然而，美联储（Fed）官员已对潜在的滞胀表示担忧。行长迈克尔·巴尔警告称，提高关税可能会扰乱供 应链。 从日线图来看，布林带显示，美元兑加元汇率已经从上轨1.4186回落，但仍处于中轨1.3909附近，表明 上行趋势并未完全结束。 MACD指标显示，DIFF线与DEA线目前交叉向上，MACD柱状图由负转正，表明短期动能正在积累， 有利于美元对加元汇率反弹。同时，RSI指标处于48附近的中性区域，并没有出现明显的超买或超卖信 号，这意味着汇价仍有进一步上行的空间。 值得注意的是，CCI指标近期从超卖区域(-130)急速反弹至目前的190.8837水平，已经进入超买区域，这 可能预示短期内存在回调风险。 周一（5月12日）亚市盘中，加拿大劳动力市场数据公布后，美元/加元升至接近1.3920。加拿大失业率 以快于预期的速度加速上升至6.9%。美元兑加元正试图连续第四个交易日保持其位置，美元/加元徘徊 在1.3940左右。该货币对得到支持，因为随着周末在瑞士举行的美中贸易谈判取得进展，美元（USD） 走强。 美国财政部长斯科特·贝森特将与中国官员在日内瓦进行的为期两天的会谈描述为富有成效，预计将在 周一上午的简报中公 ...

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250512 关税博弈下的港股与美股——全球市场观察 系列 一是，考虑到宏观经济不确定性加大，美联储在 5 月 9 号选择继续"等 待"，议息会议态度整体偏"鹰"。美联储释放"观望+警惕滞胀" 的信号， 政策转向需等待更明确的通胀和就业数据，而关税政策的不确定性成为 关键变量，主要是基于以下三点：一是，鲍威尔指出当前美国经济仍旧 稳健。二是，特朗普关税政策远超预期，未来宏观不确定性加大。三是， 美联储首次明确警告"失业率上升和通胀上升的风险均已增加"，暗示经 济进入滞涨的风险加剧。因此今年以来，美国连续第三次暂停降息。 二是贸易谈判。一方面，英美确定达成首份关税协议，将英国汽车进口 到美国的额外 25%关税降至最高 10%。而这也释放出特朗普的"底线" 信号，即 10%的基准关税，这也是美国财政"降本增效"的确定性收入来 源；另一方面，中美将在瑞士会谈的消息，修复市场风偏。 5 月 7 日，国新办发布了一揽子金融政策，政策时点超预期，促进港股 强势反弹。而后港股主要以震荡为主，周末中美谈判、印巴冲突使得市 场短期风偏收紧。下周美国通胀数据、国内互联网巨头财报情况 ...

智通财经APP获悉，根据彭博社调查经济学家的结果，日本经济今年第一季度可能陷入萎缩，这显示出在美国关税措施全面冲击之前，该国经济已显露疲 态。经济学家预测中值显示，经通胀调整后的 GDP 年化季率将萎缩0.3%，这将是日本一年来首次出现季度负增长。 经济收缩将给日本央行的政策正常化进程和首相石破茂的夏季选举前景蒙上阴影。在美国这个最大安全伙伴实施严厉关税前，日本经济弱点已然暴露，技术 性衰退风险正在上升。 消费者支出仍低于疫情前水平 在美日贸易谈判僵局未解的背景下，任何经济疲软迹象都将加剧政策制定者的压力。美国商务部长卢特尼克上周称与日本达成协议需要"大量时间"，而特朗 普总统同期却宣布了与英国的框架协议。 该数据可能强化日本央行的观望立场。本月早些时候，植田和男领导的政策委员会将实现稳定通胀目标的时间预期推迟了一年，同时将本财年增长预期砍半 ——这是自2023年发布预测以来的最大幅度下调。 预计日本一季度GDP将萎缩 在本周五即将公布的GDP初值数据中，分析师认为多重因素共同作用：上季度进口意外下降带来的净出口拉动效应消退，而消费支出在通胀高企下持续疲 软。 第一生命研究所资深经济学家新家义贵表示："日本经 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木Alpha 2025年5月9日 格林威治标准时间下午04:30 理念金属与岩石 | 欧洲 黄金：风险偏好与风险规避 黄金在经历快速上涨后，已在每盎司3200至3500美元区间 保持稳定。ETF是推动价格上涨的主要因素，但随着标准 普尔指数反弹，ETF出现资金流出，显示其他资产类 别的竞争目前是主要驱动力。 寻找区间：继4月底盘中触及3500美元/盎司（约9个交易日内上涨500美元/盎 司）后，黄金价格已稳定在一个区间内，我们预计该区间将暂时维持。 实物需求强劲，但趋势分化：世界黄金协会数据显示，第一季度实物黄金需 求同比增长1%，为2016年以来最强的第一季度表现。这一增长完全由投资需求 驱动（ETF持仓增加227吨，金条和金币需求增加8吨）。 相比之下，央行需求同 比下降21%，减少66吨，尽管基数较高，但第一季度仍保持强劲，达到244吨，波 兰、阿塞拜疆和中国为最大买家（图表12）。 珠宝需求同样疲软，同比下降19 %（减少105吨），主要受中国和印度市场影响。 未来需重点关注ETF资金流入情况。我们认为，若无ETF资金流入，第一季度黄金 需求将出现下滑 ...

