智通财经APP获悉，摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson表示，疲软的美元将支撑美国企业盈利，帮助美国股市跑赢全球其他市场。 Michael Wilson预计，标普500指数将维持在5000-5500点区间。他补充称，美国股市要实现更大幅度的上涨，需要美国与中国达成关税协议、盈利预期出现 明显反弹，以及美联储可能放松货币政策。 与Michael Wilson不同的是，摩根大通策略师Mislav Matejka则是那些倾向于看好国际股票而非美股的人之一。在最新的一份报告中，Mislav Mate表示，非美 股的风险回报更具吸引力，尤其是在美国总统特朗普不断在关税政策上反复且经济衰退风险依然较高的情况下。 在华尔街众多策略师纷纷宣告"美国例外论"时代即将结束之际，Michael Wilson以其相对看好美国股市的观点显得格外突出。Michael Wilson指出，盈利增长 波动性较小、以及美国公司被视为质量更高的事实是他看好美国股市的原因。他在周一的一份报告中写道："我们仍处于周期后期的背景下，优质股和大盘 股的相对强势应该会持续。" Mislav Matejka并不是唯一一个对美股持谨慎态度的 ...

市场正从"美国例外论"转向"美国否定"，美银全球策略师Michael Hartnett建议投资者 逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。 Hartnett在其24日发布的研报中表示，近期资金流向显示， 美国股票录得8亿美元流出，而黄金流入33亿美元， 表明市场对黄金的偏好正在增 加。 随着全球经济的再平衡，资金从美国市场流向其他地区，尤其是新兴市场和欧洲， 这种资金流动趋势对黄金价格形成支撑。 来源 | 华尔街见闻 Hartnett建议， "Stay BIG, sell rips" ，即做多债券（Bonds）、国际股票（International Stocks）和黄金（Gold）。投资者应该在美股市场反弹 时逢高卖出，而不是盲目追涨。 H a r t n e t t ： 市 场 正 处 于 历 史 性 转 折 点 Hartnett表示，年初至今，金融资产表现显示出明确趋势： 黄金领涨(+26.2%)，债券表现良好(政府债券+5.6%，投资级债券+3.9%)，而美股 (-3.3%)和美元(-8.5%)显著下跌。 近期资金流向显示， 所有地区股票市场均录得流入 (欧洲34亿美元，新兴市场10亿美元，日本10亿美元 ...

曾经被视为"稳赚不赔"的策略已彻底失效，同样投资美股，外国投资者比美国本土投资者还要多亏 8%…… 多年来，对于伦敦、巴黎和东京的投资者而言，这是一项赚钱的交易：买入美元，并将收益投入标普 500指数和纳斯达克指数股票。美国股市的回报不仅远优于本地产生的回报，而且因美元价值的稳步上 涨而放大。 因此，当美国总统特朗普发起全球贸易战后，这项交易的两个部分突然破裂，将资金投入到这种策略的 交易员的痛苦迅速增加。今年以来标普500指数下跌6%，对于以欧元和日元衡量回报的投资者而言，损 失扩大到14%。这一切瓦解的速度，以及白宫持续的反复无常，正让那些曾指望美国成为终极避险天堂 并带来超额回报的投资者感到不安。 期权是另一种流行的策略，据美国清算所数据，欧元兑美元合约交易量正创下新高。但波动性越大意味 着对冲越昂贵。对于欧元区投资者而言，今年以来成本增加了15%。 即使特朗普继续退缩并在贸易战上让步，过去一个月的纯粹混乱也让许多外国投资者看到了将如此多资 金投入美元所带来的风险，他们中很多人现在正急于为其美国股票投资组合增加货币对冲，该投资组合 截至去年12月价值约18万亿美元，相当于美国股票总市值的近五分之一。 摩 ...

