| | | | T | T-1 | T-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪铝主力合约收盘价 | 21970 | રૂટ | -90 | ર૦ર | 1435 | | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 22175 | ー | ー | ー | l | | | | LME铝3M收盘价 | 2895 | 33 | 8 | 30 | 318 | | | | 沪铝主力合约成交量 | 189881 | 30018 | | -21799 | 61713 | | | | 沪铝主力合约持仓量 | 294576 | 108770 | -56485 50119 | 38415 | 66548 | | | 电解铝 | | | | | | | | | | LME铝3M成交量 | 20441 | 4531 | -4657 | -3440 | ર્ 185 | | | | LME注销仓单占比 | 6. 43% | -0. 37% | -2. 14% | -1. 83% | 3.50% | | | | LME 铝cash-3M ...

2025年12月12日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：如期降息 | 2 | | --- | --- | | 白银：再创新高，突破60 | 2 | | 铜：美元回落，价格上涨 | 4 | | 锌：震荡偏强 | 6 | | 铅：国内库存增加，价格承压 | 8 | | 锡：供应再出扰动 | 9 | | 铝：重心上移 | 11 | | 氧化铝：供需过剩未改 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 铂：开始补涨，关注前高能否突破 | 13 | | 钯：震荡上行 | 13 | | 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变 | 15 | | 不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强 | 15 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 12 月 12 日 黄金：如期降息 白银：再创新高，突破 60 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源： ...

For hexun.com 【12月11日高盛研报：美联储决议现鸽派基调，欧美政策分化或影响汇率】12月11日，高盛分析师 Privorotsky在最新研报中指出，虽市场因鲍威尔对中性利率审慎表态及会议多张反对票滋生鹰派预期， 但本次决议实际传递鸽派基调。 与之对比，欧洲央行官员明确称不会密切关注美联储降息。法国央行 行长维勒鲁瓦·德加豪近日表示，认为欧央行会跟随美联储是误解，还指出欧洲货币政策立场比美国更 宽松。 高盛分析强调，政策分化核心影响预计通过汇率渠道显现。若美联储后续持续降息，其他主要 央行维持紧缩倾向，市场将聚焦美元面临的持续性贬值压力。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 和讯财经 和而不同 迅达天下 扫码查看原文 ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve has lowered interest rates by 25 basis points, and the market widely expects the Fed to maintain an accommodative policy next year, while other central banks like those in Europe, Canada, Japan, Australia, and New Zealand are generally maintaining a tightening stance [1][3]. Group 1: Federal Reserve Actions - The Federal Reserve's recent decision to lower rates by 25 basis points aligns with market expectations, indicating a dovish tone despite some hawkish signals from Fed officials [3][4]. - Major Wall Street banks, including Morgan Stanley and Citigroup, predict further rate cuts in January, with expectations of a continued easing cycle [4][5]. Group 2: Global Central Bank Divergence - There is a noticeable divergence in monetary policy among global central banks, with the Fed continuing to lower rates while others, like the European Central Bank (ECB), maintain a tightening approach [3][7]. - ECB officials have emphasized their independence from the Fed's actions, indicating that they will not necessarily follow the Fed's lead in monetary policy adjustments [7][10]. Group 3: Impact of Currency Fluctuations - The anticipated divergence in monetary policy is expected to manifest through currency markets, with the dollar facing depreciation pressure, which could influence the ECB's policy decisions [3][10]. - The ECB's chief economist noted that a 10% appreciation of the euro could significantly suppress inflation, with the most pronounced effects occurring within the first year [9][10]. Group 4: Inflation Projections - The ECB has revised its inflation forecast for 2026 down to 1.7%, below its 2% target, indicating potential challenges if the Fed's rate cuts lead to further euro appreciation [10][11]. - The ECB's policy decisions may be constrained by the transmission effects of exchange rate fluctuations on inflation, despite their stated commitment to policy independence [10][11].

