以下文章来源于重阳投资 ，作者重阳投资 重阳投资 . 重阳投资官方订阅号。"金牛奖"十一连冠私募基金公司，重阳投资，真诚汇智。 点击↑↑上图查看2025年十大现象级事件 摘 要：2025年，中国股票市场强势回升，上证指数创下十年新高，同时结构上是高度分化的。展望2026年，如何把握新的机遇？重阳投资从未来之辩、 配置之辩、当下之辩和策略之辩四个角度试着给出回答。 未来之辩 中国是否会重现日本失落的轨迹？我们的答案——"不会"。中国经济不同于日本，最大的区别是中国的创新能力远超日本，另一个优势则在于中国的不可替 代性。日本经济在20世纪90年代以后失去发展动能，一个很重要的历史背景是中国经济的迅速崛起，从而不断削弱日本的产业优势。然而对于中国而言， 在中国之后"下一个还是中国"。云开雾散，中国市场已经从部分投资者此前认为的"不可投资"（uninvestable）转向为具有"战略配置价值"（value of strategic allocation）的市场。 配置之辩 股市的增量资金来自哪里？从大的方向上看，我们认为股市的增量资金源于低利率环境下居民和金融机构资产的再配置。2024-2025年是中国历史上第一次 ...

以下文章来源于重阳投资 ，作者重阳投资 重阳投资 . 重阳投资官方订阅号。"金牛奖"十一连冠私募基金公司，重阳投资，真诚汇智。 摘 要 2025年，中国股票市场强势回升，上证指数创下十年新高，同时结构上是高度分化的。展望2026 年，如何把握新的机遇？我们从未来之辩、配置之辩、当下之辩和策略之辩四个角度试着给出回答。 未来之辩：中国是否会重现日本失落的轨迹？我们的答案——"不会"。中国经济不同于日本，最大的 区别是中国的创新能力远超日本，另一个优势则在于中国的不可替代性。日本经济在20世纪90年代 以后失去发展动能，一个很重要的历史背景是中国经济的迅速崛起，从而不断削弱日本的产业优势。 然而对于中国而言，在中国之后"下一个还是中国"。云开雾散，中国市场已经从部分投资者此前认为 的"不可投资"（uninvestable）转向为具有"战略配置价值"（value of strategic allocation）的市 场。 配置之辩：股市的增量资金来自哪里？从大的方向上看，我们认为股市的增量资金源于低利率环境下 居民和金融机构资产的再配置。2024-2025年是中国历史上第一次房价持续下跌的同时股票市场大 涨。这意味 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：重阳投资 摘 要 2025年，中国股票市场强势回升，上证指数创下十年新高，同时结构上是高度分化的。展望2026年，如 何把握新的机遇？我们从未来之辩、配置之辩、当下之辩和策略之辩四个角度试着给出回答。 首先，中日两国股市最大的差异是起始估值的差异。日本股市在泡沫高点市盈率估值在60倍左右，泡沫 破裂后由于企业盈利大幅下滑，市场用了很长的时间来消化估值。中国股市在2021年高点确实定价了很 多乐观预期，但程度远不及日本泡沫高点，且估值早已回到了合理甚至低估的水平。 未来之辩：中国是否会重现日本失落的轨迹？我们的答案——"不会"。中国经济不同于日本，最大的区 别是中国的创新能力远超日本，另一个优势则在于中国的不可替代性。日本经济在20世纪90年代以后失 去发展动能，一个很重要的历史背景是中国经济的迅速崛起，从而不断削弱日本的产业优势。然而对于 中国而言，在中国之后"下一个还是中国"。云开雾散，中国市场已经从部分投资者此前认为的"不可投 资"（uninvestable）转向为具有"战略配置价值"（value of strategic a ...