2025 年以来，黄金与美股的走势呈现出显著的分化与联动特征，两者的博弈背后折射出全球经济秩序的深刻变迁。黄金在突破 3500 美元 / 盎司后剧烈震 荡，而美股则在关税冲击与衰退预期中艰难前行，这种分化既是短期情绪的宣泄，更是长期结构性矛盾的集中爆发。 近期黄金市场的剧烈波动，本质上是多重力量角力的结果。4 月国际金价突破 3500 美元 / 盎司后，5 月出现 7% 的回调，但随后又迅速反弹至 3380 美元， 显示多空博弈的白热化。这种波动背后存在三重逻辑： 中东局势升级、俄乌冲突延宕以及特朗普政府对华加征 145% 关税的政策落地，使得全球供应链面临重构压力。黄金作为传统避险资产，在不确定性中成为 资金的 "避风港"。例如，特朗普关税政策落地后，金价一度跳升，尽管后续政策有所调整，但黄金的避险属性已被市场重新定价。 1. 关税政策的反噬效应 特朗普的 "对等关税" 政策导致美国进口成本上升，企业盈利承压。经济学家警告，若政策持续，2025年美国 GDP 可能下降 4%，陷入技术性衰退。零售 业、休闲酒店业就业数据转弱，显示关税已对实体经济造成实质性冲击。与此同时，美国消费者信心指数降至 52.2，未来 ...

框架内容落定双方互有让步 白宫8日发布的文件显示，美国同意将英国对美出口的首批10万辆汽车的关税降至10%。每年超过此数 量的汽车仍需缴纳25%的关税，其中包括宾利、捷豹路虎等豪华汽车。 英国政府当天则在官网发表声明称，将为美国农民、牧场主和生产商创造50亿美元的新出口机会，其中 包括超过7亿美元的乙醇出口以及2.5亿美元的牛肉等其他农产品出口，并将美国输英乙醇的关税降至 零。 自挑起关税战以来，美国政府终于达成了第一份和他国的贸易协议。 美国总统特朗普于当地时间8日宣布，已与英国达成一项贸易协议，部分撤回特定领域的关税，进一步 扩大双方产品的市场准入。 尽管特朗普称其是一份"突破性的巨额贸易协议"，媒体和学者却指其缺乏细节和实质性内容，更像一 份"计划书"而非真正的协议。 在"诸多细节尚未明确"的背景下，美英两国为何急于推出这份协议？ 凯投宏观经济学家PaulAshworth指出，这些急于展示协议进展的做法暴露了特朗普政府内部愈发急切的 情绪，即希望在GDP增长和通胀受到冲击之前撤回关税。 如其所说，关税对美国经济的冲击正在逐渐显现。纽约联储8日发布的月度调查显示，美国家庭对未来 通胀的预期正在飙升，同时认 ...

工银国际首席经济学家程实对记者表示，美国滥施关税对美国经济增长的反噬作用已初现端倪。一方 面，美国劳动力市场边际降温，企业在政策不确定性下趋于保守。另一方面，美国实际通胀降温放缓， 通胀预期持续攀升。密歇根大学消费者调查显示，4月美国消费者信心指数进一步下降至52.2，未来一 年美国通胀预期从3月的5.0%上升至6.5%，长期通胀预期从3月的4.1%升至4.4%。通胀预期影响各部门 投资消费决策，往往对实际通胀水平形成前瞻性指引。若通胀预期持续高企，美联储可能需要继续延长 紧缩政策，以防止攀升的预期进一步向实际通胀传导。 美国一季度经济陷入萎缩，环比折年率"转负"。虽然这暂时难以界定为经济的全面衰退，但程实提醒， 如果政策不确定性持续压制美国二季度经济增速，美国经济则将陷入广泛意义上的技术性衰退。 21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在美国滥施关税的不确定性阴霾下，观望情绪笼罩市场，美股三大指数全线下挫。过去一周，标普500 指数累计下跌0.47%，纳指跌0.27%，道指跌0.16%。 Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示，过去一周有一些积极进展，但市场仍处在受新闻周期影 响的大起大 ...

