本报记者 彭衍菘 例如，汇安永福90天持有期中短债债券二季报显示，4月初，基于对海外市场及权益市场的前瞻性判断，该产品进行了提 前布局，在利率大幅下行的过程中，逐步完成止盈，为产品提供了较好的资本利得收益。该基金经理直言，此后，风险偏好缓 慢回升，长端利率出现阶段性反弹，在此阶段，本产品的操作主要是持券获取票息收益。 公募基金二季报陆续开始披露，债券型基金的投资策略成为市场焦点。 Wind资讯数据显示，截至7月9日，已有汇安基金、德邦基金等公募机构开始披露相关产品的二季报，旗下多只债基运作情 况浮出水面。二季度，多只债基实现份额与资产规模双增长。此外，多位基金经理明确表达了对下半年债市的乐观预期。 多只债基总份额提升 7月9日，德邦锐兴债券发布二季报。作为中长期纯债型基金，该基金截至二季度末的表现十分突出，颇具代表性。二季度 末，该基金总份额达44.62亿份，较一季度末增长65.44%；固定收益类资产组合规模扩张49.45%至61.89亿元。其持有的国债、 企业债、中期票据、同业存单等多个品种公允价值均有所提升。 此外，截至二季度末，汇安永福90天持有期中短债债券、德邦短债等产品的总份额较一季度末均实现成倍增 ...

固收 - 下半年信用债展望：票息占优，积极配置 20260629 摘要 高票息资产稀缺性持续，信用周期短期难扩张，资金涌入信用市场。央 行货币政策态度转变，呵护市场意图明显，利率震荡下移，票息增厚收 益成信用债投资关键策略。 科创债收益偏低，与普通债券存在替代关系，对总供给影响待观察。银 行、券商发行量增加，高收益普通债仍稀缺，广义基金面临资产配置困 境。 高收益和城投债快速缩量，短久期品种受青睐，资质下沉明显。城投债 隐性债务化解使其适宜资质挖掘，建议机构适度激进配置并拉长期限。 广义基金配置空间受限，中短期票息资产缩量，建议积极进行对角线交 易。城投板块中低资质品种右侧行情更易获利，操作空间更大。 今年政府债供应前置，与去年形成对比，可能影响市场供需关系。政府 放松约束，提高杠杆，债券供给曲线均衡，利率债供给占比高，企业信 用债供应较少。 Q&A 2025 年下半年信用债的投资策略是什么？ 2025 年下半年信用债投资策略仍然优选票息资产。尽管上半年票息已经占优， 下半年基本格局预计不会发生根本性变化。核心逻辑在于资产荒延续，中短期 票息资产尤其稀缺，且相对高票息的资产在一定时间内将保持稀缺性。此外， 信 ...

"新"向未来——平安基金2025年中期投资策略会于6月25日-26日举行，多位行业专家对当前经济形势、 热门行业发展前景、资产配置等话题展开探讨。平安鑫惠90天持有期债券基金经理田元强发表《积极拥 抱票息资产，偏多参与波段交易——2025年下半年债券市场投资展望》主旨演讲时表示，2025年下半年 债券市场仍存在结构性机会，投资者应积极拥抱票息资产，偏多思维参与波段交易，同时密切关注政策 变化和经济数据，做好风险管理。 田元强指出，2025年上半年，经济基本面呈现出修复态势，但内生动能相对不足。投资方面，地产投资 拖累效应延续，制造业投资偏弱，基建投资虽在发力但力度有限。消费领域在政策支持下有所回升，但 整体增速仍待进一步提升。出口方面，海外经济体表现平稳，出口增速总量虽平稳但节奏波动较大。通 胀方面，CPI和PPI运行均偏弱，总需求不足，产能利用率偏低，通胀压力有限。 田元强认为，央行的目标体系暂未出现调整，稳增长和调结构仍是首要目标。资金价格方面，降准降息 后，资金价格实质回落，偏弱的信贷可能导致宽松延续。同时，维护银行息差，存款降息也在路上。 田元强表示，目前债市处于基本面平稳偏弱、货币政策稳健宽松的友好 ...

