债券研究 /[Table_Date] 2025.07.01 市 场 策 略 周 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债 券 研 究 [Table_Summary] 资金市场：资金市场融出扩张需求降温、杠杆率分化。过去一周资 金市场融出扩张需求降温。主要融入方净融入金额下降，主要融出 方净融入金额上升。银行间总融入融出回购余额上升，银行间债市 杠杆率略降。分机构看，商业银行/政策性银行、证券公司、保险公 司、非法人产品杠杆率均上升。隔夜回购占比下降。 一级市场：全场倍数分化，一二级价差走阔。过去一周有 1 只 10Y 国开债和 1 只 10Y 农发债发行，10 年期国债全场倍数上升，国开债 和农发债全场倍数均下降。国开债和农发债一二级价差均走阔。一 致性预期方面，国开债和农发债边际倍数均上升。 二级市场：超长债交易活跃，债基久期上升。30 年国债换手率上升， 中长期纯债型基金久期平均数上升。债券借贷总借入量下降，活跃 券占比下降。主要买方利率债净买入上升，主要卖方利率债净卖出 下降。主要买方利率债超长债净买入上升，短债、中期债、长债净 买入下降；主要卖方利率债中期债、长债净卖出上升，短 ...

央行货币政策委员会2025年第二季度例会基本肯定了二季度以来的经济表现，但从最新的数据看，其延 续性值得关注。 近期中东局势出现转折，伊朗和以色列宣布停火，地缘关系改善超预期，市场风险偏好快速修复。若美 国与欧洲、印度的谈判取得进展、中美关于稀土的出口限制达成协议，可能进一步抬升市场风险偏好。 近日，央行货币政策委员会召开2025年第二季度例会，会议整体表述对债券市场的影响偏空，不论是删 除"择机降准降息"，还是重提防空转，都将在一定程度上打压市场情绪。后续市场对宽松预期的交易可 能有所降温，关注点将转向当前偏低的资金利率能否延续和基本面数据。另外，需要注意的是，预期管 理的作用在于遏制预期膨胀，不代表流动性会立即出现实质性收缩。如果资金利率能持续在政策利率下 方运行，债市就可能继续走强。 从措辞层面看，笔者认为，三个方面的修改会给债券市场带来直接影响。第一，本次会议对国内经济形 势的表述从"总体平稳"改为"呈现向好态势"，而关于国际环境方面的描述更加直接并且凸显问题，世界 经济增长的动能从"不强"变为"减弱"，并且直接点明"贸易壁垒增多"。对国内稳增长政策效果的认可意 味着短期政策加码的必要性下降。第二，在 ...

上周国内权益市场表现强势，周前期出现连续上涨，主要宽基指数周涨幅普遍在3%以上，日均成交量 也放大到1.5万亿元附近，上证综指更是创出年内新高，回到了前期密集成交区的3400点以上。行业层 面上周金融、计算机和军工表现较好，而在油价下跌下石油石化跌幅较大。泓德基金表示，自从去年 9.24行情突破3400点整数关口以来，上证综指在过去的三个季度里始终围绕3200-3400的区间里上下震 荡，能否有效站稳3400点，并向上突破，是实现从反弹走向反转的重要一步，也是投资者十分关注的问 题。 责任编辑：江钰涵 从债券市场看，上周现券整体呈震荡格局，跨季因素与股债跷跷板效应为主要影响因素。泓德基金分 析，上半周股市走强压制债市表现，但央行呵护流动性投放加码，叠加保险配置需求支撑债市；下半周 股市有所回落，央行持续大力投放叠加工企利润数据相对疲弱，共同推动现券利率下行。和此前一周的 周五相比，上周10年期国债收益率上行1bp收于1.65%，10年期国开债收益率上行1bp收于1.68%，30年 期国债收益率上行1bp收于1.85%。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 从宏观经济基本面观察，今年以来虽然有较为严重的关税 ...

