金十数据6月10日讯，中信证券研报称，结合集装箱运价、订单量等数据，预计在中美关税暂缓期内， 新一轮"抢出口"有望开启，对整体的出口表现形成支撑。从进出口份额视角来看，美国占我国出口份额 出现显著降幅，美墨之间的关税冲突同样影响到了我国出口商品经墨西哥的转口贸易，未来东盟和欧盟 或将继续作为我国出口韧性的主要来源。 中信证券：新一轮"抢出口"有望开启 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 09 日 [Table_Title] 5 月出口，高关税阴影犹存 据海关总署，2025年5月出口总值为3161亿美元，同比增长4.8%，低于市场预期的6.2%和4月的8.1%； 进口总值为 2129 亿美元，同比-3.4%，预期 0.31%，前值-0.2%。5 月以来，中美贸易关系缓和，第一轮谈判后 中美互相大幅降低关税，当前美国对华关税仍维持在 30%之上。如何看待 5 月份进出口数据？ 一是对美出口继续下降，暂未反映贸易缓和。5 月对美出口同比降 34.6%，拖累出口同比 5 个百分点。对美 出口进一步大幅下降，或仍在继续反映 4 月美国对中国征收 145%高额关税的影响。不过，5 月以来，中美贸易 关系逐渐缓和，5 月 12 日中美会谈结束后发布日内瓦联合声明，中美之间关税税率超预期大幅下降，关税下调 于 5 月 14 日正式生效。6 月 5 日晚间，中美最高领导人通话，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，并约定尽 快举行新一轮会谈。 伴随中美关系缓和，中国对美出口的恢复有望体现在 6 月数据。5 月中旬暂停加征关税后，市场迅速 ...

宏观动态报告 关税扰动下的出口韧性 5 月进出口数据解读 2025年6月9日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 网:zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎：010-8092-7780 网: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ☎：010-8092-7606 网:zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 月 9 日海关总署公布 5 月进出口数据: 5 月我国出口商品 3161 亿美元,同 ● 比增速为 4.8%(前值 8.1%), 过去十年出口增速季节性均值为 2.9%。进口 2129 亿美元,增速-3.4%(前值-0.2%),过去十年进口增速季节性均值为- 0.4%。贸易顺差 1032 亿美元（前值 961.8 亿美元）。 5 月出口增速回落,一方面关税变动扰乱全球贸易 ...

据海关统计，2025年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元人民币，同比(下同)增长2.5%。其 中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。 5月份，我国货物贸易进出口总值3.81万亿元，增长2.7%。其中，出口2.28万亿元，增长6.3%；进口1.53 万亿元，下降2.1%。以美元计价，5月中国出口增长4.8%，进口下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元。 从地区来看，前5个月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值为3.02万亿元，增长9.1%， 占我国外贸总值的16.8%。其中，对东盟出口1.9万亿元，增长13.5%；自东盟进口1.12万亿元，增长 2.3%。欧盟为我国第二大贸易伙伴，我国与欧盟贸易总值为2.3万亿元，增长2.9%，占12.8%。其中，对 欧盟出口1.57万亿元，增长7.7%；自欧盟进口7283.3亿元，下降6.1%。美国为我国第三大贸易伙伴，我 国与美国贸易总值为1.72万亿元，下降8.1%，占9.6%。其中，对美国出口1.27万亿元，下降8.7%；自美 国进口4475.1亿元，下降6.3%。同期，我国对共建"一带一路"国家合计进出口9 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 专业研究·创造价值 专题报告 宏观 关税战风险暂缓，抢出口成色如何 摘要 5 月中美关税战有所缓和，但未来仍然存在较大变数。无论是处 于政治目的还是经济目的，特朗普需要关税作为武器来创造业绩以及 补充财政。特朗普的"大而美"法案包含把债务上限提高 4 万亿美元 的条款，目前已经在众议院通过，其能否在参议院通过将对特朗普关 税政策的激烈程度有较大影响。若"大而美"法案顺利通过，特朗普 政府的财政绳索放松，其关税政策预计可能会稍微让步。但若"大而 美"法案受阻，特朗普将将关税政策作为其扩张财政收入的主要抓 手，其激烈程度可能有所加剧。 关税战暂缓推动抢出口，外需改善带动制造业 PMI 环比回升。5 月制造业 PMI 环比回升。生产方面，PMI 生产指数回升 0.9 个点至 50.7，明显高于需求指数 0.6 个点的反弹幅度，也高于季节性。需求 方面，新订单指数回升 0.6 个点，而新出口订单指数回升 2.8 个点， 这说明本月的需求改善背后主要是外需支撑。不过我们注意到产成品 库存指数延续下降趋势，继续大幅回落 0.8 个点，反应了企业对未来 需求的担忧。 尽管 ...

——2025 年 5 月贸易数据解读 研究发展部执行总监 冯琳 根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025 年 5 月出口额同比增长 4.8%，增速比 4 月低 3.3 个 百分点；其中，5 月对美出口同比下降 34.5%，降幅比上月扩大 13.5 个百分点；5 月进口额同比下降 3.4%，降幅比 4 月扩大 3.2 个百分点；其中，5 月自美进口同比为-18.1%，降幅比 4 月扩大 4.3 个百分 点。 一、5 月出口同比增速回落，符合市场预期，主要源于高关税影响下，当月对美出口降幅扩大；与 此同时，美国发动全球贸易战后，近期外需整体呈现走弱态势；最后，上年同期出口基数偏高，也在下 拉今年 5 月出口增速。5 月出口保持正增长，继续展现较强韧性，主要拉动力有三个：一是 5 月中美发 布联合声明，关税战降温带动新一轮"对美抢出口"；在美国全球"对等关税"暂缓期内，我国出口企 业面向美国之外市场的"抢出口"效应仍在发酵；出口市场多元化取得进展。 以人民币计价，5 月出口、进口额同比增速分别为 6.3%和-2.1%，与同期以美元计价的增速差主要 源于过去一年中人民币对美元有所贬值。 以美元计价，5 月出口额同 ...

