破局旧时代——建筑行业 2025 年度中期投资策略 20250708 摘要 建筑行业进入平台期，2024 年企业收入首次下降，应收类资产占比提 升，现金流和收益率表现较弱。未来投资应关注两重方向、外需转型、 高股息及优质商业模式等。 2025 年基建投资基调为稳，政府债发行加速支撑需求，但增量资金多 用于化债，实际施工量下降，基建投资增速预计维持在 5-6%水平。 应重点关注国家重大战略及重要领域安全相关项目，如特别国债支持的 两重建设、东北沙漠化治理、新疆煤化工等，这些领域有大量增量资金 投入。 建筑行业商业模式特点为轻资产、高负债、人力密集，缺乏规模优势， 应收类资产占比较高。选股思路应优先选择制造业、新经济领域，再到 专业工程和优质区域企业。 传统央企面临老基建承压，企业分化加大，需关注新兴领域和专业细分 市场。2024 年仅中国能建和中国化学实现业绩增长，2025 年预计仍将 保持增长。 Q&A 如何看待建筑行业在过去几年中的基本面变化及未来投资方向？ 建筑行业在过去几年中基本面维持韧性，但未来可能以结构性调整为主。首先， 建筑行业进入了所谓的旧时代，基建和地产投资占 GDP 比例从 2015-201 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 张贝贝 头图 | AI生图 在利率下行、传统险的利差损风险加大情况下，2220亿保险资金通过长期股票投资试点方式加速涌入资本市场寻求破局（以下简称"险企长线资金入市"）。 注：保险资金长期投资改革试点，指保险公司出资设立私募证券投资基金，主要投向二级市场股票，并长期持有。目前监管部门已批准三批试点，中国人寿 和新华保险作为首批试点机构，规模合计500亿元；第二批获批试点的保险公司有8家，规模合计1120亿元；第三批600亿元的保险资金长期投资试点的机构 正在陆续获批，三批总规模预计达到2220亿元。 随着险企长线资金增加并加速入市，险企投资端的权益类资产可能会增加，而受到利率下行扰动较大的国债、银行存款等资产占比降低，有望带来投资回报 率的提升。 同时，险企权益投资收益率提升后，险企更敢推广浮动收益产品，并可能反向驱动负债端保险产品创新与销售增长，带来业绩走强。 然而分析下来，险企长线资金的加速入市对于保险行业的影响并不是"普惠利好"，反而可能成为加速行业分化的"催化剂"。 详见下文。 利差损危机下的"自救" 随着利率不断下行，保险公司传统险的利差损压力较大（即资产收益无法覆盖 ...

Core Viewpoint - The banking sector in China has shown significant performance, with the China Securities Banking Index achieving a 34.7% increase in 2024, leading all industry indices, and a further 13% rise in the first half of 2025, driven by improved fundamentals and market preferences for stable investments [4][6]. Group 1: Performance Metrics - The China Securities Banking Index had a dividend yield of approximately 5.2% as of June, contrasting with declining deposit rates [8]. - In the first half of 2025, the banking sector saw a 17.6% increase, with the share prices of major banks like Shanghai Pudong Development Bank and Qingdao Bank rising over 30% [6][7]. - Among the six major state-owned banks, Agricultural Bank of China led with a 12.7% increase, while Postal Savings Bank lagged with only a 1% rise [5]. Group 2: Investment Trends - Insurance funds have become a significant source of investment in bank stocks, with 23 A-share listed banks having insurance capital as major shareholders [9]. - Analysts suggest that the high dividend yields of bank stocks continue to attract stable capital inflows, despite some recent volatility in stock prices [4][10]. - The market is currently evaluating the sustainability of high dividend yields, focusing on profitability, valuation, and dividend stability [10]. Group 3: Market Dynamics - The banking sector has experienced internal differentiation, with state-owned banks showing varied performance; while some have maintained strong growth, others have seen declines [4][6]. - The recent increase in capital for state-owned banks has led to concerns about short-term impacts on dividend yields and earnings per share [5]. - The overall sentiment in the market remains cautious, with investors weighing the benefits of high dividends against potential valuation pressures [9][10].

