香港金管局总裁余伟文撰文指，港元流动性短期内变得非常充裕，以致银行间短期拆息显着拉低。他强 调，息率变化基本上反映联汇制度下正常市场行为及反应，从宏观经济角度看，较低息率有利于目前香 港整体经济环境，但未来一段时间港汇及港息走势仍存在较多变数，港美息差扩阔，增加买美元套息的 诱因，以致港汇由5月初的7.75兑1美元，回软至最近的7.82水平。余伟文表示，如果资金持续供过于 求，套息交易的市场力量会令港汇走弱，港元拆息将会回升，甚至可能返回趋近美元息率水平。但过程 需要多长、市场力量的速度及力度，存在很大不确定性。 ...

内容提要 文章探讨套息交易及逆向套息交易的理论基础和运行机制，分析认为，中国也存在广义的套息交易行为，同时境外投资者存在逆向套息交易行为，逆向套息 交易损益与债券通规模显著相关。文章认为，未来套息交易受中美利差收敛、全球汇率波动加剧及政策调控边界效应三重制约。 一、套息交易概述 套息交易（Carry Trade）作为国际金融市场中典型的外汇交易策略，其运作机理根植于各国货币政策的差异性。该策略利用不同国家在不同的社会发展阶 段、基于各国实情执行不同利率政策的特点，以低息货币作为融资工具，将低成本融资而来的资金投资于高息货币及其资产中，以期获取更高的投资收益。 低息货币又被称为融资货币（Funding Currency），高息货币又被称为目标货币（Target Currency）。 套息交易在具体策略应用中，主要呈现两种操作模式。其一为无对冲的基础型套息交易，该模式不进行汇率风险对冲操作，其损益结构由持有期间息差收益 与汇率变动带来的汇差损益共同构成；其二则是风险缓释型套息交易，在基础型套息交易的基础上，通过运用远期、掉期及期权组合等衍生金融工具，避免 或者缩小汇率风险暴露，从而显著降低外汇市场不确定性对投资收 ...

中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳指出，未来如果香港持续面临资本流入压力，可能会看到香 港金管局持续买入美元并投放港元流动性，稳定港元汇率的同时抑制外汇投机。 IPO及派息期等因素推升港元需求 余伟文表示，香港股市表现好，大量"港股通"南向资金流入，而美股于4月起大幅调整，部分资金转投 欧洲及亚洲。同时，美元下挫令大量亚洲货币短仓需要平仓，推升港元需求。 李刘阳分析认为，港币近期对美元走强一方面是因为港美利差收窄，引起套息需求减弱，港元空头平仓 导致汇率走强。第二个原因则是香港近期呈现一定资本流入。他提到，"南向资金近期加速流入港股， 市场也有一定的互联互通机制优化预期，这推升了港元的需求。" 新华财经香港5月9日电（记者林迎楠）资金涌港势头自上月初开始加速，并再触及7.75强方兑换保证。 自5月2日以来，香港金融管理局已四次入巿承接美元沽盘，累计注资1294.02亿港元。截至5月8日，香 港银行体系总结余增至1741亿港元。 业内专家分析认为，大型IPO来港和大型企业派息等因素增加巿场对港元的需求，预计继续有资金流入 港元，美元兑港元短期内将维持在7.75附近。 联汇制度增强港元吸引力 美国总统特朗普4 ...

2025年4月，美国总统特朗普一纸"对等关税"在全球范围内引起轩然大波，美国政府为何会通过如此荒谬的法案？对我们的影响有多大？欧洲、加拿大、日 本等各国又将如何应对？美国资产还值得配置吗？ 远在大洋彼岸的我们在理解美国政策时，总是会有一种"疏离感"——由于政治文化背景的不同，我们很难真正理解美国社会对我们的真实意图，就像西方国 家也没有办法理解我们一样！ 当时的东京，虽然资产泡沫已经开始破灭，但市场仍存在着极大的分歧——日本经济的衰退何时会结束？经过了两年多的调整后，市场会不会开始复苏？ 随着市场预期的不断反复调整，日本股市成为了国际资本角逐的"战场"——市场上充斥着大量以期权、期现交易为首的"无效交易"，在多头与空头的血腥搏 杀下，虽然市场整体的资金流量巨大，但并不能形成趋势性的交易机会，这也导致了日本股市沦落为了国际资本反复收割的"游乐园"。 当时郭胜北所在大摩，就是前往日本"大快朵颐"的华尔街资本势力之一。 为了打破这种"信息差"，我们特别邀请了GSB奖台基金创始人和总裁、原纽约德意志银行董事总经理——郭胜北打造了《纽约talk》栏目，帮助大家更好的 理解金融世界的本质——点击蓝字了解《纽约talk第一 ...

