行业研究 银行业理财研究 银行理财月度跟踪 相关研究： | 1. | 《2025中期策略-价值重估仍 | | --- | --- | | 在进行时》 | 2025.07.02 | 证券研究报告 2025 年 07 月 09 日 湘财证券研究所 行业评级：增持(维持) 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 理财市场概况 由于债市波动拖累理财净值，以及权益市场回暖分流部分投资资金，一季 度银行理财规模较年初有所下降。二季度，随着债市行情好转，市场资金 逐步回流，且存款利率下行驱动储蓄资金流入理财市场，理财规模增长预 计呈现修复态势。 理财产品收益率 现金管理类理财产品收益率趋于下行。根据 Wind 数据统计，6 月，现金管 理类理财产品 7 日年化收益率均值为 1.49%，较上月下行 4 BP。同期，货 币基金 7 日年化收益率均值为 1.34%，较上月下行 2 BP。货币政策保持偏 宽基调，包括同业存单、存款等标的资产收益率均出现不同程度下滑，5 月新一轮降息之后，随着资金利率 ...

分析师：蔡梦苑 登记编号：S0890521120001 分析师：周佳卉 登记编号：S0890525040001 投资要点 监管和行业动态： 1、中国证券报记者6月30日获悉，国家外汇管理局日前已向部分符合条件的 合格境内机构投资者（QDII）发放投资额度合计30.8亿美元。2、普益标准数据显示，截至6月 末，银行理财市场存续规模31.22万亿元，较年初增加5.22%。在季末回表压力与估值整改"半年 考"的双重考验下，当前净值型理财存续规模坚守31万亿关口，较5月规模变化不大。 同业创新动态： 招银理财创新费率模式，推出浮动管理费理财产品。工银理财参与IFBH港股 IPO基石投资，继三花智控后再下一城。交银理财首款慈善理财产品成功实现捐赠。建信理财成 功战略投资今年首单购物中心公募REITs 。 收益率表现： 上 周 （ 2025/6/30-2025/7/6 ， 下 同 ） 现 金 管 理 类 产 品 近 7 日 年 化 收 益 率 录 得 1.48%，环比上行5BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.27%，环比下行5BP。现金管理类 产品与货币基金的收益差环比上行10BP。上周各期限纯固收和固收+产品年化 ...

一方面的方目解 投资咨询业务资格: 班监许可【2011】1292号 2025年7月9日 操作建议 来到新一轮美国贸易政策谈判窗口期,指数已经突 破短期震荡区间上沿,中枢继续上移,考虑买入低 执行价看跌期权同时卖出高执行价看跌期权,做牛 市价差策略。 T2509短期波动区间或在108.8-109.2。单边策 略上建议适当逢调整多配,接近前高注意止盈,关 注资金利率走向。曲线策略上继续推荐关注做陡。 | | 国债 | TF2509 TS2509 | 资金利率筑底叠加股债跷跷板效应,期债短期或呈窄幅震荡 | 略上建议适当逢调整多配,接近前高注意止盈,关 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金融 | | TL2509 | | 注资金利率走向。曲线策略上继续推荐关注做陡。 | | | | | | 短期关注美国通胀和关税影响,金价维持在3300 | | | 贵金属 | AU2508 | 市场消化部分美国关税影响 美元走强黄金回落 | 美元(765元)附近波动,卖出790以上虚值黄金 | | | | AG2508 | | 看涨期权;白银走势受到黄金和有色工业品影响反 | | | 集运指数 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-白银】美国总统特朗普再次表示，美联储主席鲍威 尔应立即辞职。此外，特朗普还在社交媒体平台"真实社交" 上发文表示，经济顾问委员会的一项新研究发现，关税对通胀 毫无影响。事实上，研究表明进口价格实际上正在下降。特朗 普还表示，应该把这项新研究给"太迟先生"美联储主席鲍威 尔看看。评：市场目前认为7月不降息的概率为95.3%，9月不降 息的概率为34.2%，美联储7月降息预期减弱，但是美国经济韧 性好，利多风险资产。后续白银进一步上涨动力不强，或跟随 黄金走势。白银短期或震荡略偏空，关注黄金白银走势是否同 步。 【短评-纯碱】 全国重质纯碱主流价1262元/吨，震荡下行 趋势；纯碱周度产量70.89万吨，环比-1.1%；纯碱厂家总库存 180.95万吨，周上升2.41万吨；浮法玻璃开工率75.68%，周度 +0.68%；全国浮法玻璃均价1173元/吨，环比上日-1元/吨；全 国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，环比下降0.19%。 评：浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场暂稳，企业 多稳价出货，多数加工厂订单未有显著改善，操作刚需为主。 国内纯碱市场偏弱震荡，供应高 ...

