海通期货：白银有望冲击历史高点50美元 新湖期货表示，美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%，符合预期，消费支出连增三个月，显示美国消 费者的韧性。另外，符合预期的经济数据也表明美联储仍将沿着当前的降息路径前进，美元指数小幅回 落。同时，美国政府停摆的风险上升，白宫警告政府关门期间或永久裁员，两党僵局再度升级，当前市 场预期美国停摆的概率为63%。短期来看，美国政府关门危机反复出现损害市场的耐心和信心，市场避 险情绪有所回升，黄金价格将得到一定支撑。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥 和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 Asset Strategies International总裁兼首席运营官Rich Checkan表示，尽管黄金市场出现一些超买迹象，但 预计金价的上涨趋势仍是"我们的朋友"。他解释称，央行购金没有放缓，且从近期金银比价下降的趋势 中可以看到，散户投资者正处于觉醒的早期阶段。再加上美国政府"关门"风险和不可避免的过度支出法 案，预计金价将再次上涨。 凤凰期货和期权（Phoenix Futures and Options）总裁Kevin Grady表 ...

编者荐语： 目前9月已接近尾声，整体震荡4周。相较5月份的震荡行情，已经接近当时的5周震荡时间。 短期展望节前，从过去10年两融数据看，只有去年节前两融是增加的，其他时间即使是2014年长假前也是减少两融。所以大概率节前还是缩量震荡为主。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者杨敏 记得 8 月底的时候，我们对 9 月的整体判断是 "重心上移、斜率放缓、偏震荡的过程。 " 一方面，从过往大数据看，如果节前震荡调整，节后往往有表现。 另外，央行三季度货币政策例会中提到 " 保持流动性充裕 引导金融机构加大货币信贷投放力度 "、" 用好证券、基金、保险公司互换便利 和股票回购增持再贷款 维护资本市场稳定"。政策层面的呵护意图依然明显。 方向上，短期海外算力成交金额占比略大，同时叠加从历史经验看，前三季度连续上涨的品种，四季度往往表现一般，所以下阶段科技行 情分化概率较大，但科技在四季度的催化依然有，例如降息、特斯拉机器人等。所以 总体偏向于四季度，科技、金融、周期会有望轮动表 现。 -------------------- 免责声明：本文内容为作者个人观点，本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如需转载 ...

来源：中国基金报 特朗普在社媒发卡通图片，威胁"解雇"鲍威尔 据美国消费者新闻与商业频道报道，当地时间27日，美国总统特朗普在社交媒体平台发布了一张卡通图 片，画面显示，他正在解雇美联储主席杰罗姆・鲍威尔。 图片来源：特朗普社交媒体账号 据报道，这张图片被认为由AI生成（或数字绘制）。在图片中，特朗普手指鲍威尔，大喊"你被解雇 了！"后者抱着装有个人物品的纸箱站立。两人身后是美联储的徽章图案。 报道提到，特朗普曾多次批评鲍威尔在降息问题上采取谨慎态度，并给其起了 "慢半拍鲍威尔" 的绰 号。 报道还称，尽管美联储9月早些时候已实施2025年首次降息，特朗普仍发出了这一最新 "解雇威胁"。鲍 威尔的主席任期将于2026年5月结束。 目前，白宫尚未立即回应置评请求。 美国媒体报道称，在特朗普本届任期内，因与美联储在降息问题上的分歧，特朗普多次对鲍威尔提出批 评，并威胁要解雇他。美国媒体称，特朗社交媒体账号上的这张漫画表明，他针对美联储主席的公开施 压再次大幅升级，凸显出白宫与美联储之间的紧张关系达到前所未有的程度。 ▲ ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 28 年 月 日 有色金属 金银围绕降息交易展开，白银存在逼仓可能 贵金属：金银继续围绕降息交易展开，白银存在逼仓可能。周内无重要宏观数据驱动，金银 继续围绕降息后的交易逻辑展开，历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将会带动 美股和黄金上涨。周五发布的美国 8 月核心 PCE 物价指数年率录得 2.9%，前值和预期值均 为 2.9%，符合预期的通胀数据减少了市场对降息前景的担忧，金银周五盘面均录得上涨， 白银表现更为强势，我们认为可能与当前白银较低的库存水平（LBMA 更为显著）与 ETF 资 金的持续流入有关，低库存水平下白银存在逼仓可能。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万 国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：Grasberg 减产与铜冶炼反内卷共同支撑铜价。①宏观方面：周内宏 观因素对铜价影响较弱；②库存端：周内全球铜库存环比减少 1 万吨，其中中国库存减少 1.14 万吨，LME 铜库存减少 0.44 万吨，COMEX 铜库存增加 0.59 万吨；③供给端：据 SMM 铜 ...

