策略研究 【策略快评】 加周期金融地产，减消费 TMT ——25Q4 基金季报点评 主动权益 Q4 新发持续回暖，存量赎回明显下降 ①从发行来看，25Q4 基金新发份额环比增长 0.2%，10-12 月发行规模分别为 159、253、151 亿元，合计 562 亿，季度新发较 Q3 基本持平。②从申购赎回 来看，25Q4 主动偏股型基金存量赎回 1261 亿份，较 25Q3 赎回 2184 亿份下 降。四季度市场呈现震荡走势，随着海外流动性和风险改善、"十五五"规划 建议落地以及政治局会议等催化下，叠加以商业航天为代表的主题行情火热， 市场风险偏好明显回升，推动基金新发规模持续回暖。同时，随着主动权益基 金赚钱效应的回归，存量基金赎回规模出现明显下降。 风格配置：增配周期、金融地产，减配消费、TMT ①板块：主板、科创板占比下降，创业板占比上升。②大类行业：增配周期、 金融地产，减配消费、TMT。25Q4 主动偏股型基金周期板块持股市值占比从 25Q3 的 11.9%提升至 25Q4 的 15.4%，金融地产板块持股市值占比从 3.9%上 升至 4.5%；消费板块持股市值占比从 25Q3 的 20.1%下降至 ...

中证智能财讯力生制药（002393）1月23日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润4亿元至4.4亿元，同比增长116.77%-138.44%；扣非净利润预 计1.6亿元至1.9亿元，同比增长55.34%-84.47%；基本每股收益1.5元/股-1.8元/股。以1月23日收盘价计算，力生制药目前市盈率（TTM）约为13.22倍-14.54 倍，市净率（LF）约1.17倍，市销率（TTM）约4.41倍。 以本次披露业绩预告均值计算，公司近年市盈率（TTM）图如下所示： 近年来市盈率变化情况 (倍) 350 327.17 @00 250 200 150 100 50 28:07 28.55 30825 4:86 0 2020-12-37 1 2027-12-37 022-12-37 2-06-30 2n- 公司 -{○- 行业均值 100 95 58 07 ହ 90 80 70 ed 2 60 50 45.02 44616 40 30 20 10 7.63 0 2021-12-37 1 2020-12-37 ' <022-72-37 ' 5-12-37 . -06-30 2-06-30 2n- ← ...

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 1月23日，华仁药业在互动平台回答投资者提问时表示，公司积极布局饮料、化妆品、健 康饮品等大健康产品线，饮料业务包括电解质补充液、纯净水、大桶水、葡萄糖补水液、固体饮料等产 品，化妆品业务方面名济堂化妆品是子公司湖北华仁同济与华中科技大学同济医学院附属同济医院合作 的"华仁同济联合实验室"研制，主打医学科学护肤，目前主要产品有胶原蛋白睡眠面膜、小分子胶原蛋 白水、维生素E水润霜、极光晚安精华液、维生素E乳、防晒乳等，健康饮品方面由子公司湖北华仁同 济开发并由"华仁同济联合实验室"技术支持的"华仁同济燕窝胶原三肽饮"已上市，进一步丰富了公司的 大健康产品线，该系列产品目前销售收入占比还较小，后续公司将加强品牌建设和渠道建设，持续推进 大健康产品线上、线下销售渠道的开发与推广。 ...

