报告类型 股指日评 日期 2025 年 5 月 21 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 1.1 行情回顾： 5 月 20 日，万得全 A 放量上涨，开盘后震荡走高，午盘震荡运行，收张 0.67%， 超 7 成个股飘红。指数现货方面，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 呈现 出相似走势，收盘分别上涨 0.54%、0.43%、0.46%、0.83%，小盘股表现较优。指 数期货方面，IF、IH、IC、IM 分别收涨 0.58%、0.39%、0.49%、0.74%（按前一交 易日收盘价为基准计算）。 分板块来看，美容护理、综合、传媒板块领涨，分别涨 2.50 ...

金十图示：2025年05月20日（周二）新闻联播今日要点 中 不,工作,主出体化以早开放,自力走 设现代化产业体系和农业强省,着力改善民生、 加强社会治理,着力加强生态环境保护,着力推 动文化繁荣兴盛,以高质量发展和高效能治理奋 力谱写中原大地推进中国式现代化新篇章。 ● 王沪宁会见墨西哥众议长 * 全国政协主席王沪宁20日在京会见墨西哥众议长 古铁雷斯。王沪宁表示,中方愿同墨方一道,积 极落实两国元首重要共识,深化务实合作,加强 人文交流,共同维护多边主义,推动中墨全面战 略伙伴关系不断迈上新台阶。中国全国政协愿为 促进两国关系发展作出贡献。古铁雷斯表示,墨 方祝贺并钦佩中国取得的巨大成就,愿同中方加 强贸易、科技、教育、干部培训等领域合作,共 同捍卫多边主义。墨众议院愿同中国全国政协加 强友好交往,促进墨中全面战略伙伴关系不断发 展。 ● 多举措推讲城市更新行动 * 今天(5月20日),国务院新闻办公室举行新闻 发布会,住房城乡建设部和国家发展改革委、财 政部、自然资源部、金融监管总局有关负责人介 绍了城市更新行动有关情况。发布会上,住房 城乡建设部表示,对于百姓十分关心的小区、社 区的居住环境品质提升, ...

Core Viewpoint - The meeting between the Governor of the People's Bank of China, Pan Gongsheng, and former U.S. Treasury Secretary Timothy Geithner focused on discussions regarding the global economic and financial situation, China's macroeconomic policies, and the development of financial markets [1] Group 1 - The meeting took place on May 20, 2025, highlighting ongoing international dialogue on economic issues [1] - Pan Gongsheng and Timothy Geithner exchanged views on the current state of the global economy and financial markets [1] - The discussions included insights into China's macroeconomic policy direction and its implications for financial market development [1]

Nicole Allen LSEG 文本分析总监 利用全球宏观经济预测来指导固定收益、外汇以及股票市场的头寸配置，一直是投资者面临的最棘手难题之 一。然而，随着新型人工智能预测模型的出现，这一局面正在迅速发生转变。这些模型需要稳健强大的数据 管理流程以及合适的训练过程作为支撑。而 LSEG全球宏观经济预测，为宏观预测提供了更为精细、精准的 方法，为获取超额收益创造了新的机会。 在金融服务领域，针对交易与投资的分析，在数据和技术方面的投入规模已达到前所未有的水平。 日益复杂的模型不仅需要更多的数据，还需具备更优质的数据管理能力。对于投资者而言，为行业和资产配 置构建可靠的宏观经济预测，都是其长期以来追求的终极目标，因为这会对投资组合的表现产生重大影响。 在机器学习技术问世之前，鉴于全球市场极端复杂，且涉及的数据量极为庞大，这一目标似乎遥不可及。 宏观信息方面缺乏专业知识和资源的投资公司带来了新的超额收益机会，并使其能够在外汇、固定收益和股 票市场做出更明智的交易和投资组合层面的决策。 夯实基础 使用干净且真实的训练数据，在训练过程中运用例如Teacher forcing等技术，能够纠正AI在推理过程中的错 误。 ...

2025年05月20日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：震荡调整 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡回落 | 3 | | 铜：内外库存下降，支撑价格 | 5 | | 铝：区间震荡 | 7 | | 氧化铝：关注矿端影响 | 7 | | 锌：上方承压 | 9 | | 铅：区间震荡 | 10 | | 锡：窄幅震荡 | 11 | | 镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值 | 13 | | 不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动 | 13 | | 碳酸锂：矿价再度大幅下挫，弱势运行或延续 | 15 | | 工业硅：上游逐步复产，供需过剩 | 17 | | 多晶硅：基本面弱势，盘面存下行驱动 | 17 | | 铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓 | 19 | | 螺纹钢：原料继续下跌，偏弱震荡 | 20 | | 热轧卷板：原料继续下跌，偏弱震荡 | 20 | | 硅铁：成本或存下移，硅铁宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：现货价格支撑，锰硅宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：铁水下行，震荡偏弱 | 24 | | 焦煤：铁水下行，震荡偏弱 | 24 | | 动力煤：煤矿库存增加，震 ...

