证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 01 10 年 月 日 宏观点评 回升的迹象增多—2025 年物价回顾与 2026 年展望 事件：2025 年 CPI 与上年持平，PPI 同比下降 2.6%。其中：2025 年 12 月 CPI 同比增 0.8%，预期 0.8%，前值增 0.7%；核心 CPI 同比增 1.2%， 前值增 1.2%；PPI 同比-1.9%，预期-2.0%，前值-2.2%。 核心观点：CPI 连续 4 个月回升，创 2023 年 3 月以来新高，核心 CPI 连 续 4 个月维持在 1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强； PPI 环比连续第三个月上涨，且涨幅有所扩大，有色、"反内卷" 行业仍是 主要拉动，原油—石化产业链价格继续下跌。展望 2026 年，结合 11-12 月物价数据、近期大宗价格走势及"反换篮子 因素的影响，2026 年物价仍 将延续 2025 年下半年以来的回升趋势，其中，在以旧换新政策、房租跌 幅收窄、金价和部分服务价格上涨带动下，核心 CPI 预计延续偏强，CPI 同比中枢预计回升至 0.7%左右" 假设 2026 年伦敦金价格中 ...