| 作 者丨尹华禄 | | --- | | 编 辑丨倪新平 | | 图源丨图虫 | 3月7日，国债期货收盘集体下跌，3 0年期主力合约跌1 . 3 1%，1 0年期主力合约跌0 . 5 1%，5年 期主力合约跌0 . 3 1%，2年期主力合约跌0 . 1 3%。 值得注意的是，昨日3 0年期主力合约跌0 . 5 6%，1 0年期主力合约跌0 . 2 0%，5年期主力合约跌 0 . 1 4%，2年期主力合约跌0 . 0 6%。 | ි | | 名称 | 涨幅 | 现价 | 是额 | 振幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | TL2506 | 三十年国债2 ） | -1.31% | 116.56 | 1962亿 | 1.05% | | 2 | T2506 | 十年国债250在力 | -0.51% | 107.635 | 1253亿 | 0.43% | | 3 | TF2506 | 五年国债2506力 | -0.31% | 105.475 | 841.2亿 | 0.28% | | ব | TS2506 | 二年国债250在力 | -0.13% | ...

今天A股有两波跳水，第一波是上午一路走高后，11点左右跳了一波，幅度相对较小，第二波跳水是下午13点30开始，幅度相对大一点，也使得 日终的时候，上证和沪深300都转跌了。 但更重要的，还是股债跷跷板的现象，我拉了一个图，下面这个， 上半部分是沪深300的走势 ，绿色框框是下午跳水的区间； 而下半部分，是 今天债券的机构买卖力量 ——解释一下， 债券有买也有卖，买卖匹配才能最终成交 ， T代表Taken，如果是Taken成交，意味着是买方主动， 说明债市买盘力量更强；而G代表Given，意味着卖方接受买方的报价成交，说明买盘比较弱，卖方往往要"让利"才能卖得出去；D表示Deal，指 买卖双方通过协商达成中间价成交，数量少，可以忽略。 那么，可以看到， 下午13点30之后，股债跷跷板现象非常明显 ——股市跳水，伴随着债市的买盘，开始加速买入，也就是蓝色的Taken（T）， 斜率大幅向上。 回过头来看，今天A股的表现和股债跷跷板效应，可能交易了三个信息。 第一层，开盘的时候， 交易周末较好的官方制造业PMI的数据 ，上午9点45的时候，财新制造业PMI数据也披露了，也创近三个月新高，这个时 候，股市走高，而债市的 ...

A股和债市都在春季躁动—— A股上周延续上涨，周五市场成交量突破两万亿元；债市资金面则面临量价 双重约束，持续偏紧，叠加两会前政策预期走高，或延续高波震荡行情。 总之，目前股债形成了"跷跷板"效应。至于债市剧烈震荡的归因，不少机构研报的共性分析有四： 一是缴税因素加剧流动性压力，2月1日进入税期缴款阶段，银行体系需集中支付税款，导致短期资金大规模流 出。上周资金利率飙升，DR007一度升至2.34%，创下2023年4月以来新高。R001与DR001倒挂持续，反映银 行体系流动性结构性紧张； 二是政府债供给放量冲击，地方政府债周度净缴款达5725.5亿元，创年内新高，进一步消耗银行超储，放大资 金波动；三是科技股行情分流债市避险资金，Deep Seek及阿里财报超预期，带动市场风险偏好转向股市；四 是在上述三点原因上叠加两会前政策预期逐步走高，市场或延续震荡行情。 据Wind数据，截至2025年2月26日，近一月万得短期纯债型基金指数回撤4bp、万得中长期纯债型指数回撤 30bp。事实上这样的回撤幅度已较前日高峰时（2月24日近一月万得短期纯债型基金指数回撤15bp、万得中长 期纯债型指数回撤46bp）修复不少 ...

除了入场与出场时的理由要相互一致外，入场时，对于时间的要求，也要以始为终。入场时，只是想做个短线，那出场时，就不能拖太久，不要短线做成 长线，长线做成股东；入场时，如果想长期配置持有，那就不要在乎中间的波澜和诱惑。 ——笔记哥《应对》 今日股市小幅上涨，资金面紧张态势缓和，两会小作文未超预期，债市利率震荡下行。 早盘债市情绪平稳，10Y国债利率平开在1.67%。上午资金面均衡，10Y国债利率在1.673%附近震荡。午后股市走强，股债跷跷板效应不明显。传赤字率 4%、特别国债1.3万亿等，未超预期。资金面进一步缓和，10Y国债利率震荡下行至1.6575%附近。 -------------------------- 近期资金面稳定性较差，一会儿缓和一会儿收敛，债农们每天都在琢磨"薛定谔"的买断式逆回购规模多少、何时到账。明天进入税期，叠加下旬同业存单 到期量较大，资金面这关估计还得接着闯。 【笔记20250219— "薛定谔"的债（+资金面缓和+两会小作文未超预期=中下)】 资金面均衡，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展5389亿元7天期逆回购操作，今日有5580亿元逆回购到期。净回笼191亿元。 资金面均衡 ...