固收 7 月利率会破新低吗？20250630 摘要 当前经济形势边际改善，但外部不确定性仍存，物价持续低位运行构成 挑战。货币政策从积极宽松转向观察期，关注机构负债端传导及融资支 持效果，汇率调控态度发生明显变化，人民币贬值压力缓解。 6 月底机构已充分加仓，债券收益率转向低波动，股债跷板效应显著。 市场在强跑和追不上之间摇摆，窄幅波动成为主要形态，短期风险偏好 波动影响较大。 市场预期三季度及下半年有机会，7 月机会或来自前期交易思路延续。 国债收益率曲线走陡，流动性宽松，资金价格可能低于政策利率，交易 情绪高涨，下半年行情预计优于上半年。 2025 年 7 月债券市场交易节奏难把握，关注 7 月初流动性宽松预期和 7 月底政治局会议影响。下半年债券发行量较少，缓解供给压力，政策 性开发金融工具影响有限。 下半年主要交易主线是机构负债和收益修复，需时消化。自营类账户和 利率类账户收益偏负，博久期弹性诉求较弱，需票息积攒。行情过早强 跑持续性可能不强，建议适度止盈。 Q&A 近期发布的货币政策例会公告是否提供了新的增量信息？ 一般而言，货币政策例会提供增量信息的可能性较小，通常偏向于总结，不会 有新的提法。本 ...

2025年行至半程，国内资本市场在复杂多变的全球经济环境中展现出独特韧性。近期，平安基金、永赢 基金、华宝基金、国联安基金等多家基金公司密集召开中期策略会，普遍认为中国资产在全球配置中的 性价比正显著提升，科技创新的产业升级与消费新业态的崛起将构筑权益市场"双主线"，债券市场在宽 松环境下仍具配置价值。 经济韧性持续显现 展望2025年下半年，基金公司对经济基本面的判断趋于一致：虽然全球政治经济格局仍存变数，但中国 经济的韧性与活力正持续显现。 国联安基金认为，全球政治经济格局正在重塑，向外探索，在海外不确定性加剧与周期轮动的背景下， 中国资产的投资价值及韧性不断凸显；向内思考，我国经济正处于新旧动能转换的关键转折点，蕴含着 无限可能。 "当前中国经济已跨越最艰难的调整期，高质量发展态势持续巩固。"永赢基金权益研究部总经理王乾分 析称，海外方面，美联储预计于下半年启动降息周期，欧洲央行也释放鸽派信号。若全球主要央行进入 降息通道，或缓解人民币汇率压力。国内政策层面，财政政策通过专项债、超长期特别国债等工具精准 支持基建与战略性产业；货币政策则维持"适度宽松"基调，预计下半年或有1次至2次降准及LPR下调， 为 ...

新华财经北京6月30日电（高二山）人民银行30日开展3315亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.40%；鉴于当日有2205亿元7天期逆 回购到期，公开市场实现净投放1110亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种全线上行，7天品种领涨。具体来看，隔夜Shibor上涨5.10BP，报1.4220%；7天Shibor上涨 9.50BP，报1.7630%；14天Shibor上涨1.10BP，报1.7660%。 | | | | 2025-06-30 11:00 | | --- | --- | --- | --- | | | 期限 | Shibor(%) | 涨跌(BP) | | 1 | O/N | 1.4220 | 5.10 | | � | 1W | 1.7630 | 9.50 | | 个 | 2W | 1.7660 | 1.10 | | 1 | 1M | 1.6220 | 0.20 | | � | 3M | 1.6300 | 0.00 | | 个 | 6M | 1.6400 | 0.00 | | t | 9M | 1.6500 | 0.00 | | t | 1Y | 1.6570 | 0.10 | ...

