宏观经济点评 对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的 4 个观察 宏观研究团队 ——地缘政治追踪系列之一 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 1. 伊朗经济增长有一定韧性，服务业占比接近 50%。自 2018 年美国退出伊核协 议并重启对伊制裁后，伊朗经济遭受重创，GDP 连续 2 年负增，但 2020 年后有 所恢复。2024 年伊朗 GDP 同比增长 3.66%，人均 GDP 同比增长 2.58%。分行业 来看，服务业、工业和农业增加值占 GDP 比重分别为 49.8%、36.1%、10.8%。 2. 高通胀是伊朗经济的最大挑战，货币大幅贬值加剧社会动荡。2016 年伊朗 CPI 同比增速约为 7.25%，但 2019 年快速上升至 39.9%，此后始终维持在 30%以上。 在强力的外部经济制裁与高通胀环境之下，伊朗里亚尔贬值的压力快速加大，形 成了"贬值—高通胀—再贬值"的恶性循环，导致社会持续动荡。 伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要 1. 伊朗的石油资源储量虽然丰富，但产量相 ...

正文 我们在2025年12月30日发布的报告《2026年潜在的六只地缘"黑天鹅"》中曾指出，今年需重点关注六大 区域的地缘政治风险（俄乌、中东、南亚、东亚、美国"后院"及美国国内）。继年初委内瑞拉事件后， 2月28日美以联合在中东对伊朗采取军事行动，标志着第二只"黑天鹅"——中东风险已实质性落地。本 文基于王涵博士2月28日就美以-伊冲突召开的电话会议内容整理而成，旨在为投资者提供及时、专业的 分析与研判。 Q1：此次美伊冲突的本质是什么？美国为何选择此时行动？ A：此次冲突本质上是美国为扭转其在供应链、工业、关税等领域的战略困局，采取的一次战略冒险行 为。美国选择此时行动主要基于三方面因素：第一，以色列的主动推动，试图借助美国解决伊朗问题； 第二，美以在伊朗的情报网络可能在年初骚乱中受损，促使特朗普直接介入；第三，特朗普面临国内政 治压力，急需一场快速胜利提振支持率，扭转中期选举的不利局面。 Q2：美以伊三方的战略目标分别是什么？ A：以色列的核心目标是推翻伊朗现政权，彻底解除伊朗对其安全的威胁。特朗普的目标则更为复杂： 不仅需要推翻伊朗政权，更需要一场快速、漂亮的政权更迭胜利，以此稳定国内政治支持，震慑战 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 战事升级，资金第一反应一定是撤离风险资产，A股也难独善其身，但一部分板块反而会受益，尤其是石油产业链与贵 金属方向。 石油的受益逻辑最为直接 。 中东是全球最核心的原油供应区域之一。首先，以OPEC核心成员为主的沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等国家，长期 贡献着全球原油供给的重要份额，且多数拥有低成本、大规模的常规油田。这意味着，一旦该区域出现扰动，对全球供 给曲线的冲击是系统性的，而不是边际性的。 头图 | 视觉中国 中东火药桶被彻底点燃。 北京时间2月28日下午，以色列对伊朗发动了大规模"先发制人"军事打击行动。以色列官方确认伊朗首都德黑兰及其他 目标遭到多次空袭，并进入全国紧急状态。与此同时，美国总统公开宣布美军参与作战，称正在对伊朗进行"重大作战 行动"。 伊朗随后对周边多个美军基地实施反击，冲突外溢风险明显上升。 冲突升级不是黑天鹅。早在2026年初，美伊谈判就已陷入僵局，同时军事集结在逐步升级，此次打击显然不是一次临时 决定，而是长期筹划的军事策略。 而且本轮打击会更广泛，规模也远超去年6月针对伊朗核设施的行动。 那么中东战火再起，资本市场会受到怎样的影响？ 市 ...

