开年以来，小金属的价格走势非常火热。铜、镍等小金属轮番站在世界市场的聚光灯下，不可忽视的硝 烟不断在金属市场燃起。6月21日，刚果（金）战略矿产市场监管控制局宣布，钴出口临时禁令还要再 持续3个月，这意味着刚果（金）对钴出口的临时禁令已经延长至7个月。 此次，刚果（金）则是宣布延长出口临时禁令，表示该禁令还将再持续3个月。中信证券方面在研报中 指出，此次钴出口禁令延长将大幅提高市场对钴价的预期，导致上游惜售情绪再起，钴行业出现实质性 的供应短缺，钴价有望再度上调。 《华夏时报》记者注意到，的确，伴随着刚果（金）宣布延长钴出口临时禁令，钴价出现异动。长江金 属有色网发布的数据显示，6月23日，"长江1#钴"涨幅为2.2万元/吨，价格区间为24.40万元—26.80万元/ 吨。 加剧原料紧缺压力 此前，钴在市场上呈现供大于求的场面，导致钴价持续下跌。在实行了出口禁令后，钴价明显回升。业 内认为，延长出口禁令期有望推动市场上钴库存的去化，钴价或将再度上涨。6月25日，有企业回应 《华夏时报》记者表示，公司设有钴安全库存，此次出口禁令期延长对公司经营造成的影响很小。 出口禁令期延长 《华夏时报》记者了解到，钴是实现能 ...

钴专题报告解读 20250624 摘要 刚果金出口禁令叠加印尼新增供应有限，预计 2025 年全球钴市场将出 现 3 至 4 万吨的短缺，前期过剩库存虽有缓解，但主要集中于大型贸易 商和冶炼厂手中。 短期内，终端企业补库存和上游惜售或推动钴价上涨至 30 万元/吨；中 长期看，刚果金政府或通过政策和配额制支撑钴价，预期价格中枢在 25 万至 30 万元/吨。 全球钴资源主要集中在刚果金（储量占比 56%）、澳大利亚（16%） 和印尼（6%），中国对外依存度高，洛阳钼业、嘉能可等大型企业掌握 市场控制力。 洛阳钼业钴产量增长迅速，2024 年达 11.42 万吨，同比增长超 100%，成为全球第一大钴矿供应商，占据刚果金 52%的市场份额。 印尼湿法镍产能快速扩张，2024 年已建成约 40 万吨镍金属产能，伴生 约 3 万吨钴，预计 2025 年将增至 4 至 5 万吨，成为重要的新兴供应来 源。 Q&A 近期钴市场的供需情况如何？ 近期钴市场的供需情况发生了显著变化。2025 年 2 月 22 日，刚果金政府宣布 禁止钴原料出口四个月，并在 6 月 21 日再次将禁令延长三个月。这一禁令对 国内钴原料市场产 ...

继续看好钴板块投资机会 20250624 摘要 2025 年钴市场供需紧张，预计下半年库存耗尽，刚果金禁令延长至 9 月底，减少大量供应，钴价有望上涨至 30 万元以上，甚至冲击 40 万元。 刚果金政策是关键因素，延长禁令减少至少 11 万吨供应，可能实施出 口配额以支撑价格，提升政府收益，对市场产生重大影响。 华友钴业受益于钴价上涨和印尼镍项目超产，不受印尼镍矿影响，股价 弹性大，具备良好的增长潜力，值得关注。 钴价历史中枢在 20 万至 40 万元之间，目前接近下限，预计将回升至 30 万元左右，并可能进一步上涨，以建立安全边际。 华友钴业印尼镍项目预计 2025 年超产，贡献约 35 亿归母净利润，副 产品钴增加约 16 亿利润，显著提升公司盈利能力。 华友钴业刚果金铜业务稳定，自有矿部分贡献 4 亿多元利润，外购原料 冶炼保底利润 9 亿元，是公司重要收入来源。 镍价已跌破 15,000 美元，接近火法生产成本，华友钴业估值在 11 到 12 倍之间，安全边际较高，股价上涨催化因素存在，业绩弹性不小。 Q&A 目前钴行业的市场状况如何？ 今年（2025 年）钴价波动不大，主要受无锡电子盘和现货价格的 ...

