Monetary Policy Overview - The central economic work conference reiterated the implementation of a moderately loose monetary policy, emphasizing the flexible and efficient use of various policy tools such as reserve requirement ratio (RRR) cuts and interest rate reductions [1][6][10] - The shift in monetary policy tone from "prudent" to "moderately loose" was signaled during the Central Political Bureau meeting in December last year, leading to expectations of larger RRR cuts and interest rate reductions in 2025 [2][3] Market Reactions and Trends - The 10-year government bond yield fell by 88 basis points over the past year, marking the largest decline in a decade, with a record low of below 1.6% reached after the New Year and Spring Festival [2][5] - Despite the shift to a moderately loose policy, the 10-year bond yield increased by 16 basis points as of December 26, primarily due to the market's anticipation of monetary easing being priced in [5] Policy Implementation and Tools - In 2023, the People's Bank of China (PBOC) implemented a series of financial measures, including a single RRR cut of 50 basis points and a 10 basis point reduction in the 7-day reverse repurchase rate, which was less aggressive than the previous year's actions [3][4] - The PBOC utilized various tools such as open market operations, medium-term lending facilities (MLF), and structural monetary policy tools to maintain ample liquidity in the market [4][10] Economic Indicators - As of November, the broad money supply (M2) grew by 8.0% year-on-year, with a 0.9 percentage point increase compared to the previous year, while the social financing scale increased by 8.5% [4] - The macro leverage ratio, measured by M2 and social financing stock relative to annual GDP, increased by 9.1 and 11.5 percentage points respectively, indicating a more relaxed monetary environment [4] Future Policy Directions - The central economic work conference highlighted the need for enhanced policy "synergy," focusing on the integration of existing and new monetary policies to support economic stability and growth [8][9] - The PBOC aims to balance short-term and long-term goals, ensuring that monetary policy supports economic growth while managing risks effectively [9][12]

面对国内外形势深刻复杂变化，我国经济顶压前行、向新向优发展，展现出强大韧性和活力。当前经济 发展态势如何？未来宏观政策应如何发力？怎样更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争？本期"对话经 济学家"特邀请财政部原副部长朱光耀结合中央经济工作会议精神进行深度解析。 140万亿经济总量背后的含金量 记者："十四五"时期，我国经济发展连续迈上新台阶，今年有望达到140万亿元左右。您怎么解读这个 成绩？ 朱光耀："十四五"时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，乘势而上开启全面建 设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。面对复杂外部环境和国内转 型压力，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国经济发展取得突破性进展。2020年至2025 年，经济总量从100万亿元人民币跃升至140万亿元人民币，这一增长速度在全球主要经济体中名列前 茅。五年间40万亿元人民币的增量，折合超5万亿美元，相当于创造了一个全球第三大经济体的规模。 从世界意义的角度来看，"十四五"时期，我国经济总量占世界经济的比重为17%左右，对世界经济增长 年均贡献率超30%。国际货币基金组织将2025年中国经济增速 ...

报告表示，下一步，金融系统将全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，按照中央经济工作会 议、中央金融工作会议部署，统筹国内国际两个大局，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展 格局，坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，持续 防范化解重点领域风险，实现"十五五"良好开局。 一是把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，保持流动性充裕，促进社会综合融 资成本低位运行。二是坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率 超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三是扎实做好金融"五篇大文章"，大力发展 科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加力支持国家重大战略、经济社会发展的重点 领域和薄弱环节。四是健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，加强系统性金融风险的监测、评估，强化重 点领域的宏观审慎管理。五是防范化解重点领域金融风险，坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工 作，积极稳妥处置中小金融机构风险，做好房地产金融宏观审慎管理，牢牢守住不发生系统性金融风险 的底线。 央广网北京12月27日消息（记者 冯方）近日 ...

（来源：中国经济导报） "把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"……这一新提法，既延续了逆周期调节 的核心要义，又体现了货币政策在稳增长与防风险之间寻求更高效动态平衡的政策智慧。 显然，作为政策工具，无论是财政支出的方向与力度，还是货币信贷的总量与结构，都需根据经济运行 的即时状况、突出矛盾和经营主体反馈进行灵活调整和优化。其目标是熨平经济周期波动，缓解短期冲 击，保障民生底线，并引导资源流向国家战略重点领域和薄弱环节。政策驱动的是经济运行的"当下节 奏"与"微观活力"。 转自：中国经济导报 本报评论员 | 王春华 既要政策给力，也要改革发力。中央经济工作会议明确提出，"必须坚持政策支持和改革创新并举"。这 是"十四五"应对复杂形势、推动稳中求进的实践总结，也是"十五五"实现高质量发展、增强经济内生动 力的科学指引。 会议强调，"增强改革与政策的协同效应，推动经济运行和市场预期持续向好"。这一协同体系的内在逻 辑在于：宏观政策逆周期调节，实现"短期稳增长"，为改革赢得时间窗口和稳定的经济社会环境；改革 举措跨周期布局，破除体制机制障碍，实现"长期增活力"，为宏观政策传导畅通渠道、提升效能。 ...

FICC日报 | 2025-12-26 离岸人民币升破7.0大关，警惕贵金属价格波动风险 市场分析 政策预期回摆。12月8日中共中央政治局会议召开：强调"继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"， 延续此前措辞。并强调"加大逆周期和跨周期调节力度"，逆周期和跨周期并提或意味着在总量维持的前提下，明 年政策边际增量更需要等待稳增长节点。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行 动，深入整治"内卷式"竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考 量。后续继续提振消费，以及推进"反内卷"的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方 向。在此基础上，多部委同步响应落实：央行四季度例会指出，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨 周期调节力度；发改委聚焦出台消费提振实招新招、整治内卷并培育新动能；财政部则提出用好用足政府债券资 金、发行超长期特别国债，着力推动投资止跌回稳。美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查，决定至少在18个 月内不对中国芯片加征额外关税。数据方面，中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口 ...