自6月开始，A股上市银行就进入了密集分红期。 据统计，7月以来已有超10家上市银行公告将陆续实施2024年度派息分红。若叠加此前已发放的中期分 红，今年上市银行年度分红金额达6320亿元，创历年之最。其中，国有六大行表现尤为突出，合计拟派 发2024年年末股息超2158亿元，加上中期分红后，年度分红总额累计超4200亿元。对此，业内分析人士 指出，上市银行持续高分红态势进一步凸显了银行板块的投资价值。 A股上市银行批量派息 分红创新高 截至目前，42家A股上市银行的年度利润分配方案均已获得股东大会审议通过，其中已有26家银行完成 了年度分红派息，叠加已实施的中期分红，年度分红合计已达4273.83亿元，分红总额已完成近七成。 商报讯（记者 叶晓珺）进入7月，A股上市银行迎来密集分红期。7月7日，工商银行（601398）发布公 告称，将于7月14日派发2024年末期现金股息约586.64亿元。此前，招商银行（600036）已公告将于7月 11日实施年度分红，每股派发现金红利2元（含税），总金额也将突破500亿元大关。 当前，银行股相对估值优势明显，叠加具有吸引力的股息水平，其防御性特征更加突出。机构普遍预 期， ...

险资下半年有望增配权益类资产 金十数据7月9日讯，面对低利率的市场环境，增配权益类资产成为险资普遍共识。近日从业内获悉，下 半年险资依旧有望加大权益类资产配置，主要将聚焦两大方向：一是以低估值、高分红为主的高股息标 的；二是以新质生产力、新消费为代表的高成长标的。 （上证报） ...

今年上半年，险资通过举牌上市公司、成立私募基金等方式积极入市。业内人士认为，险资持续入市有 两方面原因：一方面，优化权益投资风险因子、开展长期股票投资试点等政策为险资入市打开了空间； 另一方面，低利率环境下，长期债券收益率难以覆盖保险公司负债端成本要求，增配权益类资产成为险 资的必然选择。 "近年来，在政策引导下，上市公司加大分红和回购力度，对险资长期投资而言也是较好的机会。无论 是从政策支持层面，还是从自身资产负债匹配需求来看，险资下半年都有望增配权益类资产，我们也会 积极寻找投资机会。"一家险资机构相关负责人告诉记者。 高股息、高成长"两手抓" 险资下半年有望增配权益类资产 ◎记者 何奎 面对低利率的市场环境，增配权益类资产成为险资普遍共识。上海证券报记者近日从业内获悉，下半年 险资依旧有望加大权益类资产配置，主要将聚焦两大方向：一是以低估值、高分红为主的高股息标的； 二是以新质生产力、新消费为代表的高成长标的。 "市场利率处于下行周期，上市公司加大分红和回购，权益类资产的性价比更加突出，尤其是PB低于1 的低估值、高分红的高股息核心资产，其估值将迎来提升，银行股就是典型代表。"上海一家险资机构 权益投资 ...