资产端的"买 A 卖港"与负债端逐步远去的"回本赎回" 2025Q4 主动偏股基金股票仓位回落至 86.30%(A 股 73.96%，港股 12.34%)，且仓位回落均来自港股配置比例的下降， 而 A 股配置比例则延续回升。结合南下来看，四季度公募基金持仓占南下比例下降至 16.46%，且主要源于主动基金配 置比例的下降，而被动基金的占比仍在提升，2025 年末两者的占比已经十分接近。业绩方面，四季度主动基金的业绩 中位数大约为-0.11%，终结了此前连续三个季度为正的趋势，但自 2018 年以来，主动基金单季度持续盈利的最长时 间即为 3 个季度，相应地，约 48%的主动基金跑赢了其业绩基准。因子暴露方面，四季度表现较好的主动偏股基金在 盈利能力因子、成长因子上的暴露显著高于其他分组，同时依然具备高估值、高股价分位数、强动量的特征，这大多 延续了三季度的特征，四季度主动基金因子暴露的主要边际变化在于各基金分组在基本面因子上的暴露差异可能有所 收敛。负债端方面，2025Q4 权益类基金(主动+被动)负债端重获资金净流入，其背后一方面是被动基金负债增量规模 的回升，另一方面是主动基金净赎回规模的明显回落：1）主 ...

盘面上看，保险、银行板块走低，有色、钢铁、化工、医药、半导体等板块拉升，光伏产业链股爆发， 商业航天、黄金概念、固态电池概念等活跃。 23日，两市股指盘中震荡上扬，北证50指数大涨近4%；A股市场超3900股飘红，全A成交额重返3万亿 元上方。 截至收盘，沪指涨0.33%报4136.16点，深证成指涨0.79%，创业板指0.63%，北证50指数涨3.82%，沪深 北三市合计成交约3.12万亿元。 天风证券指出，2026年1月以来延续2025年12月末上涨行情，上证指数接近4200点，再创阶段新高。从 资金层面来看，两市成交额持续攀升，偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金大幅净流 出，但两融资金则大幅净流入，与前者形成分化，静待ETF资金的新一轮动向，以及春季第二阶段的行 情，同时也需重点关注3月全国两会的宏观政策预期和2025年年报的微观基本面预期。 （文章来源：证券时报网） ...

注：标的指数成分股仅做展示，不作为个股推介。 【机构：关注创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络！】 国联民生指出，上周医药板块内，整体表现较好的是一些从0到1的赛道，从此前比较强势的脑机接口、小核酸切换到了本周的AI医疗和医疗机器人，除了 和市场流动性相关，还和海外映射有关。期间CRO也有一定表现，除了和市场情绪有关之外，拐点预期交易也是很重要的原因。 今日（1.23），医药板块反弹，医药ETF（159929）收涨0.8%，全天成交额超8600万元！资金面上，近20日有15日获资金加仓，累计"吸金"超3.2亿元！杠 杆资金持续布局，最新融资余额快速攀升至超7500万元。 医药ETF（159929）标的指数成分股多数飘红：迈瑞医疗、联影医疗、爱尔眼科、科伦药业涨超1%，百济神州-U、新和成微涨，药明康德收平。下跌方 面，片仔癀跌超1%，恒瑞医药、云南白药微跌。 | 序号 | 代码 | 名称 | 估算权重 ▼ | 涨跌幅 | 成分额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 603259 | 药明康德 | 10.77% | 0.00% | 37.88亿 | | ...

英大证券研究所·证券研究报告 2026年度A股市场投资策略报告 报告日期：2026年1月23日 风险因素 1.地缘政治不确定性 相关报告 上涨行情或未结束，但波动率或加大，风格 或趋向均衡（2025.10.10） 指数震荡慢牛，结构性机会占优，流动性驱 动或向业绩驱动切换（2025.1.7） 普涨后"持优汰劣"，这轮牛市有多长？关 注基本面改善力度（2024.10.8） 结构重于总量，风格交替轮动，逢低均衡配 置（2024.7.5） 震荡中延续修复，结构重于总量，红利股为 盾，新质生产力为矛（2024.4.8） 筑底回升，科创为先，弹性占优，结构为主 （2024.1.2） 否极泰来（2023.1.16） 全面注册制下，"慢牛"行稳致远，低蓝筹+ 高科技两手抓（2021.1.4） 疫 情 冲 击 是 短 期 的 ， 着 眼 中 长 期 配 置 （2020.4.7） 策略研究员：惠祥凤 执业编号：S0990513100001 电 话：0755-83007028 邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 市场中枢抬升，波动可能加大，风格趋向均衡，紧跟政策指引与业绩主线 报告概要： 2025年市场回顾：上证 ...

