智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持商贸零售板块"优于大市"评级。25年末市场震荡有所加 大，而展望明年，从牛市轮动角度，消费板块不排除在政策边际加码，以及企业自身改善下迎来一定的 行情弹性。市场对外部关税影响逐步钝化，出海龙头企业在目的地市场拓展和新品类布局下将带来持续 基本面催化。当前线下零售调改主线明确，部分龙头已初步展现一定经营改善。 国信证券主要观点如下： 2025年回顾 2025年1-9月社零销售额365,877亿元，同比增长4.5%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.9%。分品类 看，化妆品前三季度社零销售额同增3.9%，表现相对平稳，黄金珠宝在去年低基数，以及金价持续抬 升驱动下，前三季度社零销售同比增长11.5%。出海市场来看，前三季度我国跨境电商进出口约2.06万 亿元，增长6.4%，在关税等外部影响冲击下，依旧稳健。 2026展望 1)新市场：一方面在国内市场中，探索边际增量空间，包括线下渠道调改过程中的客群回流，以及即时 零售等商业模式创新下的新红利等;另一方面继续探索出海机会，出海依旧是中国品牌打开增量市场的 重要方式。 2)新需求：基于在新市场环境下，对新兴消费群体偏好的洞 ...

11月28日，以"根深业茂"为主题的2025（第十三届）数字营销峰会在北京举行。今天的数字营销行业根系深厚，在峰会重磅环节"资深亲历者说——以史 鉴今、洞见未来"中，丁俊杰、郑晓东、于子桓与陈鹏四位长期深耕数字营销领域、亲历行业重要发展阶段的领军人物，回忆了行业突破的焦点时刻，总 结出行业蓬勃向上的宝贵经验。 值得关注的是，本次峰会创设的"虎视担当-百脑汇"圆桌对话环节，创造了一个敢说、真说的碰撞场景。对话定向邀约140多位品牌及行业资深实战专家， 在一个没有立场预设的开放场域中，探讨行业热点，给出未来的思考与出路。 2025年，也恰逢中国商务广告协会数字营销专业委员会（简称"数委会"）成立十周年。十年间，数委会从最初几十家成员起步，如今已成长为覆盖全行 业、全赛道的全域生态价值平台，正是"根深业茂"的生动写照。 峰会现场，中国商务广告协会领导与行业专家共同回顾了数委会与行业共生共荣、向上生长的十年征程。现场还举行了数委会十周年表彰活动，并为新晋 评聘的数字营销专家正式颁发证书。 峰会上重磅发布了《2025中国数字营销行业年度报告》《中国数字营销生态图（2025版）》《2025虎啸年度洞察报告（五大行业版）》 ...

阿里的"梦"，撞上了经营利润骤降85%。 文/每日资本论 沸沸扬扬的外卖大战与AI的喧嚣声中，这家中国知名科技公司露出了疲态。 近日，阿里巴巴发布的2026财年第二季度财报显示，本季度，其总收入达到2477.95亿元，剔除已出售业务影响后，同口径收入同比增长15%，这一增长主 要得益于AI驱动的云业务和快速扩张的即时零售板块。 从其核心板块来看，电商集团收入1325.8 亿元，同比增长16%，其中即时零售收入229.06 亿元，同比激增60%，成为最大增长亮点。云智能集团营收398.2 亿元，同比增速攀升至34%，较前两个季度的 17.7%、22% 实现加速突破。 但利润端的暴跌却撕开了增长的面纱——集团经营利润同比骤降85%至53.65亿元，经调整EBITA（息税及摊销前利润）也同比下降78%至90.73亿元，利润 大幅下滑同样源于对AI和即时零售的战略投入。 简而言之，阿里的基本盘电商这块，不能说不好，也不是简单与竞争对手作对比，但市场份额正在被大小电商蚕食却是不争的事实。而一路走来，那个"p夕 夕"从被质疑到被众多同行学习，也说明老牌电商们的危机感。 显然，找到另一个强支撑势在必行。从发展轨迹来看，多元 ...

文｜唐辰 图｜AI生成 外卖大战还会继续打下去么？ 京东、阿里巴巴、美团三家财报相继发布后，账面数据共同指向短期利润大幅下滑，美团甚至出现了利润的百亿巨额亏损。这让不少人追问：外卖大战还 打不打，还有没有下半场？补贴势必减少，不会再打了吧？ 这个阶段的对抗，不再是王兴所说的"不惜一切代价赢得这场竞争"下的补贴战、单量战，而转向生态战、体系战。 百亿级投入的代价 初步估算，2025年二三季度，阿里、美团和京东在短短半年内，一共在外卖业务上烧了超过1000亿元。这相当于请全国每人喝了三五杯奶茶。 此前，高盛研报预测，2025年7月至2026年6月的一年间，阿里外卖业务将导致利润减少410亿元，美团息税前利润将减少250亿元，京东外卖业务将导致利 润减少260亿元。 根据三家的三季度财报表现看，高盛还是保守了。 美图三季度财报的直观表达就是，营收震荡，利润流血，核心本地业务冲击。财报显示，美团造成上市以来最大亏损，经营利润达负160亿元。 其中，外卖所在的核心本地商业板块亏损141亿元，去年同期则盈利146亿元。值得注意的是，美团本季度销售和市场费用达343亿元，较去年同期多烧183 亿，销售成本也增加了135亿， ...