宏观经济点评 2025 年 06 月 09 日 出口加速下行概率增大 ——宏观经济点评 | 何宁（分析师） | 郭晓彬（联系人） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790122110044 | 事件：以美元计，中国 5 月出口同比+4.8%，前值+8.1%；5 月进口同比-3.4%， 前值-0.2%。 全球贸易需求下行，间接抢出口支撑出口增速 1.间接抢出口支撑出口增速，未来透支效应或将主导。(1)5 月韩国出口同比- 1.3%，较前值(+3.7%)明显回落；越南出口同比+20.7%，接近前值(+21.0%)；我们 认为，韩国出口走弱指向全球贸易需求明显收缩，在此背景下越南出口继续高增， 表明背后的支撑因素—间接抢出口仍在继续。(2)受间接抢出口支撑，5 月出口同比 虽较前值明显回落，但仍具有一定韧性，但我们提示，外需处于周期性回落趋势 中，抢出口只能短暂抬高前期出口增速，却会对后续出口增速形成透支效应。 2. 地区结构看，对美直接抢出口告一段落，间接抢出口规模缩小。 ...

中美经贸高层会谈之后，外贸增速明显加快。 关税因素扰动之下，我国外贸仍然表现出较强的韧性。 东方金诚宏观研究发展部执行总监冯琳认为，5月出口保持正增长，继续展现出较强的韧性，背后的拉 动力主要有三个：5月中美发布联合声明，关税战降温"；在美国全球"对等关税"暂缓期内，我国出口企 业面向美国之外市场的"抢出口"效应仍在发酵；出口市场多元化取得进展。 今年以来，中国出口目的地更多转向非美国地区的调整仍在持续。 海关数据显示，前5个月，东盟作为我国第一大贸易伙伴，双边贸易总值为3.02万亿元，增长9.1%，占 全国外贸总值的16.8%。其中，对东盟出口1.9万亿元，增长13.5%；自东盟进口1.12万亿元，增长 2.3%。欧盟作为第二大贸易伙伴，双边贸易总值为2.3万亿元，增长2.9%，占12.8%。其中，对欧盟出口 增长7.7%，自欧盟进口下降6.1%。同期，我国对共建"一带一路"国家合计进出口9.24万亿元，增长 4.2%。其中，出口增长10.4%，进口下降3.2%。 与此同时，美国作为我国第三大贸易伙伴，前5个月双边贸易总值为1.72万亿元，下降8.1%，占9.6%。 其中，对美国出口下降8.7%，自美国进口 ...

记者 陈植 5月14日起，中美相互调整后的关税正式实施。美国取消对中国商品加征的共计91%关税，并修改对中 国商品加征的34%对等关税，其中24%关税暂停加征90天，保留剩余10%关税。 于是，众多外贸企业纷纷抓住90天窗口期，开启拼生产、争船期舱位，抢出口的"竞速赛"。 过去三周，刘荣坦言自己的工作强度骤然增加。 作为江浙地区一家消费电子产品出口企业负责人，他除了快马加鞭安排生产出货，还忙着四处寻找货代 公司订船期舱位，力争在90天窗口期内完成美国客户的积压订单。 "累并快乐着。"刘荣向记者感慨，若能在90天窗口期完成美国客户积压订单的交付，企业不但收获可观 的外贸利润，还有效解决此前因订单积压所造成的供应链贷款难以按时偿还问题。 在接受本报记者采访前，他刚向一家货代公司预订新的船期舱位，确保一批产品能在8月中旬前运抵美 国港口完成清关。 "尽管最新的美西线20尺集装箱运价又比几天前涨了50美元，但我们咬咬牙仍要先提前订好船期舱 位。"刘荣告诉记者，能否在90天窗口期内将产品运抵美国港口完成清关，不但关系到企业能否按时拿 到剩余70%货款，还影响银行的新一笔外贸贷款发放态度。 与此同时，银行也在密切关注外贸 ...

"抢出口"即将步入尾声 业内人士普遍预计，6月中旬后，随着终端消费淡季的到来及"抢出口"行情结束，聚酯工厂减产的可能 性显著提升，其中亏损严重的切片和细旦FDY品类将成为率先减产的重点。 美线航运价格走高 美线货运爆仓，对美出口企业出货忙，近期外贸市场的这一现象引发关注。中美关税调整为聚酯产业链 带来短期出口红利，但运力紧张、成本高企及需求疲软等问题仍旧存在。业内人士普遍认为，未来聚酯 行业需在原料成本、库存压力与需求变化的多重博弈中寻找平衡，是否减产及减产幅度是影响市场走势 的关键变量。 5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消91%对华加征关税，并对24% 的"对等关税"给予90天豁免期。这一政策引发中国外贸企业"抢出口"热潮，美国客户集中恢复前期订 单，短期对美出口量出现爆发式增长。 与此同时，由于4月高关税时期船运公司将大量运力调配至欧洲等航线，当前美线运力恢复速度严重滞 后，直接导致舱位供不应求、运价急剧飙升。 据期货日报记者了解，自5月中旬起，多家船运公司陆续宣布上调6月航运费。叠加6月15日旺季附加费 生效，以及7—8月传统海运旺季的到来，运输成本压力持续加大，形成了"订 ...