证券研究报告 2025年7月大类资产配置展望 顺势而为，蓄势待变 证券分析师 ：孙婷 执业证书编号：S0600524120001 联系邮箱：sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 ：唐遥衎 执业证书编号：S0600524120016 联系邮箱：tangyk@dwzq.com.cn 2025年7月3日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2025年7月各类资产配置展望 A股和港股——顺势而为，蓄势待变： 美股和黄金——对冲效应或仍将演绎： 国债和美债——稳中有进，震荡偏强： 风险提示：发生预期外重大宏观事件；宏观数据不及预期；市场环境变化时，模型存在失效风险。 2 摘要 市场整体趋势：预计7月A股市场将呈现震荡调整格局，短期内由于动量效应可能持续上涨但后续或进入调整；港股市场整体节奏与A 股保持一致，但A股筹码结构优于港股，且恒生AH溢价指数低位反转，港股吸引力降低，A股表现可能优于港股，呈现宽幅震荡走势。 风格与板块表现：7月上旬成长风格相对占优，红利板块可能相对震荡；7月中下旬，随着动量效应消退与关税政策的不确定性增加， 成长风格可能进入相对逆风期，红利风格有望进一步凸显优势，但需关注海内外事件驱动因素 ...

证券研究报告·行业深度报告·金融产品 金融产品深度报告 技术分析系列：双维框架研究之动能驱动与 风险管控 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 技术分析之风险管控： ◼ 风险趋势模型： ◼ 风险提示： 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 行业走势 -14% -8% -2% 4% 10% 16% 22% 28% 34% 40% 46% 2024/5/6 2024/9/2 2024/12/30 2025/4/28 非银金融 沪深300 相关研究 《供给侧改革驱动价值重估，AI 赋能 效率提升——证券行业 2025 年中期 投资策略【勘误版】》 2025-05-04 《券商 IT&互联网金融 2024 年及 2025Q1 综述-- 市场活跃抬升业绩， 科技驱动差异竞争》 2025-05-04 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 技术分析之动能驱动： ◼ ...

这一年，D.E. Shaw 为计算机行业做了两个贡献。一个副总裁带队，做出了当时罕见的免费电子邮件产 品 Juno，成功上市；另一个副总裁离职，带着自己和老板讨论产生的好点子开车去了西雅图，做出了全 世界的电商鼻祖、市值超过 20000 亿美元的亚马逊。 30 年后，又有一家量化公司的 "副业" 影响整个计算机行业：管理数百亿元的中国头部量化公司幻方， 推出大语言模型 DeepSeek R1，没花一分钱营销就震撼全球，用户涌来的速度甚至快过早年的抖音。 贝索斯创办亚马逊，或者梁文锋造出 DeepSeek 的主要原因自然不是因为他们做过量化，而是因为他们 骨子里都是创业者。但量化投资这个极度追求人才密度且极度保密的行业文化，确实提供了适合大模型 研发的环境。 招来一群聪明人不必然导致创新，叠加一个简单的环境才够。量化公司证明了这一点，DeepSeek 则证明 这也适用于大模型研发。 剥离主观因素，在数据里挖掘规律 从十万次交易到千亿参数的 AI 进化。 文 丨 孙海宁 编辑 丨 黄俊杰 1994 年，量化公司是当时最神秘最热门的技术公司，他们雇用数学家和物理学家，成批买来高性能计算 机做交易。这个行业里的标杆公 ...