智通财经APP获悉，多年来，对于伦敦、巴黎和东京的投资者来说，买入美元、并将所得资金投入标普 500指数和纳斯达克指数一直是一种稳赚不赔的交易。美国股市的回报率不仅远高于英国、法国和日本 国内股市的回报率，而且美元的稳步升值也进一步放大了投资收益。 然而，当美国总统特朗普发起全球贸易战后，这一交易突然崩溃，投资者的痛苦迅速加剧。今年以来， 标普500指数下跌6%，而以欧元和日元计算回报的投资者损失却扩大到14%。交易瓦解的速度之快，加 上白宫反复无常的政策，让那些长期以来将美国视为"终极避险地"和"超额回报来源"的投资者感到极度 不安。巴黎Natixis Wealth Management首席投资官Benoit Peloille直言："这是双重打击。你同时在股票和 货币上蒙受损失。" 即使特朗普在关税政策上表现出了让步的姿态，但过去一个月的市场动荡也向许多外国投资者暴露了将 这么多资金投入美国资产的风险。他们中的许多人如今正急于在美国股票投资组合中增加外汇对冲。数 据显示，截至去年12月，这部分资产规模约为18万亿美元，占美国股市总市值的近五分之一。 摩根士丹利和美国银行均表示，近期越来越多的客户正在购买美元 ...

Hartnett建议， "Stay BIG, sell rips" ，即做多债券（Bonds）、国际股票（International Stocks）和黄金（Gold）。投资者应该在美股市场反弹时逢高卖 出，而不是盲目追涨。 Hartnett：市场正处于历史性转折点 (图片由豆包AI生成 提示词 风暴 黄金) 市场正从"美国例外论"转向"美国否定"，美银全球策略师Michael Hartnett建议投资者 逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。 Hartnett在其24日发布的研报中表示，近期资金流向显示， 美国股票录得8亿美元流出，而黄金流入33亿美元， 表明市场对黄金的偏好正在增加。 随着全球经济的再平衡，资金从美国市场流向其他地区，尤其是新兴市场和欧洲， 这种资金流动趋势对黄金价格形成支撑。 Hartnett表示，年初至今，金融资产表现显示出明确趋势： 黄金领涨(+26.2%)，债券表现良好(政府债券+5.6%，投资级债券+3.9%)，而美股(-3.3%)和美元 (-8.5%)显著下跌。 近期资金流向显示， 所有地区股票市场均录得流入 (欧洲34亿美元，新兴市场10亿美元，日本10亿美元)， 唯独美国股票 ...

市场正从"美国例外论"转向"美国否定"，美银全球策略师Michael Hartnett建议投资者逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。 Hartnett在其24日发布的研报中表示，近期资金流向显示，美国股票录得8亿美元流出，而黄金流入33亿美元。表明市场对黄金的偏好正在增加。 随着全球经济的再平衡，资金从美国市场流向其他地区，尤其是新兴市场和欧洲。这种资金流动趋势对黄金价格形成支撑。今年以来，黄金表现最佳 (+26.2%)，政府债券(+5.6%)和投资级债券(+3.9%)紧随其后，而美股下跌3.3%。而美国家庭股票财富今年已缩水约6万亿美元。 Hartnett建议，"Stay BIG, sell rips"，即做多债券（Bonds）、国际股票（International Stocks）和黄金（Gold）。投资者应该在美股市场反弹时逢高卖 出，而不是盲目追涨。 Hartnett：市场正处于历史性转折点 Hartnett表示，年初至今，金融资产表现显示出明确趋势：黄金领涨(+26.2%)，债券表现良好(政府债券+5.6%，投资级债券+3.9%)，而美股(-3.3%)和美 元(-8.5%)显著下跌。 近期资金流向显 ...

骏利亨德森投资资产管理规模为3790亿美元。Dibadj表示，"如果美国例外论破灭，大量 资金可能会从美国资产中转移。即使转移的比例很小，也意味着资金会大量流向其他地 方。" 他补充称，与此同时，中国与美国脱钩并推动科技领域的自力更生，这也给中国资产带来了 一些投资机会。许多全球投资者目前已对特朗普在关税和美联储独立性等问题上的反复无常 感到厌倦。 最新消息显示，当地时间周二，特朗普承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税 率将大幅降低。 对此，Dibadj还表示，在关税争端获得持久性解决方案前，不确定性可能持续高企。今年 迄今为止，标普500指数已累计下跌了10%，而除美国以外的MSCI全球指数上涨了4.4%。 如果这一趋势持续下去，这将是这一美国基准指数32年来相对海外股市最大的年度跑输幅 度。同时，彭博美元指数在今年也已下跌了逾6%。 据彭博社报道，全球资管巨头骏利亨德森投资公司目前正考虑减少其对美国资产的敞口，中 国是其资金转向目的地之一。 减仓10%美国资产 资金可以转移到欧洲、中国、 中东和拉丁美洲 骏利亨德森首席执行官Ali Dibadj在本周对媒体的邮件中表示，"鉴于美国例外论出现了裂 ...

