2025年4月25日 F3063825 Z0016580 liuyang18036@greendh.com 实施更加积极有为的宏观政策 格林大华期货中国宏观经济4月报 刘洋 联系方式： 一季度中国GDP同比增长5.4%，市场预期5.2% 2 一季度第二产业同比增长5.9%，第三产业同比增长5.3% 来源:wind,格林大华 1-3月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，市场预期4.0%，增速比1-2月份加快0.1个百分点。分 类来看，1-3月广义基建投资（含电力）同比增长11.5%，市场预期增长7.2%，1-2月增长9.95%。1- 3月制造业投资同比增长9.1%，市场预期增长8.9%，1-2月增长9.0%。1-3月份，全国房地产开发投 资同比下降9.9%，市场预期下降10.2%，1-2月下降9.8%。 4 1-3月份，全国新建商品房销售面积同比下降3.0% 3 1-3月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，1-2月4.1% 1-3月份，全国新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，1-2月同比下降5.1%， 2024年全年同比下降12.9%。1-3月份，全国新建商品房销售额20798亿元，同比 ...

中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 中共中央总书记习近平主持会议。 会议强调，要加紧实施更加积极有为 的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 适 时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。 创设新的结构性货 币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定 外贸等。 中共中央政治局召开会议 分析研究当前经济形势和经济工作 中共中央总书记习近平主 持会议 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央加强对经济工作的全面领导，各地区各部门聚力攻坚，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势， 社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。同时，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线 思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。 会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的 事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企 ...

Industry Investment Ratings - Rebar: No clear indication [1] - Hot Rolled Coil: No clear indication [1] - Iron Ore: No clear indication [1] - Coke: No clear indication [1] - Coking Coal: No clear indication [1] - Silicomanganese: ★★☆, suggesting a relatively clear short - term bearish trend and the market is fermenting [1] - Ferrosilicon: ★★☆, suggesting a relatively clear short - term bearish trend and the market is fermenting [1] Core Views - The overall market sentiment has improved, with the futures prices of various products showing rebounds or fluctuations. The market is mainly in a short - term volatile state, and the future trends are affected by factors such as supply and demand, policies, and trade frictions [1][2][3][5] Summary by Product Steel - The rebar surface demand has rebounded significantly in the short term, with production slightly decreasing, inventory depletion accelerating, and the absolute value remaining low. The hot - rolled coil demand has improved, production has stabilized, and inventory has continued to decline. The profit per ton of steel has declined, and the resumption of blast furnace production has slowed down. The downstream industries such as infrastructure and manufacturing have improved, while the real estate sector remains weak. The market is expected to be volatile in the short term, and attention should be paid to the peak - season demand intensity and macro - policy changes [1] Iron Ore - The global iron ore shipment has slightly increased, and the domestic arrival volume has decreased but remains above the annual average. The terminal demand has resilience, and there is room for the resumption of hot - metal production in the short term. The market expects stimulus policies around the important meeting at the end of April. The overall trend is expected to be volatile, and the price has certain short - term support [2] Coke - The intraday price has fluctuated upward. Affected by the tariff policy, the price follows the steel trend. The daily hot - metal production has slightly increased, and the coking profit has slightly risen after the first price increase. The overall coke inventory remains high, and the trade purchasing enthusiasm is low. The price is expected to be weakly volatile [3] Coking Coal - The intraday price has fluctuated upward. The coking coal mines have completed the working - face switch. The spot auction market has weakened marginally, and the terminal inventory is still high. The overall coking coal inventory is basically flat, and the downstream maintains rigid - demand procurement. The Mongolian coal import situation is not good. The price is expected to be weakly volatile [5] Silicomanganese - The intraday price has slightly rebounded. Affected by the tariff policy, the price follows the steel trend. The absolute inventory level at Tianjin Port has increased, and the manganese ore price has declined. The hot - metal production has slightly increased, the supply of silicomanganese has slightly decreased, and the overall inventory has increased significantly. It is recommended to short on rebounds [6] Ferrosilicon - The intraday price has rebounded but remains weak. Affected by the tariff policy, the price follows the steel trend. The hot - metal production has slightly increased, the export demand has decreased marginally, and the metal - magnesium production has decreased. The supply has decreased, the market transaction is average, and the inventory has increased. It is recommended to short on rebounds [7]