不过央行的决策显然有着多维度的考量，其中商业银行息差压力是重要因素。当前银行业净息差已降至1.45%左右的近二十年低位，而活期储蓄利率仅 0.05%，进一步下调空间极为有限。 同时，三年期、五年期储蓄利率已不足1.5%，若继续降息，可能引发储蓄资金集中流动，也需兼顾资本流动的稳定性。 近日，市场期待的新一轮降息并未如期而至，中国人民银行授权公布的贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期与5年期以上品种分别维持在3.0%和3.5%不 变，这已是LPR连续四个月保持稳定。 此前的9月17日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率区间下调至4.00%-4.25%，这是2025年美联储首次降息，多家研究机构预测四季度10月、12月还 可能再有两次降息，标志着其新一轮宽松周期的开启。 在美联储降息、国内物价偏弱且房地产市场调整压力较大的背景下，市场普遍期待国内跟进降息，既为维持人民币汇率相对稳定创造条件，也为经济恢复注 入动力。 下载 The State Character of School 16 200 16 1. W KX Diale - 11-24 这一思路与政府工作报告中"盘活存量用地、收购存量商品房"的部署 ...

关注季末美债收益率走势。 上周美股结束此前周线连续上涨行情。 虽然人工智能行业前景持续给科技权重股带来提振，但市场仍重点关注美联储未来的政策路径走向，并 评估美联储主席鲍威尔对估值的警告。未来一周，非农报告或让美联储10月议息会议前景更加明朗化， 不过联邦政府潜在的关门风险可能是不确定性因素，给三季度末美股收官带来风险。 经济数据保持韧性 过去一周市场需消化多组稳健的经济数据，其中既有凸显出经济和消费者状况良好的信号，也包含通胀 数据居高不下的信息。总体而言，所有这些数据均表明美国经济根基稳固。 就业市场最新数据显示，初请失业金人数远低于预期，这表明尽管美联储心存担忧，但裁员现象仍较为 有限，劳动力市场保持稳健。 与此同时，8月通胀小幅回升：个人消费支出（PCE）指数同比从2.6%升至2.7%，创今年3月以来新高， 环比上涨0.3%。美联储最倚重的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）环比上涨0.2%，同比稳定在 2.9%。 密歇根大学最新消费者调查呈现出更为疲软的态势，数据显示消费者信心指数已连续两个月下降，降至 5月以来的最低水平。密歇根大学消费者调查项目负责人乔安妮许（Joanne Hsu）表示："消费 ...

Group 1: Agricultural Impact - U.S. soybean production reached a historical high in 2025, but prices have plummeted by 40% compared to 2022, leading to significant distress among farmers [1] - The trade war has caused U.S. soybean market share in China to drop from 40% in 2016 to 20% in 2024, with farmers expressing frustration over the government's handling of the situation [2] - The number of farm bankruptcies increased by 55% in 2024, indicating a severe crisis in the agricultural sector [2] Group 2: Economic Consequences - The Trump administration's tariffs were expected to generate over $300 billion in revenue, but actual revenue was only $100 billion by July 2025, highlighting a significant shortfall [3] - Tariffs have led to a drastic reduction in U.S. soybean exports to China, from 22 million tons in 2024 to just 3 million tons, resulting in a complete loss of related tariff revenue [3] - The U.S. economy is facing a potential slowdown, with a 65% probability of recession as consumer prices for everyday goods have risen by 30% due to tariffs [5] Group 3: Federal Reserve Actions - The Federal Reserve lowered interest rates by 25 basis points to 4.00-4.25% in response to rising unemployment and low job growth, with expectations of further cuts [4] - Despite potential cumulative rate cuts of 75 basis points, the structural issues caused by tariffs may negate the positive effects of lower interest rates on consumer spending [4] Group 4: Business Challenges - Companies are facing a dilemma as tariffs increase production costs while incentivizing domestic manufacturing, creating a challenging environment for supply chains [6] - Retailers and importers are struggling with reduced product lines and legal challenges against the government due to the financial strain caused by tariffs [3]