2025 年 5 月 20 日 银河能化-20250520 早报 【银河期货】原油期货早报（25-05-20） 【市场回顾】 原油结算价：WTI2506 合约 62.69 涨 0.20 美元/桶，环比+0.32%；Brent2507 合约 65.54 涨 0.13 美元/桶，环比+0.20%。SC 主力合约 2507 涨 0.3 至 461.4 元/桶，夜盘涨 4.0 至 465.4 元/桶。Brent 主力-次行价差 0.72 美金/桶。 【相关资讯】 美国总统特朗普周一表示，俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判，以解决长达三年之久的 冲突，但在两小时的通话中，他似乎并未从俄罗斯总统普京那里获得重大让步。 欧盟执委会副主席东布洛夫斯基表示，欧盟将于本周向 G7 财长提议降低目前每桶 60 美元 的俄罗斯海运石油价格上限，作为对俄罗斯新制裁方案的一部分。了解讨论情况的欧盟官 员说，欧盟将提议降至每桶 50 美元。 伊朗国家媒体周一援引伊朗副外长马吉德·塔赫特-拉万奇的话说，如果美国坚持要求伊朗 停止铀浓缩活动，伊朗和美国之间的核谈判将不会取得任何进展。 截止 5 月 13 日当周，交易商在纽约商品交易所和伦敦洲际 ...

◆ 棉花：震荡偏强 棉纺策略日报 简要观点 国内目前供需形势，4 月底商业库存只有 415 万吨，工业库存 95 万吨， 按照后面每月 65 万吨消费的话，到了 8 月底商业库存只有 155 万吨， 去年同期是 214 万吨，23 年炒作商业库存偏紧的年份是 163 万吨，显 然今年比 23 年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并 不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直偏强就是这个原因，棉 花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形 势，09 合约偏强，短中期上涨意愿概率大。但是到了 01 合约，新棉， 目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地 200 万亩，去年种植 番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至 750 万吨，新 年度供应或宽松了些，因此棉价涨幅受到限制。目前短中期棉价上涨高 度 14000-14100，中美贸易战缓和，5、6 月国内会抢出口的，6 月 30 日美国国债到期不会出现幺蛾子，是中美蜜月期，所以后面认为还会上 涨，但是到了 7、8 月份要谨慎，主要是原因是，此时又怕中美谈判不 顺，会反复，届时会价格会有回落。就目前来看，远期国内丰产缓解紧 ...

来源：老丁是个生意人 为什么中国从来都不用抛售美债这招来对抗美国呢？ 看一个人的经济实力，就看他的资产和负债，同样的，看一个国家的经济实力，也是看他的资产负债。 中国这个国家，有多少资产，有多少负债呢？看下面这张图。这是中国央行最新的资产负债表。从这张图中我们能看到，中国资产项中最多的便是"外 汇"这一项，有21.7万亿人民币（如图）。 | 项目 Item | 2025.01 | 2025. 02 | 2025. 03 | 2025. 04 | 2025. 05 | 2025. 06 | 2025. 07 | 2025.08 | 2025. 09 | 2025. 10 | 2025. 11 | 2025. 12 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国外资产 Foreign Assets | 232849.40 | 232438.67 | 232015.68 | 231412.80 | | | | | | | | | | 外汇 Foreign Exchange | | 219330 ...

2025 年 5 月 20 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】经济顶住压力，实现稳定增长——2025 年 4 月经济数据点评 在美国关税政策冲击下，4 月经济数据有所回落但维持稳定，"以旧换新"政策涉及 商品销售，以及服务消费的表现相对较好，制造业投资和基建投资增速小幅回落，但 维持在近期高位，显示前期存量政策效果依旧明显。但是，"以旧换新"政策受惠范 围外的商品消费相对低迷，房地产开发投资、房地产销售跌幅有所扩大。 【策略】【光大证券】A 股市场策略数据库-20250517 大类资产方面，本周大类资产大多上涨，纳斯达克指数涨幅居前，伦敦现货黄金跌幅 居前。 A 股宽基指数方面，本周宽基指数大多上涨，创业板指涨幅居前，科创 50 跌 幅居前。 行业方面，本周行业涨跌互现，美容护理涨幅居前，计算机跌幅居前。 行业研究 【零售】金银珠宝销售加速增长，国补品类持续高增——2025 年 4 月社消零售数据 点评(买入) 2025 年 4 月社消费零售总额为 3.72 万亿元，同增 5.1%（wind 市场一致预期为 5.48%），限额以上企业（单位）商品零售额为 1.38 万亿元，同增 6.6%。 ...

关税中的宏观经济与资本市场 20250519 摘要 • 中美贸易谈判在日内瓦取得初步成果，双方虽有关税不平等（中国对美 10%，美国对华 30%），但均希望尽快达成协议，以避免美国缺货和中 国出口波动，短期内中国对美出口运输已恢复常态。 • 中国应对贸易战的策略是有准备地主动出击，通过各部门的迅速行动维稳 股市和金融市场，显示出政策制定上的章法，并期待通过这些政策实现稳 定和更好的结果。 • 中国宏观经济形势仍存不稳因素，房地产市场下行，消费相对低迷，内需 不振，一线城市消费下降与二线城市稳健形成反差，政策仍有改善空间， 解决收入和就业问题是关键。 • 中国出口情况有所好转，企业积极发货，美东、美西航线班次恢复正常， 主要为日用品和圣诞节商品，抓住 90 天宽限期，4、5 月出口超预期，但 内需未明显恢复，就业压力大。 • 中国政府采取以旧换新措施刺激内需，耐用消费品额度提升至 3,000 元， 但效果有限，应加大服务领域以旧换新或补贴力度，如旅游和演唱会消费 券，以更有效提振消费。 Q&A 今年第二季度即将结束，展望第三季度及下半年，资本市场的主要影响因素有 哪些？ 下半年资本市场的走向主要受三条主线影响： ...