交银国际研究 宏观策略 2025 年 5 月 7 日 全球宏观 美元走弱背景下的亚洲货币异动简析 美元弱势背景下，亚洲货币快速升值影响几何？ 亚洲货币快速升值也暴露出当前美元信用环境受损下的流动性挑战。美元整体 疲软，推动亚洲货币升值，属于全球资金流动和汇率联动的宏观背景，也意味 着亚洲某些币种显著升值并非孤立事件，而是区域性现象。对于亚洲外向型经 济体而言，在关税政策不确定性增加的背景下，本币快速升值将产生双重影 响：一方面，本币升值在一定程度上减少了资金外流风险，但外贸挑战或会进 一步加大。另一方面，本币升值会导致以美元计价的海外资产净值受损，特别 是对于银行、保险等采取"本币负债、美元资产"结构的金融机构，本币快速 升值将导致其资本充足率承压，对金融体系稳定性有潜在影响。 与此同时，这一现象并非仅限于亚洲经济体，全球范围内采用类似"本币负 债、美元资产"配置结构的机构都将面临相同挑战。而这些机构面临两难选 择：寻求对冲美元敞口风险（通过远期卖出美元、购入本币）；抑或主动削减 美元资产敞口（抛售美债等美元资产），切换至其他资产。无论何种选择，都 或将一定程度上带来全球金融市场流动性波动。而当前受美国利率和 ...

选择适合交易风格的货币对：分步指南 不同交易风格对货币对的流动性、波动性、持仓周期有差异化需求。以下根据常见交易风格分类，结合 货币对特性，提供适配选择及实战建议： 一、交易风格分类与货币对匹配 1. 日内交易（Day Trading） 特征： · 持仓时间数分钟至几小时，不过夜。 · 依赖技术分析，追求小波幅收益。 适配货币对： · EUR/USD：高流动性，点差低（0.5-1 点），适合高频进出。 · USD/JPY：亚盘时段活跃，美日政策消息驱动短期波动。 · 黄金（XAU/USD）：避险属性带来日内趋势行情，配合美元指数反向操作。 策略工具： · 5 分钟图结合 RSI、布林带捕捉超买 / 超卖信号。 · 伦敦与纽约时段重叠期（UTC 13:00-17:00）集中交易。 2. 波段交易（Swing Trading） 特征： · 持仓数日至数周，捕捉中期趋势。 · 结合基本面与技术面分析。 适配货币对： · AUD/USD：受铁矿石价格与中国经济数据驱动，趋势持续性强。 · GBP/USD：政策预期（如英央行加息周期）带来波段机会。 · USD/CAD：原油价格周期波动形成中长线趋势。 策略工具： · ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年以来"弱美元、强日元"背景下日元相较美元升值4%以上，成为最强G10与亚洲货币。 我们认为年初以来的日元升值来自于欧美投资者主导的基于美日长端息差收窄的交易性因素所导致，而非是基于日本方面的反映真实需求的资金流。 日元升值背后的主导原因：日本通胀→日本央行加息预期加深→日债利率上行→美日息差收窄→投机性资金做多日元 今年以来的日元升值几乎都来自于"非日本交易时间"的贡献，说明更多是海外投资者在做多日元。我们认为海外交易时间做多日元的主要动机来自于看到 了美日长端息差的收窄（美国利率明显下行、日本利率明显上行）。背后的原因在于日本高企的通胀与日本央行进一步加息的预期。 25年1月日本的综合CPI同比高达4.0%，为主要发达经济体中最高的水平，目前的日本通胀由"成本推升"与"需求拉动"共同推动，反映出日本国内高涨的通 胀压力。在此背景之下，我们认为日本央行或进一步加息，终点利率或在1.5%附近。 T正文ext 2025年以来"弱美元、强日元"背景日元成为最强货币 截至2月末，日元相较美元升值约4.4%，升值幅度明显。但是我们需要强调汇率是一个相对的概念，日 ...