将财政赤字率定为 "4% 左右 " ，而非精确的 "4%" ，这样的情况并不多见 —— 自 2014 年以后，除了 2020 年在特殊情况下将赤字率目标设定为 "3.6% 以上 " 、随后两年赤字率目标以 " 左右 " 二字作为后缀之外，其余年 份均采用刚性数值目标。 2025 年 "4% 左右 " 的弹性表述，保留了财政年中加码的可能性， 对应了蓝部长昨日在记者会上所说的 " 中央 财政预留了充足的储备工具和政策空间 " 。 赤字规模扩大后，支出投向哪？科技、安全、民生是 ...