分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 银行电力行业领涨 A 股震荡上扬 电话： 0371-65585629 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 07 月 01 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周二（07 月 01 日）A 股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高 开后震荡上扬，盘中沪指在 3454 点附近遭遇阻力，随后股指维持震 荡，尾盘再度上扬，盘中银行、电力、化学制药以及玻璃纤维等行 业表现较好；软件开发、互联网服务、电池以及汽车零部件等行业 表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。创业板市 场周二震荡整固，创业板成分指数全天表现弱于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周二 A 股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上 扬，盘中沪指在 3454 点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，尾盘再 度上扬，盘中银行、电力、化学制药以及玻璃纤维等行业表现较 好；软件开发、互联网服务、电池以及汽车零部件等行业表现较 弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与 创业板指数的平均市盈率分别为 ...

重点行业PMI稳中有升 产需指数同步扩张 国家统计局数据显示，从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数 和从业人员指数低于临界点。 6月30日，国家统计局发布最新数据，6月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。据了解，4月份，制 造业PMI为49%，比上月下降1.5个百分点。5月份，制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。6月份，制造业PMI继续上升至49.7%。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读表示，6月份，制造业PMI升至49.7%，在调查的21个行业中有11个位于扩张区间，比上月增加4个，制造 业景气面有所扩大。 中国民生银行首席经济学家温彬对21世纪经济报道记者表示，6月制造业PMI较上月回升0.2个百分点，好于季节性。其中，6月生产指数较上月回升0.3个百 分点，6月是传统生产淡季，但今年"淡季不淡"，企业生产仍在加快扩张。 前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙对21世纪经济报道记者表示，我国制造业PMI连续两个月出现回升，这反映出当前随 ...

ETF总规模在今年4月初站稳4万亿元关口后，目前再度创出历史新高。数据显示，截至6月27日，ETF 总规模已逼近4.3万亿元关口，其中股票型ETF总规模正式突破3万亿元大关。在业内人士看来，股票型 ETF规模持续提升，显示出A股核心资产配置需求增强，同时更深度反映出市场对中国经济复苏的信 心。（证券日报） ...

身处变局，结构求新 2025 年 06 月 26 日 金融工程 2025 中期策略展望 ➢ 黄金量化：对抗风险，继续持有。从驱动因素来看，当下财政因素继续占主 导。特朗普施政主张对通货膨胀与财政赤字有进一步扩张可能，但实施进度有待 观察。当下全球地缘政治风险与经济政策不确定性仍高，对促发黄金上涨有一定 作用。技术面测算当下已经历盘整积累支持目标价到 3885 美元/盎司。 ➢ 行业量化：轮动加速，机会分散。胜率赔率一致性继续减弱，短期轮动速度 或提高。从生命周期来看，长期配置成长期行业有更高的预期收益。生命周期模 型显示一级行业整体成长性不足，成长性整体分散在三级行业，其中基础化工细 分领域扩张特征明显。 ➢ 利率量化：寻觅资产，关注融资。国债利率跌破 2%，稳定在 1.6%-1.7%低 位，景气度的回升和信贷脉冲的回升抑制了利率的进一步下行。当下通胀资产持 有意愿再度疲软，叠加房地产 ROE 转负、高 ROE 行业杠杆率偏低，导致利率缺 乏上行动能。利率或延续底部震荡，突破需依赖高 ROE 高杠杆行业对资金需求 的拉动。 ➢ 风格量化：成长萌芽，关注预期。当下Δg 和Δgf 都有扩张，成长性的稀缺 度抬升， ...

英国央行行长贝利：近几个月来，表明经济正在复苏的证据有所加强，尤其是在劳动力市场。 ...

截至2025年6月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为45.39，较上月42.04有所上升，权益评分仍属中等偏低风险区间。 当前市场在政策支持与经济复苏预期的双重作用下，基本面和情绪回暖，但全球不确定性及内部结构分化 仍对整体风险水平形成制约，并带来情绪与预期的折返跑。 沪深300估值较上月有所上升（本月46.58，上月43.53）。虽然估值整体有所回升，行业间估值分化现象依 然延续。目前，28个申万一级行业中钢铁、房地产、商业、国防军工、计算机的行业估值高于历史60%分 位数；农林牧渔、食品饮料、非银金融等行业的估值低于历史10%分位数。市场整体估值的调整，反映了 市场对经济复苏节奏和企业盈利预期的重新评估。 市场预期分数较上月有所下滑（本月48.00，上月55.00）。宏观分析师认为经济仍待政策呵护。消费高速 增长，但持续性需要观察。一些分析师认为美国关税战带来的出口转弱的预期对民间制造业投资的意愿有 较大抑制。月度房地产投资持续下降，商品房销售下滑，也对市场预期带来较大的负面冲击。中美互降关 税的后续政策协同效应仍在评估中。 市场情绪较上月有 ...

