丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 新增专项债发行进度 26.45% ——政府债周报（5/4） 报告要点 [Table_Summary] 5 月 5 日-5 月 9 日地方债披露发行 740.53 亿元。其中新增债 687.83 亿元（新增一般债 0.00 亿元，新增专项债 687.83 亿元），再融资债 52.70 亿元（再融资一般债 49.03 亿元，再融资专 项债 3.67 亿元）。 4 月 28 日-5 月 4 日地方债共发行 930.92 亿元。其中新增债 599.51 亿元（新增一般债 67.46 亿元，新增专项债 532.05 亿元），再融资债 331.41 亿元（再融资一般债 176.76 亿元，再融资 专项债 154.65 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 新增专项债发行进度 2] 26 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No investment rating information is provided in the report. 2. Core Viewpoints The report mainly focuses on the issuance progress and details of local government bonds, including new - issued bonds, refinancing bonds, and special bonds. It provides data on actual and forecasted bond issuances, net supply, and investment - related spreads. 3. Summary by Directory 3.1 Local Bond Actual Issuance and Forecasted Issuance - 4/21 - 4/27 local bond net supply was 1625 billion yuan; 4/28 - 5/4 local bond forecasted net supply is 927 billion yuan [13][17] - In March, there were differences between the planned and actual issuance of local bonds; in April, there were also differences between the disclosed plan and actual issuance [15][21] 3.2 Local Bond Net Supply - As of April 25, the issuance progress of new general bonds was 36.95%, and that of new special bonds was 25.27% [27] - As of April 25, the cumulative scale of refinancing bonds minus local bond maturities for the year is presented in the report [27] 3.3 Special Bond Issuance Details - As of April 25, the fourth - round special refinancing bonds totaled 39874.69 billion yuan, with 15989.44 billion yuan disclosed in 2025 and 56.30 billion yuan newly disclosed next week. The top three regions in terms of disclosed scale were Jiangsu, Sichuan, and Hunan [7] - As of April 25, the special new special bonds in 2025 totaled 1432.58 billion yuan, and 13337.71 billion yuan since 2023. The top three regions in terms of disclosed scale were Jiangsu, Hubei, and Xinjiang [7] 3.4 Local Bond Investment and Trading - The report shows the first - and second - level spreads of local bonds and the second - level spreads by region [37][40] 3.5 New Special Bond Investment Directions The report provides a monthly statistics of project investment directions for new special bonds, with the latest month only considering issued new bonds [42]

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 贾东旭 等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 常规跟踪：广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均 一般财政收入有所修复，推动广义财政收入回暖。 3月广义财政收入同比-1.7%，较2月同比提升1.2个百 分点；其中，政府性基金收入同比-11.7%，一般财政收入同比0.3%。从预算完成度看，3月广义财政收入 预算完成6.8%，略高于2024年同期及过去五年平均的6.6%；一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于 过去五年平均24.1%。 侯倩楠 宏观分析师 摘要 事件： 4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189亿元， 同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。 点评：财政"续力"正当时，储备政策推出节奏值得重点关注 广义财政收支增速均有提升，一季度预算完成度均高于过去五年同期平均。 2025年3月，广义财政收入 同比-1.7%，广义财政支出同比10.1%， ...

贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 侯倩楠 宏观分析师 摘要 一般财政收入有所修复，推动广义财政收入回暖。 3月广义财政收入同比-1.7%，较2月同比提升1.2个百 分点；其中，政府性基金收入同比-11.7%，一般财政收入同比0.3%。从预算完成度看，3月广义财政收入 预算完成6.8%，略高于2024年同期及过去五年平均的6.6%；一季度广义财政收入预算完成24.6%，高于 过去五年平均24.1%。 一般财政、政府性基金支出均加快，推动广义财政支出明显提速。 3月广义财政支出同比10.1%，较2月 增速提升7.2个百分点；一般财政支出同比5.7%，政府性基金支出同比27.9%。从预算完成度看3月广义财 政支出预算完成8.6%，略低于过去五年平均支出进度8.8%。一季度广义财政支出预算完成21.9%，略高 于过去五年平均21.8%。 风险提示 事件： 4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入60189亿元， 同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。 点评：财政"续力"正当时，储备政策推出节奏值得重点关注 广义财政收支增速均 ...

赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 侯倩楠 摘要 事件： 3月24日，财政部公布2025年1-2月财政收支情况。1—2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同 比下降1.6%。全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长3.4%。 点评：财政支出仍需加码，新增专项债、特别国债等后续或需加快发行使用 年初广义财政收支增速放缓，而预算完成度与过去五年平均水平基本持平。 2025年1-2月，广义财政支出 同比2.9%；从预算完成度看，广义财政支出预算完成13.4%，与过去五年平均支出进度13.5%基本持平； 1-2月，广义财政收入同比-2.9%，从预算完成度看，广义财政收入预算完成17.8%，高于过去五年平均的 17.5%。 新增一般债、结转结余资金等对年初一般财政支出形成支撑。 2025年1-2月，一般财政收支差-0.1万亿 元，而2020-2024年同期平均为0.5万亿元，或指向新增一般债、结转结余等资金对年初一般财政支持形成 有效支撑；政府性基金收支差-0.5万亿元，与2020-2024年同期相近，后续新增专项债发行提速或可进一 步支持政府性基金支出加码。 ...