证 券 研 究 报 告 【策略周报】 如何看银行与微盘新高——策略周聚焦 如何看待市场收复关税失地 全球视角：多数经济体的股市指数已回到 4/2 关税冲击之前的水平。市场收复 失地的背后主要有 4 点：①关税冲击类似 2020 年疫情，短期事件性冲击之下， 市场往往呈现"一步到位"；②关税谈判推进，贸易摩擦边际缓和，市场对关 税风险的担忧缓释；③抢出口背景下，全球各主要经济体年初出口高增，关税 对基本面的冲击延后；④全球开启降息周期对冲关税风险。 国内视角：在经历了关税冲击的短期回调后，当前国内市场的主要矛盾在于流 动性推动的估值修复 vs 关税冲击基本面的业绩下行压力。短期来看前者占据 主导，流动性可能是市场更重要的影响因子，一方面"国家队"的流动性支持 速度快体量大，4/7 以来规模 ETF 累计净流入达到 1523 亿元。另一方面，货 币宽松节奏加快，降准降息落地，剩余流动性扩张，股市将成为重要承接方向。 相比之下，基于抢出口和消费韧性，关税对于基本面的冲击可能延后，随着中 美谈判的超预期进展，5/16 彭博一致预期将 25Q2 中国 GDP 增速从 4.5%上修 至 4.6%。业绩方面 4 月经历大幅 ...