券商中国记者注意到，年初集中上市的8只信用债ETF为这一轮规模扩容奠定基础。以华夏上证基准做市公司 债ETF、博时深证基准做市信用债ETF等为代表的首批产品，初始发行规模合计217.1亿元，而当前每只产品的 规模均已超过100亿元，总计规模突破千亿元。以华夏上证基准做市公司债ETF为例，其规模从年初的30亿元 迅速增长至逾200亿元，成为信用债ETF管理规模的核心增量之一。 政策面为信用债ETF发展提供了持续动能。华安证券分析称，1月26日，证监会发文称要支持基准做市信用债 ETF，并研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库，信用债ETF同步集中上市。3月21日，中国证券登记结算 公司发文，正式允许符合条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务。 截至6月23日，信用债ETF总规模首次突破2000亿元大关，成为今年ETF市场增长最迅猛的细分赛道之一。 在资金配置偏好转向稳健票息资产的背景下，信用债ETF迎来前所未有的发展机遇。年初，首批8只基准做市 类产品集中上市并迅速实现规模倍增，叠加政策支持持续落地，信用债ETF在产品设计、流动性管理和交易机 制上不断完善，推动整体市场迅速放量。 多家机构 ...

量化信用策略 截至 5 月 9 日数据，银行永续债及券商债策略近期胜率不低。从策略期限来看，上周短端策略超额收益有限，城投下 沉组合落后于中长端基准；中长端策略方面，除城投久期、哑铃型策略外，其余策略组合超额收益均为正，其中，金 融债与非金信用重仓策略近四周累计超额收益进一步拉开差距，尤其是金融债久期策略近期收益弹性有所增加。 品种久期跟踪 二级资本债成交久期创年内最高。截至 5 月 9 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.09 年、2.51 年，城投债与 产业债均处于 2021 年 3 月以来 90%以上分位数水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平 均成交期限分别为 4.19 年、3.59 年、2.30 年；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公 司债久期分别为 1.58 年、1.98 年、3.75 年、1.27 年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，保险公司 债、租赁公司债位于较高历史分位。 票息资产热度图谱 截至 2025 年 5 月 12 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融 非地产类产业债收 ...

量化信用策略 品种久期跟踪 城投债、产业债、租赁公司债、保险公司债久期处于较高历史分位。截至 4 月 18 日，城投债、产业债成交期限分别 加权于 1.95 年、2.15 年，城投债与产业债虽较上期有所回落，但均处于 2021 年 3 月以来较高位水平，商业银行债 中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 3.69 年、2.97 年、1.93 年；从其余金融债来 看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 1.26 年、1.79 年、3.72 年、1.36 年，其中证券 公司债、证券次级债位于较低历史分位，保险公司债、租赁公司债位于较高历史分位。 票息资产热度图谱 截至 2025 年 4 月 21 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地 产类产业债收益率多有调整，1-2 年民企公募非永续品种收益率上行幅度超过 15BP，其余品种中 2-5 年国企私募永续 债调整幅度也大于 5BP；地产债中，短期限品种利率仍有下行，1 年以上品种收益率上行幅度基本在 5BP 内。金融债 中，各品种收益率以上行为主，一般商金债和二永债中收益率上 ...

量化信用策略 截至 4 月 3 日，利率风格组合优势明显，二级资本债重仓策略收益随之出现不小涨幅。节前一周债市超预期上涨，各 类策略组合综合收益趋近年初水平。其中，信用风格二级资本债重仓策略周度收益上涨 26.4BP，为涨幅最大的一类策 略，久期及混合哑铃组合单周绝对收益均接近 0.6%，而利率风格组合收益普遍超过对应信用风格组合。 品种久期跟踪 城投债、产业债、保险公司债久期处于较高历史分位。截至 4 月 4 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.12 年、 2.75 年，城投债与产业债均处于 2021 年 3 月以来较高位水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商 金债加权平均成交期限分别为 3.82 年、3.17 年、2.23 年；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司 债、租赁公司债久期分别为 1.52 年、1.95 年、4.06 年、1.20 年，一般商金债、证券公司债、银行永续债位于较低历 史分位，保险公司债位于较高历史分位。 票息资产热度图谱 截至 2025 年 4 月 7 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地 产类产业债 ...