我们专注于服务增长的提升以及行业健康发展，这使得我们可以在充满活力的市场中游刃 有余的强化以消费者为导向的思维模式，进一步巩固我们在这一领域的领先地位。在现在 的竞争中，我们有非常多的创新模式，包括拼好饭、神枪手和品牌卫星店等等。我们进一 步深化与高质量商家的合作，拓展全价格带高质量产品的覆盖范围。 基于我们平台上的真 实数据，我们能够筛选出最优质的餐饮商家的为高价值餐饮外卖用户匹配最为精准的优质 供应商。此外，我们推出准时宝和一对一送等高质量服务，以强化我们在履约侧的核心竞 争力，提升消费者的配送体验。 1、餐饮外卖 日活和月交易用户数在 2025 年第三季度均创下历史新高。除此之外，我们还扩大用户结 构优势，核心用户规模同比实现稳健增长。更多中低频次用户开始跃迁，消费频次和粘性 均有明显的提升，消费场景也更加多元化。 未来，我们将继续专注于改善供应结构以及履 约能力，推动核心消费进一步的提高频次。我们要让核心用户消费频次和粘性进一步提升。 对于整个生态，我们一直是非常重视。我们希望能够有非常好的举措来建设生态。对于骑 手的福利，我们从 11 月会将骑手养老保险补贴计划扩大至全国范围，并将职业伤害保险 覆盖 ...

产业景气前瞻-大众品全品类专家交流 20251130 摘要 2025 年前 10 月，整体食品饮料行业增长乏力，复合调味料负增长约 5-6%，但休闲食品表现超预期，增长超 20%，主要受益于小 B 客户向 大 C 客户转移，即时零售渠道订单增加。 禁酒令对餐饮业产生影响，3 月至 10 月餐饮消费频率和客单价下降，夜 市和中小型中餐馆需求增加，但复合调料需求减少。华中地区复合调料 需求下降明显，华东地区相对稳定。 海天味业 1-11 月总体增长约 6%，表现稳健，四季度预计保持增长态势。 厨邦 1-11 月负增长，全年返利存在不确定性。千禾 1-11 月负增长约 9%，电商渠道增长未能扭转整体下滑趋势。 颐海国际火锅底料 1-11 月负增长约 4%，天味整体销售额较小，波动较 大。华东地区表现尚可，华中地区下滑约 15%。 速冻食品市场进入旺季复苏状态，安井食品预计全年增长 5%，主要增 量来自新产品。三全食品 1-11 月销售额同比下降约 3%，思念食品增长 约 4%，湾仔码头下降约 2%。 Q&A 请介绍一下 2024 年和 2025 年度的销售情况及产业趋势。 2024 年，我们负责的华东和华中区域总销 ...

以下文章来源于36氪未来消费 ，作者任彩茹 36氪未来消费 . 在这里看到消费的未来。36氪旗下官方账号。 账本残酷，节奏还在。 文 ｜ 任彩茹 编辑 ｜ 乔芊 来源｜ 36氪未来消费（ID：lslb168） 封面来源 ｜ 美团官网 最惨烈的2025年三季度，外卖大战的账本完整摊开——没有赢家。 这一季，"奇袭者"阿里发起猛攻，利润同比骤降约300亿，拿到了可观的外卖份额、焕活了淘宝app，但最被期盼的"远近场电商协同"暂时还没有确切证 据； "守擂者"美团被动防御，外卖份额下降、经营利润转负，核心本地商业分部收入同比减少2.8%，经营亏损141亿元，这也是它2022年Q4以来的首次亏损； 即时零售大战还不会落幕。暂时跳出这场大战来看美团，核心业务（即时配送、到店）腹背受敌，拿走了大量资源投入，但新业务的脚步没有因此停滞， 海外扩张、食杂零售都在进击。 业绩会上，王兴宣布Keeta香港业务在今年10月实现盈利，从2023年5月算起，这一节点花去29个月时间，比最初预期的"三年内盈利"提早了半年。 刚刚过去的11月26日，Keeta在巴西举办开城发布会，公布了前期试点取得的系列数据，也宣布将于12月1日起在巴西 ...