以下文章来源于超募研究所 ，作者Eric 超募研究所 . 结合实操业务及公域&私域数据，为私募股权行业从业者（FOF、LP、GP等）提供专业性、垂直类研 究内容输出。 本期导读： 据不完全统计， 截止至2025年6月15日，从事股权投资机构中，累计发行科创债 405 只，发行规模 合计约3142亿元，共涉及发行企业165家。 作者丨Eric 本期推荐阅读5分钟 科创债（科技创新公司债券）是中国资本市场为精准支持科技创新领域发展而推出的专项公司信用 类债券。其核心定位是通过债券市场为科技企业提供高效、低成本的直接融资渠道，加速科技成果 转化和产业升级。于2021年由中国证监会试点推出，重点支持高新技术产业、战略新兴产业等。 2022年5月，沪深交易所协同发布科创债业务指引，标志着我国科创债正式问世。 今年5月7日，中国人民银行行长潘功胜在参加国新办新闻发布会时表示，前期人民银行会同有关 部门研究推出债券市场"科技板"。 支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发 行科技创新债券。 债券市场"科技板"相关政策和准备工作已经基本完成。目前市场各方响应非常 积极，积极与人民银行与证监会沟通。目前有近500 ...

央行：境外机构在中国债券市场的托管余额4.4万亿元，占比2.3% 金十数据6月30日讯，央行发布2025年5月份金融市场运行情况。截至5月末，境外机构在中国债券市场 的托管余额4.4万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.3%。其中，境外机构在银行间债券市场的 债券托管余额4.3万亿元；分券种看，境外机构持有国债2.1万亿元、占比48.5%，同业存单1.2万亿元、 占比28.0%，政策性银行债券0.8万亿元、占比19.3%。 ...

为应对新经济形势，受访CFO正在积极推动多项关键举措：重塑供应链（86%）、调整资本支出 （71%）及优化销售、一般及行政（SG&A）支出（81%）。近四分之一的CFO因当前政策环境而下调 盈利预期。在更长期的战略布局上，企业已将策略调整延伸至核心领域：84%正改变招聘策略，67%则 着手调整研发投入。 尽管政策与经济持续动荡带来分歧，CFO和投资者均对债券市场融资保持信心。67%的受访者认为 债务成本可负担。81%的受访CFO对债券市场融资持乐观态度，70%看好私募股权的融资支持作用。 68%视资本市场为潜在融资来源。此外，CFO及投资者对资本乏或激进投资者压力的担忧普遍较低，尽 管相比较CFO，投资者更显审慎。 近日，全球CEO咨询公司Teneo发布《愿景2025：全球首席财务官及投资者展望》调研报告（下 称"报告"）。报告指出，投资者和来自美国的CFO对全球经济前景更为乐观，约78%的受访投资人预计 今年下半年经济状况将改善。 相较之下，CFO们在应对人工智能（AI）、关税及地缘政治等多重挑战时，态度则更为审慎。CFO 与投资者均预期多领域将迎新动荡。其中，48%的CFO聚焦宏观经济环境，投资者则更多关 ...

牛牛市市旗旗手手券券商商板板块块大大涨涨，，行行情情能能否否持持续续？？ 22002255年年66月月2233日日--22002255年年66月月2277日日基基金金投投顾顾观观点点 本周A股强势上涨，债市小幅回调，黄金回落，美股和美债上涨。具体来看，本周市场有以下 几个重要方面： 在国际地缘风险降低，美元指数年内新低，中美经贸谈判边际趋好的综合背景下，预计股票市场风 险偏好有望维持。鉴于指数普涨并非自经济基本面的驱动，故短期行情趋势更依赖市场成交的持续 性。但即使市场成交不能持续放量，在当前市场风险偏好下，预计市场依然会有比较多的结构性投 资机会。 01 本周市场普涨，强势表现超出市场预期。以伊停火协议助力全球市场风险偏好回升，香港稳 定币相关政策推动券商和金融科技板块大涨，银行和非银板块合力推动指数上行的行情在周 五稍缓。上证指数本周年内新高，但其他指数相对年内高点较远，本周近九成个股取得正收 益。 02 债市方面，本周债市小幅震荡回调。资金面上，尽管季末资金面较为紧张但央行本周累计净 投放超万亿，整体来看资金面较为均衡。基本面上，5月经济数据等仍偏弱，经济复苏有待 时日，对债市较为有利。消息面上地缘政治 ...