摘 要 2025年，中国股票市场强势回升，上证指数创下十年新高，同时结构上是高度分化的。展望2026年，如 何把握新的机遇？我们从未来之辩、配置之辩、当下之辩和策略之辩四个角度试着给出回答。 未来之辩：中国是否会重现日本失落的轨迹？我们的答案——"不会"。中国经济不同于日本，最大的区 别是中国的创新能力远超日本，另一个优势则在于中国的不可替代性。日本经济在20世纪90年代以后失 去发展动能，一个很重要的历史背景是中国经济的迅速崛起，从而不断削弱日本的产业优势。然而对于 中国而言，在中国之后"下一个还是中国"。云开雾散，中国市场已经从部分投资者此前认为的"不可投 资"（uninvestable）转向为具有"战略配置价值"（value of strategic allocation）的市场。 配置之辩：股市的增量资金来自哪里？从大的方向上看，我们认为股市的增量资金源于低利率环境下居 民和金融机构资产的再配置。2024-2025年是中国历史上第一次房价持续下跌的同时股票市场大涨。这意 味着，中国房地产市场之于股市，历史上首次从资金分流方变成了资金推动方。正是房地产市场持续低 迷带来的低利率和资产荒，催生了本轮中国股 ...

AllianceBernstein LP新兴市场股票主管萨米·铃木(Sammy Suzuki)表示："2025年是一个拐点。一年前的问题还是新兴市场是否具备投资价值，但现在我们已 经不再被问到这个问题了。" 更多上行空间 智通财经APP获悉，新兴市场有望在2026年伊始成为华尔街的宠儿，资产管理机构正押注一轮持续多年的资金流入周期已经启动。今年涌入该领域的资本规 模——覆盖所有新兴市场证券，创下自2009年以来的最佳表现——表明，越来越多的投资者正在重新配置这一此前多年表现乏力、长期不受青睐的资产类 别。自2017年以来，新兴市场股票首次跑赢美国股票，新兴市场债券收益率与美国国债之间的利差收窄至11年来最低水平，而套利交易策略——通常是借入 低收益资产、买入高收益资产——也取得了自2009年以来的最佳回报。 美国银行最近在伦敦举行的投资会议上充分展示了市场对该领域的热情。该行邀请了300位投资者并举行了170场会议，发现几乎没有人对新兴市场持悲观态 度。美银新兴市场固定收益部门主管大卫·豪纳(David Hauner)的结论是："新兴市场的悲观论者已经绝迹了。" 全球资本流动可能正在发生更根本性的转变。投资组 ...

（原标题：3?500亿美元大挪移! 摩根大通撤出美联储账户 转向猛买美债 真金白银押注降息延续） 智通财经APP获悉，据美国媒体报道，华尔街金融巨头摩根大通(JPM.US)自2023年以来已从其在美联储 的账户中撤出近3500亿美元现金，并几乎将同等规模的资金用于累计配置美国政府所发行的国债。摩根 大通此举可谓旨在为利率长期下行以及长期较低利率做准备工作，以对冲未来利率下行对净利息收入 (NII/NIM)的挤压，对于有着"全球资产定价之锚"称号的10年期美债收益率，以及更长期限的美债收益 率的下行趋势而言可谓边际利好。 有媒体援引行业数据追踪机构BankRegData汇编的数据报道称，这家资产规模超过4万亿美元的超级商 业银行，将其在美联储账户的余额从2023年末的4090亿美元降至2025年第三季度的630亿美元。 与此同时，媒体报道称，摩根大通将其美国国债市场的持有量从2310亿美元大幅提高至4500亿美元，这 也意味着即使美联储在特朗普提名的鸽派主席主导下持续下调利率也能确保较高收益率。 因此摩根大通在用实际的资产配置"押注降息大概率还会继续下去，至少推动短端美债收益率回落持 续"。从"长期限美债收益率 ...

智通财经APP获悉，据美国媒体报道，华尔街金融巨头摩根大通(JPM.US)自2023年以来已从其在美联储 的账户中撤出近3500亿美元现金，并几乎将同等规模的资金用于累计配置美国政府所发行的国债。摩根 大通此举可谓旨在为利率长期下行以及长期较低利率做准备工作，以对冲未来利率下行对净利息收入 (NII/NIM)的挤压，对于有着"全球资产定价之锚"称号的10年期美债收益率，以及更长期限的美债收益 率的下行趋势而言可谓边际利好。 有媒体援引行业数据追踪机构BankRegData汇编的数据报道称，这家资产规模超过4万亿美元的超级商 业银行，将其在美联储账户的余额从2023年末的4090亿美元降至2025年第三季度的630亿美元。 与此同时，媒体报道称，摩根大通将其美国国债市场的持有量从2310亿美元大幅提高至4500亿美元，这 也意味着即使美联储在特朗普提名的鸽派主席主导下持续下调利率也能确保较高收益率。 这些举措显示，这家美国最大规模商业银行正在调整其本身的配置，以抵消其停放在美联储的现金所能 获得的利息下降。据媒体报道称，该机构在央行的账户可以通过存款利息轻松获利，而摩根大通向许多 存款人支付的利息却几乎为零。 ...

