晨会纪要 核心结论 分析师 【宏观】如何看待后市宏观叙事的变化？ 往后看，我们认为股票和债市有望逐步"脱钩"，市场提前定价盈利修复与 资本流入预期。与此同时资产面临再配置逻辑：一是美联储有望重启降息后， 美元弱势周期引发全球资本再配置，二是居民超额储蓄有望进一步流向股 市。短期来看，情绪尚未达到极端亢奋，但关注微观交易拥挤带来的风格再 平衡，叙事向消费、有色、其他创新产业（创新药、固态电池等）倾斜。 【国防军工】西锐（2507.HK）首次覆盖报告：人群渗透提升，领航高端消 费 公司边际上正逐步推进产能扩张，以及服务网络建设，伴随未来交付能力& 产品矩阵丰富度提升，业绩端有望实现加速，预计 25/26/27 公司分别实现 净利润 1.7/2.1/2.6 亿美元，对应 PE14.0/11.2/9.2X，看好后续估值持续修复， 以及潜在业绩催化，首次覆盖给予"买入"评级。 【电子】盛科通信（688702.SZ）2025 年半年报点评：深耕交换机芯片领 域，高端产品持续推进 我们预计公司 2025 年-2027 年营业收入为 13.53 亿元、17.76 亿元、21.95 亿元，同比增长 25.1%、31.3%、23 ...

本轮流动性驱动的行情有望持续，核心逻辑在于：海外来看，美联储降息预 期发酵，关税尾部风险逐步消退，同时强化了美元走软，以及人民币稳定升 值预期（8 月 29 日美元兑离岸人民币破 7.13）。美联储重启降息带来汇率变 动与全球资本再配置很可能会是未来的宏观主线。国内来看，中美摩擦好于 预期，关税极端风险担忧缓解，近期美国总统特朗普表示希望尽快访华；其 次是中央财经委"反内卷"信号带来潜在名义经济好转预期，进一步压低了 股权风险溢价；后续四中全会前市场仍在乐观窗口期。 从资金面来看，这一轮行情和 924 的不同在于，公募、私募及杠杆资金参与 度较高。资金面上，近期偏股基金发行回暖，私募仓位上升，两融余额突破 2 万亿元，券商自营等机构资金可能也有配置切换迹象，推动市场活跃度快 速走强。不过本轮 ETF 净流入并不显著，反而更多是转向了港股市场。 如何看待8月A股市场上涨行情和基本面的背离？尽管近期经济数据和高频 数据出现了走弱迹象，但流动性与风险溢价推动了市场加速上涨。从宏观指 标来看，M1–M2 剪刀差扩大、7 月居民存款下降与非银存款显著增加，反映 出活钱正持续流入金融市场。 证券研究报告 2025 年 0 ...

整体而言，当前经济活力尚可，经济复苏在持续推进，但仍面临着内需不足的主要矛盾，出口板块 压力也可能会对二季度经济形成压力。短期内，市场对未来需求持续性存在一定担忧，但政策空间仍然 较大，在政策开始发力的背景下仍可以对经济修复抱有信心。 海外方面，上周美联储议息会议维持联邦基金利率不变，符合市场预期，同时决定从4月1日起开始 放慢缩表节奏，略超市场预期。从美联储主席鲍威尔的表述来看，他认为，特朗普关税政策对通胀的影 响是暂时的，但仍需要时间和数据进一步评估通胀的影响，因而本次并未对利率进行调整。 当前海外市场最大的不确定性仍来自特朗普的政策路径，如果本次关税争端持续，并且其他国家也 对美开启对等反制，市场的不确定性或再度放大。对美国而言，政策发布、政策执行到政策实际效果的 每一个环节都可能会对美元资产产生较大冲击，短期内美元资产的波动可能会比较大，需注意规避风 险。往后看，特朗普本人及其核心内阁成员近期的经贸政策表态持续引发市场关注，需重点关注4月2日 特朗普政府预告的"对等关税"实施。 市场展望：重视防御配置，等待风险出清 当前随着市场交易情绪的回落，整体大盘也进入到回落态势中，前期表现强势的板块出现明显调 ...