最低点和最高点本来就不是用来操作的，而是用来参考和确立趋势的。没有最低点，你怎么知道未来是 上涨；没有最高点，你怎么知道未来是下跌。 ——笔记哥《应对》 债农表示：基本面没法看，资金面不用看，股市不会看。不过，股市波动正好方便交易盘"卷"起来？ 近日"反内卷"还在轰轰烈烈地演绎："恒生科技指数"卷成了"恒生外卖指数"，"反内卷交易"卷成了"硅料 收储"小作文大赛，新发债券"提前1天交易"卷成了"提前1周交易"，并附带精准二级定价服务（30Y国 债：1.86%）。莫非，"反内卷"的尽头是"卷中卷"？ 【今日盘面】 【笔记20250708— "反内卷"的尽头是"卷中卷"（-股市表现强势、逼近3500点+资金面均衡宽松=微上)】 资金面均衡宽松，长债收益率微幅上行。 央行公开市场开展690亿元7天期逆回购操作，今日有1310亿元逆回购到期，净回笼620亿元。 资金面均衡宽松，资金利率平稳，DR001在1.31%附近，DR007在1.46%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 07.08) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】欧佩克+的八个产油国在8月3日继续举行会 议，以审查市场状况、合规情况和补偿事宜。依据列表，8月份 沙特阿拉伯原油日产量可以达到975.6万桶；俄罗斯原油日产量 可以达到934.4万桶。伊拉克原油日产量可以达到417.1万桶， 阿联酋原油日产量可以达到327.2万桶；科威特原油日产量可以 达到251.8万桶；哈萨克斯坦原油日产量可以达到153.2万桶。 评：OPEC+维持增产的立场不变。短期原油低库存，消费旺季， 成品油开工和加工利润尚可。中期重点关注6-8月期间OPEC+实 际产量落实情况。短期震荡，中期等待沽空时机成熟。适度提 防地缘演化。 【短评-黄金】美国总统特朗普接连在社媒上公布其对多个 国家发出的关税信函，截至目前，其已对14个国家发出最新的 关税税率威胁。其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突 尼斯面临25%的关税税率，南非、波斯尼亚税率为30%，印尼税 率为32%，孟加拉国和塞尔维亚为35%，泰国和柬埔寨税率为 36%，老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。评： 关税扰动再起，避险情绪对贵金属或有一定支撑，但是本次关 税扰动或较弱，市场关 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 7 月 7 日 宏观和大类资产配置周报 美国就业市场仍在温和降温 我们维持后续大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 本周沪深 300 指数上涨 1.54%，沪深 300 股指期货上涨 1.34%；焦煤期货 本周上涨 1.92%，铁矿石主力合约本周上涨 3.08%；余额宝 7 天年化收益 率下跌 7BP 至 1.13%；十年国债收益率环比持平，截至周五为 1.64%，活 跃十年国债期货本周上涨 0.04%。 资产配置建议 7 月 3 日，美国非农新增就业数据公布，6 月新增非农就业人数为 14.7 万 人，其中，私营部门项目下，商品生产就业增加 0.6 万人，服务生产就业 增加 6.8 万人,较上月减少 7.3 万人。失业率方面，6 月失业率实现 4.1%， 较 5 月下降 0.1 个百分点。当前美国失业率维持相对稳健。但需注意的是， 截至 6 月，连续 15 周失业的人员在总就业人口中的占比为 1.6%，较 5 月 增加 0.1 个百分点；此外，对找工作丧失信心的人数占比为 0.4%，较 5 月增加 0.1 个百分点， ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-聚丙烯】 华东拉丝级聚丙烯主流价7147元/吨，下 降1元/吨；聚丙烯产能利用率77.23%，较上日-0.29%；下游行 业平均开工49.05%，周下降0.58个百分点；聚丙烯商业库存 78.51万吨，周下降0.07万吨；两油聚烯烃库存71万吨，较昨日 持平。评：近期聚丙烯开工受检修影响有所下降，镇海炼化4PP 新装置顺利投产，整体供应仍充裕。近期聚丙烯商业库存偏稳 运行，高于前两年同期值，在供需宽松背景下，预计商业库存 阶段性仍高位运行。受传统淡季效应影响，制品行业订单量同 比下滑，聚丙烯接货积极性欠佳，交投氛围偏淡。预计PP 09合 约短期震荡运行，上方压力7120一线，建议观望。 【短评-黄金】美国财长贝森特称，贸易谈判的最后阶段出 现僵局，未来72小时在贸易谈判方面将会非常繁忙，未来几天 可能会有几项重大公告，贸易谈判的重点是占美国贸易赤字95% 的18个国家，8月1日的最后期限已在致各国的信函中说明；若8 月1日前未能达成协议，关税将恢复至4月水平。评：贸易谈判 仍然存在变数，但是市场对该消息较为平淡。美国非农大幅超 预期，市场降低了对7月降息的押注，黄金进一步上 ...

