中国人民银行：建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控 两部门发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》 鼓励引导外商投资先进制造业、现代服务业 北京调整优化购房政策放宽非京籍及多子女家庭购房限制 据人民银行24日消息，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥 增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时 机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。（新华财经） 中国人民银行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条金融支持重点举措，推动发挥好"融资"和"结算"两项金融核心 功能，支持西部陆海新通道高质量发展。在完善金融组织协作体系方面，意见提出，加大金融资源统筹支持。鼓励金融机构总行（总部）围绕西部陆海新通 道跨区域综合运营模式，探索沿线省（区、市）分支机构授信一体化机制，推动金融资源跨省流动。（新 ...

2025.12. 18 本文字数：2144，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 邢自强 中央经济工作会议定调是比较温和的托底而非强刺激，更多是对 2025 年已有政策的延续，没有较大 的调整转向。 政策基调是稳妥布局、渐进推进，想要稳住目前的增长水平、部分减轻通缩压力，但没有体现出对实 现再通胀、打破通缩循环进行强刺激或较大路径调整的诉求。 考虑到这些因素，我们对 2026 年的增长，特别是名义 GDP 增长的预期，还是保持在大概 4% 出头 的名义 GDP 增速，这比市场的一致预期更保守一点。 对于明年的财政政策、货币政策、房地产和消费政策而言：财政尽管总量上比较温和，但可能会前置 到一季度和上半年，用基建投资作为抓手；货币政策真正降息降准空间不是特别大；地产的进一步扶 持政策和消费的进一步刺激政策，可能要靠形势的演绎，也就是形势比人强，要经过上半年的演绎之 后，政策才会相机抉择。 具体来讲，财政方面，财政赤字不管是官方的显性赤字率，还是叠加了一些隐性部分在一起的广义赤 字，初始额度定得跟 2025 年基本持平，但是在使用和发行上能够明显前置。这个前置更多投向了基 建，比如城市更新、地下管网改造，绿色转 ...

摩根士丹利宏观策略谈-年终收官时刻以全局视角眺望全球 20251217 摘要 中国名义 GDP 增长预期约为 4%，低于市场普遍预期。财政政策预计温 和前置，侧重基建投资，如城市更新和 AI 算力中心。若上半年形势有变， 或追加相当于 GDP 0.5%的新增财政空间。 货币政策方面，降息降准空间有限，预计全年降息幅度在 10-20 个基点， 更侧重结构性工具。房地产政策方面，按揭利率补贴可能在 2025 年二 季度推出，消费方面，延续以旧换新，并探讨服务业消费补贴。 中国在科技板块、电池、电动汽车、机器人、光伏等新兴产业领域具有 先发优势。预计中国占全球出口市场份额有望从 15%提升至 16%- 17%，受益于企业全球化和人才优势。 中国资本市场信心有所提升，新兴产业企业家精神重燃。政策层面逐步 纠偏，增加对消费、社保的支持，但转型速度偏慢，需关注消费民生问 题。 美联储 12 月降息后，预计 2026 年 1 月和 4 月仍有两次降息，上半年 流动性相对宽松，利好风险资产。美国就业环境面临压力，美联储决策 会考虑此因素。 Q&A 2026 年中国宏观政策的总体定调是什么？ 2026 年中国宏观政策的总体定调 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 华联期货螺纹钢年报 建筑需求疲软拖累，关注政策扰动供应 20251215 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号：F0276620 交易咨询号：Z0014688 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 u 宏观：国内坚持稳中求进的工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策。继续实施更加积极的财政政策和适度 宽松的货币政策。外部环境方面，海外贸易摩擦加剧对出口带来压力，但国内产业优势韧性尚可，出口向中高 端转化。全球降息预期虽受到各方面因素约束，美联储降息扩表仍有利于全球流动性。 u 供应：市场预计2026年粗钢产量进一步压减1.5%–2%，政策导向"支持先进、倒逼落后" ，电炉钢、氢冶金、 高端特钢项目享受差别化减量置换支持。行业反内卷将以减碳提质、绿色转型等形式进行约束 ...