全球央行政策分化正加速显现。美联储在延续降息路径的同时，欧洲、加拿大、日本、澳洲、新西兰等央行却普遍维持紧缩倾向，甚至步入加息 通道。货币政策的背离预计将在2026年通过汇率市场形成显著影响，美元面临的贬值压力成市场焦点，可能成为影响欧央行政策走向的关键外部 变量。 当地时间周三，美联储如预期降息25个基点。高盛分析师Rich Privorotsky最新研报指出，尽管市场因鲍威尔对中性利率的审慎表态及会议出现多 张反对票而滋生鹰派预期，但本次决议实际传递出鸽派基调。 与此形成鲜明对比的是，欧洲央行官员明确表示不会密切关注美联储降息。法国央行行长维勒鲁瓦·德加豪近日明确表示，"认为欧洲央行会亦步 亦趋跟随美联储是一种误解"，并指出"欧洲的货币政策立场已比美国更显宽松"。 欧洲央行多位官员在美联储12月议息会议前后密集发声，强调其货币政策独立性。法国央行行长维勒鲁瓦·德加豪上周五表示，欧洲央行应保持降 息选项，但"不应因美联储的行动而放弃自身政策节奏"。 欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔在接受采访时进一步指出："美国货币政策态势的变化不会对欧洲央行产生直接影响。我们依据欧元 区自身的数据和分析独立制定政策 ...

证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《全球流动性处于何种水平？---数量 篇》 - 2025.12.08 宏观观点 海外宏观周报：美国就业持续走弱 ⚫ 核心观点： 经济数据方面，11 月美国 ADP 就业数据显示，就业人数减少 3.2 万人。虽然 ADP 新增就业和非农新增就业的单月数据相关性不强，但 二者 3 个月移动平均值的线性关系显著，近期 ADP 就业数据不及预期 说明美国就业市场仍在走弱。除劳动力市场以外，美国其他经济活动 指标整体依然保持韧性。 市场方面，展望 2026 年，美元存在贬值压力。OBBBA 法案带来的 财政宽松加上降息进程尚未结束，AI 对就业的替代加剧了劳动力市场 的松动，从而导致了更低的短端利率，这对美元形成利空。 同时需关注日元升值的尾部风险。当前美元兑日元汇率已经显著 偏离的两国利差对应的水平，日元被低估。残差部分可以由 30 年日 债的期 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 投资者加大了对欧元区明年可能加息的押注，而预计美国则将继续降低借贷成本，这一转变可能进一步拖累本已疲软的美元。 互换市场定价目前显示，欧洲央行2026年加息的可能性高于降息。相比之下，普遍被认为在周三下次会议上几乎肯定会降息的美联储，明年预计还将再降息 至少两次。 投资者还押注，随着经济好转，澳洲联储和加拿大央行明年将加息，而英国央行则被广泛预期将在明年夏天前结束降息周期。 道明证券（TD Securities）的普贾·库姆拉（Pooja Kumra）将明年描述为欧洲央行、加拿大央行和澳洲联储的潜在"转折点"，并补充道："鹰派声音愈发响 亮。" 尽管这一转变可能会缩小美国与其他国家的利差，但借贷成本的相反走势可能会加剧美元的下跌——美元今年以来兑一篮子货币已下跌逾8%。 目前，欧元区和其他几个主要经济体的利率低于美国，部分原因是它们的经济增长更为缓慢。 但欧洲央行和其他央行的政策制定者似乎不太可能进一步降息以刺激增长，因特朗普的贸易战对美国贸易伙伴的损害已被证明低于此前预期。 互换市场定价目前显示，到明年年底，欧洲央行平均将加息0.08个百分点。相比之 ...