美伊地缘升温，原油供应或受影响 glmszqdatemark 石化周报 | 代码 | 简称 | 股价 | | EPS（元） | | | PE（X） | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 600938.SH | 中国海油 | 35.87 | 2.90 | 2.60 | 2.68 | 12 | 14 | 13 | 推荐 | | 603619.SH | 中曼石油 | 36.35 | 1.76 | 1.48 | 1.99 | 21 | 25 | 18 | 推荐 | | 601857.SH | 中国石油 | 10.86 | 0.90 | 0.87 | 0.89 | 12 | 12 | 12 | 推荐 | | 600028.SH | 中国石化 | 6.46 | 0.41 | 0.31 | 0.34 | 16 | 21 | 19 | 推荐 | | 603393.SH | 新天然气 | 34.07 ...

01 周度评估及行情展望 地缘风险及去库趋势 驱动金银震荡偏强 贵金属周报 2026/02/28 0755-23375128 蒋文斌（宏观金融组） jiangwb@wkqh.cn 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 CONTENTS 目录 04 美国财政及货币 02 黄金周度回顾 05 美国宏观经济数据 03 白银周度回顾 06 全球流动性跟踪 01 周度评估及策略推荐 周度总结 ◆ 行情回顾：沪金涨3.41%，报1147.90元/克，沪银涨16.36%，报23019.00 元/千克；COMEX金涨0.92%，报5296.40 美元/盎司，COMEX银涨 7.26%，报94.39 美元/盎司； 10年期美债收益率报4.02 %；美元指数跌0.09%，报97.64 ； ◆ 本周贵金属价格震荡偏强。从基本面来看，COMEX贵金属库存持续去化，可交割黄金库存持续承压，其中白银去库趋势显著，实物流出与 市场调仓行为共同推动库存加速下行。此外贵金属需求端支撑依然稳固：白银方面，据白银协会预期，2026 年全球白银缺口将达 6700 万盎司，连续六年呈现供应短缺，叠加 AI 数据中心、电动汽车及半 ...

当地时间 2026 年 2 月 28 日，以色列宣布袭击伊朗，并宣布全国进入紧急状态，同时，美国官员称，美国对伊朗的空袭正在进行中。据报道，此 次行动已筹备数月，双方联手打击了伊朗境内包括总统府、情报与国家安全部在内的数十个目标，伊朗首都德黑兰当天传出多声爆炸声并升起浓烟。 此前，美伊第三轮间接谈判于 2 月 26 日在日内瓦无果而终，双方核心分歧难以调和，美军最大航母 " 福特 " 号抵达以色列，完成 2003 年伊拉克 战争后美国在中东地区最大规模的海空力量集结。 此次联合空袭标志着美伊对峙从高压博弈升级为实际军事冲突，地缘政治风险瞬间飙升，已快速传导至全球能源、金融、供应链等多个财经领域，机 构紧急警示，冲突若持续升级，或将触发全球系统性风险。 01 能源市场首当其冲：霍尔木兹海峡承压，油价或迎多情景暴涨 美伊开战对经济最直接、最剧烈的冲击，将集中在全球能源市场 —— 霍尔木兹海峡的通航安全直接决定全球能源供应格局。 霍尔木兹海峡承担着全球约 30% 的海运石油和 20% 的液化天然气贸易，堪称全球能源 " 命脉 " ，一旦冲突导致航运中断，全球石油供应每天可 能面临 1800 万桶的缺口。 历史先例 ...

以色列媒体：以色列对伊朗发动了先发制人袭击真开打了。这周末又可以休息了好在周五的时候仓位不重，看见外交部这么说也应撤尽撤了 😭 https://t.co/9oSXsZwccaYuyue (@yuyue_chris):刚才看到一条 18:30:15 外交部提醒中国公民撤离伊朗的提醒，建议中国公民暂勿前往伊朗，有点风声鹤唳大盘走了个滑滑梯 + 美股盘前也小小下跌以示尊重。翻了一下历史情况刻舟求剑，在去年 2025 年 6 月 17 日外交部发布过一次同样的声明，当时 BTC 从 104k 下跌到了 100k，四五天后和谈之后才停止下跌 https://t.co/r6agrzQG19 ...