财达期货｜铜周报 铜价涨势明显 短期警惕回调 Z0018883 行情回顾：上周沪铜主力合约整体呈冲高回落趋势，周中维持高位震荡， 受宏观面影响美元指数周尾持续下行，因此周五日盘铜价又再度创 94570 的 历史新高，周五可能受美股科技股下跌影响市场情绪转弱，叠加铜价历史高 位资金获利了结，周五夜盘铜价出现高位回落，跌幅 2.13%，收盘价在 91550 元/吨。较前一周-1.3%。 研究员 姓名：张珩 从 业 资 格 号 ： F3084967 投 资 咨 询 号 ： 供需方面，海外铜矿供应链脆弱性仍较高，且中国有色金属工业协会指 出，2025 年再生铜产量 80 万吨，占比 25%，部分缓解原生铜压力但难以扭 转紧缺预期。国内产量，据我的钢铁，12 月国内电解铜预计产量 116.46 万 吨，环比小幅增加 2.11%。终端方面房地产股票周三有所反弹，主要是由于 市场关于中国政府计划提供 4000 亿元人民币抵押贷款补贴的传闻，市场多认 为这类政策方向确实是有可能的，并可能对地产销售端有温和提振，但不足 以从本质扭转当前房地产的颓势。因此预计地产数据预计维持一段时期的底 部震荡走势。库存方面，全球库存累库趋势维 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 新房：1-11月光大核心30城住宅成交面积同比-16%，成交均价同比+1% 1 ） 2025 年 11 月 ， 光 大 核 心 30 城 商 品 住 宅 ( 不 含 保 障 ) 成 交 面 积 为 872 万 ㎡ ， 同 比 -47.4% ， 环 比-15.9%；其中，北上广深杭蓉成交面积281万㎡，同比-52.0%，环比-3.5%，余下二线24城成交面 积591万㎡，同比-44.9%，环比-20.8%。 2）2025年1-11月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交面积为1.15亿㎡，同比-15.6%；其中，北 上广深杭蓉成交面积3,622万㎡，同比-12.7%，余下二线24城成交面积7,861万㎡，同比-16.8%。 3 ...

Investment Rating - The investment rating for the real estate industry is "Positive" and maintained [10] Core Insights - The central economic work conference's statements regarding real estate provide important clues for understanding next year's industry policies. The policy goals continue to focus on risk prevention and market stabilization, with the potential for policy windows to open as thresholds approach. Inventory reduction may involve traditional demand support measures and tools like old renovation or storage. Supply optimization aims to enhance the quality of new residential buildings. The reform of the housing provident fund system may involve higher-level considerations beyond basic aspects like withdrawal, limits, and interest rates [2][8] - The policy goal of stabilizing the market has significantly boosted market expectations, but since April, marginal downward pressure has increased. The probability of easing industrial policies is gradually rising, and the pace of implementation is merely a timing issue. The rapid decline in industry volume and price may have passed, with structural highlights in core areas and quality properties. The current stock prices of quality real estate companies are not far from their bottom, providing room for rebound as market valuations rise. Emphasis should be placed on quality real estate firms with low inventory, good locations, and product strength, as well as stable cash flow from leading brokerage firms, commercial real estate, and state-owned property management companies [4][8] Market Performance - This week, the Yangtze River Real Estate Index decreased by 2.55%, with an excess return of -2.47% relative to the CSI 300, ranking 29th out of 32 industries. Year-to-date, the real estate index has increased by 3.87%, with an excess return of -12.55% relative to the CSI 300, ranking 27th out of 32 [5][14] - The performance of the real estate sector was poor this week, primarily driven by declines in development-related stocks, while property management and rental stocks showed mixed results [5] Policy Developments - The central economic work conference emphasized city-specific policies to control increments, reduce inventory, optimize supply, and deepen the housing provident fund system reform. It aims to stabilize the real estate market and encourage the acquisition of existing properties for affordable housing [6][16] - Local policies include Shenzhen's optimization of housing provident fund withdrawal regulations, allowing full withdrawals for families with one property and 60% for those with two. Shandong has introduced a housing "old-for-new" program, including three models: selling old for new, exchanging old for new, and demolishing old for new [6][16] Sales Data - This week, the sample cities' new housing transaction area saw a four-week rolling year-on-year decline of 45.6%, while second-hand housing transactions dropped by 28.6%. Year-to-date, new housing transaction area has decreased by 15.8%, while second-hand housing has increased by 4.2% [7][17] - As of December 12, the new housing transaction area in 37 cities showed a month-on-month decline of 41.7%, while second-hand housing transactions decreased by 36.3% [7][17]

