19 . e e 牛市探秘： 本轮黄金行情的独特脉象 在谈及本轮黄金牛市的底层逻辑时，刘杰目光深邃，娓娓道来："本轮黄金价格的上涨，与此前两轮（2008年与2020年）相比具有本质差异，最显著的特征 在于黄金货币属性的影响占比大幅提升。" 回溯历史，2008年全球金融市场深陷次贷危机漩涡，2020年新冠疫情引发经济停摆。刘杰分析道："这两轮危机中，尽管黄金作为避险资产发挥重要作用， 但美元的国际货币地位并未动摇。当前这轮行情则呈现全新特征——年初的避险需求仅是序曲，自一季度末起，黄金开始凸显其货币属性中的一般等价物功 能。" 他进一步阐释："特朗普政府滥用关税工具冲击全球供应链，引发主要经济体对美元支付体系稳定性的担忧。这种信任危机如同火种，点燃了各国央行持续 增持黄金的热潮，成为推动黄金价格上涨的核心动能。"为佐证观点，刘杰展示关键指标："当前金铜比、金银比均处于历史峰值区间，从侧面印证了本轮行 情的主驱动力并非通胀预期或短期避险，而是金融危机背景下黄金货币属性的集中回归。"这一系列现象，犹如拼图的关键碎片，共同勾勒出本轮黄金牛市 独特的运行轨迹。 作为山东黄金集团旗下的期货公司，山金期货犹如站在巨人肩膀上 ...

进入2025年，国际黄金价格延续了2024年的强劲上涨势头，并在近期达到历史最高点。金价在创下历史新高后迅速经历大幅波动，在高位出现了震荡。 北京时间4月22日，国际金价一度突破每盎司3500美元，创历史新高。紧接着第二天，金价就大幅跳水，最低跌到每盎司3200多美元。随后几天则在3300美 元左右展开反弹和震荡。 ▲市场分析人士预计金价夏季将进入巩固整理阶段 资料图 图据央视新闻 据新华财经4月29日报道，当地时间28日，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年6月黄金期价上涨1.71%，收于每盎司3354.80美元。避险情绪回 归，加上股市、美元指数下跌，金价当日再获上涨动力。 市场分析人士： 黄金期价下一个上行目标价格超3500美元 分析人士认为，近期金价的大涨和随后的高位震荡，首先是市场对美国政府政策不确定性所作出的"应激反应"。据央视新闻4月28日报道，今年年初以来， 纽约金价已飙升超过31%，其中近10%的涨幅发生在美国总统特朗普4月2日宣布所谓"对等关税"之后。在美国滥施关税政策的冲击下，美国股市、债市、汇 市出现齐跌，美元资产遭到抛售，投资者转向黄金这一传统避险资产。 费尔德报告投资通 ...

黄金再次证明了自己作为应对金融动荡对冲工具的价值。全球从各国央行到普通投资者，对美国所 谓"对等关税"引发全球供应链重构与通胀压力加大的担忧，加上美国联邦债务不断膨胀、金融武器化， 让美元信用日益受损。黄金正在重新货币化，成为人们避险的首选。 黄金这种稀有金属成为人类文明 的价值共识已经有着4000多年的历史。它的物理特性与稀缺性，使其天然具备货币属性。上世纪70年 代，美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体，开启了"黄金非货币化"的官方叙事。与此同时，一轮基于 制造业向劳动力价格洼地转移的经济全球化进程也在全面展开。上世纪80年代以后，随着经济全球化的 不断推进，虽然黄金的稀缺性和稳定性使其在现代金融体系中占有重要地位，但它一度被认为已经退出 了人类的货币体系，价格不断下降。然而，围绕黄金的千年信仰，本质是人类对信用危机的永恒防御。 在美国政府操纵的逆全球化与美元体系信用被不断消解的当下，黄金的货币属性正在回归。 从1971年 美元与黄金脱钩后，国际黄金价格从35美元/盎司开始，经历了3次标志性上涨： 1970—1980年滞胀 期，石油危机与高通胀推动金价飙升23倍至850美元；2008年美国次贷危机引发避险潮 ...

01 再创新高，黄金近期为何大涨？ 回顾黄金的定价框架： ①金融属性：10Y美债实际利率作为持有黄金的机会成本，与黄金价格显 著负相关。②避险属性：金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时往往提升黄金避险需求，带来 风险溢价。③货币属性：黄金对美元体系有一定的替代性，美元信用削弱将利好黄金。 自我们24年初提示黄金配置机会以来，金价屡创新高！ 近期，由于市场对美国经济前景的担忧日 益加剧，特别是随着特朗普政府可能实施的破坏性贸易政策引发市场不确定性，黄金作为避险资产的 需求显著增加。 详见：24.3.1 《 债务周期下的资产配置-避险资产篇——"债务周期大局观"系列（四） 》 24.7.17《 金价再创新高，还有上车机会吗？》 24.9.13 《 黄金、利率债双双新高之际 》 24.10.23 《 金价再创新高，坚定"黄金信仰"！ 》 25.1.31 《戴康：黄金为何是新投资范式的基石配置 ？ 》 戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 联系人： 杨藤 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法 律声明： 本微信号推送内容仅供广 ...