本刊记者 王红茹｜北京报道 最新消息显示，贷款市场报价利率（LPR）依然"按兵不动"，至此已连续7个月保持稳定。很多网友都关心，后续LPR还会下调吗？为此，记者专访了中 国人民大学金融信息中心主任杨健。 《中国经济周刊》：LPR连续7个月不变，是出于何种政策考量？ 杨健：LPR不变，究其核心，在于当前宏观经济环境持续向好，市场对短期强刺激政策的依赖度明显下降。从基本面看，我国经济展现出较强的增长韧 性：一方面，2025年出口表现超乎预期；另一方面，新质生产力相关领域发展势头加快，全年经济增长目标的实现应该没有悬念。在此情况下，进一步加 大逆周期调节力度的必要性已明显减弱。 《中国经济周刊》：后续LPR还存在下调空间吗？ 杨健：今年以来，LPR仅于5月开展过一轮调整。虽然连续多月保持平稳，且整体贷款利率处于历史较低水平，但从政策导向来看，未来依然具备调整空 间。 中央经济工作会议明确提出要"灵活高效运用降准降息等多种政策工具"，这意味着货币政策将更加主动服务于稳增长目标。为支持2026年一季度经济平稳 开局，货币政策预计将逐步从观察期转向发力期，央行有可能适时推出新一轮降准或降息操作。 1 2 届时，LPR也很 ...

在研判国内外经济金融形势时，本次例会认为，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足， 贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行 总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。 对比第三季度例会来看，本次例会删除了"物价低位运行"的相关表述，并强调"我国经济运行仍面临供 强需弱矛盾突出等问题和挑战"，较第三季度例会中的"仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑 战"略有变动。 这或与近期物价出现的积极信号有关。国家统计局数据显示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价 格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高；扣除食品和能 源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。 11月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.2%，环比上涨0.1%，为连续两个月上涨。对此，国 家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办新闻发布会上指出，PPI连 续2个月环比上涨，表明支持价格合理回升的积极因素继续累积。当然也要看到，PPI同比还在 ...

银河证券研报指出，头部酒企定调2026年战略，逆周期调节与长期变革并行。1）逆周期调节，主要酒 企均提到短期行业将持续面临周期下行的客观压力，因此将维护价格体系、稳定渠道利润空间视为重点 工作，具体措施包括大力发展高渠道利润率的大单品、加大费用投放提升经销商积极性。2）推进长期 变革，一是需求端继续培育新产业客群、年轻客群；二是产品端开发符合新消费趋势的产品（例如茅台 省属配方酒、五粮液低度酒、汾酒竹叶青果味酒）；三是拥抱新渠道变革，包括维护好与电商平台的关 系，积极与即时零售渠道合作等。综上所述，研报认为2026年行业将处于筑底过程，即终端需求下滑幅 度收窄、上市公司酒企供给端继续出清，但随着行业调整逐渐到位后长期价值将进一步显现，同时前瞻 布局长期变革的酒企有望在下一轮上行周期实现超额收益。 ...

为保持银行体系流动性充裕，12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开 展4000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。 12月，MLF维持超额续作，净投放1000亿元，配合买断式逆回购超额续作，两类工具共计释放中期流 动性3000亿元。 政策工具组合支撑市场平稳运行 从全年来看，2025年央行MLF净投放11610亿元，而2024年净投放规模为-19860亿元。 2025年央行设立买断式逆回购，两类政策工具"一收一放"，形成替代效应。 根据Wind统计信息，2025年以来，MLF和买断式逆回购均实施净投放，中期流动性净投放规模合计达 到49610亿元。 王青认为，这是今年央行降准次数较上年减少1次，国债净买入规模也较上年明显下降的背景下，市场 流动性持续处于较为稳定的充裕状态的主要原因。这有力支持了2025年政府债券较大规模发行。 投放规模较前两个月有所收窄 这是央行连续七个月开展中期流动性净投放。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，前期安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩 大有效投资，这意味着12月还会有一定规模的政府债券发行；10月5000亿元新型政策 ...

全球化：从"被融入"到主动赋能。以新兴市场和发展中国家为主的"全球南方"崛起，正在成为推动世界 多极化与经济增长的关键力量。在全球格局由单极主导向多极共治深刻转型、中国经济同时步入转型期 的背景下，中国的"全球化"角色已从过去的"被融入全球分工体系"，转向发挥"赋能者"作用，通过全球 化重构"三化一需"，积极参与全球政治经济秩序建设。这不仅为中国经济高质量发展提供持续动力，也 有助于营造更加平等包容的全球经济治理环境。 2026年经济展望：三重支撑下的"稳中求进" □王涵（兴业证券经济与金融研究院联席院长） 当前，全球格局正在经历深刻调整，大国博弈、产业链重构与地缘政治冲突等因素交织，加剧了外部环 境的不确定性。在此背景下，中国经济也进入新旧动能转换的关键阶段。 2026年是"十五五"规划开局之年，具有承前启后的重要意义。因此，对经济的分析既要关注当年运行特 征，把握增长韧性与潜在风险，更应将其置于中长期结构转型的宏观视野中加以审视。考虑到中国经济 体量庞大、国际形势复杂严峻，不应再过度聚焦增速高低，而应更加关注经济质量的提升与高质量发展 的实现。 中国经济转型期："三化一需"进入新阶段 改革开放以来，中国经 ...