今天标题起的有点大，但恐怕现在关心股债跷跷板效应的人非常多，中午发债券帖子《 从央妈的视角看债市 》的时候，30年国债日内上了1bp左 右，我们文中预估30年国债这轮可能上行到1.95%的位置，结果下午就加速上行，日终来到了1.89%的位置，也就离预测的点位差个5bps左右了。 从资金层面来看， 明天可能会是个非常重要的临界点。 第一，对央妈来说，降低企业和居民融资成本的目标不变 。今天的民营企业座谈会上，领导提到的是" 继续下大气力解决民营企业融资难融资 贵问题"，所以，利率没有趋势反转的政策背景。 第二，地产的风险尚未解决 。昨天，在《 央妈四季报的解读 》里我们提到过，对三大风险——地方债、地产、中小金融机构，央妈的定调是 地方债风险化解"取得重要的阶段性成效"，而后两者，显然还没有，同时，地方债风险化解的阶段性成效的基础，也是低利率的发债环境，这 是其二。 第三，资金的配置需求依然踊跃 。我们可以看到，在股市的结构性行情下，红利被科技股压得喘不过气来，而在资金收紧的情况下，短债到长 债的调整，开始传递，但另一块资产， 公募reits，今日上涨0.63%，几乎刷新收盘价的历史新高 ，证明在配置盘（险资） ...

央行公开市场开展550亿元7天期逆回购操作，今日有71亿元逆回购到期。净投放479亿元。 资金面紧张，隔夜一度飙升至8%，午后明显转松。 | | | | 银行间资金 | (2025. 01. 14) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 2.54 | 20 | | 8.00 | 500 | 48799.07 | -5079.04 | 82.54 | | R007 | 2.58 | 2012 | | 5.50 | 129/55 | 8859. 61 | -359. 62 | 14.99 | | R014 | 2.53 | 48 | 2 | 3.00 | 0 | 713. 19 | 343. 53 | 1. 21 | | R1M | 2.29 | 28 | my | ...

没有谁是投资天才，再好的投资体系都需要不断地在实战中加以练习。要想遏制思维惯性和主观臆断，首先要树立一个理念： 每笔交易都是一次试错 。 这就是一种概率思维，不要在每次入场前都信心百倍，而要在入场前先想好"错了该如何应对"。 ——笔记哥《应对》 资金面均衡宽松，长债收益率小幅下行。 央行今日公开市场开展4790亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日6351亿元逆回购到期。净回笼1561亿元。 资金面均衡宽松，DR007加权利率下行10BP至1.64%，跨月毫无压力。 【今日盘面】 【笔记20241129— 中日30年国债利率"胜利会师"（+同业存款利率调降传闻-股市上涨+央行买断式逆回购8000亿+央行净买入国债2000亿+跨月资金宽松= 小下)】 | | | | 银行间资金 | (2024. 11. 29) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交堂 | 变化量 | 成交通占 | | | (%) | (bp) | (近30天 ...

对技术派来说，贪婪、恐惧和预测是三大忌， 贪婪、恐惧是人性弱点，而预测是行为弱点 。技术派，不去预测，只去跟随和应对。 ——笔记哥《应对》 【笔记20241107— 股债双牛：股市交易"预期"，债市交易"现实"（+加强同业活期存款利率自律管理的倡议-股市大涨+资金面均衡宽松=中下)】 资金面均衡宽松，长债收益率明显下行。 | | | | 银行间资金 | (2024. 11. 7) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.47 | 0 | | 3. 40 | 120 | 75907. 22 | -319.85 | 91. 17 | | R007 | 1.78 | 2 | | 2. 30 | -10 | 6165. 83 | -1243.89 | 7.41 | | ...

大势就是大概率事件，大概率事件就是大胜率 。大道至简，每个人都知道顺势而为，但却忽略了顺势本身就是在做大胜率的事。 ——笔记哥《交易》 【笔记20241101— 2024剧情高潮 即将开启（+股市下跌-财新PMI好于预期+资金面均衡宽松=微下)】 资金面均衡宽松，长债收益率小幅下行。 央行今日公开市场开展171亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日2926亿元逆回购到期。净回笼2755亿元。 资金面均衡宽松，DR007加权利率大幅下行至1.55%左右。 | | | | 银行间资金 | (2024. 11. 1 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.48 | -6 | | 2. 20 | -66 | 69691.03 | 20766. 20 | 9 ...

——笔记哥《交易》 "进二退一"要拆成"进二"和"退一"两个层次来看： 【笔记20241021— 股债震荡寻底（+LPR降息落地-股市冲高回落+资金面均衡宽松=涨跌互现)】 "进二"，代表前进动力的大小。 如果前进的动力减弱，那么，市场前进的幅度就不会再"进二"，而是小于"二"。 "退一"，代表前进阻力的大小。 如果前进的阻力增强，那么，市场回撤的幅度就不会只是"退一"，而是大于"一"。 央行今日公开市场开展2089亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日427亿元逆回购到期。净投放1662亿元。 资金面均衡宽松，资金利率略有上行。 | | | | 银行间资金 | (2024. 10. 21 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.60 | | 7M ...