7月4日，港交所宣布其固定收益及货币业务（FIC）的管理层任命。范文超将担任董事总经理及固定收益及货币产品发展主管，倪骥烨将出任 董事总经理及场外结算平台发展主管。 图片来源：港交所网站 在这个新设的职位上，范文超将负责领导港交所的FIC团队，致力构建多元且富有吸引力的固定收益及货币产品生态圈，同时推动新产品的开 发和服务的提升，以更好地满足全球投资者在FIC交易及风险管理上的需求，并促进香港固定收益市场的长远发展。范文超将于8月12日履 新，向港交所市场主管余学勤汇报。 在加入港交所前，范文超在华泰证券全资子公司华泰金融控股（香港）有限公司任职董事总经理兼固定收益、外汇和大宗商品业务副主管， 长驻香港。此前，他曾在摩根大通任职近十年，担任其企业及投资银行部门执行董事，包括大中华区股票衍生品市场销售主管及亚洲（日本 除外）跨资产结构产品设计等职务。范文超拥有英国剑桥大学学士和硕士学位。 倪骥烨将负责港交所场外结算平台的发展，以及推进互换通的优化工作。加入港交所前，倪骥烨曾在上海清算所工作15年，担任国际合作部 总经理。此前，他曾在加拿大多伦多的加拿大按揭和住房公司担任资产证券化策略分析师。他拥有上海复旦大学经 ...

固定收益 | 专题报告 适当牺牲流动性挖收益 2025 年 7 月小品种策略 研究结论 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能 存在遗误 报告发布日期 2025 年 07 月 03 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 | | | | 利差压缩行情或延续：固定收益市场周观 | 2025-07-01 | | --- | --- | | 察 | | | 7 月流动性或仍宽松：利率债市场周观察 | 2025-07-01 | | 债市"抢跑"行情或将延续：固定收益市 | 2025-06-23 | | 场周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 7月小品种主线：适当牺牲流动性选择信用小品种挖收益。考虑到在平稳跨季之后市 场乐观情绪更为一致，也有流动性宽松、固收资管产品扩张等因素支持，市场环境 整体友好无大潜在利空，我们建议 7 月可以延续牺牲流动性向久期、向品种要收益 的思路，还未到止 ...

MFM 张周 教授 固定收益课程从债券基础知识框架入手，逐步深入带领学生们了解到全球债券市场概况，构成市场参与者的类型以及债券是如何在全球发行、流通以及分类 的，从而对债券投资有了直观的认识。带领学生们进阶掌握了固定收益与衍生品的结合，对其定价方式与实际应用有了初步了解，并对收益率曲线变动进行 免疫的高级交易策略包括使用利率期货、期权、互换和互换期权展开学习。 加拿大阿尔伯塔大学客座教授、加拿大里贾纳大学希尔商学院金融学正教授(终身教职)。加拿大曼尼托巴大学金融学博士、特许金融分析师（CFA）。曾获 Leaders Council Scholar，Viterra Faculty Fellow及CMA Faculty Fellow等荣誉称号。主要研究领域为企业资本结构及融资方式, 企业内部控制及公司治理。 主讲教授 MFM 李倩 教授 管理学博士，西安交通大学经济与金融学院教授、博士生导师，美国加州大学伯克利分校哈斯商学院访问学者，主要从事行为金融学、投资组合管理、风险 管理等方面的教学与研究工作。近年来在《当代经济科学》、《证券市场导报》、《系统工程》、《管理学报》、Organizational Dynami ...

贝莱德在第三季度固定收益展望报告中表示，“我们已经关注美国政府债务问题的危险处境有一段时间了。如果这种情况继续得不到控制，我们认为债务将成为美国在金融市场中所享有的‘特殊地位’面临的最大风险。”公共债务增加可能会降低美国长期国债收益率走势与美国货币政策之间的关联性，尽管美联储降息，收益率仍将上升。美国国债供应增加，可能会面临美联储以及外国央行需求下降的局面。这表明应当将投资多元化，减少对美国公债市场的依赖，同时增加对短期美债的配置，因为短期美债在降息时可能会受益。“尽管政府提议削减开支，但赤字仍在攀升，而且现在更多的支出都用于支付利息。”“随着外国投资者退出，政府每周发行超过5000亿美元的债务，民间市场无法吸收这些债务，从而推高政府借贷成本的风险是切实存在的。” ...