在第一季度出现下滑后，美国经济如今出人意料地强劲增长。这得益于消费者支出增加和进口下降。 美国经济在第二季度的增长超出预期。美国商务部在华盛顿特区发布的第三次预估显示，4月至6月期间，国内生产总值（GDP）同比增长3.8%。此前，经 济学家们普遍预计将维持3.3% 的第二次预估数据。 纽约时代广场 商务部表示，增长的原因是进口下降以及消费者支出增加。但与此同时，投资和出口出现了下滑。尤其是农产品、工业机械等传统优势品类出口承压明显。 尽管经济增长出人意料地强劲，但美国就业市场近期表现疲软。新增就业岗位数量远低于预期。也正因为如此，美联储近日自12月以来首次下调了基准利 率。目前基准利率处于4.0%至4.25%的区间。 从具体环比数据来看，今年二季度，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.5%；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长7.3%；住宅类固定资 产投资下降5.1%；政府消费支出和投资下降0.1%；出口下降1.8%，进口大幅下降29.3%。 按贡献度计算，个人消费支出拉动当季经济增长1.68个百分点；净出口拉动当季经济增长4.83个百分点；政府消费支出和投资拖累当季经济增长0.01个百分 点； ...

与此同时， 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.50%报3789.8美元/盎司，本周累计上涨 2.27%；COMEX白银期货涨2.77%报46.365美元/盎司，本周累计上涨7.95%。 国际油价窄幅震荡，美油主力合约收涨0.32%报65.19美元/桶，本周涨4.47%；布伦特原油主力合约涨 0.23%报68.74美元/桶，本周涨4.10%。 在消息面上， 美联储最关注的通胀指标——美国8月核心PCE价格指数涨幅符合市场预期，显示通胀企 稳，暂时缓和市场对通胀上行的担忧。分析人士认为，这份数据为美联储应对劳动力市场降温提供了更 多空间，并强化了市场对未来进一步降息的预期。数据公布后，芝商所美联储观察工具预计，美联储10 月降息的可能性为89.8%，12月降息的可能性为65.1%。 美国8月核心PCE同比上升2.9%，符合市场预期，显示通胀压力有所缓解。美联储理事鲍曼重申，美国 就业市场极为"脆弱"，通胀则接近美联储目标，因此呼吁坚定降息。鲍曼还提出，美联储应努力将资产 负债表控制在最小规模，并改革其货币政策执行机制。 鲍曼表示，应该考虑出售抵押贷款支持证券，美联储的紧急工具不应成为永久性的；预计通 ...

9月26日公布的数据显示，美国8月核心PCE物价指数年率与前值持平，为2.9%，8月核心PCE物价指数 月率也与前值持平，为0.2%。同时公布的美国8月PCE物价指数年率从前值2.6%小幅升至2.7%，8月PCE 物价指数月率也从前值0.2%小幅升至0.3%。 上述美国最新的8月PCE和核心PCE物价数据并未出现市场担心的大幅反弹，这反映出美国经济的通货 膨胀反弹的风险并非如市场预期那样严重。更加准确地说，正如笔者在先前文章中所阐述的，美国经济 所面临的主要问题不是通货膨胀，而是经济下行的风险。 显然，美联储基于上述经济数据将会在对货币政策做出决策时更加注重就业市场的情况，而非通货膨 胀。由此，美联储未来将会进一步降息，只是降息的幅度和速度将会非常谨慎。 目前美国经济似乎仍然具有很强的韧性，然而在制造业和就业市场方面却都显示了疲态。市场中总是有 一些有识之士对美国的经济前景怀有疑虑，但是谁都不知道那根压垮骆驼的最后一根稻草究竟是什么。 巴菲特先生说："只有在潮水退去之后，我们才能够知道谁在裸泳"。 JerryZang 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。一切有关市 ...