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，刚果(金)钴禁令再延期三个月，该禁令适用于所有来源的钴 矿。之前市场预期禁令或将延期2个月，主要基于以下几点考量：1)刚果(金)政府此前未就禁令后续安排 提供明确指引；2)短期内建立并落实新的出口配额制度难度较高；3)尽管禁令实施初期钴价有所上涨， 但近几个月钴价从高位回落并呈现震荡态势，尚未发挥钴合意价值。从库存角度看，由于刚果(金)去年 放量明显，禁令实施前产业链有一定库存，截至目前已累计禁运4个月，往后看主要钴冶炼厂在7月、8 月或普遍面临减停产。 天风证券主要观点如下： 刚果(金)钴禁令再延期三个月 此次延期或超出市场预期 钴价波动风险，刚果金政策不及预期，技术替代风险，地缘政治风险升级 此前2月实施的刚果(金)出口禁令已近尾声，产业内确有预期该禁令存在较大概率延期。之前市场预期 禁令或将延期2个月，主要基于以下几点考量：1)刚果(金)政府此前未就禁令后续安排提供明确指引；2) 短期内建立并落实新的出口配额制度难度较高；3)尽管禁令实施初期钴价有所上涨，但近几个月钴价从 高位回落并呈现震荡态势，尚未发挥钴合意价值。因此，对比市场此前的普遍预期(延期2个月)，此次 ...

摘要 行业近况 6月 21 日， 刚果（金）战略矿产市场监管局（ARECOMS）宣布[1]，鉴于市场上钴库存依 然充足， 决定 延长钴出口禁令三个月，适用于刚果（金）所有来源的钴矿。在禁令期结束前， A RECOMS 将视市场情 况发布新决定，对该措施进行调整、延长或终止。 评论 2月份刚果（金）钴出口禁令发布以来，钴价自历史底部强劲反弹。 据USGS数据，刚果（金）作为全球第一 大钴资源及供应国，2024年其钴资源储量、产量占全球比例分别为55%、76%。刚果（金）暂停钴出口影响较 大，推动钴价自历史底部显著反弹。据生意社和亚洲金属网数据，截至6月20日，MB钴、钴中间品、国内金 属钴价格分别收报15美元/磅、11.2美元/磅、22.4万元/吨，较2月24日价格分别+58%、+91%、+47%。 刚果（金）前期在途库存基本已运抵国内，禁令延期3个月有望推动国内钴库存去化，钴价有望迎来第二轮上 涨。 2月份出口禁令以来，我国自刚果（金）进口钴原料、国内钴盐产量及库存仍维持高位，去库效果尚不明 显。除下游景气度较弱之外，刚果（金）在途原料逐步到港或是重要原因。考虑到刚果（金）钴原料运输至国 内大约需要3个月左右 ...

供应格局面临重大调整 刚果（金）政府于6月21日正式宣布，将钴出口临时禁令再度延长三个月。这一决定由该国战略矿产市场监管局作出，理由是市场库存量持续维持高位。此 次延长措施适用于刚果（金）境内所有形式的钴开采活动，涵盖工业、半工业、小规模及手工开采等各个层面。 刚果（金）在全球钴供应体系中占据绝对主导地位。根据美国地质调查局数据，2024年该国钴矿储量达600万吨，占全球总储量的55%。同时，刚果（金） 钴矿年产量约22万吨，在全球28.8万吨总产量中占比高达76.4%。这种高度集中的供应结构使得该国政策调整对全球市场产生深远影响。 钴价格在过去几年经历了大幅波动。从2022年3月的57万元每吨高位，一路下跌至今年2月的16万元每吨历史低点。首轮出口禁令实施后，电解钴价格快速反 弹至25万元每吨，随后回调至23万元每吨附近震荡。 本轮禁令延长预计将对供需平衡产生更为深刻的影响。按照7个月禁令期计算，预计将影响刚果（金）约12.8万吨的钴出口量。这一数字占2024年全球钴年 产量的40%以上，足以改变整个行业的供需格局。在印尼湿法镍伴生钴增量相对有限的背景下，全球钴市场可能从供应过剩转向短缺状态。 6月23日， ...