特朗普第二任期已过去两个月，而美国在近一个世纪内逐步建立起的金融霸权，从未如今日这般摇摇欲坠。 媒体分析称，特朗普对美联储的攻击正将世界进一步推离美国主导的轨道，因为各国政府和投资者正对美元和美国国债失去信心。 "特朗普交易"其实是"抛售美国" 特朗普近期对美联储的猛烈抨击，尤其是迄今最为明确的威胁要解雇主席鲍威尔的言论，更加剧了他对几乎所有国家发起贸易战所引发的震荡。 这促使人们重新评估那些支撑美国经济主导地位的关键资产。美元和美国国债，过去在危机时期被视为"避风港"的传统工具，如今突然变得不那么有吸引力。 就在不久前，投资者还在期待所谓的"特朗普交易"，本质上是对"美国例外论"的加速炒作，而如今这更像是一场"抛售美国交易"。 这只是更广泛、也可能更加痛苦的转变的一部分。美国家庭作为全球经济"最后购买者"的角色，如今也受到质疑。 巴克莱的策略师们在周一的一份下调美元预期的报告中写道： "尽管我们仍然认为解除美联储主席职务的可能性较低，但美联储独立性下降的现实前景带来了不可忽视的美元风险。" 享受美元霸权好处，却不愿付出代价 当然，美国经济体量过大，不太可能迅速崩溃，但本月的动荡也不能被简单看作是意外的副作用 ...

我们决定将这篇报告作为我们"美国不是例外"系列报告的收官作，因为此时此刻市场预期已经从"美国例外论"完 全转向了另外一个极端，这个系列的报告也完成了它的初衷和使命。 《二季度美国的流动性挑战》 （ 2025 年 3 月 12 日 ） 是笔者履新之后写的第一篇专题报告，也是这个系列报告的第一篇。 当市场都聚焦于特朗普政策预期变化会带来怎么样的经济和市场影响时（ 特朗普的态度常常在日内就发生变 化）， 我们选择避开这种胜率不高的推测 ， 在报告里分析了美国低息债务到期高峰将可能带来不小的风险。 我 们得到了 " 少了流动性支撑和 ONRRP ' 保护垫 ' ，债务上限遇上企业债务到期高峰，美国流动性、基本面、乃至 美股或在二季度再迎考验 " 这样置信度更高的结论。 本周四至五，美国市场出现了罕见的股债汇三杀行情 。 我们在报告 《关税疑云：交易逻辑与展望》 中提到的除 了风险偏好驱动美股下跌以外，" 美债前景也有不确定性。如果美元指数进一步下跌，美债可能也不完全安全。 " 的逻辑得到印证。 除了美国股债汇同跌以外，在跨币种多资产市场上，还出现了一些令投资人不安的信号。 报告 《美元的归途： 破百的条件和时机？》 ...

最近的全球市场，用"风起云涌"来形容都显得保守了。各种"几十年一遇"的巨变接连上演，从特朗普在乌克兰问题上的立场转变，到马斯克大闹华盛顿，以 及德国"不惜一切"的决心。 如何理解这一切？今天我们来深度剖析这场大变局背后的核心逻辑，并且试着给出预测：接下去还会发生什么？ 从"拜登大循环"到"特朗普大重置" 我们先从中金最近一篇精彩的研报说起。 在这篇题为《特朗普"大重置"：债务化解、脱虚向实、美元贬值》的报告里，中金宏观研究团队首先解释了过去几年全球资本流动最重要的逻辑—"拜登大循 环"： 在2020年疫情后，拜登政府启动了天量财政刺激、配合AI和产业政策推动的科技狂潮，美国实现了高增长、高利率、和股市繁荣，吸引海 外资金持续流入美国，支撑美元趋势升值。从途径和效果上来看，拜登政府实际上复现了"里根大循环"，并将美股和美元的估值拉升到了 历史高位。 但"拜登大循环"有两个致命的缺陷： 一个是金融市场的巨大风险：高债务。这在"里根大循环"里就曾演绎过一遍，天量财政刺激推动经济高增长和美元升值，往往带来贸易赤字的恶化，叠加财 政赤字短期难以收敛，双赤字问题终将引发投资者关注甚至担忧。当美国双赤字超过某一阈值一定时间 ...