关税博弈主导预期走势，特朗普与美联储的矛盾持续激化。 特朗普关税政策转向缓和，不仅对除中国以外国家暂缓关税90天，而且公开表示将在3-4周内与中国达成协 议。美国经济继续处于非典型转冷状态。一方面，居民部门动能大幅衰减，消费活动濒临收缩。另一方面，企 业部门表现依然稳健，与"劳工荒"共同支撑就业市场。特朗普与美联储矛盾持续激化。考虑到就业市场并未显 著转冷，叠加关税引发的再通胀担忧，以鲍威尔为首的多数美联储官员态度继续偏鹰，对降息持高度谨慎态 度。然而，特朗普团队希望美联储大幅降息以减轻财政付息压力，并激活私人投资，将美国经济从政府驱动转 向私人驱动模式，双方因而爆发激烈冲突，特朗普持续炮轰鲍威尔及美联储。 前瞻地看，特朗普解雇鲍威尔的概率极低，"鹰派"将继续主导美联储政策，以理事沃勒为首的少数鸽派亦难掌 握话语权。预计美联储年内将降息2次50bp，以对冲财政退坡及政策不确定性对企业投资的可能冲击。 境外市场在受到特朗普关税政策的巨大冲击后，本周波动略有降低。美债利率小幅回落至4.3%，美元、人民 币窄幅震荡，黄金继续上涨突破3,300美金。 美股本周下跌，主要因美国对中国芯片出口限制及美联储的态度低于预期。 ...

策略研究 · 周度报告 2025 年 04 月 20 日 核心观点: 分析师 杨超 ☎：010-8092-7696 网: yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理:周美丽 相关研究 2025-04-08, 汇金入市,坚定看多 2025-04-02, 2025年二季度 A 股投资展望: 风格切换, 均衡配置 2025-03-23，港股市场 2025 年以来行情拆解 2025-02-21, 南向资金与国际资金结构同频还是分歧? 2025-02-13，地方两会对 A 股投资结构有哪些启示? 2025-02-04，春节假期热点跟踪：海外市场多变局，国 内消费掀热潮 2024-12-31, 2024年全球大类资产投资展望: 变局·择 机 2024-12-27, 2025年港股投资展望:潮涌·博弈 2024-12-26，2025年 A 股市场投资展望：重构·聚势 2024-12-19，美联储 12 月议息会议点评报告：美联储 传递节奏更换的渐进式降息信号 2024-12-13，中央经济工作会议对投资的启示 2024-11-19, 央国企改革助推市场 ...

研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 报告类型 股指日评 日期 2025 年 4 月 15 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与后市展望 表1:股指期货、现货行情数据 资料来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2 后市展望： 海外贸易政策方面， 虽然美国针对中国加征关税持续升级，但全球整体贸易 摩擦风险有所缓解，从 90 天关税暂停，到公布上千种产品关税豁免清单市场情绪 逐步回归稳定，短期趋势或逐步转为震荡，谨慎型投资者可择机止盈。中期来看， 后续国内宏观政策仍有发力空间，不论是降准降息，还是刺激内需等等的相关政 请阅读正文后的声明 - 2 - 每日报告 1.1 ...

Financial Weekly 每周金融评论 目录 CONTENTS 热点聚焦 FOCUS ◎ 李强:根据形势需要及时推出新的增量政策 ◎ 财政部:如果美方后续对中国输美商品继续加征关税,中方将不予理会 重大会议 MEETINGS ◎ 美联储会议纪要:美国通胀率略高,经济前景不确定性增加 重大政策 POLICIES ◎ 国家金融监督管理总局《关于促进金融资产管理公司高质量 发展 提升监管质效的指导意见》 ◎ 人民银行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量 发展的指导意见》 重大事件 ◎ 巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司发行900亿日元债券 热点聚 焦 李强：根据形势需要及时推出新的增量政策 2025年4月9日，中共中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形 势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要 持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增 量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把 ...

姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 今 日 早 评 重点品种： 【短评-焦煤】Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率 为71.90%增0.36%；焦 炭日均产 量64.13增0.32，焦 炭库存 129.99减4.96，炼焦煤总库存862.88增40.66，焦煤可用天数 10.1天增0.43天。评：供应端，产地部分煤矿因井下原因及煤 矸石处理问题收紧产量，甘其毛都通关车数环比回升，口岸库 存居高不下，海外澳煤价格低位企稳，澳煤进口性价比暂无。 需求端，焦炭产量小幅增加，刚需支撑仍存，下游采购积极性 好转，上游煤矿小幅去库。总体来看，宏观情绪改善以及刚需 支撑尚存，现货市场情绪有所回暖，盘面估值偏低，下行阻力 加大。煤矿生产仍处高位，基本面改善程度有限，二季度蒙煤 长协价格仍有下调预期，预计短期盘面震荡偏弱。 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1504元/吨，下降3元/ 吨；纯碱开工88.96%，开工窄幅增加；金山、江苏井神检修结 束，盐湖、青海昆仑设备恢复；连云港碱业110万吨/年新产能 预期一季度投产；纯 ...

文 ｜ 田良 肖斐斐 邵子钦 童成墩 彭博 陆昊 薛姣 林楠 李鑫 林永健 胡家俊 2 0 2 5年"两会"关于金融行业的政策方向明确，宏观政策自上而下助推经济高质量运行和高水平安 全，有益于金融业行稳致远与高质量发展。当前各部门各地区正在围绕加大宏观政策逆周期调节、 扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面陆续 推出增量政策。随着一揽子政策落地，经济发展的活力和动力将进一步释放，市场信心将进一步增 强，各个金融子板块均存在政策引导预期改善的投资机会。 ▍ 宏观政策协同有力，推动金融行业行稳致远。 结合2 0 2 5年两会关于金融业相关的政策方向来看，财政政策聚焦对金融机构的资本补充，货币政 策兼顾社会综合融资成本下降和银行息差平稳运行，协同政策重点聚焦提振消费动能，风险化解 政策重点推动重点领域风险缓释进行时，资本市场改革助力中长期资金入市和精准支持优质科技 企业。我们认为，宏观政策自上而下助推经济高质量运行和高水平安全，有益于金融业行稳致远 与高质量发展。 ▍ 银行：政策助推量价协同，重点风险底线明确。 当前货币政策的取向指向了较为稳定的息差预期，重点领域化险政策 ...

编者荐语： 日经中文网"开设了"日经BP精选"栏目。日经BP是日本经济新闻社媒体集团的一员，成立于1969年。作 为日本领先的B2B媒体公司，聚焦经营管理、专业技术及生活时尚三大主要领域。敬请读者关注。 以下文章来源于日经BP ，作者日经BP 目 录 序 章 日本央行与 传统观 念的破坏者 1 第一章 首位经济学家央行行长的诞生22 1.意外的人事任命之谁是植田23 2.告别任期长行长40 日经BP . 日经BP成立于1969年4月, 隶属于日本经济新闻社集团。作为日本领先的B2B媒体公司，我们聚焦"经营 管理"、"专业技术"及"生活时尚"三大主要领域，满足客户多元化的需求。 日本央行的光与影：央行与失去的三十年 出版社 : 机械工 业 出版社 编辑推荐 "火箭筒""艺术大师""魔术"......公众有时会神话央行行长的言行。雷曼危机后，很多央行同时将政 策利率降零，失去了宽松空间。日本央行推出的则是"改变通缩预期"的政策，用无限宽松的豪言壮语刺 激经济。这种语言的力量打动市场的央行行长被当时的日本经济学家称为"货币萨满"。世上并不存在解 决日本经济停滞不前问题的"魔法棒"。正是对宏观政策的过度依赖，才造了" ...