智通财经APP获悉，上周股市小幅收跌，此前美联储主席鲍威尔重申了央行对利率政策的观望态度，而特朗普总统公布了美国和英国之间的贸易协议。 由于贸易波动影响了股票走势，三大主要股指上周均以下跌收盘。标准普尔500指数下跌约0.5%，道琼斯工业平均指数下跌约0.2%，纳斯达克综合指数下跌 约0.3%。 未来一周将带来通胀的最新数据，周二将公布消费者价格指数(CPI)，周四将公布生产者价格指数(PPI)。零售销售数据将反映美国消费者的健康状况。投资 者还将关注与英国达成的有限双边协议后贸易协定的进展。 中国作为美国的第三大贸易伙伴，也是关注的焦点。包括财政部长贝森特在内的美国官员上周末在日内瓦与中国官员会晤，旨在缓和紧张局势并达成初步共 识。上周五，特朗普总统提出将中国关税削减至80%的想法。这一提议可能会促使中国方面采取降低关税的回应措施。 上周，美联储的政策制定者投票决定维持利率不变，理由是需更多数据和时间来理解关税的影响，而这些关税政策仍在变化中。 央行官员承认，贸易政策的变化增加了美国经济的风险。 鲍威尔在新闻发布会上表示："我的直觉告诉我，经济路径的不确定性极高，下行风险已经增加。" "解放日"后的通胀 本 ...

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 陈达飞 等 关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、王茂宇 联系人 | 王茂宇 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 面对关税或将引发的滞胀风险，市场对美联储的降息预期存在较大分歧。5月FOMC例会也表示"静观其 变"。2025年，美联储还能降息吗？金融市场或是其转向的"主要矛盾"。 二、海外大类资产&基本面&重要事件：美英达成贸易协议，5月FOMC例会"静观其变" 海外资产走势分化，原油价格大幅反弹。 当周，标普微跌0.5%，发达市场股指走势分化；10Y美债收 益率上行4bp至4.37%；美元指数上行0.4%至100.4，在岸人民币升至7.25； WTI原油大幅反弹4.7%至 61.0美元/桶，COMEX金继续大涨3.1%至3326.3美元/盎司。 美英达成贸易协议，美国保留10%关税。 5月8日，美国宣布与英国达成《经济繁荣协议》，美国保留 对英国加征的10%基准关税，降低对英国加征的汽车关税，前10万辆英国进口汽车适用10%关税。英国 为美国乙醇、牛肉产品提供免税进口额，承诺购买波音飞机。 5月FOMC例会强调"观望"态度，3月德国工 ...

Group 1 - The multilateral trade deficit reflects the gap between domestic savings and domestic investment, and tax cuts for billionaires will exacerbate this deficit by reducing national savings [1][2] - The Trump administration's policies, including tax cuts and withdrawal from international tax agreements, are seen as a strategy to undermine established systems that have been in place for 250 years [1][3] - Empirical studies show that tax cuts for the wealthy do not significantly impact economic growth or unemployment rates but increase income inequality [2][3] Group 2 - The U.S. has become a service-oriented economy, with key exports being tourism, education, and healthcare, which have been systematically weakened under Trump's policies [2][3] - The fear of stagflation has impacted stock and bond markets, with potential tax revenue decreasing by over 10% due to weakened enforcement and compliance [3][4] - The U.S. government's withdrawal from international tax cooperation and enforcement of anti-corruption laws indicates a deliberate pattern of dismantling frameworks aimed at combating tax evasion and money laundering [3][4] Group 3 - The rise of unregulated cryptocurrency markets under the Trump administration has contributed to the growth of the global illegal economy, with significant regulatory rollbacks [4][5] - The issuance of controversial stablecoins and the promotion of cryptocurrency by Trump and his associates reflect a broader attack on laws that threaten wealth accumulation [5][6] - Global cooperation has proven effective in addressing tax issues, as seen with the introduction of a global minimum tax rate by over 50 countries [5][6]