点评：香港大埔火灾后的企业驰援，彰显了民营企业的社会责任与协同价值。企业依托自身资源快速响 应，既填补了救援缺口，也为政府救援提供了有力补充，提升了整体救灾效率。 NO.2 阿里巴巴第二财季营收同比增长5%至2478亿元 11月25日，阿里巴巴公布2026财年第二季度财报，公司当季营收2477.95亿元，同比增长5%；中国电商 事业集团收入1325.8亿元；调整后净利润103.5亿元（预估为168亿元）。阿里巴巴表示，AI+云、大消 费两大核心业务保持强劲增长。当季云智能集团收入398.2亿元，同比增长 34%，AI相关产品收入连续9 个季度实现三位数同比增长。财报显示，截至2025年9月30日的三个月，即时零售业务收入229.06亿 元，相较2024年同期增长60%，主要得益于2025年4月底推出的淘宝闪购所带来的订单量增长。 #电商新零售 NO.1 阿里巴巴、滴滴、字节跳动等多家大厂向香港捐款，拼多多上线香港消防用品公益专区 11月26日下午，香港新界大埔屋邨宏福苑多栋住宅楼发生火灾。11月27日，阿里巴巴集团启动首批捐款 2000万港元，字节跳动（香港）、滴滴启动首批捐款1000万港元。拼多多表示，继捐 ...

Core Insights - The Chinese e-commerce industry has transitioned from a traffic-driven era to a "hardcore competition" phase focused on technology and ecosystem collaboration by Q4 2025 [1][22] - Key trends include the commercialization of AI technology, the intensification of instant retail, the deepening of omnichannel operations, and the evolution of competitive dimensions [3] Group 1: AI Technology Commercialization - AI has shifted from a technology reserve to a key growth driver for e-commerce giants, with Alibaba making significant investments leading to substantial revenue growth in AI-related products [4] - JD has applied AI extensively in marketing and service, achieving over 90% coverage in intelligent customer service and an 18% increase in conversion rates for core categories [4] - Smaller merchants benefit directly from AI, with Pinduoduo's AI selection system improving ROI by 40% for partners, while Douyin and Kuaishou have reduced content production cycles by 50% [4] Group 2: Instant Retail Market Competition - Instant retail has become a critical battleground for growth, with Alibaba, JD, and Meituan competing fiercely, aiming for a trillion-yuan transaction scale within three years [6] - In Q4, the transaction volume for instant retail reached 220 billion yuan, a 65% year-on-year increase, with Meituan holding a 45% market share [6] - The market is projected to exceed one trillion yuan by 2026, with front warehouse models contributing over 50% of transaction volume [6] Group 3: Omnichannel Operations - The fragmentation of traffic has driven platforms to transition towards "omnichannel collaboration," with Douyin e-commerce integrating advertising and e-commerce traffic pools [8] - Traditional platforms are accelerating their content transformation, with Alibaba and JD enhancing their content capabilities to complement their existing strengths [8] - Omnichannel operations have become a standard in the industry, moving away from single-channel strategies [8] Group 4: Shift from Price Wars to Value Wars - As customer acquisition costs rise, platforms are shifting from price competition to "value wars," focusing on quality and service [9] - Pinduoduo's "billion support plan" aims to enhance merchant quality, while JD emphasizes "quality retail" strategies [9] - The emergence of "heart-price ratio" reflects a consumer trend prioritizing product quality and service experience over mere pricing [9] Group 5: Company-Specific Strategies - Alibaba is focusing on AI and instant retail as dual drivers for growth, but faces short-term profit pressures due to significant investments [12] - JD is leveraging high-frequency delivery to expand into local life services, showing promising conversion rates but facing challenges with ongoing losses [13] - Pinduoduo remains the only major player with positive net profit growth, emphasizing cost-effectiveness and agricultural product sales [15] - Douyin e-commerce is rapidly increasing its market share through deep integration of content and commerce, but still needs to cultivate user habits for shelf-based e-commerce [16] Group 6: Future Trends - AI is expected to fundamentally reshape the e-commerce landscape, with intelligent systems becoming new traffic hubs [17] - Instant retail is projected to evolve into a core business model, with continuous innovations in operational models [17] - The integration of content and commerce will become standard, with platforms adopting a closed-loop system for user engagement [17] Group 7: Strategic Variables - The focus for the next year will be on breakthroughs in AI technology and instant retail profitability models by major players like Alibaba and JD [22] - The progress of content platforms like Douyin and Kuaishou in shelf-based e-commerce will be crucial for determining the final shape of omnichannel integration [22]

上 市 公 司 社会服务 2025 年 11 月 30 日 美团-W (03690) —— 高客单核心壁垒稳固，Q4 预计利润环比改善 联系人 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 11 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 102.50 | | 恒生中国企业指数 | 9130.18 | | 52 周最高/最低（港币） | 189.60/94.05 | | H 股市值（亿港币） | 6,264.31 | | 流通 H 股（百万股） | 6,111.52 | | 汇率（港币/人民币） | 0.9100 | 一年内股价与基准指数对比走势： -45% 5% 55% 11/28 12/28 01/28 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 10/31 HSCEI 美团-W 资料来源：Bloomberg 相关研究 《美团-W（03690）点评： Q2 利润低于 预 期 ， 加 大 投 入 应 对 行 业 竞 争 》 2025/08/29 《美团-W（03690）点评： Q1 利润超预 期，加 ...