证券研究报告 2025 年 12 月 14 日 湘财证券研究所 行业研究 房地产行业周报 相关研究： 核心要点： ❑ 核心城市：核心城市二手房成交在高基数影响下大幅下滑 1.《周度观点：11月一线城市新房 销售降幅较大》 2025.11.23 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 -25% -15% -5% 5% 15% 沪深300 房地产(申万) | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -7 | -8 | -27 | | 绝对收益 | -8 | -6 | -13 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：(8621) 50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 成交下行压力加大，关注后续政策落地 ❑ 投资建议 由于四季度核心城市的新房、二手房成交基数较高，叠加今年政策影响较 为温和，因此 10 月以来新房、二手房成交同比持续下行，有待进一步出台 政策稳定楼市。近期召开的中央经济工作会议明确了明年的房地产 ...

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 继往开来——学习中央经济工作会议 摘要 宏观经济 2025年12月12日 | 宏观国债研究员：刘洋 | | | --- | --- | | 从业资格证号： | F3063825 | 交易咨询证号： Z0016580 联系方式： liuyang18036@greend h.com 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年12月12日星期五 格林大华期货交易咨询业务资格： 12月11日闭幕的中央经济工作会议对2026年经济工作做出指导 。延续了去年的"实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针 对性协同性"，"要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度 宽松的货币政策"。相比去年提出的"加强超常规逆周期调节"，今 年表述为"加大逆周期和跨周期调节"，新提出"发挥存量政策和增 量政策集成效应"。我们理解可能会从超常规过渡到常规，更加重视 跨周期调节，也就是从更长远的视角来制定中短期的政策。 对于财政政策我们关注到"保持必要"四个字，我们预计2026 年财政赤字率可能会保持在4%，新增地方政府债务规模约4万亿元， 超长期国 ...

Economic Assessment - The meeting emphasized the deepening impact of external environmental changes and the prominent contradiction of strong supply versus weak demand domestically[6] - The overall policy strength for next year is expected to be no lower than this year[2] - However, a strong stimulus is not anticipated despite the policy strength being maintained[3] Fiscal Policy Insights - Fiscal policy is projected to remain consistent with this year, with a narrow fiscal deficit rate expected to stay at 4%[8] - General government debt is anticipated to increase slightly by 0.3 trillion to a range of 5.9-6 trillion[8] Monetary Policy Outlook - Monetary policy is expected to maintain a similar stance as this year, with a forecasted interest rate cut of 10 basis points and a reserve requirement ratio cut of 50 basis points[11] - The focus will remain on maintaining reasonable liquidity while promoting stable economic growth and reasonable price recovery[11] Domestic Demand and Investment - Expanding domestic demand continues to be the top priority, with a focus on stabilizing investment and consumption[12] - Infrastructure investment is expected to see a peak, contributing to overall investment stabilization[13] Real Estate Policy Changes - New measures in real estate policy include encouraging the acquisition of existing homes for affordable housing[14] - The urbanization rate has slowed, with only a 0.84 percentage point increase expected in 2024, indicating a potential decline in real housing demand[14] Stock Market Projections - A slow bull market is anticipated for A-shares in 2026, with limited support for a rapid bull market[20] - The market outlook is influenced by policy, liquidity, and fundamental factors, with a focus on cyclical and technology sectors driving performance[20] Risk Factors - Key risks include sudden geopolitical tensions abroad and domestic policy implementation falling short of expectations[22]