刚果金出口限制显著影响全球钴价，预计未来数月将持续实行严格配额， 支撑钴价维持高位。洛阳钼业相关企业占据刚果金钴出口的 50%- 60%，受配额影响较小。 全球钴供应结构面临转变，刚果金供应受限，印尼镍钴伴生矿增量有限， 难以弥补缺口。预计 2025 年钴供应量同比减少 5-6 万吨，市场从过剩 转向紧缺。 钴需求端保持增长，电池领域（动力及非动力）占比最高，消费电子复 苏，动力电池稳定增长，特种钢材需求旺盛，预计未来两年钴需求增速 维持在 5%左右。 2025 年初钴价因库存较高回调至 23-24 万元/吨震荡，但上游企业惜售， 下游企业补库意愿不强。随着库存去化，下游企业补库需求将推动钴价 上涨。 刚果金政府延长出口鉴定，明确支持更高钴价，预计将通过配额制动态 平衡价格和出口量，短期目标价位 30 万元/吨，下半年高点或达 30-35 万元/吨。 Q&A 摘要 从紧平衡到大幅短缺，钴价再次启航 20250622 在当前市场环境下，一些公司具备长期投资机会，如若木华友、韩瑞腾远等。 这些公司在面对持续向上的价格趋势及短缺状态时，有望受益于市场变化并实 今年钴行业的价格走势如何？刚果金政府的管控措施对市场有何 ...

行 业 及 产 业 有色金属 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 研究支持 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 联系人 陈松涛 (8621)23297818× chenst@swsresearch.com 2025 年 06 月 22 日 刚果金延长钴产品出口禁令，钴价 预期再次上行 看好 ——钴行业更新点评 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证券分析师 ⚫ 事件：跟据上海有色网，当地时间 2025 年 6 月 21 日，刚果金政府宣布延长钴出口限 制禁令 3 个月，该项措施适用于刚果金所有源自采矿的钴出口，无论其来自工业、半工 业、小规模还是手工开采；同时，刚果金矿产品管制局预计将在暂停期结束前宣布一项 新的决定。 ⚫ 刚 ...

钴动新春二：再次启航 20250513 摘要 • 刚果金钴出口限制对全球供应产生重大扰动，预计 2025 年全球钴供需将 从过剩转为基本平衡，若限制持续四个月，将影响全年约三分之一的供应， 可能推动钴价上涨。 • 钢铁政策出台后，钴相关股票经历重新估值阶段，短期内需关注刚果金出 口政策变化及可能出现的供需错配，这可能引发钴价第二轮上涨，行业会 议结论将进一步明确市场趋势。 • 刚果金政府可能通过延长出口限制或实施配额管控来调控钴供应，以抬升 价格并增加税收，这些措施将持续对市场产生重要影响，企业需密切关注 政策动向。 • 国内企业钴库存差异大，多数企业在低价期间备库意愿不强，库存消耗迅 速，市场紧张程度预计将加剧，从而推动钴价进一步上涨，企业或面临被 动补库。 • 印尼钴产量有限，难以大规模补充国内缺口，刚果金出口短期内受限，即 使未来放开，运输时间较长，原料紧张将导致企业被动补库，预计钴价将 从 24-25 万元上涨至 30-35 万元。 • 华友钴业和力勤资源受益于钴价波动，估值相对便宜。华锡有色和丽清资 源受益于镍项目放量，具备估值弹性。洛阳钼业铜业务利润占比大，钴价 上涨亦带来收益。 • 洛阳钼业 2 ...

5月6日，中证有色金属指数（csi930708）盘中表现活跃，涨幅一度高达2.51%。相关ETF方面，有色金 属ETF（159871）同样表现强劲，其盘中涨幅一度达到了2.26%，反映出市场对有色金属板块的乐观预 期。 相关ETF的强劲表现，得益于有色金属行业的积极发展态势。中国有色金属工业协会发布2025年一季度 运行情况显示，上半年行业增加值预计增长6%左右，十种有色金属产量增幅约为3%。投资在矿山采选 和绿色技术改造领域保持高速增长，铜铝等市场价格高位震荡，新能源金属价格波动底部。尽管进出口 贸易额下降，出口增速放缓，但预计企业收入和利润仍将保持增长，效益分化可能加剧。这一系列积极 因素为相关ETF的上涨提供了有力支撑，预计将对后续走势产生积极影响。 民生证券表示，刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，惜售情绪或 进一步提升，钴价预计进入第二阶段。锂方面，下游企业仅维持刚需采购，部分锂盐厂已出现小幅减产 动作，但由于当前供应总量仍处高位，供应过剩格局未改，本周某锂盐大厂此前设定的地板价被打破， 希望调整长协发货量级，支撑锂价，预计锂价短期或将维持震荡。钴方面，钴中间品厂商以保 ...