12月26日，记者从西藏自治区实施更加积极的财政政策成效和"十四五"时期深化财税体制改革新闻发布 会上了解到，2025年1至11月全区地方一般公共预算收入、税收收入、一般公共预算支出三项指标增速 均位居全国第一，连续3年规模创新高、增速走在全国前列。 2025年，我区加大就业、教育、社保等民生保障力度，把"投资于物"和"投资于人"结合起来，通过民生 改善打开内需增长新空间。截至目前，全区参加基本养老保险的人数超过247万人，参加基本医疗保险 的人数达到346万人，领取基本生活救助金的群众有29.83万人；截至11月30日，自治区安排市县转移支 付资金1972亿元，创历史新高，有力保障基层"三保"财力需求；安排资金187亿元，全力支持实施抗震 救灾、就业、教育、医疗卫生、社会保障等28项民生实事，同时加力实施十项民生实事，备受群众好 评。 不仅如此，2025年，我区通过印发《西藏自治区政府采购工作指南（2025年版）》，在全国层面首次 以"工作指南"形式，助力提升政府采购专业化水平；建立健全"政府领导、财政牵头、部门参与、上下 协调、联合联动"工作机制，在拉萨市城关区、达孜区、林周县以及山南市乃东区、琼结县、桑 ...

积极财政政策拉动基建投资，工程机械中期需求持续复苏有保障 2025年12月10日-11日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，2026年要继续实施更加积极的财政 政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收 优惠、财政补贴政策。会议还指出要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两 重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活 力。积极的财政政策有望对明年的基建投资起到拉动作用，进而带动下游设备需求。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2025年11月国内挖掘机内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏 2025年11月我国挖掘机（含出口）销量20027台 ...

2025.12.26 根据财政部数据，今年前11个月广义财政（全国一般公共预算和全国政府性基金预算）收入为240790亿 元，同比下降约0.2%；广义财政支出340662亿元，同比增长约4.5%；广义财政支出超出收入99872亿 元，同比增长约17.9%。 上述广义财政收入并不包括中央对地方转移支付、债务等收入，一般来说算上各类收入，最终财政收支 能达到平衡。 今年前11个月广义财政收入与去年同期基本持平情形下，广义财政支出保持4.5%增速，与今年经济增 速（5%左右）相近。这体现了今年更加积极财政政策落地，发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的 重要作用，财政支出保持一定力度，也能推动今年经济平稳运行。 今年以来广义财政收入接近于年初官方预期。 根据《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》（下称《报告》）， 2025年全年广义财政收入预计增长约0.2%，而目前前11个月实际下降约0.2%，实际增速与预计增速相 近。 本文字数：1647，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 陈益刊 根据财政部数据，今年前11个月，全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，低于年初0.7%增速预 ...

Core Viewpoint - The article discusses the performance of China's broad fiscal revenue and expenditure in the first 11 months of the year, highlighting a slight decline in revenue and an increase in expenditure, reflecting a proactive fiscal policy aimed at stabilizing economic growth and expanding domestic demand [3][5]. Fiscal Revenue - In the first 11 months, broad fiscal revenue reached 24,079 billion yuan, showing a year-on-year decline of approximately 0.2% [3]. - The national general public budget revenue increased by 0.8% year-on-year, slightly better than the initial forecast of 0.1%, driven by stable economic performance and active capital markets [5]. - Government fund revenue decreased by 4.9% year-on-year, falling short of the initial forecast of 0.7%, primarily due to a sluggish real estate market and lower land transfer income [5]. Fiscal Expenditure - Broad fiscal expenditure amounted to 34,066 billion yuan, with a year-on-year increase of about 4.5%, which is lower than the expected growth rate of 9.3% for the year [6]. - The government allowed local governments to issue an additional 500 billion yuan in bonds in the fourth quarter to support local financial capacity and major project construction [6][7]. - The fiscal expenditure structure has been optimized, with increased focus on social welfare and public services, such as social security and education, which grew faster than average expenditure growth [9]. Government Debt - Net financing of government bonds reached 1.315 trillion yuan in the first 11 months, an increase of 361 billion yuan year-on-year [8]. - Experts anticipate that the fiscal deficit rate for 2026 will be set around 4%, with total government debt expected to exceed 12 trillion yuan, potentially reaching between 13 trillion and 16 trillion yuan [9].