公司报告 | 公司点评 中谷物流（603565） 证券研究报告 租船市场高景气，高股息或持续 租船市场维持高景气 2024 年以来，集装箱船租金大幅上涨，而国际集运运价大幅波动。我们 认为，两者阶段性背离的原因是地缘政治、贸易冲突导致运价大幅向上波 动，国际班轮公司宁可多保有运力，也不愿意踏空，所以高价租入较多集 装箱船。集运链条薄弱环节众多，如地理方面的苏伊士运河、巴拿马运河、 马六甲海峡，运营方面的港口拥堵、集装箱短缺，贸易方面的加征关税、 船舶制裁，都可能导致集运效率下降、运价大涨。船公司为了应对不确定 性，高价租船可能导致租金维持高位。 内贸集运运价有望回升 租船市场高景气，导致大量内贸集装箱船出租到国际市场，内贸运力紧缺、 运价上涨。2025H1，内贸集运运价指数 PDCI 同比上涨 11%，我们认为 下半年涨幅有望扩大。6 月是内贸集运最淡的季节，7 月开始运价有望环 比上涨，直到 12 月达到全年季节性高峰。考虑到内贸集运需求随经济增 长，而运力滞留在外贸租船市场，2026 年内贸集运运价还有望上涨。 有望维持高分红、高股息 2023-24 年中谷物流分红比例 88%、90%，原因是经营性现金大 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 铝土矿资源稳定保障，西芒杜铁矿项目未来有望提供新的增长点 公司具备稳定的原料供应源，中国宏桥在几内亚合资设立矿业公司（SMB）和河港公司（WAP），主营业 务为开采铝土矿，并建有河港码头和海上过驳转运系统。据我的钢铁网报道，西芒杜铁矿项目预计于2025 年底交付，2026年出口。西芒杜铁矿位于几内亚东南部，是全球储量最大、品质最高的未开发铁矿，分为 南北两大区块，初期具有年产1.2亿吨高品质铁矿石能力。西芒杜赢联盟（WCS）持有北部区块矿权未来 有望增厚中国宏桥投资收益。 一体化龙头全产业链布局，高股息持续强化股东回报 公司铝产业链一体化布局，截至2024半年报，公司国内氧化铝年产能1,750万吨，印尼氧化铝年产能200万 吨，总年产能1,950万吨；电解铝的年产能约646万吨。公司2025年6月13日派发股息每股102港仙，2024年 度累计派息每股161港仙（2023年度：每股63港仙）。按照2025年5月21日除权除息日收盘价计算，公司股 息率为11%。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息 ...

本文来自彭博终端，终端用户可运行NSN SYSU83T0AFB4 阅读原文。非终端用户可点击文末 "阅读原文" 预约演示。 彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）就各公司、行业和市场提供全球投研分析以及交互 式数据。BI对ETF的研究覆盖全球市场，以深度、前沿、独特的视角为您展现ETF市场趋势， 分析热门课题，分享专业洞见。 | Fund Name | Dividend Yield (%) Inception Date | | 1Yr Fund Flow ($M) | | --- | --- | --- | --- | | Global X HSCEI Components Covered Call | 17.0 | 2/29/2024 | 244.0 | | Active ETF | | | | | Global X HSI Components Covered Call | 13.6 | 2/29/2024 | 9.4 | | Active ETF | | | | | Bosera China Reform Hong Kong Central- | 7.3 | 7/9/2024 | ...

据《2024年保险资金境外投资及港股通投资情况调研结果》，中国香港市场投资余额占保险机构境外投资余额的51%，是险资境外股票和债券投 资首选。63%的机构计划2025年增加港股投资规模，且港股通资金集中于金融、能源、电信等行业。 今年以来，险资举牌19次，涉及15家上市公司，其中三分之二为H股标的。这些标的估值低、股息率高、分红稳定，H股的折价优势和免税红利等 特点尤为突出。同时，港股市场也是保险资金长期投资试点项目的价值发现地。如国丰兴华管理的200亿元鸿鹄志远二期私募证券投资基金，投资 范围涵盖符合条件的大型上市公司A+H股；泰康稳行管理的基金精选境内外优质上市公司；阳光和远基金将重点配置沪深300指数成分股、恒生 港股通指数成分股及相关ETF。 业内人士认为，H股受险资青睐与其"性价比"优势有关。上半年恒生AH股溢价指数虽下跌近10%，但截至上半年末仍接近130，A股价格比H股高 近30%。H股具备折价优势，且机构投资者通过港股通连续持有满12个月，股息红利所得可免征企业所得税。此外，港股国际化程度高，险资通 过动态平衡持仓可降低投资组合波动。 【环球网财经综合报道】近日，险资在权益市场动作频频，对港股 ...