23日早盘，沪指盘中窄幅震荡上扬，北证50指数大幅拉升，A股市场超3500股飘红。 截至午间收盘，沪指涨0.27%报4133.58点，深证成指涨0.24%，创业板指跌0.17%，北证50指数涨 3.36%，沪深北三市合计成交约1.91万亿元。 盘面上看，保险、煤炭、燃气等板块走低，有色、零售、医药、化工、电力等板块拉升，光伏产业链、 商业航天、黄金概念等活跃。 东莞证券表示，在连续放量上涨后，短期A股可能已进入必要的回落整固阶段，继续上攻前或先震荡整 理。往后看，随着"十五五"产业指引、海外流动性宽松、国内政策托底效应等多重利好因素释放，将继 续为A股市场提供支撑。后续增量稳经济政策的出台将不断驱动市场风险偏好回升，市场有望继续向上 演绎，迎接春季行情。建议关注有色金属、商业航天、AI、红利、半导体等板块。 （文章来源：证券时报网） ...

1月23日，港股三大指数再度呈现高开回落行情，截止午盘，恒生指数涨0.32%，报26715.73点，恒生科 技指数涨0.12%，报5769.23点，国企指数涨0.33%，报9144.17点，红筹指数跌0.48%，报4203.47点。 盘面上，大型科技股多数走高，阿里巴巴涨2.61%，腾讯控股跌0.08%，京东集团涨1.4%，小米集团涨 2.5%，网易跌1.72%，美团涨0.62%，快手涨0.13%，哔哩哔哩涨0.47%；黄金股再度引领有色金属股上 涨，中国黄金国际、紫金黄金国际、赤峰黄金再创历史新高；商业航天概念延续涨势，钧达股份涨超 29%；光伏太阳能股涨幅居前，凯盛新能涨超18%；新消费概念分化，泡泡玛特涨超6%；石油股走低， 航空股集体弱势。 企业新闻 保诚(02378.HK)：斥资约3.75亿美元将其于PAMB的股份权益增加至70%，标的公司在马来西亚的传统 寿险业务。 南京熊猫电子股份(00553.HK)：预计2025年度归母净利润1000万元到1500万元，同比扭亏为盈。 德昌电机控股(00179.HK)：截至2025年12月31日止9个月营业额为27.26亿美元，对比上一财政年度同期 的27.3 ...

1月23日，港股集体高开，其中恒生指数涨0.87%，报26861.36点，恒生科技指数涨0.96%，报5817.51 点，国企指数涨0.96%，报9201.85点，红筹指数涨0.39%，报4240.33点。 盘面上，大型科技股普遍走高，阿里巴巴涨3.88%，京东集团涨2.63%，小米集团涨0.74%，网易涨 0.77%，美团涨0.31%，快手涨1.26%，哔哩哔哩涨1.4%；商业航天股高开，均达股份涨超5%；新消费 概念股多数上涨，泡泡玛特涨超4%；黄金股普涨，赤峰黄金涨超4%。 企业新闻 保诚(02378.HK)：斥资约3.75亿美元将其于PAMB的股份权益增加至70%，标的公司在马来西亚的传统 寿险业务。 南京熊猫电子股份(00553.HK)：预计2025年度归母净利润1000万元到1500万元，同比扭亏为盈。 海信家电(00921.HK)：及附属认购20.35亿元中粮信托理财产品。 小米集团-W(01810.HK)：斥资2.01亿港元回购571.38万股，回购价34.92-35.24港元。 舜宇光学科技(02382.HK)：斥资7926.03万港元回购125万股，回购价62.45-63.85港元。 快手 ...