上述广义财政收入并不包括中央对地方转移支付、债务等收入，一般来说算上各类收入，最终财政收支能达到平衡。 今年前11个月广义财政收入与去年同期基本持平情形下，广义财政支出保持4.5%增速，与今年经济增速（5%左右）相近。这体 现了今年更加积极财政政策落地，发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的重要作用，财政支出保持一定力度，也能推动今年 经济平稳运行。 今年以来广义财政收入接近于年初官方预期。 根据《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》（下称《报告》），2025年全年广义财政收 入预计增长约0.2%，而目前前11个月实际下降约0.2%，实际增速与预计增速相近。 具体来看，今年前11个月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，略好于年初预期（0.1%）。这主要得益于今年经济运行平稳， 带动相关税收增长，同时资本市场活跃，也带动个税、证券交易印花税等相关税收较快增长。税收征管不断强化，纳税人合规 纳税意识增强，也是推动收入增长的一个因素。 不过今年政府性基金收入依然低于年初预期，这主要跟楼市持续低迷、地方政府土地出让收入不及预期有关。 今年财政支出结构持续优化，财政资金更加注重投资 ...

地方明年尽早发债可以推动一些重大项目尽早开工建设，这将为明年经济增长奠定良好基础，确保"十 五五"开好局。 为了稳经济，地方政府正着手明年初发行政府债券筹资支持重大项目建设等，目前预计一季度筹资规模 已超过1万亿元。 第一财经梳理各地财政部门公开信息发现，截至12月22日，至少有四川、江苏、江西、贵州等14个省市 （自治区、直辖市、计划单列市）已经公开了明年一季度或1月当地政府债券发行计划，累计发行规模 近1.2万亿元。 中央财经大学教授温来成告诉第一财经，从往年来看，提前下达地方政府下一年债务限额从而尽早发债 是常规动作。但是今年前11个月全国固定资产投资增速出现下降（-2.6%），其中基建投资增速也有所 下滑，这比较少见。中央此时提出推动投资止跌回稳，且2026年又是"十五五"开局之年，地方明年尽早 发债可以推动一些重大项目尽早开工建设，这将为明年经济增长奠定良好基础，确保"十五五"开好局。 当前地方财政收支矛盾较大，重大项目建设资金比较依赖地方政府发债。为了防控地方政府债务风险， 当年地方政府新增发债总额需要全国人大在每年3月份全国两会期间批准，而这又会使得地方发债集中 在下半年。 为了加快地方政府债券 ...

智通财经APP获悉，在日本央行加息后日元仍持续走弱之际，日本财务大臣片山皋月(Satsuki Katayama)发出迄今为止对投机者最强烈的警告，称如果货币走 势与基本面不符，日本当局"有绝对的自由"采取大胆行动。 日本央行在上周五如期加息25个基点，将基准利率上调至30年来的最高水平0.75%。然而，由于交易员对日本央行未能就未来货币紧缩的时机给出明确指引 感到失望，日元在上周五大幅贬值。 与此同时，日本政府拟于本周五最终敲定2026财年预算草案。草案显示，该国2026财年年度预算总规模将首次突破122万亿日元，创下历史新高。支出增长 主要受两大因素驱动：一是社会福利成本持续攀升，二是政府为缓解生活成本上涨对家庭与企业造成的冲击，计划推出新一轮财政支持措施。 日本政府届时还将公布日本国债的发行计划。市场参与者越来越担心，日本当局可能提高十年期日本国债发行量，以帮助填补财政缺口。而随着利率上升， 日本庞大的公共债务融资成本显著增加，引发外界对日本政府财政可持续性的担忧。 日本财务省预计，日本10年期国债收益率到2028年将升至2.5%，债务利息将从去年的7.9万亿日元增加到2028年的16.1万亿日元。而根据 ...