摘要 美国财政扩张和货币增速放缓，叠加人工智能投资分流，削弱了对美股 的支撑，资金转向欧洲股市、港股、黄金和固定收益资产，以及美股防 御性板块，预示着资产配置策略的转变。 美国债务余额已触及上限，国债利息负担迅速增长，预计 2025 年将达 1.4-1.5 万亿美元，占财政收入比例超 20%，远超警戒线，债务问题对 经济构成潜在风险。 川普政府试图通过"多收少花"、协商降低利率和推动美联储降息来化 解债务危机，但受限于关税收入有限、投资者不认可及通胀制约，效果 并不显著。 美国经济面临高通胀、高利率、高工资的"三高"压力，导致企业成本 上升、盈利能力受挤压，历史上每次"三高"都伴随经济下行风险，需 警惕企业利润收缩。 2025 年政策不确定性导致企业融资成本上升，公司债、IPO 和贷款等 融资活动减少，货币供应量（M2）增速下降，经济表现出不稳定性，若 M2 持续下滑，美国经济将面临明显恶化风险。 全球贸易和经济格局重塑下的中美债券投资机遇 - 2025 年中金公司中期投资策略会 20250630 Q&A 今年（2025 年）全球大类资产表现如何？ 今年（2025 年）上半年，在复杂多变的环境中，固收领域仍有 ...

注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 西部证券指出，5月以来美债收益率呈现"先上后弱震荡"态势，主要受三阶段因素影响：5月初至5月 中，美国贸易政策与经济前景好转带动短端利率上行，通胀风险溢价持续攀升；5月中至5月底，穆迪评 级下调和20年国债拍卖不佳导致长端利率承压，减税政策推进进一步加剧美债压力；6月后走势回归基 本面，但地缘政治风险溢价重新抬升。展望下半年，在期限溢价支撑下，10年期美债收益率下行空间有 限，预计将维持高位震荡。当前美元信用风险凸显，表现为实际利率对金价解释力度减弱。美国债务负 担持续加重，2025年一季度美债规模达36.2万亿美元，财政赤字压力显著，关税政策反复谈判进一步侵 蚀美债避险属性。 十年国债ETF跟踪的是10年国债指数，该指数反映的是剩余期限大约为10年的国债市场价格变化情况， 由一篮子符合 ...

固定收益 | 固定收益定期 新房成交仍处季节性低位 证券研究报告 高频经济跟踪周报 20250628 需求：新房成交同比回落，汽车消费持续回暖 （1）地产方面，本周 20 城商品房成交面积环比续升，但同比大幅下降， 明显低于季节性水平，高能级城市新房成交同比跌幅收窄，低能级城市新 房成交同比跌幅加大。此外，重点城市二手房成交面积环比大多下降。 （2）消费方面，乘用车零售日均销量和批发日均销量环比大幅上升，观影 消费低于季节性，出行表现有所分化，全国迁徙规模指数环周下降，一线 城市地铁客运量环周回暖。 生产：工业生产运行平稳，基建开工维持偏强 （1）中上游方面，唐山高炉开工率基本持平，螺纹钢开工率上升，PTA 开 工率环周下降，涤纶长丝开工率与石油沥青装置开工率环周上升，指向基 建开工或边际改善。 （2）下游方面，汽车全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率较上周小幅下 降，半钢胎绝对值仍高于历年同期水平，以旧换新补贴政策支持下短期内 对生产端或有一定支撑。 投资：螺纹钢表观消费回暖，水泥价格有所下降 （1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量有所上升，CCFI 综合指数环周回 升，其中，欧洲航线运价上行，美西航线运价回落 ...

固定收益 | 动态跟踪 超长信用债行情能持续多久 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 06 月 23 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 临近季末关注机构行为冲击：固定收益市 | 2025-06-16 | | --- | --- | | 场周观察 | | | 债市增量资金来自哪里：固定收益市场周 | 2025-06-16 | | 观察 | | | 继续以挖掘票息为先：固定收益市场周观 | 2025-06-09 | | 察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或 ...

6月13日，央行公告6个月买断式回购4000亿，本月净投放2000亿，流动性相对充裕。近期债券保持震荡为主，10年期国债收益率围绕1.65%波动。究其原 因，资金利率下行后，存单利率尚未同步下行。目前存单与回购价差处于近年高位，待后续存单利率跟降后，长债利率或将打开下行空间。推荐继续关注 十年国债ETF（511260）。 每经编辑｜叶峰 6月16日国家统计局公布多项月度数据。5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速创2023年12月以来新高。在今年"贸易摩擦"升温的背景 下，消费的表现相对好于投资。"以旧换新"等政策支持起到了至关重要的作用，并与"618"提前开启形成合力，共同带动5月社零同比进一步扩张。其中， 基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长14.6%、21.8%、28.3%；限额 以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。 另一方面，1至5月，全国房地产开发投资同比降幅扩大，同比下降10.7%。同期新建商品房销售面积同比下降 ...

政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 继续以挖掘票息为先：固定收益市场周观 | 2025-06-09 | | --- | --- | | 察 | | | 可考虑牛陡交易：固定收益市场周观察 | 2025-06-09 | | 利空或已提前反应，6 月债市或存机会： | 2025-06-03 | | 固定收益市场周观察 | | 固定收益 | 动态跟踪 债市增量资金来自哪里 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申 ...