随着存款利率持续下行、权益市场热度提升，面对大量定期存款到期，银行一方面将在重定价中迎来 负债成本进一步下降，另一方面则面临存款流失压力。而作为"存款搬家"的一个重要方向，今年以 来资本市场对这一趋势的关注和讨论不断升温。 有机构测算结果显示，如果综合考虑历史经验和当前超额储蓄情况，未来"存款搬家"入市的潜在规 模至少是万亿级的。从定期存款到期规模来看，2024年之前存入、2026年之后到期的规模超过60 万亿元。但也有机构人士提示称，社会财富流向资本市场是一个长期过程，应该理性看待。相比之 下，超30万亿元规模的理财产品离资本市场更近，含权类理财的未来空间更值得关注。 2025.12. 17 本文字数：3361，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 亓宁 "女士，您有一笔定期存款快要到期了，目前我行3年期存款利率最高能到1.75%，1万（元）起存， 额度有限。一万（元）以下是1.6%，您可以考虑办理续存。"近期，家住北京的扬子（化名）收到 了来自某股份行客户经理的电话提示。这笔资金是她两年前以2.35%的年利率存入这家银行，手机 银行显示，目前该行2年期定存利率只有1.4%。 "存款 搬家"潜力来自哪里 ...

六大行集体停售5年期的大额存单，躺赚利息的时代可能真的要终结了。 最近，工行、农行、中行、建行、交行和邮储六大行的 App 上，五年期大额存单统一"看不见了"。不 少客户打电话去问，柜面也普遍回复：五年期大额存单暂停售卖，具体恢复时间未定。 这类产品突然消失，引发讨论并不意外，因为对很多人来说，大额存单是"稳、利息还不错"的配置方 式。但从银行业内看，这件事既是"早就该发生"，也确实反映了行业一个更深层的变化。 现在六大行在售的大额存单最多只有三年期的，但是额度有限，还必须拼手速才能抢到。而仅剩的三年 期产品利率普遍降到1.5%至1.75%，且额度也不富裕。据悉，工商银行三年期大额存单门槛更是提升至 100万元。 现在银行对存款的态度非常矛盾，既担心客户不存，因为这会导致客源流失，而且银行存贷业务是一体 的，存款不够就是竭泽而渔影响长期运营，但同时又害怕存的太多增加利息支出，要知道，今年前10个 月住户存款增加了11.39万亿，足以让很多银行谈钱色变了。在这个背景下，大规模的削减高利率的存 款产品，只保留活期和少部分低利率的存款产品就是目前的最优解了。 所以，至少有一点是可以确认，那就是在贷款没有完全恢复之前 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles indicates a divergence between stock market performance and macroeconomic fundamentals, with a notable increase in the proportion of stock investments among risk assets, which may be a key driver supporting the stock market [1][3][4] - A new phenomenon observed is the decline in consumer spending inclination alongside an increase in investment inclination, which is historically rare and its sustainability remains to be seen [1][3] - The current market rally is characterized by a stable wealth level among residents, with the average urban household asset remaining relatively unchanged compared to previous market uptrends [4][9] Group 2 - The analysis suggests that the stock market's long-term performance cannot decouple from economic fundamentals, as a "reallocation" phase may precede corporate profit improvements [3][4] - The proportion of investors willing to invest in stocks has increased from 13.5% in Q2 2024 to 17.2% in Q3 2025, indicating a rising risk appetite among those already invested in risk assets [16][23] - The relationship between the choice to invest in stocks and overall income sentiment is weak, suggesting that the stock market's performance may not directly correlate with macroeconomic conditions [16][34] Group 3 - The current market rally has seen a significant increase in the proportion of investors choosing to invest in stocks, reaching 17.2%, which is above the 70th percentile since 2019 [34][35] - The stock market's support factors, which are less correlated with fundamentals, may continue to bolster the market, but uncertainties could also rise [34][35] - The potential for policy support to enhance income confidence and stabilize wealth levels is crucial for further stock market support, particularly in addressing debt resolution [34][35]