本周A股市场上行，上证指数创年内新高3497.23点后回落，最终收于3472.32点。中美双 方团队正在加紧落实伦敦框架有关成果，A股新开户数快速增长等为市场上涨提供了良好氛 围，同时银行板块稳步上涨，热点板块轮动形成一定赚钱效应，最终促成市场较好表现。但 沪深两市成交额略减，日均成交额相比前周减少392亿元。港股表现较弱，恒生指数和恒生 科技指数本周均下行，港股互联网、港股消费下行对港股指数拖累较大。 股股债债跷跷跷跷板板？？不不存存在在的的 22002255年年66月月3300日日--22002255年年77月月44日日基基金金投投顾顾观观点点 本周A股、债市上涨，港股收跌，美股继续新高。具体来看，本周市场有以下几个重要方面： 01 具体到不同资产上， 我们本周观点如下： 股票 本周A股和港股一涨一跌，面对"新高"的A股和"不跟涨"的港股，很多投资者可能迫切想理清市场 脉络。其实港股的表现有点意外，但也在情理中，一方面，作为恒生指数和恒生科技重要成分的互 联网公司"内卷"令市场对中报业绩有所担忧，叠加618已过市场关注度下降，另一方面港股市场对 回报率的要求较高，当前港股的潜在回报率的确在历史相对低位，吸 ...

2025 年 07 月 06 日 最佳的选择："创" 本周上证指数涨 1.40%一度逼近 3500 点，周五出现明显冲高回落，创业板指涨 1.50%，恒 生指数跌 1.52%，本周全 A 日均交易额 14414 亿，环比上周有所下降，价值依然表现逊于成 长风格，围绕有产业逻辑的小盘成长（科创）+低估值大盘成长（创业板指）均有不错表现， 说明风险偏好抬升是定价核心矛盾，这点符合我们在周报《躁动的心和冷静的手》判断：当 前虽沪指三连阳突破年内新高，我们反复强调"大盘指数表现较强"，但眼下不急于对大盘 指数"牛不牛"下判断，"找准结构和方向"依然是最重要的。面向 7 月 4 日-9 日美特朗普 重新调整关税政策以及大漂亮法案落地，若可以看到关税战从全球范围内总体朝着"谈成" 的方向推进，结合大漂亮法案暗示美财政支出扩张，这有助于风险偏好进一步提升，科技(科 创)依然是占优的，而低估值大盘成长（创业板指）或将成为最为受益的方向。 1、从国内大类资产上看：大盘表现较强背后对应的是主动信贷的扩张，事实上，当前 A 股 市场的强势，结合债券市场虽然经历波折但利率最终回归低位，同时人民币兑一篮子货币汇 率持续走低，主要的驱动 ...