接下来，政府债券需统筹兼顾供给与需求、消费与投资，进一步优化投向、提升效率，将重点更加 聚焦投资于人，为投资于物锚定新方向，持续优化债券的额度、投向及运作模式。 一方面，在现有政策框架基础上扩大民生领域专项债、国债等资金的额度，并加强项目谋划与储 备，确保资金有效落地。维持较高的政府债券规模以增强财力，腾出更多资金用于解决群众急难愁盼的 民生项目和人力资本领域。此外，延续特别国债支持以旧换新政策，促进消费与投资的良性循环，并加 快布局数字、绿色、智能等新型消费领域的政府债券项目。可利用政府债券资金作为项目资本金、"债 券资金+社会资本"等杠杆撬动或引导模式，吸引社会资本参与民生、消费领域的项目投资运营。 另一方面，应积极拓展政府债券使用范围、创新政府债券品种，允许部分政府债券投向符合条件的 民生或人力资本。例如，可借鉴国外经验设立人力资本债券、社会债券、可持续发展债券等新品种，专 门用于育儿、教育、医疗、养老等特定领域。继续强化财政与金融的协同，如通过政府债券补充银行资 本金、设立产业引导基金、"政府债券+市场化融资"等方式，支持相关领域发展。在此过程中，需充分 调动各方主体的积极性，既要关注人的能力提升和潜 ...

为了稳经济，地方政府正着手明年初发行政府债券筹资支持重大项目建设等，目前预计一季度筹资规模 已超过1万亿元。 第一财经梳理各地财政部门公开信息发现，截至12月22日，至少有四川、江苏、江西、贵州等14个省市 （自治区、直辖市、计划单列市）已经公开了明年一季度或1月当地政府债券发行计划，累计发行规模 近1.2万亿元。 为了加快地方政府债券发行使用进度，保障重点领域重大项目资金需求，2018年底以来，全国人大常委 会授权国务院可以提前下达下一年度新增地方政府债务限额，这就使得地方提前收到财政部下达的部分 新增债券发行额度，以便在第二年初尽早发债。 早在今年10月份，时任财政部预算司一级巡视员李大伟（现任财政部债务管理司司长）公开表示，将尽 早提前下达2026年新增地方政府债务限额，便于各地做好与2026年预算编制的衔接，支持重点项目2026 年一季度建设资金需求。 而上述14个省市披露的明年一季度或1月份发债计划中，多数省市均披露了将发行部分新增债券。比如 江苏省财政厅发布的明年一季度发债初步计划显示，江苏计划明年一季度发行政府债券合计1056亿元， 其中新增债券发行700亿元，再融资债券发行356亿元。 长期关 ...

日本财务大臣片山皋月表示，对于与基本面不符的汇率波动，"可以放手"采取大胆的行动。面对日元在 央行加息后依旧走软的态势，片山皋月向投机者发出了迄今为止最严厉的警告。 "走势显然不符合基本面，而是投机性的，"她周一在接受采访时表示，她指的是上周五日元的大幅贬 值。"针对这样的走势，我们已经明确表示，将采取大胆行动，正如日美财长联合声明所述的那样。" 此番表态后，日元走强，美元/日元短暂跌破157水平。 片山皋月 "这意味着，我们可以放手"行动，她表示。 片山皋月未对当前的汇率水平置评，称并没有构成过度或无序波动的明确基准。 "每个情况各不相同，因此预计每次都遵循相同的模式是错误的，"她表示，并谈到财务省的干预战略所 发生的变化。原最高货币事务官员神田真人去年曾指出，若单月汇率波动达到1美元兑10日元，则可被 视为过快。 在被问及临近假期，交易量可能萎缩，当局是否可能干预市场时，片山皋月答道："我们始终做好充分 准备"。 片山皋月另外还提到，政府财政状况的任何恶化都只是暂时的。她预计未来一两年内，随着政府进行支 出来刺激经济，投资将激增，税收收入将增长。 "我们在开始行动前就清楚，转向积极的财政政策后，首个财年部 ...