（来源：中时财经） 来源：市场资讯 作者：沈 阳 编辑：李 捷 制图：乔寒云 12月7日，国家外汇管理局发布的最新数据显示，截至今年11月末，我国黄金储备为7412万盎司（约 2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），已实现连续第13个月增持。 此外，世界黄金协会数据显示，10月份各国央行净增持黄金53吨，环比增长36%，创下今年迄今最大单 月净需求。三季度，全球央行购金量规模仍维持在220吨高位，较上季度增长28%。 "二是美国推动弱势美元来增强外贸竞争力，势必会让美元贬值，美债利率下降，而央行如果持有太多 美元和美债，则会出现储备贬值，所以购入黄金对冲美元贬值和美债利率下降的风险。"盘和林谈道。 世界黄金协会在12月4日发布的2026年黄金展望指出，2025年黄金表现强劲，全年创下50多个历史新 高，回报率超过60%。这一表现得益于地缘政治和经济不确定性加剧、美元走弱以及价格积极动能的双 重推动。投资者和央行都增加了对黄金的配置，寻求多元化和稳定。 上述展望认为，2026年，金价前景仍将受持续的地缘经济不确定性影响。如果经济增长放缓且利率进一 步下降，黄金可能会出现适度上涨。若出现由全球风险上 ...

Core Viewpoint - The potential appointment of Kevin Hassett as the new Federal Reserve Chair under Trump raises concerns about the independence of the Fed and the future stability of the US dollar [1][3]. Group 1: Federal Reserve and Monetary Policy - Hassett has indicated intentions to implement aggressive interest rate cuts if appointed, suggesting that economic growth will be driven by Trump's tax cuts and new industrial policies, rather than genuine economic data [1]. - There are fears that such a shift could lead to reckless monetary expansion, resulting in a devaluation of the dollar and a possible sell-off of US debt [3]. - Historical precedents show that government interference in central bank policies often leads to economic crises, as seen in the 1970s with Nixon's forced monetary easing [3]. Group 2: China's Gold Strategy - China is significantly increasing its gold reserves as a strategic move to mitigate risks associated with the dollar's declining dominance and to establish a more central role in the international financial system [3][5]. - The increase in China's gold reserves reflects a broader strategy to enhance domestic asset liquidity and create an independent value system in response to US pressures [5]. - China's actions are not merely about accumulating gold but also involve seeking opportunities to use gold as collateral in trade, enhancing transaction flexibility [5]. Group 3: Global Economic Implications - If Trump successfully exerts control over the Federal Reserve, it could lead to domestic economic fluctuations and international skepticism regarding the dollar's credibility [7]. - Countries may accelerate the sale of dollars in favor of more stable currencies or assets, potentially igniting a new currency war [7]. - The ongoing geopolitical complexities suggest that both the depreciation of the dollar and the appreciation of gold will have significant impacts on global economic dynamics [7].

专题：财经中国2025年会 12月7日，"和讯财经中国2025年会"在北京举行，主题为"寻找中国经济破局之路"。莲华资产管理有限 公司管理合伙人洪灏在演讲中谈到，美股肯定是先涨后跌了，它先涨的原因是因为流动性周期没有结 束。 而美元不得不走弱，是因为如果要重新达到平衡，要资本重新回流美国、投资美国制造业，但是美国的 人工成本，各种各样的成本都非常高，唯一的解决办法就是让美元大幅贬值，这种情况已经正在发生。 洪灏表示，明年是美联储主席换届的一年，现在美国的短端的资金市场非常紧张，导致短端的利率高于 美联储的基准利率，所以导致美联储下周不得不降息，没有任何的选择，也没有任何的悬念。 而美元不得不走弱，是因为如果要重新达到平衡，要资本重新回流美国、投资美国制造业，但是美国的 人工成本，各种各样的成本都非常高，唯一的解决办法就是让美元大幅贬值，这种情况已经正在发生。 洪灏表示，明年是美联储主席换届的一年，现在美国的短端的资金市场非常紧张，导致短端的利率高于 美联储的基准利率，所以导致美联储下周不得不降息，没有任何的选择，也没有任何的悬念。 他提到，美联储目前放弃了缩表的计划，因为它已经缩到6万亿美元左右了，但是缩到6 ...