韩国总统李在明26日在国会发表施政演说，强调搞活民生和提振经济是当务之急。若当前的低增长状态长期持续，将陷入更难把握机会、竞争和矛盾激化的恶性循环。只要资本市场恢复透明公正运转，就能形成经济复苏、企业发展的良性循环，进而迈入韩国综合股价指数（KOSPI）突破5000点大关的时代。 ...

金融研究 2025年6月26日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放 3,653 亿元，货币回笼 1,563 亿元，净投放 2,090 亿元。 交易策略：现券近期维持供强需弱的特征，但后市供强需弱的格局有望改变：一是 6 月政府债到期 规模有所增加，政府债净供给节奏或趋平缓；二是 7 月保险长端负债成本有调低的可能；三是国内 市场风险偏好回归防御风格，债市配置需求或会提升。期货端，长端多头力量较强，或押注未来政策 利率进一步下行。建议短多长空，短线 T、TL 逢低买入，中长线 T、TL 逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 市场表现：6 月 25 日，A 股四大股指全线上行，其中上证指数上涨 1.04%，报收 3455.97 点；深成 指上涨 1.72%，报收 10393.72 点；创业板指上涨 3.11%，报收 2128.39 点；科创 50 指数上涨 1.73%， 报收 995.61 点。市场成交 16,395 亿元，较前日增加 1,914 亿元。行业板块方面，非银金融(+4.46%)， 国防军工(+3.36%)， ...

金十数据6月26日讯，韩国总统李在明26日在国会发表施政演说，呼吁国会及时处理补充预算案。李在 明在讲话中强调搞活民生和提振经济是当务之急。他表示，若当前的低增长状态长期持续，将陷入更难 把握机会、竞争和矛盾激化的恶性循环。李在明强调，要实现资本市场正常化运转。只要资本市场恢复 透明公正运转，就能形成经济复苏、企业发展的良性循环，进而迈入韩国综合股价指数（KOSPI）突破 5000点大关的时代。 （韩联社） 韩总统：要实现资本市场正常化运转 迈入KOSPI突破5000点大关的时代 ...

Group 1 - The A-share market experienced a significant rally on June 25, with the Shanghai Composite Index reaching a new high for the year and the ChiNext Index rising nearly 3%. The total trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets was 1.6 trillion yuan, an increase of 188.2 billion yuan compared to the previous trading day. Over 3,900 stocks rose in the market, indicating a broad-based rally [1] - Financial stocks were a major driver of this rally, with several stocks, including Guosheng Financial Holdings, hitting the daily limit. The four major banks (Bank of China, Agricultural Bank of China, Industrial and Commercial Bank of China, and China Construction Bank) also reached historical highs. This surge is attributed to improved economic recovery expectations and ample market liquidity, leading investors to favor financial stocks with stable performance and valuation advantages [1] Group 2 - AIA Group appointed Yu Hong as the new General Manager of AIA Life Insurance, with approval from the National Financial Regulatory Administration. Yu Hong, born in 1968, previously served as the General Manager of Ping An Life Insurance, overseeing daily operations before joining AIA [2] Group 3 - The total scale of credit bond ETFs surpassed 200 billion yuan for the first time as of June 23, marking it as one of the fastest-growing segments in the ETF market this year. This growth is driven by a shift in investor preference towards stable income assets, with the first batch of eight benchmark market-making products launched at the beginning of the year, leading to rapid scale expansion. Continuous policy support has also contributed to the improvement in product design, liquidity management, and trading mechanisms [3] - Credit bond ETFs are expected to become a core component of fixed-income investments due to their low volatility, low cost, and high liquidity, meeting the increasing demand for income-generating assets amid an "asset shortage" environment [3] Group 4 - CITIC Securities announced plans to issue the first broker-dealer technology innovation bond in the interbank bond market, with a basic issuance scale of 500 million yuan and an additional 500 million yuan in excess issuance rights. The bond has a five-year term, with the issuance date set for June 26, 2025. The funds raised will support various initiatives in the technology innovation sector, effectively expanding the issuance channels for broker-dealer technology innovation bonds [4] Group 5 - Federal Reserve Chairman Jerome Powell reiterated a "wait-and-see" strategy during a congressional hearing on June 24, indicating that the Fed is in a position to wait before adjusting its policy stance based on economic developments. This statement is expected to stabilize market sentiment and reduce volatility due to policy uncertainty, while investors will likely focus on economic data to gauge future Fed policy directions [5]