27日，中东地缘紧张局势推动市场避险情绪升温，加之美元指数下跌，国际金价上涨。截至收盘，纽约商品交易所4月交割的黄金期价收于每盎司5247.90 美元，涨幅为1.03%。 27日，美军"福特"号航母抵达以色列水域，美在中东部署的航母增至两艘。美国对伊朗发出军事打击威胁并加紧在海湾地区进行军事部署，伊朗则表示将 予以报复。 北京师范大学教授经济学专家万喆表示，二月中旬以来，布伦特原油快速上涨，核心驱动因素是中东地缘冲突预期带来的风险溢价，直接导火索是美伊对 峙升级。美国在中东地区完成了双航母部署，美伊谈判虽然进行，但是市场认为军事冲突的概率仍然很高，担忧情绪在快速升温。 油价的核心定价锚是霍尔木兹海峡的航运安全，它承担着全球大概20%的原油海运贸易，哪怕只是传出封锁的风声，都会推高航运保费，引发贸易商抢货 等行为，不需要实际的供应中断，就会推高油价。 万喆谈到，从机构测算来看，当前油价已经计入了较高的地缘风险溢价，而当前全球原油市场的基本面是供应过剩的，也就是说本轮油价上涨完全脱离了 供需的基本面，和历史上战前预期发酵、推高油价的模式高度一致。如果局势发生缓和，价格也有可能会快速回调。 来源：央视新闻 白银方面 ...

27日，美军"福特"号航母抵达以色列水域，美在中东部署的航母增至两艘。美国对伊朗发出军事打击威胁并加紧在海湾地区进行军事部署，伊朗则表示将予 以报复。专家表示，地缘政治风险上升是推动油价走高的主因，市场担忧中东地区局势紧张升级。 原油市场与地缘冲突深度绑定 以美元结算石油贸易的霸权体系扰乱全球 北京师范大学教授经济学专家 万喆：原油往往跟地缘冲突深度绑定，底层的经济逻辑是因为它有三重核心的属性。 第一，商品属性。战争会冲击全球的供应平衡，全球原油供给高度集中在中东、俄罗斯这种地缘敏感的区域。战争一旦直接摧毁油田、炼油厂等生产设施， 或者封锁霍尔木兹海峡、曼德海峡等运输咽喉，就会造成实际的供需失衡，推高价格。 第二，金融属性。战争会放大避险情绪和影响投机定价，形成恐慌-买入-涨价-更恐慌的正反馈，也就是常说的地缘风险溢价。不需要实际战争爆发就会推动 油价上涨。 第三，石油美元体系的霸权属性。美国往往通过一些利益绑定实现地缘政治和经济利益的双重目标，成为很多局部冲突背后深层次的动因。 美若对伊动武或引发全球能源市场剧烈波动 北京师范大学教授经济学专家 万喆：二月中旬以来，布伦特原油快速上涨，核心驱动因素是中东地缘 ...

【导读】美股三大指数集体收跌，避险资产需求支撑金银价格持续上涨 中国基金报记者张舟 大家好，今天是周六，一起聚焦海外市场最新收盘表现与2月整体走势。 板块方面，昨日美股大型科技股下挫，万得美国科技七巨头指数跌1.72%。 | 序号 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ^ | 总市值1 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | NVDA | 英伟达(NVIDIA) | 177.250 | -7.640 | -4.13% | 43057亿 | | വ | AAPL | 苹果(APPLE) | 263.990 | -8.960 | -3.28% | 38785亿 | | 3 | MSFT | 微软(MICROSOFT) | 392.700 | -9.020 | -2.25% | 29163亿 | | ব | TSLA | 特斯拉(TESLA) | 402.520 | -6.060 | -1.48% | 15104亿 | | 5 | META | 脸书(META PLATFOl 648.330 | | -8.680 | -1.32% | 1 ...